作者|高远山
来源|野马财经
贾跃亭真的是“梦主”
传闻已久的法拉第未来上市尘埃落定。
7月22日，贾跃亭创办的FF正式在纳斯达克上市。盘前FF涨了40%，但盘中破了。截至美国东部时间7月22日收盘，最终收于13.98美元/股，上涨1.45%，市值45亿美元。
▲来源:FF官网
FF成功上市。对于大众最关心的债务问题，在纳斯达克交易所外，贾跃亭回应第一财经称，“我会彻底解决。”当面对“是否回国”的问题时，表示“有必要”。
FF上市，恒大成为受益者。
与蔚来、理想、小鹏等国内造车新势力相比，贾跃亭的造车梦要早得多。
2014年5月，贾跃亭创办法拉第未来。2015年，他宣布要在互联网上造车，也就是新能源汽车。2017年，贾跃亭创办的乐视出现亏损。陷入债务危机的贾跃亭赴美开启“造车”之旅，称要给FF融资，下周回国。他还发表声明称，会对乐视的债务负责到底。
但随着贾跃亭在美国呆的时间越来越长，“下周回贾跃亭”成了网友的笑话。
一直有梦想的贾跃亭，依然愿意倾其所有去投资。根据FF此前的路演报告，在7.75亿美元的私募股权基金融资中，有1.75亿美元来自中国的一线城市，仍需监管部门的批准。
2021年1月，多家媒体报道该市为广东省珠海市，投资方为珠海国资。当时野马财经联系了FF和珠海SASAC，但没有回音。
上市后，谜底揭晓。根据PSAC的公告，7月11日，原计划投资FF的中国一线城市发布公告称，因外汇原因无法完成此项投资，其投资额度已转让给相关投资机构。也就是说，珠海投资最终选择了终止合作。
反而一度和FF对簿公堂的恒大迎来了一波利好。
2018年6月25日，恒大宣布拟斥资67.46亿港元收购香港时颖公司100%股份。
根据协议，投资将分三期支付:2018年底前支付8亿美元，2019年支付6亿美元，2020年支付6亿美元。
但在贾跃亭花掉第一笔8亿美元融资后，想推进第二笔融资时矛盾爆发了。
▲来源:FF官网
双方对FF的控制权产生了分歧，因此一度对簿公堂。2018年10月，恒大称FF未能满足协议要求，贾跃亭于10月3日向香港仲裁中心提起仲裁，要求剥夺恒大作为股东同意融资的权利，取消所有协议。
2018年12月31日，恒大宣布与贾跃亭控制的FF达成重组协议。
根据协议，恒大先期投入的8亿美元将转换为32%的FF优先股股权，并持有100%的FF香港，而FF香港将持有FF在中国的全部资产，包括FF中国和恒大法拉第等相关公司。
随着FF市值的上升，恒大所持股份的收益也水涨船高。
此外，恒大汽车在连续8天下跌后，昨日上涨20.3%，收于15.88港元/股。但今日再度下跌，跌幅10.45%，最终收于14.22港元/股，总市值1389.15亿港元。
“梦想大师”贾跃亭能翻盘吗？
那么，FF成功上市是否意味着贾跃亭的债务危机可以得到缓解呢？
实际上，贾跃亭并不实际拥有FF公司的股权。路演数据显示，目前FF早期股东等持股50.3%，增发募集配套资金认购方持股23.5%，贾跃亭债权人信托持股17.2%。
▲来源:FF官网
其中，贾跃亭个人信用信托成立于2020年。
2020年7月2日，贾跃亭在微博中发文称，6月26日，他在美国申请的个人破产重整程序终于完成，重整计划正式生效，债权人信托正式成立并开始运作。并与所有FF合作伙伴一起，让FF进入并回归中国，推动中美双主战场战略。"
也就是说，随着FF合伙人制度的实施，以及其个人破产重整计划的生效，贾跃亭不再拥有FF的股权，而是成为了所有债权人的工人。
值得注意的是，其中还包括乐视的债权人。按债务计算，FF股价翻了两番，市值300亿美元时，债权人可以脱手。
上市的FF共获得10亿美元融资，其中特殊目的收购公司提供2.3亿美元，PIPE募集7.75亿美元。
值得注意的是，虽然FF已经成功上市，但其财务问题依然严峻。它尚未盈利，2019年、2020年和2021年第一季度净亏损分别为1.42亿美元、1.47亿美元和7552.5万美元。截至2020年12月31日，FF累计亏损23.9亿美元。
▲来源:FF官网
同时，前方的盈利之路并不明朗，其首款车型FF91尚未进入量产阶段。官网显示，FF公司预计9个月后交付第一辆FF 91，12个月后实现量产。下一年的销售目标是2400台。随着生产规模的不断扩大，未来两年FF 91的销量将达到4万辆，五年后达到27万辆。
10亿美元的融资能支撑FF量产到什么程度还是未知数。
此外，未来主义者联盟FF 91起价18万美元，折合人民币约116万元，价格超过全球头部电动车公司特斯拉大部分车型的定价。
特殊目的收购公司上市，一种新的创造财富的方式可靠吗？
FF的上市如此迅速，得益于它选择了特殊目的收购公司。
自2020年以来，特殊目的收购公司热潮席卷全球，全球各地通过特殊目的收购公司绕过传统IPO模式的上市公司数量呈爆炸式增长。在美国股市，一半的IPO项目都是特殊目的收购公司。2020年，共有248家特殊目的收购公司在纽交所和纳斯达克上市，共融资820亿美元，占美股年度IPO的56%，远高于2019年59起案件的136亿美元融资额。
前不久，郑家富第三代创办了，并计划在纳斯达克上市，股票代码为“ARTAU”。Artisan Acquisition计划融资3亿美元，将倾向于在医疗保健、消费和技术领域寻找合适的目标。
今年年初，老牌私募股权基金春华资本也打入了特殊目的收购公司市场。春华资本成立了第一家特殊目的收购公司公司春华资本收购公司，该公司将登陆纽交所，股票代码为PV。u，融资3.6亿美元。收购对象集中在以中国为业务重点的消费类公司。
在过去的两年里，许多玩家已经切入了特殊目的收购公司市场。2020年，中信资本成立了国内首个国企背景的特殊目的收购公司。2018年，前财政司司长、黑石集团大中华区前主席梁锦松注册了全球第一家名为新丰天宇的非美国公司，登陆纽交所特殊目的收购公司。
此前，太平洋证券旗下的正奇国际控股有限公司于2015年推出了特殊目的收购公司现金壳公司，随后在美国纳斯达克交易所上市。
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特殊目的收购公司模式为什么会成为爆点？资深投资银行家王表示:“去年以来的繁荣，主要原因是我认为还有更多资金，而美国市场提供了这样一个机会。”。
财经评论员宋清辉认为，“随着中国股票在美国上市的监管越来越严格，在美国上市的难度很大，尤其是准备在美国上市的国内企业，需要做好应对危机的准备。这直接导致很多创业者进入特殊目的收购公司，最终目的是消除在美国上市的不确定性。”
如果以这种方式收购的目标公司获得巨大成功，特殊目的收购公司的赞助商将名利双收。因此，他们愿意赌上自己的信誉。
发起人主要出资少量资金，金额约为特殊目的收购公司募集金额的3%-5%，金额较大的特殊目的收购公司所占比例相对较小。
如果并购失败，特殊目的收购公司解散，交易成本已经花光，那么有可能损失100%的出资，但同时回报可能也很可观。
如果并购成功，按照规则，保荐人可以拿IPO总融资额的25%，相当于以极低的出资额拿走25%的股权，这是相当高的杠杆。如果保荐人在短时间内交易成功，回报会很高，IRR也会因为时间短而很高。
从成本的角度来说，投资人最希望的是找到一个快速的退出渠道。企业通过特殊目的收购公司上市，发起人持有上市公司的股票。除适用锁定期外，流动性高，缩短了传统投资并购的退出周期。
“然而，特殊目的收购公司模式并非没有风险。特殊目的收购公司壳公司在并购成功前可能会遇到经营风险，比如信息披露造假等。”宋清辉进一步解释说。
2021年4月，贾跃亭创办的乐视收到中国证监会行政处罚决定书。发现乐视网2007年至2016年存在财务造假，IPO相关文件及年报存在虚假记载。中国证监会作出行政处罚，其中对乐视网罚款总额超过2.4亿元，对贾跃亭罚款超过2.41亿元。
同时，因贾跃亭违法情节特别严重，根据有关规定，对其采取终身证券市场禁入措施。
一方被禁止进入中国市场，另一方转而在美国拥有上市公司。有了PPT，贾跃亭似乎总会迎来一个新的“白衣骑士”，拿到新的钱，下周带他回国。
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