来源:花卉金融
文|花财经
美敦力国际上市后，被冠以医美行业“正规军”的称号。但似乎并不能为其业绩和股价增色。不仅今年一季度业绩暴跌，股价在去年年底短暂反弹后一路走低。现在，上市首日的高光时刻已经“减半”。
销售费用居高不下，反映了医美国际的经营压力越来越大。与此同时，看似性价比更高的黑诊所“游击队”正在挤压市场空。在整个行业乱象频发之时，医美国际作为“正规医疗美容机构”的定位也开始在层出不穷的医疗服务诉讼纠纷中受到质疑。
「 1 」
业绩暴跌，股价减半。
近年来，美国的医美整形行业搭上了“大众化”的快车，成为中国首家在美股上市的连锁医美机构。
2019年10月25日，深圳鹏爱医疗美容医院海外首席医生在纳斯达克上市。开盘价12.16美元，收盘价下跌16.42%，至10.03元。
在亟待规范的医美整形领域，投资人对医美国际的发展前景也持保留态度。其股价在上市首日创下历史新高后，逐渐陷入低迷。去年底经历了一波反弹，今年却一路下跌，再也没有恢复。
不久前的6月26日，医美国际发布了今年第一季度报告。报告期内，其营收为9100万元，较去年同期下滑近50%，净亏损超过8000万元。
在业绩重挫下，国际医美股价已跌至历史新低，较上市当日的历史高点“腰斩”。
事实上，医美国际曾于2014年尝试在港交所上市，但冲刺失败。而a股主板对财务数据的稳健性要求更高，经营状况尚不稳定的美敦力国际只能转投纳斯达克。
目前医美国际的表现也差强人意。截至当地时间7月14日收盘，Medical USA报5.72美元/股。市值才1.35亿。
医美国际旗下的鹏爱医疗，堪称业内“老前辈”。从二十多年前的一家鹏程诊所到今天的美股上市公司，国际医美扩张的背后有着明显的资本痕迹。
招股书显示，鹏爱医疗前身为鹏程医院，由周于1997年设立；2005年，深圳鹏爱医院正式成立。从那以后，公司的规模已经停滞了六年。
然而，2011年，一直“处于安全死角”的鹏爱医疗突然下大力气扩张。先后在海口、惠州开设了彭爱医院，收购了南昌彭爱医院，并聘请刘晓庆为代言人。需要指出的是，几乎与此同时，鹏爱医疗获得了、招商局、腾创投等资本方共计1500万美元的投资。
融资后的2012-2014年，鹏爱医疗拿下了深圳、济南、烟台的几家医院，在武汉、杭州开了两家医院。据说其14个分支机构中有8个来自对当地医院的收购。
当时这一系列扩张动作被业内解读为鹏爱医疗为上市的“大跃进”。
截至去年年底，医美国际共有21家医疗美容中心，其中19家为全资或主要控股的美容中心。值得注意的是，和很多走资本扩张模式的企业一样，医美国际也面临着盈利能力的问题。
「 2 」
“暴利”的医美行业很难赚钱。
医疗行业因为“低门槛+暴利”吸引了众多进入者。医美国际招股书显示，自2011年以来，公司毛利基本保持在60%以上，非手术美容服务毛利率可达77%。
但随着近年来“颜值经济”的爆发和壮大，行业竞争加剧，医美行业“暴利”时代一去不复返，机构赚钱越来越难。
2016-2018年，医美国际净利润分别为5053万元、-7243万元和-2.53亿元。奇怪的是，刚上市那年就扭亏了。
医美国际2019年年报显示，报告期内实现营收8.69亿元，同比增长14%；毛利5.93亿元；净利润1.38亿元，扭亏为盈。
然而，市场对这种转变提出了质疑。
公司2019年净利润扭亏的根本原因是可转换和可赎回优先股导致的公允价值变动计入公司当期损益。
根据国际会计准则，可转换和可赎回优先股在资产负债表上被列为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债”，并以公允价值进行初始确认，随后公允价值变动计入当期损益。换句话说，这个项目的变化实际上并不能反映公司的实际经营利润。
此外，医美国际的销售费用呈逐年上升趋势。2016年至2019年财报显示，医美国际销售费用分别为2.312亿元、3.304亿元、3.34亿元和4.13亿元，占同期营收的39.5%、43.1%、43.8%和47.5%。
这被解读为医美面临越来越大的经营压力。和国内其他医美机构和平台一样，医美国际陷入了“营销为利”的怪圈。
在监管的灰色地带，医美行业野蛮生长，竞争激烈。中下游医美机构为了在行业中立足，争相投入大量资源进行宣传和曝光，营销手段花样百出。如此一来，不仅获客成本越来越高，夸大宣传、虚假宣传也屡见不鲜。
眼查数据显示，鹏爱医疗旗下多家医院共收到30余份行政处罚，其中“违反广告内容规定”和“虚假宣传”是重灾区。
不仅如此，当整个医美行业的竞争和焦点都集中在客户的推广上时，行业发展的核心要素如人才资质、医疗技术等都处于边缘状态，很难得到进一步的规范。据《中国时报》报道，有许多关于业务资格、手术风险、贷款消费等方面的投诉。
「 3 」
黑诊所横行，正规机构如何突围？
可以说，医疗事故是医美行业发展的最大隐患。触目惊心的整容失败案例频频上头条，给整个行业蒙上阴影。但头顶“正规军”光环并不意味着在市场竞争中拥有绝对优势。
对于消费者来说，一些技术含量不高的医疗产品和服务的竞争力往往在于价格。
有媒体对玻尿酸、肉毒素等医美注射产品进行了调查，一批从事医美管理的无资质工作室浮出水面。据悉，这些工作室有的打着与有资质机构合作的旗号标榜自己的客户，有的声称邀请名医会诊，有的利用高端会员制隐藏业务痕迹。
但更重要的是，这些工作室的成本往往比市面上的正规机构要便宜很多。
医疗机构的成本核心在于美容耗材和正规医疗从业者的费用，而黑诊所则通过各种渠道绕开这部分成本，开出足够多的降价房空，然后通过广告营销营造奢华的风格。自然就能以“性价比”吸引大部分负担不起高额整形费用又爱美的顾客。
中国数据研究中心和中国整形美容协会联合发布的《中国医疗美容“地下黑针”白皮书》数据显示，非法医疗美容机构数量已超过6万家，是正规诊所的6倍。
值得一提的是，黑诊所年手术量是正规诊所的2.5倍，超过2500万例。
这足以证明医美诊所水很深，但买账的消费者还真不少。同时，很多正规医美机构即使收费远高于黑诊所，也很难完全避免医疗事故。
招股书显示，鹏爱医疗曾因玻尿酸注射治疗补偿患者110万元；2017年，由于生产厂家生产的肉毒杆菌毒素存在缺陷，用户陷入长期无意识状态。
如今，对于医美国际乃至整个医美行业来说，重视广告和营销，而忽视医疗技术和服务，仍然是最大的痛点。从长远来看，强化医生资质，夯实医疗技术，既是医美国际作为行业龙头的责任，也是行业乱象突围的长久之道。
