供稿来源:新商业评论
2月5日，汽车快车在HKEx上市，开盘价为338港元，较115港元的发行价上涨193.91%。市值已达13886亿港元，约合1791亿美元，是中国五大上市互联网公司，仅次于腾讯、阿里、美团、拼多多。
作为港股市场首家以短视频和直播为主要载体的内容社区和社交平台，Aauto Quicker上市首日的大涨也带动了哔哩哔哩、陌陌、YY等视频股的波动增长。
事实上，视频概念股受到资本市场的青睐由来已久。去年11月宣布以36亿美元收购YY后，股价持续上涨。目前股价比宣布收购当天几乎翻了一倍。随着Aauto更快上市，也上涨了5%。
曾几何时，收购YY被很多人认为价格太高。不过目前来看，Aauto Quicker的高估值已经打开了道路，资本市场重新点燃了直播行业。收购YY的举动价值几何，甚至有必要重新评估。
1.万亿估值企业诞生的背后
经过近十年的不断迭代，基于短视频的核心地位，Aauto Quicker逐渐成为国内短视频赛道的绝对头部玩家。
商业化初期，估值的重要依据在于用户规模和使用时长。Aauto Quicker月活规模近5亿，日均活用户达到85.3分钟。大量的高粘度用户和关注度成为其业务变现的前提条件，这使得Aauto更快实现了2020年前三季度406.77亿元的营收。
其次，经过多年的商业探索，Aauto Quicker已经发展出直播、网络营销、线上电商三大核心业务。直播是Aauto Quicker里的基础业务，利润率足够高，主要是因为大家熟悉的直播赠品。在这种商业模式中，秀场直播一般会构建一个包括公会、主播、排位、嘉年华等活动的商业体系。Aauto更快从粉丝打赏的礼物中获利，旨在提升单个用户的付费价值。根据Aauto Quicker的招股书，截至2020年11月30日，其直播的月平均付费用户从去年的4850万增长至5810万。
最后，电子商务。从长远来看，直播电商是Aauto Quicker最有想象力的业务。根据Aauto Quicker的招股书，2020年前9个月，电子商务的GMV达到2040亿人民币，已成为中国交易规模领先的电子商务平台。
除了直播和电子商务的收入，Aauto Quicker还在不断开拓在线营销服务、在线游戏和在线知识分享等其他新业务。其中，网络营销收入占比从2017年的4.7%上升到2020年上半年的28.3%，直播收入占总收入的比重从2017年的95.3%下降到2020年上半年的68.5%，以此来寻求更多的钱和强大的商业生态。
可以说，多元化的收入结构和蓬勃发展的直播业务，造就了Aauto Quicker万亿元的“身家”。所以，视频股的“狂欢”并不“火爆”。
统计数据显示，2019年至2024年，中国视频直播市场预计年复合增长率为23.4%，到2024年将达到3101亿元。其中，截至2020年3月，YY的市场份额约为40%，是千播大战的赢家，也是唯一的娱乐直播平台。
所以之前高价购买YY Live并不是某些人口中的“钱多的笨人”。表面上是为了补充自己的直播体系，但更深层次的原因是把直播作为业务拓展和结构收入多元化的重要一步。
覆盖10亿用户的移动生态不缺流量，缺的是流量变现的效率和更多元化的收入模式。因此，我们一直在探索收入多元化，不断升级移动生态内容和服务的整合基础设施，形成了从搜索到服务再到交易消费的独特闭环生态。
在直播行业爆发式增长的今天，我们选择收购国内直播平台的鼻祖，一步完成其生态系统中的直播版图，然后慢慢借鉴丰厚的收入模式。大手笔下的野心可见一斑。
第二，在收购YY之后，它正在发生变化。
直播、电子商务等业务增长强劲。2020年第三季度财报显示，核心非网络广告收入29亿元，同比增长14%。三年来，“其他收入”在营收中的占比从22%上升到37%，上升了15个百分点。
直播虽然晚了一点，但多元化的收入结构也在逐渐显现，抗风险能力也在逐渐提升。相比Aauto Quicker上市后的超高估值，加强和完善直播业务对实现多元化营收和提升市值的重要性不言而喻。
YY直播作为直播行业公会生态的创始人，拥有由用户、主播、公会组成的活跃直播生态，用户粘度和付费意愿强。其次，和Aauto Quicker一样，直播业务也是YY的基本盘。在2016年的“千播大战”中，YY凭借清醒、敏锐、创新的优势，保持了良好的变现效率和差异化的用户价值。头部主播和氪星奖励主对平台有一定感情，内部生态相对稳定。作为模式和内容高度相似的两个平台，Aauto Quicker将是YY未来发展的模板。
空机构做空YY的失败也从侧面说明，YY直播仍然有实力和潜力成为头部直播平台，这也是YY被看重并愿意花大价钱收购YY的主要原因。
此前成立了“前向收费事业群”，探索用户付费的服务，变成了网盘、图书馆等服务。现在收购YY直播，远期收入将超过10%，可以有效降低对广告营销收入的依赖。无论是直播秀还是电商直播，其变现模式已经基本得到了市场的验证，与图文相比具有独特的推广和互动优势。同时，平台本身的社交氛围更容易形成信任，促进交易。
从YY直播的角度来看，虽然和Aauto Quicker有类似的模式和内容，但可能没有类似的机会和命运，而收购YY确实可以打开未来发展的想象空间空。
现在的直播平台要想有更大的突破，很大程度上需要背后有大流量平台的加持。无论是平台渗透率，平均MAU，还是新增用户数。与合作，YY将获得至少2.3亿的日APP流量支持，与游戏、小说等泛娱乐产品有很好的协同效应。好看视频、贴吧等流量端口也配有直播，收购后完全可以接入YY直播门户完成场景承接。
其次，直播一直是“摇钱树”生意。在国内直播市场，YY直播积累了很多优质主播和氪石用户，直播打赏更好。从数据上看，目前在Aauto quickless的日活是YY的近十倍，但在Aauto quickless的直播收入只有YY的两倍，可见YY的套现效率。流量加持将帮助YY打破直播行业近年来一直面临的流量天花板问题，并使YY的收入更上一层楼。YY平台用户的高支付和消费惯性也会促进生活类服务的支付。
因此，收购YY从短期来看是一项财务投资，从长期来看是一项价值投资。YY的收入潜力和未来与移动生态系统的业务合作，对2021年在港二次上市意义重大。
三。重估价值
对我来说，用目前36亿的高投入换来未来多元化的收入结构和市值的想象空间空，并不亏。
从业务发展来看，直播是造车之外新的业务起点。直播是一种经过验证的成熟商业模式，以泛知识直播为“家”和核心为目标，基于对自身优势和行业发展趋势的判断。通过将YY纳入自己的直播体系，其直播行业经验、主播资源、管理模式等。会得到更好的重用，在一定程度上避免了从0到1开始的所有成本，同时为近期第二次上市增加了预估想象空间空。
具体来说，无论是不是在Aauto更快，都可以看出综合平台已经成为一种趋势。YY最大的特点就是泛娱乐属性。事实上，阿奥特莱斯的旧铁文化最早起源于YY。两者有文化上的同源性。未来行业的内容形式会更加多样。比如执行副总裁沈摇摇就曾经说过，和其他直播的区别在于知识和信息的深厚积累。Aauto faster在线知识分享的发展也非常可观。数据显示，快消教育相关月活跃用户已达2亿，2020年1-11月教育用户增长31.7%。
从财务角度来看，上市公司的现金流量是资本评估的一个重点。YY Live 2019年营收约120亿元，相当于2019年全年营收1074亿元的12%。目前，YY的直播收入仍呈增长趋势。粗略算来，合并后每年至少能获得120亿的营收。同时，直播是强流量、现金流模式，也可以承接很多现金流模式，与原有的商业生态有很大的融合。[/k0/]有望使收入结构更加多元化健康，增加收入加速度。
因此，收购YY并不像业内先前猜测的那样是一笔溢价交易。尤其是宣布收购后两个月，股价暴涨70%以上。资本市场普遍看好收购YY的前景。国外知名媒体The Motley Fool认为，收购YY直播有助于实现多元化发展。同时，YY直播可以与自身业务融合，实现从搜索到种草再到购买的业务闭环，增强营收能力。The Motley Fool还公布了“2021年最值得关注的三只突破股”，成为三只上榜股票中唯一的中国公司。
2021年上半年回港上市，YY作为战略故事的重要一环，无疑为二次上市估值打了一剂强心针。如今，在Aauto faster疯狂上市后，二次上市将吸引资本的追逐。
