来源:财经网站
来源:天风证券传媒行业文浩团队
核心观点
1.芒果超媒体自制综艺《乘风破浪的姐姐》首播数据亮眼，标杆综艺地位可能已经锁定。
6月12日中午12:00，《乘风破浪的姐姐》在芒果TV上线。低调播出后，播放量和相关话题热度迅速上升。猫眼播出数据显示，截至6月13日11点，《姐姐》开播不到24小时就登上猫眼综艺人气榜榜首。截至6月14日22:00，《姐姐》累计实时播放量达3.6亿次。从豆瓣评分来看，比较芒果TV、向往的生活4、朋友请听，以及青春有你2、创造营2020这两个女团成长类的代表性综艺节目。《姐姐》目前评分8.6，在五档综艺中排名第一。
2.热发酵和产品流通有望促进芒果TV会员和广告的增长。
《乘风破浪的姐姐》因为参赛选手都是30+女艺人，所以受众更广。随着该剧上线后的认知度提升和口碑发酵，有望帮助芒果在年轻都市女性的基础上继续走出去。从搜索关键词的用户画像来看，姐姐比女团选秀综艺《创造营2020》、《青春有你第二季》的年龄层分布更广；从用户画像的性别来看，《乘风破浪的姐姐》男性用户占比52.3%。反馈给芒果TV的运营数据显示，《乘风破浪的姐姐》由湖南娱乐频道和芒果TV独家播出。芒果TV会员可以比非会员早一天看正片。节目上线后，“芒果TV会员”关键词搜索指数大幅提升。在广告赞助方面，根据第一部专题片，节目赞助商有13家，已经体现了招商的出色表现。
3.产品边界的不断突破，正能量价值观的传递，更是弥足珍贵。
电视保持创新精神，不断打破产品边界。《乘风破浪的姐姐》是逆时代选秀的第一部，为行业带来了全新的产品模式，体现了芒果综艺先锋的角色。正是这种不断突破的文化，让我们更加看好公司的可持续增长。另外，《姐姐》的参赛选手年龄在30岁到52岁之间。节目开场文案以《三十而立》《三十而奋斗》《李三十而立》为蓝本。节目展现了不同年龄段女性的独立、自信、活力和魅力，打破了年龄限制和世俗偏见，传递和彰显了女性的价值观。芒果作为文化内容的提供者，在舆论和价值观的正面引导上，可能有更深远的价值。
投资建议:《乘风破浪的姐姐》这一现象级产品已经显露锋芒，再次体现了芒果的品种制作能力。此外，《向往的生活4》、《我老婆的浪漫旅行4》等综艺项目也在Q2启动。随着影视综艺项目的逐步回暖，以及重磅产品的加入，我们认为公司有望按照之前的判断逐月实现Q2广告增长，付费将继续同比高速增长。后续，除了综艺项目，芒果加大布局的影视剧产品也将继续上线。同时，基于内容优势和粉丝基础，围绕KOL、MCN和5G技术不断扩大的芒果生态圈也值得期待。预计我公司20-22年净利润分别为15.3/18.5/21.9亿，同比32.2%/20.8%/18.7%，对应20-22年估值65.7x/54.4x/45.8x，维持买入评级。
风险:会员和流量增长不达预期，综艺影视项目进度不达预期，广告主投放意愿不确定，行业监管趋严。
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《姐姐》开场强势，标杆综艺地位已被锁定。
反时代音乐女团的综艺节目《乘风破浪的姐姐》是芒果TV的自制项目。节目模式是聚集30位30岁以上的女艺人。经过三个月的训练和比赛，最终的候选人在专业团队的帮助下，并注意观众投票的情况下，以团体的形式选拔出道。姐妹俩各自话题度的创新叠加模式，让《乘风破浪的姐姐》在开播前就获得了很高的关注度，率先奠定了良好的观众基础。
6月12日中午12:00，《乘风破浪的姐姐》在芒果TV上线。《姐姐》低调开播后，即使没有提前宣传具体开播时间，微博热搜暂停一周，播放量和相关话题热度依然快速上升。虽然只播出了第一期，但是从节目构思、制作精良、第一期的受欢迎程度来看，我们认为《姐姐》成为标杆综艺或者已经是大概率事件。
据猫眼播出数据显示，截至6月13日11点，《乘风破浪的姐姐》开播不到24小时就登顶猫眼综艺人气榜。截至6月14日22:00，《姐姐》已播放3.6亿次。
从豆瓣评分来看，对比芒果TV近期推出的代表性综艺节目《向往的生活4》《朋友请听》，以及爱奇艺自制综艺《青春有你2》，腾讯自制综艺《创造营2020》。《我姐乘风破浪》目前评分8.6，在五档综艺中排名第一。
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随着受众的扩大和男性比例的增加，芒果试图积极走出圈子。
由于《乘风破浪的姐姐》的参赛选手都是30+的女艺人，因此它的受众更广，在男性和高年龄层观众中的认知度也更高。随着节目上线后认知度的提升和口碑的发酵，有望帮助芒果在年轻都市女性的基础上继续走出去。
根据近期播出综艺节目搜索关键词的用户画像对比，对比女团选秀综艺节目《创意营2020》和《青春第二季》，创意营2020和《青春第二季》的年龄段主要集中在20-39岁年龄段。湖南卫视和芒果TV目前正在播出综艺节目《向往的生活第四季》，而40-49岁人群比例高于其他节目，19岁以下人群关注度较低。
从用户画像的性别来看，《乘风破浪的姐姐》男性搜索用户占比高于《向往的生活第四季》，明显高于同期播出的《创造营2020》。《青春有你》第二季男性占比最高。我们认为《青春有你》第二季在疫情期间播出，居家趋势下观看长视频的需求更高，关注的人更多。
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《姐姐》的火爆有望推动芒果TV会员和广告的增长。
反馈给芒果TV的运营数据显示，《乘风破浪的姐姐》由湖南娱乐频道和芒果TV独家播出。会员可提前一天观看正片，欣赏solo stage完整版。节目上线后，关键词“芒果TV会员”在搜索指数中呈现明显上升趋势。
在广告赞助方面，根据第一部专题片，共有13家赞助商，一期的赞助商数量已经体现了妹子在招商方面的出色表现。
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产品边界的不断突破和不同价值观的传递更值得称道。
TV凭借《明星大侦探》、《老婆的浪漫之旅》、《我的姑娘》等全面的N代系列在业内站稳了脚跟。但公司继续保持创新精神，不断打破产品边界。《乘风破浪的姐姐》开创了反时代选秀，为行业带来了全新的产品模式，体现了芒果综艺先锋的角色。正是这种不断突破的文化，让我们更加看好公司的可持续增长。
此外，《乘风破浪的姐姐》的参赛选手，年龄从30岁到52岁，在所有青年才艺秀中独树一帜。节目开场文案以《三十而立》、《三十而奋斗》、《李三十而立》为蓝本。该剧展现了不同年龄段女性的独立、自信、活力和魅力，打破了年龄限制和世俗偏见，传递和凸显了女性。
芒果作为文化内容的提供者，在会员和广告之外，在引导舆论和价值观方面发挥着更为珍贵的作用。
注:本文报告摘自TF证券研究所已公布的研究报告。具体报告内容及相关风险提示见完整版报告。
证券研报:TF证券——《乘风破浪的我姐》，其价值不仅限于用热度登顶。
上映日期:2020年6月15日
发行人:天风证券股份有限公司
此报告的分析师:
文浩SAC执业证书。:S1110516050002
张爽SAC执业证书。:S1110517070004
