公司1是技术领先的晶体硅生长和加工设备供应商。
1.1公司以多线切割设备起家，产品线不断扩大。
大连联成数控机床有限公司成立于2007年，是全球领先的光伏和半导体设备制造商。公司的发展理念是将行业从产品创新转变为技术创新来改变世界。
在晶体生长、切割研磨加工和光伏电池技术方面，公司业务涵盖方切割机、切割机、切片机系列、单晶炉系列、激光划片机系列、ALD、PECVD、扩散炉系列、智能制造生产线等。，可以为光伏企业提供全产业链的设备、自动化全方位服务。
公司是国内为数不多的能够开发制造单体多晶硅加工设备的企业。其产品达到国际先进水平，具有良好的品牌优势。
2016年4月，公司在新三板挂牌，进入创新层。
2020年7月27日，大连联诚数控机床股份有限公司成为东北首家登陆新三板精选层的企业。
2021年11月15日，北京证券交易所开市，首批81家企业上市交易。大连联成数控机床股份有限公司作为入选企业，转战北交所，成为辽宁首批登陆北交所的两家企业。
1.2公司管理层具有较强的专业背景和丰富的管理经验。
公司第一大股东为海南汇智投资有限公司，成立于2007年。截至2021年底，直接持有公司30.34%的股份。公司实际控制人为李春安和钟宝申，分别通过直接持股和间接持股控制公司约13.08%和10.04%的股份。其中，李春安直接持有公司4.69%的股份，海南汇智投资有限公司27.64%的股份，钟宝申持有沈阳汇智33.10%的股份。其余持股10%以上的股东为如东达股权投资基金合伙企业。
公司高管包括总经理李志新、副总经理高等人。
总经理李志新拥有博士学位。曾任美国MHD技术公司工程师、RD监事、技术总监、技术副总裁、总经理。高副总经理，高级工程师，国务院特殊津贴专家。曾任天津环欧半导体材料科技有限公司总工程师、部长助理、副总经理、总经理，公司高管在各自领域具有较强的专业背景和管理经验。
1.3公司逐步形成三大产品的业务结构。
公司主要产品有单晶炉、线切割设备、磨床、智能生产线和电池设备等。2013年公司主要销售线切割设备，收入占比接近90%。
2014年以来，单晶炉产品收入快速增长。公司单晶炉产品包括太阳能级单晶炉和半导体级单晶炉。
我们的太阳能级单晶炉具有拉速高、能耗低、生产率高、操作简单、维护方便、稳定可靠等特点。半导体单晶炉用于生产半导体单晶硅棒。其技术特点是能产生4000高斯超导磁场，自动化程度高，稳定可靠。
公司的线切割设备有多线切割机、多线切割机、多线切割机，主要用于切割硅棒、硅锭和硅片。
以多线切片机为例。本发明可用于单晶/多晶的多线切片，其特点是金刚石线切片，性能优良，效率高。同时公司的研磨机，硅方自动研磨机，适用于单晶/多晶和单机操作。其特点是金刚石砂轮，性能优良，其技术水平已达到世界先进水平。
2013年至2021年，公司收入结构逐步从线切割设备转向以单晶炉、线切割设备和磨床为主要产品。2021年，单晶炉、线切割设备、磨床作为公司三大主导产品，共实现销售收入17.76亿元。三种产品的销售收入分别占总业务收入的53.8%、26.7%和6.6%，约占87.0%。
2.公司市场开拓能力不断增强，聚焦RD投资，突出核心竞争力。
2.1公司过往业绩亮眼，核心产品盈利能力较强。
2013年至2021年，公司业绩实现跨越式增长。
公司收入从2013年的1.15亿元增长到2021年的20.4亿元，年均复合增长率为43.2%；归母净利润由0.05亿元增长至3.46亿元，复合增长率为68.0%。2022Q1公司归母净利润0.91亿元，同比增长18.60%；归母净利润0.19亿元，同比下降74.20%。
因为各大公司经营规模的扩大，期间成本增加；同时，公司收购上海富川时，股权公允价值增加，产生大量投资收益。2022Q1非经常性损益金额较大。
2013年至2021年，公司毛利率保持在31%以上。2018年以来，随着用电成本快速下降，光伏行业快速发展，光伏设备行业竞争压力加大，公司毛利率下降。
2013年至2021年，公司的费用率在销售期间稳步下降，反映了内部管理水平的逐步提高和公司良好的销售能力。
2021年，由于公司规模扩大，公司员工人数大幅增加，人员工资及相关费用增加，管理费用相应增加，导致公司管理费率上升。
2019-2021年，公司员工人数分别为679人、1043人和1547人。两年时间，公司员工增加了868人，是2019年总人数的近1.3倍。
在Q1，2022年，公司毛利率为29.23%；销售净利润率27.38%，为上市以来单季最高。主要是由于公司收购上海富川时，股权公允价值增加导致的大量投资收益。2022Q1公司非经常性损益较大。截至2022Q1，公司持有上海富川44.88%的股权。
毛利率方面，2017-2019年，公司单晶炉设备毛利率略低于行业平均水平，保持在北方华创电子工艺设备毛利率和晶盛机电晶体生长设备毛利率之间。2020年至2021年，公司单晶炉毛利率逐年上升并高于可比公司，保持良好的盈利能力。
图8:2017-2021年公司单晶炉毛利率与同行对比
图9:2017-2021年公司单晶炉毛利率与行业平均水平对比
2.2深厚的技术背景，关注RD投资
公司自成立以来，一直专注于晶体硅生长设备和加工设备的技术研发，具有丰富的工业应用经验。通过不断的技术和产品创新，掌握了多项原创核心技术，拥有强大的技术研发实力。公司率先开发出具有自主知识产权的单、多晶多线切割机产品，填补了国内空空白，张力控制技术和控制精度处于国际领先水平。
2021年，公司及控股子公司新获得专利证书100余项。截至2021年底，公司及控股子公司累计授权专利项目186项，其中发明12项，实用新型124项，软件著作权49项，外观设计1项。
2021年6月，公司在SNEC2021展会上展出新产品，包括直径1600mm的单晶炉、新型三轴切片机等切割研磨设备，可兼容大尺寸硅片的生产要求；2021年10月底，第一台碳化硅晶体生长炉正式下线。目前，设备样机已经在客户现场得到验证；2021年11月底，电子银粉业务试点测试结束，相关业务进一步开展。
2016年至2021年，公司研发支出年复合增长率为59.7%。2022Q1，公司研发支出0.34亿元，同比增长58.5%，保持快速增长态势。此外，公司研发支出占营业总收入的比重也大幅提升，从2016年的3.73%提升至2022Q1的10.66%。
2021年，公司的研发支出快速增长，因为公司对新产品的RD力度加大。公司RD在新产品上的主要方向包括碳化硅、电子银粉、蓝宝石、石墨等晶体的生长、加工和处理的全自动生产设备。研发支出的大幅增长为公司提升产品竞争力奠定了坚实的基础，促使公司不断提升产品技术和效率，确保公司RD实力保持在同行业领先水平。
图10:2016年至2022年Q1 RD支出及增长率
图11:2016-2022年Q1研发支出占总营业收入的比例
2017-2021年，公司RD支出分别为0.39亿元、0.51亿元、0.90亿元，RD支出近三年持续增长。同期同行业可比公司平均研发支出占营收的9.61%，公司研发支出占营收的4.11%，低于行业平均水平。
2021年，公司新研发项目主要有6英寸碳化硅感应晶体生长炉项目、碳化硅立式感应合成炉、碳化硅电阻炉、蓝宝石晶化热处理炉项目、搭接焊机、高速系列焊机等，其中部分项目已完成，并获得客户现场验证或订单。预计随着公司研发项目的推进，将同时开发多项产品，有利于公司更好地适应市场的实际需求，提升核心竞争力。
由于京盛机电、上机数控、京速等可比公司收入规模较大，RD投入相对较高，联成数控研发支出低于可比公司平均水平。
2017年至2021年，公司研发支出占营业收入的比重稳步上升。2021年，公司研发支出占营业收入的7.11%，高于可比公司平均水平1.79个百分点。公司RD投资水平虽低于可比公司平均水平，但呈逐年上升趋势，公司研发支出占营业收入比重较高，体现了公司对RD投资的重视。
图14:2017-2021年RD支出对比图15:2017-2021年RD支出占营业收入对比
2.3公司非隆基客户销售收入逐步增长，独立运营能力显著增强。
据CPIA预计，2021年中国硅片产量将达到227GW，同比增长40.7%；CR5平均产量超过38GW，同比增长64.2%，CR5总产量约占总产量的84.0%。5GW以上企业7家，头部企业规模优势明显。
2019年至2021年，公司对前五大客户的销售额占比相对较高，分别为91.94%、99.33%、94.20%。其中，公司来自关联方隆基绿色能源科技有限公司的营业收入占比较大。
2021年，公司向隆基绿色能源科技有限公司及其子公司及其他关联方销售线切割设备、单晶炉、线切割设备等产品，实现营业收入14.77亿元，占2021年营业总收入的72.42%。
此外，公司非隆基绿色能源客户的销售收入呈上升趋势。
2021年，公司非隆基绿色能源客户销售收入达5.63亿元，同比增长3.14倍，为上市以来最高水平。2021年，非隆基绿色能源客户销售收入同比增长21%至28%，而隆基绿色能源客户销售收入和销售收入均有所下降。2013年至2021年，非隆基绿色能源客户销售收入年复合增长率为27.78%。公司非隆基绿色能源销售收入大幅增长，说明公司独立面对市场的能力不断增强，具备持续经营能力，市场竞争力有所提高。
3光伏行业长期快速发展已成定局，行业保持高景气。
3.1光伏发电性价比持续提升，行业进入新的发展阶段。
光伏产业是世界各国政府支持的朝阳产业。过去制约光伏发电在全球太阳能大规模推广的主要因素是发电成本高。目前，晶体硅生长加工设备行业正逐步朝着提高晶体硅材料生产加工效率、提高良品率的方向发展，以降低终端电池的生产成本。
该硅生长设备主要通过增加单炉投料量，提高晶体生长速度，提高拉晶成功率来提高生产效率。硅加工设备主要通过集成化、自动化、线程提升等方式提高生产效率。
2018年，我国发布“531光伏新政”，旨在推动技术进步，降低发电成本，减少对补贴的依赖，以加速实现“平价上网”，促进光伏产业健康可持续发展。
随着光伏发电成本的快速下降、海外光伏发电建设规模的快速增加、国内光伏“平价上网”和“竞争性上网”项目的快速增加，光伏产业已经从政策驱动的发展阶段进入市场驱动的“平价上网”新阶段。
在光伏产业技术水平持续快速进步的推动下，光伏发电成本进入快速下降通道，与其他发电方式相比越来越具有竞争力。光伏发电成本不断下降，全球光伏发电竞价屡创新低。2021年4月，沙特阿拉伯600MW AlShuaibu光伏IP项目的投标价格记录达到世界最低水平，低至1.04美分/千瓦时，相当于约7美分/千瓦时。未来，光伏发电的竞争力将继续凸显，性价比将继续优化。
图18:2013-2021年全球光伏发电最低投标价
实现“平价上网”后，国内光伏发电将大大降低对政策补贴的依赖，成为具有成本竞争力、可靠、可持续的电源。行业未来的发展也将从依靠国家政策的发展阶段，转变为通过提质增效和技术进步，逐步摆脱补贴、市场驱动发展的新阶段。
3.2全球能源结构调整加快，未来全球光伏新增装机不断上升。
受全球变暖、不可再生化石能源消耗等因素影响，全球能源消费结构正加速向低碳转型。可再生能源的大规模利用和常规能源的清洁低碳将是能源发展的基本趋势。加快发展可再生能源已成为全球能源转型的主流方向。
在光伏发电成本持续下降、政策利好不断、新兴市场快速崛起等多重利好因素推动下，全球光伏市场持续扩大。
据CPIA预测，2021年，全球光伏装机容量将达到170GW，同比增长30.8%。2007年至2021年，全球光伏新增装机容量从2.9GW增长到170GW，增长超过57倍，2007年至2021年的年复合增长率高达33.7%。
图19:2007年至2021年全球新增光伏装机容量
国家能源局数据显示，2021年，国内风电、光伏发电新增装机达到1.02亿千瓦，光伏发电新增装机54.88GW，同比增长13.9%，延续了2020年以来的增长态势，并创下全年装机容量历史最高纪录；截至2021年底，中国累计光伏并网装机容量已超过300GW，达到306GW。
到2021年，我国分布式光伏累计装机容量已超过100GW，达到107.5GW，约占并网光伏发电总装机容量的三分之一。
2021年将新增分布式光伏发电约29GW，占全部新增光伏发电装机的55%左右，历史上首次超过50%，凸显集中式和分布式光伏发电共同发展趋势。
2020年户用光伏新增装机首次突破10GW，为10.12GW，2021年刷新历史纪录，达到21.50GW，约占全年光伏新增装机的40.59%，增幅显著。户用光伏已成为我国如期实现二氧化碳排放峰值和碳中和目标、实施乡村振兴战略的重要环节。
据CPIA预计，2022年，全球光伏装机容量将在195-240GW之间，中国光伏装机容量将在75-90GW之间。从2022年到2025年，世界和中国的光伏年装机容量将逐渐上升。
3.3多晶硅和硅片新增产能快速增长，拉动了设备需求。
据CPIA预计，2021年中国多晶硅产量为50.5万吨，同比增长28.8%；多晶硅产能约52万吨，同比增长23.8%。
据硅业分会统计，预计到2025年底，我国多晶硅年产能将达到300万吨，行业供给可满足未来长期需求。2022-2025年，国内多晶硅产能将保持快速增长趋势。
2021年国内硅片产能合计407GW，较2020年增加167GW，同比增长70%。
截至2021年底，隆基硅片产能105GW，比2020年增长20GW，排名第一，产能份额约25.8%；位居第二的TCL中环，硅片产能为88GW，产能份额约为21.6%。
龙脊和中环的总产能份额约为47.4%，比2020年下降了10.9个百分点。由于2021年硅片行业产能快速扩张，新的玩家不断进入市场。除了前五大硅片企业，其他厂商的产能已经从2020年的19.7GW增长到99.7GW。
2015-2020年，隆基绿能和TCL中环在硅片市场保持双寡头格局。虽然2021年他们的产能份额有所下降，但仍然占据了近半壁江山，在硅片行业仍然拥有很强的话语权。
中国光伏行业协会数据显示，2021年，我国硅片产量达到227GW，同比增长40.7%，其中182mm和210mm硅片占比提升至45%。
2021年CR5硅片产量占比84.0%，前五大硅片厂商平均产量超过38GW，同比增长64.2%。2021年硅片产量达到5GW以上的企业增加到7家，硅片行业市场份额集中在头部企业。
头部厂商规模优势明显，集成度的提高使得这些企业的成本控制能力强于二三线厂商。在硅片行业大幅扩张的背景下，预计未来头部厂商仍将保持较强的竞争优势。随着多晶硅和硅片产能的逐年快速增长，未来对相应设备的需求将持续增长。
4.报告摘要
截至2022年5月30日，国家能源局最新数据显示，全国在建光伏发电项目1.21亿千瓦。预计2022年新增并网光伏发电1.08亿千瓦，比上年实际并网容量增长约96%。按照这个目标，今年光伏新增装机有望超预期。
2022年1-5月，全国光伏新增装机23.71GW，同比增长139.25%。按照这一目标，6-12月光伏累计装机容量有望超过84GW，同比增长87.4%。今年装机量有望超预期。
根据国家能源局规划，2022年重点能源项目计划投资同比增长10.3%，大漠戈壁首批大型风电光伏基地项目加快建设，将带动太阳能发电计划投资同比增长202.6%。
从长远来看，光伏产业将继续增长。根据SPE的全球光伏市场展望，到2026年，全球累计并网光伏发电容量将达到2368GW，较2021年增长151.9%，相当于年均增长20.3%；最理想的情况下可能达到2708GW。
根据SPE的中期计划，预计中国将在2021年至2025年期间增加409GW的光伏装机容量。
该公司是单晶硅设备的重要供应商。随着隆基龙头地位的不断巩固，隆基对公司营收的贡献将使公司保持增长。同时，公司也在不断开拓新客户，来自非隆基客户的收入增长迅速。
公司的独立经营能力将上升一个台阶。截至2022Q1年末，公司合同负债5.38亿元，较2021年末增加2.09亿元，证明今年光伏行业景气度有所好转，公司产品销售较好，付款和交付订单大幅增长，有望带动公司今年业绩增长。
5.风险警告
行业波动和政策风险:
若光伏发电建设规模达不到预期，或各级政府对光伏发电的支持和补贴政策力度过大、过于频繁和不稳定，将降低投资回报和投资光伏发电的意愿，可能对公司产品销售产生不利影响，导致公司经营业绩下滑的风险；
客户销售相对集中的风险:
公司前五名客户的营业收入占公司营业收入的比例较高。若主要客户因行业周期波动等因素导致生产经营发生重大不利变化，公司产品销售和生产经营将受到不利影响；
关联交易的风险相对较高:
公司关联方隆基股份销量较高。如果其行业地位发生不利变化，降低了其需求，且公司发展和维护非关联客户的进度不及预期，则公司营业收入有下降的风险。
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