依托芒果TV的长视频变现优势，保持行业领先地位，奠定公司千亿市值基础。本文更关注公司的主营业务，从长视频竞争格局的角度看2021年国内外流媒体逻辑变化下的芒果模式以及2021年公司在内容端的布局。
西部证券研报分析，展望2021年全年，芒果TV将发行70集+和50档综艺+，为全平台之最，看好公司长久以来建立的自制内容壁垒优势。
1.为什么综艺节目的ROI普遍高于剧集？
行业最终的收入来源包括两大类:广告收入和用户付费收入。
首先，综艺节目和话剧节目的主要收入来源不同。综艺适合做品牌广告，主要收入来源是广告主。一般来说，综艺的软广收入远远高于硬广收入和它带来的会员费收入。但剧集的会员收入占比较大，尤其是随着网络视频用户付费习惯的上升，剧集带来的会员收入超过了其广告收入。
其次，综艺节目收入的不确定性相对较低。综艺节目的收入是预付的。首先，制作团队发布初步的综艺节目计划，包括主题、邀请嘉宾、制作成本预估等。，然后和广告投入部门一起确认广告投放点和资源价格。上述内部流程完成后，平台将召开招商会，为当年计划上线的综艺节目进行招商。只有确定了投资收益的节目才会真正进入拍摄制作环节。播出模式和海外剧差不多。可以边拍边播。如果播出情况好，可以继续招商。如果出现紧急情况，可以及时调整止损。
剧集的收入是后期设定的。内部立项后，影视制作公司需要向广电总局备案公示，取得电视剧制作许可证后才能开拍。制作完成后，还必须经过广电总局的审查批准，才能正式播出，才能发行播出。前期播出的剧集成本已经投入，但收益只能在播出后才能确定。即该剧成本投入后、收入确定前存在几个风险点:无法获得发行牌照、获得发行牌照但没有平台愿意购买、平台已购买但播出档期迟迟未能确定、平台已部分播出但由于各种原因中途下架。
二、为什么大部分视频网站还是以剧集布局为主？
一般来说，戏剧可以承载更多的信息，表达更深刻的思想。从两种内容的特点来看，大多数综艺节目内容浅薄，主题有趣，目的通常是娱乐大众。剧集有完整的叙事情节，结合了场景对话、镜头语言、演员表演等非常专业化的戏剧元素，表达编剧和导演的思想和理念。信息深度和艺术高度高于综艺节目，影响深远广泛。经典电视剧吸引观众不断回味。
在传统媒体平台上，电视剧是电视播出内容的第一大类，占比远超综艺。
互联网时代，剧集依然是大多数视频网站播放量最大的内容类别。网站主要内容包括话剧、综艺、电影、动漫等。剧集受众更广，时长更长，通常播放量最高。根据谷多的数据，2020年，当《我妹乘风破浪》等现象级综艺节目出现时，单年十大剧总播放量达到546亿，而单年十大综艺节目总播放量为336.5亿，剧集播放量仍然是综艺节目的1.6倍。因为爱奇艺不公开内容播出信息，所以TOP10榜单不包括爱奇艺的在线剧集和综艺节目。但根据爱奇艺系列内容明显多于综艺节目的情况来看，全网TOP10系列单年总播放量有望超过60%。
3.如何看待芒果TV加大对剧集的投入？
2021年，芒果TV自制剧和独播剧发展迅猛。2020年下半年以来，芒果TV不断加大对独播剧和自制剧的投入。2021年初，芒果TV品鉴系列榜单发布近80集，其中自制43集，超过一半。独播剧方面，2021年1-8月，芒果TV新播独播剧32部，同比增加13部；独播剧总量931集，同比大幅增长54%。
线上独播剧表现不错。芒果TV独播剧不仅在数量上大幅提升，在播放量数据上也超越了腾讯视频。8月单月播放量排名Top10，芒果TV独播就占了5部，独播剧上榜数量比腾讯视频独播还多。6月有6部独播剧闯入月播放量TOP10榜单，而2020年6月仅有1部独播剧。
在剧集制作能力上，芒果TV的发展策略是“自建工作室+外部战略工作室”双管齐下，构建自主可控的影视制作体系。截至2021年6月，芒果TV拥有24个内部影视制作团队，30个外部策略工作室。目前季风剧场播出的五部剧都是自制定制剧:《猎狼》由芒果TV内部制作，《真实的谎言》的外部制作公司是小然影业和自由鲸，《我在异国他乡很好》的导演来自内部工作室，《天目危机》的制片人是欢瑞世纪，《我婆婆的手环》的制片人是万年影视。
近年来，芒果超媒体的内容资本支出逐渐增加，预计未来三年年均增长率将达到20%-30%。预计2024年内容支出将达到150亿元，大部分内容成本将投入到剧集制作和版权购买上。
以剧集内容为主的爱奇艺和腾讯视频的付费会员数均超过1亿。截至2021Q2，付费用户分别为1.05亿/1.25亿。近年来，芒果TV的会员和收入快速增长。截止2020年底，芒果TV会员约3613万，2021年会员目标5000万。对比爱奇艺和腾讯视频的会员数量，我们认为芒果TV推出剧集内容后，会员数量进一步增加空。
总结:2021年，国内长视频竞争格局将出现结构性变化，国外迪士尼+将验证芒果模式的优越性；平台外的内容是基础，公司继续保持稳扎稳打的内容布局趋势，不断寻求创新。
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