李石简介:限制互联网企业无序扩张可能是阿里巴巴选择清退芒果超媒体的主要原因。
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10月21日晚，北京市公安局朝阳分局通报称，李某弟因卖淫被刑拘。随后，人民日报发布微博证实，李某迪就是著名钢琴家狄云。事件发生后，芒果超媒体自制综艺《穿越荆棘的哥哥》前八期全部下架。
就在大家普遍预期芒果超媒体股价会再创新低的时候，意外发生了。10月22日，芒果超媒股价全天高开高走，截至当日收盘上涨5.59%，超出市场预期。
芒果股价的“意外”暴涨，应该和另一个消息有关。
在报道狄云事件的两个小时前，芒果超媒发布了关于阿里巴巴减持的公告，称持股5%以上的股东杭州阿里创业投资有限公司与湖南财新郭靖股权投资合伙企业已于2021年10月20日签署《股份购买协议》，约定阿里创业投资将所持公司股份93，647，857股转让给财新郭靖协议，转让总价为44.54亿元。
交易完成后，阿里创投将不再持有芒果超媒体的股份。按照10个月前的股价，阿里的买卖亏损超过17亿元。那么，阿里为什么在投资芒果超媒体仅10个月，并出现巨额浮亏的情况下，选择清仓芒果超媒体？
数字一（one）
乘风破浪，阿里入股。
芒果超媒体的前身是湖南广电旗下的电视购物平台快乐买，2015年在创业板上市。2018年，“快乐买”进行了重大资产重组。控股股东湖南广电将旗下快乐阳光、芒果互娱、田玉娥传媒等5家子公司“打包”成上市公司，投身互联网新媒体行业，并更名为芒果超媒体。
更名后，芒果超媒的主营业务已从原来单一的电视购物逐渐发展为互联网视频、互动娱乐内容制作、媒体零售三大业务。其芒果TV是其主营收入和净利润增长的主要来源。2020年，芒果TV互联网视频业务实现营业收入90.61亿元，营收占比64.69%。
芒果TV前身是2004年创办的湖南卫视金鹰网络。2014年，芒果TV作为移动互联网平台上线。自此，芒果TV逐渐成长为国内第四大视频平台，凭借强大的自制能力和平台优势，具备了进一步挑战“爱游腾”的实力。
芒果超媒体与“爱优腾”第一梯队的原生互联网视频平台相比，在会员数量和内容上仍有一定差距，目前位列第二梯队。Quest数据显示，截至2021年6月30日，芒果TV月活跃用户2.1亿，爱奇艺和腾讯视频月活跃用户分别为5.7亿和4.4亿。此外，从内容量来看，芒果TV与其他平台相比仍有明显差距。
但由于自制内容和芒果生态的优势，芒果超媒体的盈利能力已经远超同行，市值一度超越爱奇艺，位列同行上市公司第一，成为长视频行业不可忽视的力量。
长视频平台的消费者忠诚度普遍不高，平台只能通过优质内容留住用户，这就需要持续投入影视作品的版权购买。所以随着内容版权成本的上升，平台成本的压力会越来越重。
事实上，由于运营成本过高，国内长视频平台普遍处于亏损状态。数据显示，爱奇艺自2010年成立以来，持续亏损，2015年至2020年累计亏损358.54亿元。腾讯视频和优酷也是无所适从。
但芒果TV的主要收入并不像其他网络视频平台那样依赖于会员收入，而是依赖于广告销售、会员销售和运营商业务。2020年，芒果TV广告收入41.39亿元，会员收入32.55亿元，运营商收入16.67亿元。
其他长视频平台以会员收入为主。比如爱奇艺2021年第二季度财报显示，会员收入40亿元，占比53%，广告收入18亿元，占比24%，会员收入绝对最大。
从商业模式上来看，相比耗资巨大的电视剧制作，它可以通过综艺节目获得广告和冠名收入，变现模式更快，成本更低。在这方面，芒果超媒体首屈一指。
一直以来，芒果拥有业内顶尖的自制能力，《乘风破浪的姐姐》、《爸爸去哪儿》等S级综艺节目频繁出现，并为芒果超媒体带来大量广告收入。数据显示，2020年仅《乘风破浪的姐姐》就为芒果超媒带来了超51亿播放量和超40家入驻广告主。
2021年上半年，芒果TV广告业务收入达31.42亿元，同比增长74.75%，而《乘风破浪的姐姐》则创下了上半年单个项目的最高投资金额。
另一方面，芒果TV还可以依托湖南广电，低价引进优质内容，这也是其他平台无法比拟的成本优势。此外，芒果TV是互联网视频行业唯一拥有IPTV和OTT业务牌照的市场竞争对手，运营商的收入也成为收入的主要来源。
这样一来，芒果TV虽然会员数量比较少，但是却有着超强的盈利能力。也是唯一盈利的长视频平台。数据显示，2018年至2020年，芒果超媒体净利润分别为8.66亿元、11.56亿元和19.82亿元，年复合增长率为51%。
显然，与持续巨亏的“爱优腾”相比，芒果超媒体在盈利能力上完全“鹤立鸡群”。
去年，发展迅速的芒果超媒体受到阿里巴巴的青睐。2020年12月，阿里巴巴以66.23元/股的价格收购芒果超媒体93647857股，成为其第二大股东。
在阿里入股的消息刺激下，芒果超媒体的股价继续突飞猛进。1月22日，芒果超媒股价一度涨到92.88元，总市值超过1700亿元，成为长视频无可争议的市值。
注射毒品
阿里清仓，国资接手。
但2021年，芒果超媒体遭遇政策冲击和艺人负面事件，股价频频大跌。
随着政策监管的不断加强，互联网和娱乐行业逐渐成为整治重点，“粉丝经济”受到重创。在此背景下，娱乐公司的未来发展开始受到投资者的质疑。
在饭圈乱象丛生，劣迹艺人被封杀的背景下，芒果超媒体艺人频频触雷。其中，《天天向上》主持人钱峰陷入桃色风波，而汪涵则因为代言P2P平台《爱钱钱》的风头而翻盘。此外，在狄云出事之前，作为《穿越荆棘的兄弟》节目嘉宾之一的艺术家亨利已经因为“越轨”退出了该节目的录制。
在一系列负面舆论情绪下，芒果超媒一度被戏称为“芒果超”。
祸不单行。一个突如其来的消息打破了市场对阿里与芒果超媒强强合作的预期，让芒果股价再次承压。
9月23日，芒果超媒突然发布公告称，阿里创投拟以协议方式转让其持有的公司5.01%股份。协议转让完成后，阿里创投将不再持有公司股份。
我们先来看看为什么阿里选择了仓芒果超媒体，但是不到一年的时间，就在这个时候清仓了。
长期以来，国内长视频行业一直由爱奇艺、腾讯视频、优酷三大巨头把持。但由于战略的摇摆和高层的频繁波动，阿里旗下的优酷在付费会员规模、用户停留时长、爆款剧等方面逐渐落后于爱奇艺和腾讯视频，从曾经的行业老大变成了第三。
为了弥补在大娱乐板块的实力，阿里投资了芒果超媒体。业内人士普遍认为，这将是一个双赢的局面。首先，投资芒果超媒体后，阿里在长视频领域的被动局面将彻底扭转。同时，阿里入股也将大大增强芒果超媒体在资金方面的短板。毕竟长视频平台背后都有互联网巨头。此外，芒果超媒体也有望借助阿里巴巴的电商供应链，加速推进其“视频+内容+电商”的电商新模式，从而开启第二条增长曲线。
但是，理想的丰满总是经不起现实的骨感。10月21日，阿里清仓减持靴子正式落地，财新郭靖以47.56元/股的价格受让阿里创投持有的芒果超媒体全部股份，股份转让总价44.54亿元。
值得注意的是，10月20日，即阿里与财新郭靖签署股份转让协议的前一天，芒果超媒的收盘价为39.18元。这意味着财新郭靖以20%的溢价收购了阿里持有的股份。
公开资料显示，接管人财新郭靖成立于2021年10月，注册资本66亿元，由湖南省人民政府办公厅间接持有，属于当地国有实体。
从股价表现来看，二级市场肯定国资平台溢价收购芒果超媒体股份。此时以高于交易价格20%的价格入手芒果超媒体，至少说明湖南国资还是看好其未来发展的。
从深层次原因看，国资入股将强化芒果超媒的国企地位。芒果传媒作为长视频赛道中唯一的国有党媒公司，未来将进一步提升应对监管的抗风险能力。
此外，在限制互联网无序扩张的背景下，遭遇一系列负面新闻冲击的阿里也有主动收缩战线的需求。这时候也就不难理解他要退出敏感的媒体行业了。这应该是阿里清仓的主要原因之一。
但短期来看，芒果超媒体的市值估计会承压。毕竟监管压力对影视传媒板块的影响还会持续，不仅会给娱乐公司带来潜在威胁，也会对板块估值带来压力。
虽然芒果超媒体股价大幅下跌，但公司业绩依然良好。半年报数据显示，2021年上半年，芒果超媒实现营业收入78.53亿元，同比增长36.02%；归属于母公司净利润14.51亿元，同比增长31.52%，业绩继续保持高速增长。
过去三年，芒果超媒体的平均市盈率为58倍。目前市盈率只有32倍，几乎是历史最低。显然，芒果超媒体的衰落更多的是受到悲观预期的影响。
然而，一家公司未来的股价表现最终将取决于其利润水平。未来，芒果超媒体如果能加强自身对内容的自控和平台优势，做好艺人管理，继续保持打造爆款综艺和爆款剧的能力，仍将是长视频赛道中最具竞争力的选手。我相信这也是这个芒果超媒体股价能够抵御两大利润空消息冲击的重要原因。
