上周，哔哩哔哩和爱奇艺几乎同时在美国上市。分别是国内UGC和PGC视频网站的代表，但都跌破了发行价。
视频网站到底是盈利的还是烧钱的无底洞？
方形视图
视频是最好的流量收割机，但国内生态闭环尚未形成。
文/齐石
视频网站是互联网行业流量最大的领域之一，用户每天在YouTube上发起的搜索量甚至超过了谷歌本身。
和哔哩哔哩爱奇艺都分手了，因为美国投资者在他们的招股说明书中看不到明确的未来。
哔哩哔哩的上市几乎全是因为代理的日本手游《命运/大令》，谈不上稳定有前途；爱奇艺经历了多年的发展。虽然它在国内视频行业的影响力已经超过了很多老字号，但是高昂的版权费用也让它的收入显得杯水车薪。
那么，视频网站真的离盈利还很远吗？
不会，当然，视频网站强大的流量优势是绝佳的广告变现平台。国内几家视频网站不赚钱的主要原因是无法与其他业务合作形成闭环。
虽然谷歌没有披露YouTube的财务数据，但从其AdWords部门演变而来的UAC部门已经明确列出了YouTube的展示价值。按照这种模式，在国内已经“掉队”的优酷土豆是最接近广告变现的。阿里妈妈是阿里继AdWords之后推出的广告营销平台，但多年来一直没有进化到适应移动互联网时代。
如果阿里能把阿里妈妈打磨好，嵌入自己的应用载体，配合优酷土豆的海量展示空间，快速变现将非常容易——淘宝天猫上无数卖家的广告分发需求，显然远高于传统大广告主通过展示甚至导流来收取广告费。躺着赚钱简直是一门好生意。
有趣的是，参考谷歌的产品线，最适合阿里生态的视频网站应该是哔哩哔哩。但是，哔哩哔哩现在有腾讯的投资，a站就是帮不上忙。短时间内，似乎没有一家国内视频网站能找到一个舒服的位置来发挥自己的价值。
但长期来看，视频内容，尤其是UGC的视频内容，还是有无限的价值想象空间空。
毕竟哔哩哔哩所有的原创视频都可以轻松获得几十万甚至上百万的播放量。至于如何利用好这些显示器，是各种手持广告资源巨头们需要慎重考虑的问题。
范方官殿
为什么哔哩哔哩没有说服华尔街？
文/长江公寓
哔哩哔哩和爱奇艺两家视频网站已经在美国上市，这似乎让从业者感到春天来了。
将两家公司放在一起比较，不仅仅是因为它们上市时间相近，还因为它们的核心业务高度一致。
虽然哔哩哔哩的二次元用户不愿意承认这一点，但资本市场和媒体平台都将其定位为“流媒体平台”，而不是中粉口中所说的“社区”。实际上，哔哩哔哩和爱奇艺之间，是拥有数千万二次元用户的“中国YouTube”和拥有5080万付费会员的“中国网飞”之间的较量。
爱奇艺的资本之旅即将开始，对于哔哩哔哩来说，资本市场已经为这个故事投了票。很明显，美股并不买账这种次要的故事。开市后105分钟，第一笔交易金额仅为9.88美元，跌破11.50美元的发行价。截至记者发稿时，哔哩哔哩的股价仍未恢复到发行价，仅为11.24美元。
那么，资本市场不看好哔哩哔哩的原因是什么呢？也许我们可以从和爱奇艺的对比中得到答案。
你想成为谁？
不能说明自己是谁，是企业面对资本市场的大忌。
哔哩哔哩在这一点上非常固执。事实上，它的官方立场也是陈睿主席最重要的特点——“第二社区”。但在美国媒体看来，这是一个垂直于二次元人群的YouTube。
这种错位不仅体现在哔哩哔哩自身和外界的定位上，也体现在盈利方式上。
YouTube的盈利方式主要依靠B端广告主，其Trueview广告模式让广告主愿意投出数千万美元进行竞价。另一方面，由于用户的强烈反对，哔哩哔哩不能尝试这一表演频道。2016年5月，《Re:从零开始的世界》等5个新版本加入补丁广告后，用户立即表示反对。因此，陈睿承诺，如果人们不想接受广告，他们宁愿不上网。
这直接导致了主营业务和收入来源的不匹配。招股书显示，哔哩哔哩83%的收入来自手机游戏，其中超过70%来自游戏《命运》和《皇冠指定》。
简单来说，这是一家主要靠单一爆款游戏支撑的公司。这和他自己的社区定位或者流媒体平台定位没有关系。被资本市场看到空几乎是必然的结果。“投资者认为哔哩哔哩不是一个好目标。”一位投资圈人士透露。
对于爱奇艺来说，目标公司很清楚网飞的市值是1260亿美元。虽然网飞的收入是爱奇艺的4倍，但爱奇艺C端付费会员收入的增长具有战略意义。
爱奇艺的主要收入来自广告和会员服务。招股书显示，2017年，爱奇艺总收入为173.784亿元，其中，爱奇艺付费会员达5080万，同比增长68.2%。会员收入65.36亿元，每位会员平均消费129元。而网飞在美国有5500万付费会员，人均年消费约800元人民币。
与互联网广告业务相比，与国民文化消费水平正相关的付费用户业务显然更具吸引力。更重要的是，虽然视频网站需要承担高额的带宽和版权采购成本，但爱奇艺靠会员业务和广告收入不断缩小亏损。从2015年的亏损7亿减少到821万。
商业化前景如何？
无论是平台还是社区，所有流量变现的逻辑都是先聚集用户，这样才有可能赚更多的钱。垂直细分不会是哔哩哔哩的末日。
陈睿在接受媒体采访时也表达了成为主流的雄心。
随着年轻人成为主流，哔哩哔哩也会成为主流。
然而，根据招股书中的数字，哔哩哔哩的用户群并没有扩大，而是达到了顶峰。
2017年第四季度，哔哩哔哩月平均活跃用户数为7175万，第三季度为7393万，同比下降近3%。付费用户的数量也下降了。2017年第四季度月付费用户数为106.6万，第三季度为110.9万，同比下降4%。贡献大部分收入的付费用户也是如此。第四季度月付费用户为64.5万，比第三季度的74.4万下降了13.3%。
对于哔哩哔哩来说，要成为一线互联网公司还有很长的路要走。
爱奇艺显然可以更好地回答这个问题。在网飞的基准市值达到1260亿美元的情况下，爱奇艺的估值仅在80亿至100亿美元之间。对于美国资本市场来说，还有一个成长空，有一个很好的故事可以讲。
正反观点主键
第一轮
平方
尴尬:试想一下，如果这些视频网站都死了，你还能习惯看电视吗？也就是存在就是合理的，所以视频网站总会找到合适的商业模式去发展。但是，这里的竞争会一直存在，而且非常激烈。更多的版权、优质的内容、更多的创意是吸引用户的因素，用户是变现的基础。
反对
山大高:短视频市场有很多玩家。除了传统的腾讯视频、爱奇艺、优酷，新Tik Tok和垂直的哔哩哔哩还在烧钱争夺用户资源。从情况来看，头部玩家都有巨头支持，在版权、IP等方面投入巨大。，而且业务研发成本高，这种情况还会持续很长时间。同时，短视频商家盈利模式较为单一，商业模式仍处于探索阶段，整体市场处于培育期。现在，视频网站的流动性堪忧。
第二轮
平方
措初:正如龚宇所说，未来五年，这部分会员的年复合增长率将超过35%，甚至40%。这部分的驱动力给爱奇艺这样的视频网站留下了足够的时间去挖掘下一个增长点。网飞已经走完了这条路，中国视频网站上市后被投资者认可只是时间问题。
反对
华尔街肥猫:爱奇艺上市破发说明价值投资还是主流。故事再好，概念再好，都没有任何意义。利润是关键。从成立到今天，不上市不能算投资人，但上市后的考验才刚刚到来。众所周知，视频网站除了会员变现，还没有看到更多其他渠道的变现方式。即使会员变现是爱奇艺最好的方式，高昂的版权费却成为阻碍利润扩大的现实。恭喜上市，上市后怎么走还有待观察。
