两周前，2017年财报发布时，“不经意”提到爱奇艺向SEC提交了招股书。北京时间2月28日凌晨6点，这份招股书的细节终于被披露。
从2013年开始，爱奇艺要上市的消息就在业内流传。但由于行业资本、国内政策等原因的影响，拟上市的时间和地点也频繁变动，导致财报中出现“预公告”上市的情况。大家也有些气馁。不过，作为2018年首家披露上市信息的内容型互联网公司，爱奇艺对于后来者也有着风向标的意义。
下面，我们就对这份招股书做一个简单的分析。
1.计划登陆纳斯达克，首次披露募资规模:15亿美元。
爱奇艺的上市地点一直被折腾。此前有消息称，即将上市的交易市场版本包括纳斯达克、中国大陆战略新兴板和HKEx。
爱奇艺创始人龚宇在2015年底的世界互联网大会上首次透露了拆除VIE架构的计划，以期转战大陆“战略新兴板”。不幸的是，爱奇艺在国内上市的计划在2016年战略新兴板计划失败后再次被更改:港股和美股成为剩下的选项。甚至在2017年，爱奇艺就把HKEx作为了上市的首选，但现在一圈下来，龚宇还是
除了万不得已，龚宇应该有更深远的考虑。相对于充斥着万恶股、要求盈利的a股，美股市场是一个全球化的市场，更注重长期价值投资。对于爱奇艺等尚未赚钱的科技股来说是最佳选择。
2010年8月，酷6传媒通过更名华友世纪在纳斯达克曲线上市；两个月后，优酷在纽约证券交易所上市，计划融资1.5亿美元。事实上，当天筹集的金额为2.03亿美元。八年来，中国视频行业的格局已经天翻地覆:前三的视频网站不仅被BAT围捕，还被洗牌；优酷和酷6也在2016年退市；国内妖股乐视陷入泥潭，难见改观。这意味着，如果爱奇艺正式登陆纳斯达克，将成为唯一一只业务健康的视频股。
2.5080万付费会员，DAU超过4500万...“泡沫”？
除了PC端和移动端的数据，爱奇艺特别提到了CTO汤兴负责的“爱奇艺泡泡”社区的数据:截至2017年12月31日的三个月，爱奇艺泡泡移动端日均活跃用户约4580万。这.....视频网站做了粉丝社区应用，DAU居然让一些垂直社交网站蒙羞。
爱奇艺用户数据。来源:爱奇艺招股书
而5080万付费会员应该是国内视频网站有数据公布以来的最高纪录。
视频行业的付费会员并不是爱奇艺首创的概念和业务，但确实因为爱奇艺独家ip《盗墓笔记》的“付费会员先看”的运营模式而大受欢迎。此后，视频圈的“付费会员数据大战”从未停止。
2015年底，腾讯视频孙忠怀也透露，爱奇艺的会员数是腾讯视频和优酷的总和，但两家很快就迎头赶上:在2016爱奇艺世界大会上，龚宇宣布会员数突破2000万，随后腾讯宣布会员数突破2000万。当年年底，优酷宣布会员突破3000万，2017年被腾讯视频将上限提升至4300万。
现在因为爱奇艺招股书披露的信息，再次刷新了纪录。
对于付费会员业务，除了总量这个关键指标，续费率也是一个重要指标。活跃包月会员的续费率在30%左右，而免费会员的续费率只有3%左右。
3.小米仍然是爱奇艺的第二大股东
根据公布的文件，李彦宏持股69.6%，是爱奇艺的控股股东。第二大股东是小米创投，持股8.4%，创始人龚宇持股1.8%。
招股书列出持有原始股的爱奇艺高管如下:CFO王晓东、CCO王小慧、CTO/“爱奇艺泡泡”掌门人汤兴、CMO王湘君、SVP杨湘华负责会员业务、SVP段友乔负责OTT和智能硬件业务。从股东的背景，基本可以看出爱奇艺现在和未来的经营趋势。
4.爱奇艺眼中的风险
IPO方案将按规定披露相关风险。在“如实”和“对自己有利”之间，每个公司的措辞都相当谨慎，尤其是爱奇艺。
爱奇艺还在招股书中提示了投资风险，包括38项商业和行业风险、6项相关风险、7项公司结构风险、13项中国市场风险和17项美国存托凭证交易风险。下面我们选择几个重要的来讨论一下:
①已经并可能继续净亏损。
根据招股书公布的营收数据，爱奇艺2017年总营收为173.784亿，较2016年的112.374亿增长54.6%。2015年至2017年的净亏损分别为:2015年25.75亿元，2016年30.74亿元，2017年37.36亿元，亏损额逐渐扩大。
相比之下，阿里财报显示，2017年第二季度和第三季度，其视频网站优酷的亏损分别为25.86亿元和17.48亿元。换句话说，优酷半年的亏损已经远远超过了爱奇艺一年的亏损。
事实上，从成立至今，爱奇艺并不是最有钱的视频网站，甚至过着拮据的生活。业界一直戏称其风格是“用最少的钱办最多的事”。根据官方说法，2015年至2017年，三年的净亏损率分别为-48%、-27%和-22%，呈正趋势。
所以，爱奇艺还是需要更多的钱。一方面，虽然也给钱，但远远赶不上业务发展带来的差距；另一方面，爱奇艺虽然也得到了小米的融资和可转债的投资，但都是为了缓解燃眉之急，真正源源不断提供弹药的是股市投资者的支持。
③如果版权内容投入不够，会对业务产生很大的负面影响；如果付费会员数量不够，新会员数量不够，也会对业务产生很大的负面影响。
与“原创内容”相比，爱奇艺对版权内容的表述比较微妙:缺乏原创性会导致吸引力不足，竞争力降低，而缺乏版权会对公司业务产生很大的负面影响。看来，尽管有《聊斋志异》、《中国嘻哈》、《无证之罪》等原创内容的制作，网飞徒弟爱奇艺依然不敢把原创内容作为金字招牌，依然不敢放弃版权内容。
爱奇艺提到:有竞争力的内容、优质的用户体验、服务水平、收费标准都会直接影响会员业务。内容、用户体验等。都不是很新的观点。出人意料的是，爱奇艺直接提出了收费标准的冲击。
BAT视频网站会员收费标准为:爱奇艺黄金套餐年会员价178元，钻石套餐年会员价360元；腾讯VIP会员包年价198元，电视超级VIP包年价330元。优酷年会员198元，酷喵年会员396元。
相对来说，由于20元的优惠，爱奇艺的年会员价并不贵。但“性价比”永远是用户最看重的。爱奇艺的暗示似乎是对价格战即将到来的预感？
④在爱奇艺还是会起到决定性的作用。
招股书中提到，爱奇艺作为爱奇艺的控股方，之前没有独立公司运营的经验，爱奇艺可能因为利益问题无法解决与可能的利益分歧，最终会控制爱奇艺的股东行为。但是在这篇文章中，缺少了持股比例和投票权空的数据:
此次发行完成后，百度将持有我们%的已发行普通股，代表我们总投票权的%
⑤国内风险:经济环境、政策和社会条件将对业务产生重大影响。
虽然列出了13项风险，但从占比来看，爱奇艺似乎更关注政策对相关税率、流动性、汇率、并购等经济因素/行为的影响。
总的来说，在以酷6、优酷土豆为代表的第一代中国视频网站在美股市场衰落两年后，如果爱奇艺IPO成功，也预示着第二代中国视频网站的出现。学习网飞，从原创自制内容、付费会员等新业务讲故事的爱奇艺，能否说服美国投资人，改写中国视频网站在美国惨败的历史，也值得期待。
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