最近，市场上出现了中式快餐标签。
前有村基，后有家乡鸡，后有老阿姨。近日，老娘舅餐饮股份有限公司提交招股说明书登陆上交所主板，中信证券作为保荐人。
a股很少有餐饮股。如今这些标的争相登陆资本市场，也受到了疫情的冲击。当业务已经触及发展天花板，盈利能力已经被束缚的时候，自然需要一些更充足的弹药和更广泛的市场影响力来寻求更多的机会。
但从老阿姨的商业轨迹来看，其面临的上市之路可谓荆棘丛生。
01
湖州人民快餐商行
中国文化历史悠久，博大精深。其中，饮食文化是一绝。正所谓民以食为天，多样化的口味带动了很多子赛道的成长。
其中中式快餐的学问大，方便，性价比高，是很多工作者的心头好。虽然肯德基、麦当劳等“洋快餐”起步较早，占据了一定的消费心态，但近年来中式快餐的发展也不容小觑。随着众多品牌的本土化探索，规模化、连锁化进程加快。中国的中式快餐已经成为一个千亿元的市场。预计2025年该行业市场规模将接近1.3万亿元。
我叔叔的创始人杨国民是浙江湖州人。湖州自古以来就是个好地方。地处长三角中心，交通便利，文化底蕴深厚。这里素有“丝绸之乡，鱼米之乡”的美誉，后来知名的湖州商帮也如雨后春笋般崛起。
在这种文化环境的影响下，杨国民于2000年注册了“老年酒”商标，并开设了第一家实验商店。这期间，他开始探索和总结中式快餐连锁店科学化、规范化、标准化的管理经验，获得了“中央厨房、统一配送”的经验，慢慢开店，定位为大众餐饮，提供高端中式快餐服务。
和其他中式快餐品牌一样，我阿姨的产品也有地域风味。她主打江南风味的米饭套餐，代表餐有鱼香肉丝、茶树菇老鸭、鱼狮子头、梅干菜烧腊、江南红烧鱼等主食。主菜的单价通常在15元到20元之间，而套餐的单价通常在20到40元之间。
图片:招股说明书
除了在菜品上下功夫，老阿姨也很关心米饭。她声称使用的大米选自江南非转基因水稻品种，种植在环境良好、水分充足的江苏水稻产区。一年只出一季，她还提出了“要讲究饭就吃我老阿姨”的品牌口号。
随着标准化的发展，口碑也开始上升，我的老阿姨也参与成为了上海世博会的餐饮企业。截至2021年底，公司已建立“我的老阿姨”品牌连锁店388家。
图片来源:官网
招股书显示，杨国民直接持有公司39.58%的股份，是公司的控股股东。公司实际控制人为杨国民和杨俊辉，分别直接持有公司39.58%和8.96%的股份。杨俊辉通过恒创合伙、男孩合伙、小侄子合伙三个员工持股平台间接控制公司4.55%的股份。合计控制公司53.09%的股份。
同时，在发布前，巴金男装的金榜投资和香飘飘董事长姜建奇均持有老娘牛8.73%的股份；此外，娃哈哈董事长宗之女控制的金辉投资持有老窖酒1.36%的股份。
前十名股东中，出生于2001年2月的胡佳艺持有我姑姑和姑父5.45%的股份，是公司的第六大股东。她不在公司工作，不参与公司的经营管理。
值得注意的是，2020年9月至10月，公司实际控制人与投资机构袁宇投资、程琳投资、程卓投资、金城投资、金汇投资、合勤行投资、积石投资签订了增资协议，约定公司未能在约定期限内提交首次公开发行申请材料并完成IPO上市的，实际控制人应当回购投资者股权。截至招股说明书签署日，实际控制人与合勤行、袁宇投资、程琳投资、程卓投资、金城投资、金汇投资、积石投资签订的股权回购注销协议附有恢复条件。根据补充协议，公司首次公开发行上市申请被撤回、驳回、不予审核或批准的，回购安排自动恢复效力。
02
业绩触及天花板？
从基本面来看，姨妈业绩的增长并不明显，已经陷入了一定的瓶颈。
报告期内其营业收入分别为12.22亿元、12.07亿元和15.25亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为6517.46万元、2070.75万元和6299.22万元。可以发现有明显波动，一定程度上受疫情影响较大，盈利能力尚未完全恢复。
具体来说，我姑姑的主营业务收入主要来源于直营店的门店营业收入和加盟商的食品销售收入。其中，门店餐饮占收入结构的90%以上。其中，基于疫情常态化，公司加强了外卖业务的发展，该业务收入逐年增长。
与大多数餐饮品牌采取加盟模式不同的是，以直营连锁为主。截至2021年底，直营店364家，加盟店24家。
图片:招股说明书
众所周知，开直营店比所谓的加盟模式更具挑战性。在这种模式下，虽然可以在一定程度上保证产品，但是建设和管理的成本通常比较高。一方面，如果不能验证和打通自己的开店逻辑，很容易吃力不讨好，影响盈利；再者，往往使得企业难以加快规模化的步伐，而对于餐饮企业来说，门店规模是营业收入增长的重要驱动力。
报告期内，姨妈姨夫的综合毛利率分别为17.76%、14.58%、16.40%，低于同业平均水平。除了产品定价低之外，这主要是由于商店的租金和工资成本高。
近三年我老阿姨的流动比率、速动比率低于同行业平均水平，而资产负债率分别为60.40%、43.23%、61.12%，明显高于同行业平均水平，偿债能力存在一定的弱势。
03
很难走出“邮区”
事实上，目前老阿姨的地域特点也在一定程度上限制了其大规模发展。
报告期内，姨妈店主要位于华东地区，以江浙沪为主。其中来自浙江的收入占比最高，没有针对全国其他地区布局门店。
快餐品牌都想走向全国，成为所谓的民族品牌，但这个蓝图并不容易实现。毕竟他们的产品一般都有明显的地域特色。比如本文这位主推江南风味的老伯伯，一旦在长三角以外拓展业务，势必会因地制宜。但是，作为一个外来者，它可能无法战胜本土竞争对手。毕竟只是说说而已。
我叔叔也很清楚自己对外扩张的局限性。目前，他将继续立足长三角，除了在已经开店的城市继续扩张门店外，还将在其他长三角地区进一步开店。本次拟募集资金8.32亿元，其中4.21亿元用于连锁店建设项目。预计未来三年累计新增门店数量在300家左右。
再看市场格局，中式快餐的赛道可谓是互相竞争，竞争激烈。总体来看，我国餐饮业仍呈现“多、小、散、低”的特点。2020年，中国前五大快餐企业的市场份额总和仅为2.8%左右。可以发现，相关进入者中仍有进一步提高的空。
想要突破，需要壮大规模，开拓市场，也需要进行差异化经营，不断创新升级，才能进一步拉开品牌影响力，提高消费者粘性。
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在环境日益复杂的背景下，很多触及增长天花板的餐饮企业都在试图通过资本市场的力量为自己寻找更强的支撑，不仅是为了扬名立万，也是为了加快链条，强化优势。毕竟竞争对手对市场份额虎视眈眈，谁会是“中式快餐第一”还是未知数。老伯伯扎根长三角，成长空相对有限。想要打破圈子，真正走出“邮包区域”并不容易。
