作者:EW研究|崔洪
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收益电话会议要点:
Q4业绩符合预期，以会员服务为核心的收入结构趋于稳定。
成本得到有效控制，运营损失率大幅降低。
管理层对今年的会员增长持乐观态度。
有了“视频兴趣社区”的明确定位，流量有望在今年开始增长。
数据焦点
1)Q4业绩符合预期。
美国东部时间2月17日，爱奇艺公布了2020年Q4及全年财报。
财报显示，Q4营收75亿元，同比持平，环比略高，符合市场预期；全年总收入297亿元，同比增长2%。
2)内容成本得到有效控制，运营损失率大幅收窄。
财报显示，爱奇艺Q4内容成本51亿元，同比下降10%；2020年爱奇艺内容成本209亿元，同比下降6%。
爱奇艺方面表示，内容成本的下降主要是由于制作成本的降低，更多短剧的制作以满足用户的多样化需求，以及对未来收视率消费模式和内容资产生命周期的会计估计的更新。
Q4营业亏损13亿元，为公司2020年连续三个季度大幅减亏；全年减亏33亿元，较2019年全年大幅下降；全年经营亏损60亿元，全年经营亏损率由2019年的32%降至20%。
3)以会员服务为核心的收入结构趋于稳定。
财报数据显示，爱奇艺Q4会员收入38亿元，占季度收入的51%；广告收入19亿元，占季度收入的25%。
从单季度来看，2018年Q3爱奇艺会员收入首次超过广告收入。直到本季度，爱奇艺已经连续10个季度实现会员收入超过广告收入。其中，2020年四个季度会员收入占总收入的一半以上，与广告收入保持一定距离。
2020年爱奇艺会员收入165亿元，占全年总收入的56%；广告收入68亿元，占全年总收入的23%。
从全年来看，2018年爱奇艺会员收入106亿元，占总收入的42%；2019年会员收入144亿元，占总收入的50%。2020年，会员收入不仅进一步增加，而且会员收入在总收入中的比重持续上升。爱奇艺以会员服务为核心的收入结构基本稳定。
年度报告概要
1)内容成本控制有效，效率优化让平台更接近良性循环。
自2019年内容成本首次个位数增长以来，爱奇艺的内容成本一直处于小幅波动的状态。虽然季度之间有升有降，但总体水平得到了有效控制。
内容成本的早期下降得益于外部环境的改善，主要得益于“限薪令”等相关行业政策的发布。同时，爱奇艺积极调整供给侧，增加自制内容，为用户提供大量类型的优质内容，从而激发内容的货币化价值。
今年在全年降低内容成本14亿元的基础上，虽然减亏与部分内容上线延迟有关，但整体而言，与爱奇艺加码自制内容有关，与包括影院模式探索、定制制作在内的上游制作的组织协同优化有关。
出于成本控制和内容差异化的需要，在自制层面不断加码已经成为长视频平台的常态动作。对于爱奇艺来说，在整体聚焦的指导下，自制内容在过去几年持续扩张。在财报发布会上，龚宇还提到，爱奇艺50多个内部工作室今年将全面投产。这些工作室专注于多样化的内容类别，以满足不同用户群体的观看需求。
比如最近推出的《青春有你3》，就是爱奇艺小怪兽工作室出品的。云合数据显示，2020年，爱奇艺头部综艺《青春有你第二季》以19亿有效播放量领跑线上综合市场，爱奇艺以近50%的有效播放市场份额领跑网剧市场。
自制团队的扩张和品牌化，不仅有助于平台实现规模自控，还能降本增效，保持公司财务基本面持续向好。
同时，内容成本降低的一个显著表现是，爱奇艺以“雾剧场”成功推出精品短剧主题品牌，并逐渐形成品牌效应。由于短剧模式很容易提高单位时间的质量，而且用户已经为此付费，所以从投资回报的角度来看，短剧其实有很大的优势。
这种模式一旦用完，就进入了快速复制期。今年，爱奇艺将推出以爱情题材为主的“爱情剧场”和以喜剧内容为主的“小滑稽剧场”，进一步加强短集布局。
随着长视频平台成为国内影视娱乐行业的关键角色，平台的内容定位也极大地影响着影视内容的上下游供应。比如爱奇艺率先尝试的短剧系列，一经验证，这种模式迅速成为视频平台的品类标准；定制模式让视频平台的内容供给更有条理，保持流通效率。
视频平台2C的消费特性，正在让内容生产回归用户消费的本质。这种对内容品质的需求，正在迫使国内影视内容制作向更加产业化的方向演进，行业制作效率的整体提升最终将惠及视频平台，从而更快地接近内容投入和成本回收的良性循环。
从后续的内容储备来看，今年爱奇艺的头部剧和综艺节目依然丰富。随着自制内容占比的提升以及内容生产机制的完善和创新，爱奇艺的内容成本有望持续改善。
根据爱奇艺CFO王晓东在财报电话会议上的表态，未来几年爱奇艺核心业务的内容成本和内容成本占总收入的百分比将健康增长，未来可能有两个因素推动内容成本上升。一个是内容类，比如爱奇艺的自制电影；二是海外市场的拓展。
2)调价结果好于预期，今年会员增长更乐观。
在过去的2020年，爱奇艺的订阅会员数量自Q1见顶以来一直面临着越来越大的压力。管理层表示，与去年相比，今年的会员增长更为乐观。随着价格调整和促销活动的减少，会员的ARPU值有望增加，但不会有大比例的增加。
龚宇在电话会议上表示，成员数量在第一季度中期达到历史最高水平，随后由于内容缺乏，成员数量有所下降。内容匮乏的原因是:一是因为疫情，院线电影没有去院线，所以爱奇艺也拿不到院线电影；二是电视剧因疫情和审核而延期；第三，除了动画制作等其他影响因素之外，由于广告商停止广告和赞助的影响，综艺节目被推迟。
今年，随着我国疫情防控形势的不断好转，上述内容的不足可以得到改善。龚宇表示，今年将播出大量自制内容，版权内容也将按照常规计划播出。
尤其是电影方面，龚宇表示，“今年春节档院线票房情况非常好，超出了整个行业的预期，这也给我们带来了好消息，这意味着今年院线电影将会在影院大量播出，第二个窗口期将会在互联网播出。”
据猫眼专业版统计，自2月12日开启春节档以来，截至正月初六下午5点，全国总票房达75.44亿元。继2019年近60亿元之后，春节档全国票房再次被刷新，其中仅正月初一全国票房就突破16亿元。
今年，爱佑腾三大平台首次联合推出“2021网络电影春节档”，内容既涵盖院线电影网络首映，也涵盖网络新电影。从去年开始，爱奇艺率先探索和布局皮皮影音发行模式。考虑到院线受挫，爱奇艺用皮皮影音模式保存了一批优质内容，短时间内解决了影片供应问题。如今，影院与皮皮影音模式并存，不仅使电影发行方式多样化，也为视频平台提供了丰富的内容。
视频网站发展到现在，电影已经成为刺激会员增长，促进用户粘性的重要品类。POVD模式发行的电影多采用单片付费的商业模式，对会员的ARPU价值和规模有一定的拉动作用。去年下半年，Disney+在皮皮影音电影《花木兰》上首次采用了单芯片付费模式，即美国的用户需要在每月7美元的基本订阅费上额外支付30美元。这一举措直接导致Disney+支付费用上涨193%，下载量激增68%。
在外部环境回暖的同时，爱奇艺自身也在积极调整会员策略。去年11月，爱奇艺上调了安卓端会员服务的定价，将安卓端的价格调整为与苹果端相同。
对于调整后的走势，总体来看，调价的效果好于管理层的预期。一方面，调价后新增用户下降的影响在短时间内已经消失；另一方面，价格调整为ARPU价值的增加和长期会员的增长带来了更好的结果。
3)随着“视频兴趣社区”定位的明确，流量有望在今年开始增长。
面对“多空协同”的问题，去年2月，在爱奇艺2019年年报电话会议上，龚宇透露计划推出YouTube模式的App“有时间”；4月初，刻刻App正式全渠道上线；7月，品牌随同时刻升级，进一步明确定位为海量、精彩、多元化的综合视频社区，满足用户一站式视频需求。
龚宇还表示，去年每小时的交通量时高时低，现在处于稳定状态。希望今年车流量能开始增加。
此前，对当下的想象主要集中在两点。一是切入国内中文视频空白的市场；二是重用爱奇艺原有IP价值。
长视频平台向中视频、短视频的布局正在成为行业共识。腾讯视频在去年底的内容生态大会上首次发布了中视频战略，并表示可以激发短视频的价值，扶植短视频的成长，形成长、中、短视频。同时，芒果TV在2019年启动了“大芒果计划”，并在今年年初正式推出小芒果App，定位视频内容电商。
不过，在龚宇看来，与时俱进不仅仅是为了构建视频内容生态，其更清晰的定位是视频兴趣社区。他说，“与时俱进意味着使用视频作为媒介。其实这个视频不仅是短视频或者中视频，也可以是长视频。”
换句话说，视频兴趣社区是以视频为媒介，各种兴趣的人聚集在一起，大家一起看视频，发视频，交朋友。
如今，我们正在深入洞察年轻人的兴趣和喜好，深化“兴趣社群”的标签，在内容、创作者、技术、社群等方面进行深度布局。
公开资料显示，目前兴趣专属频道超过2000个，平台创作者超过300万。未来会全力打造兴趣圈，投入更多资源让创作者成为不同兴趣圈的焦点。
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如今，视频平台已经进入成熟阶段，整个行业呈现出稳步发展的态势。
有了契机，在刚刚过去的2020年，爱奇艺首次正式上调会员价格，数据证明涨价对新用户的下行效应在短时间内已经消失。这也说明长视频平台的用户消费变得刚需，变现模式变得更加健康。
无论国内还是国外，长视频平台“输出内容——用户为内容付费——输入内容生产”的基本逻辑都没有改变。爱奇艺会员制定价的推广也给了市场更多的信心。依靠持续的高门槛内容供给和良好的内容成本控制，视频平台有望更接近这种良性循环。一旦越过行业盈亏平衡点，就有很大概率迎来规模经济，盈利能力变强。
基于此，长视频赛道更像是一场“持久战”。虽然现阶段无法突破盈亏平衡，但中长期趋势是向好的。同时，平台在推广各项业务的同时，也在积极储备粮草弹药。在这样的格局下，长视频平台其实有更多的机会和可能。
过去一年，长视频行业的重点是:步伐稳健，养精蓄锐。与此同时，一些创新的探索也在悄然进行。未来存量流量方面，内容差异化、精品化、品牌化趋势将进一步加强。同时，在5G背景下，新技术、新环境有望极大推动长视频跨平台多场景内容分发，开辟新流量。
对于爱奇艺来说，基础业务一直维持在较高水平，公司基本面稳定向好，同时保持积极前瞻的布局。比如在内容层面，借助“雾剧场”找到了突破口，而在技术层面，在大屏和VR领域都有阶段性成果。
2020年12月，爱奇艺完成了IPO以来最大一笔融资，这也让爱奇艺在长视频平台的竞争中有了更大的施展空间空，从而进一步投入到核心内容供给和技术层面。
