咖啡和茶:V型消费结构和频率
咖啡消费更容易形成粘性:根据后浪研究院和DATA100的数据，在现有消费者中，咖啡消费者的复购率高于茶消费者。
一旦形成消费习惯，咖啡的消费量更容易随着年龄的增长而增加:但在现有的咖啡/茶消费者中，茶的消费量会随着年龄的增长而减少，而咖啡的消费量会随着年龄和饮用时间的增长而增加。
我们认为，消费者有望对现成品饮料形成V型消费结构和频率:咖啡行业的兴起和最近两年新茶的爆发，决定了两类饮料消费者的年龄结构以90后为主；但我们认为，随着年轻人逐渐从“校园”走向“职场”，随着年龄的增长，由于健康等因素，茶的消费频率趋于下降，而喝咖啡将逐渐成为办公室提神的习惯和生活方式，消费频率将逐渐增加，两者的消费频率随着年龄的增长形成典型的“V型”。
咖啡VS茶:单店模式的比较分析
咖啡VS茶:主要品牌的价格比较
不同定位品牌价格差异大，同一品牌不同城市价格差异小:咖啡行业，以星巴克、Tims为代表的综合连锁咖啡价格在25- 40元，提供空的场景，门店主要分布在一二线城市，与以喜茶、乃雪为代表的高端茶在价格带和主要分布城市重合度较高。以M Stand、跷跷板为代表的精品咖啡品牌价格往往在40元以上，门店目前主要在一线和新一线城市。以瑞幸、曼得、诺娃等品牌为代表的连锁“快咖”主要定位在15-25元，门店主要分布在一二线城市，但瑞幸率先布局下沉市场。同时，10-20元价位段茶叶的品牌书也有很强的渗透力，如少仙草、茶白道、CoCo、顾铭等，门店广泛分布在一至四线城市。蜜汁冰城及其咖啡品牌星韵咖啡馆均在10元以下，以平价下沉市场优势突出。
咖啡VS茶:单店投资比较
目前高端茶品牌、大型连锁、精品连锁咖啡以直销为主:直销模式对管理和运营的控制力较强，有利于保证稳定的产品质量和品牌价值打造，但对资金、供应链、管理等要求较高。目前星巴克、喜茶、奈雪、瑞幸、曼都是以直营店为主。直营店的前期投入由品牌承担。奈雪招股书显示，截至2021年3月31日，每家标准奶茶店/奈雪PRO奶茶店的平均投资成本约为180万元/100万元。公开资料显示，星巴克单店投资150-250万元，曼璐单店投资40-50万元。
中端廉价茶品牌一般采用加盟模式，瑞幸也在2021年重启加盟:在这种模式下，加盟商要承担一定的前期投入和自己的租金、人工成本，品牌方拿一定比例的利润。在加盟模式下，各品牌加盟店的前期投入一般在20-35万元。
咖啡VS茶:单店模式分析
咖啡、茶行业部分品牌成本结构分析:茶叶原料以鲜果为主，导致原料成本占比高。此外，中高端品牌的店面租金和人员规模普遍较高。这些都是茶品牌店营业利润率普遍低于咖啡品牌的主要原因。
咖啡和茶可以互相替代吗？
咖啡和茶目前的品类渗透主要是产品补充，主要是搭售。
目前各大品牌的品类渗透率以SKU为补充:为了满足更多样化的用户需求，现有的咖啡/茶品牌会有少量的茶/咖啡SKU来补充现有的品类，但各品牌的SKU渗透率占总产品的比例并不高，在10%-20%之间。
咖啡和茶的区别:消费场景和店铺覆盖角度
从消费场景和门店覆盖来看:消费动机、场景、用户画像的不同决定了咖啡、茶品牌门店选址的不同。目前，大多数咖啡店位于“办公室”周围，以满足功能需求；而现在的茶，可以满足更多的情感和休闲需求，选址涵盖了更多的“购物场所”和“住宅”。一方面，消费者形成的品牌定位和印象很难在短时间内改变；另一方面，现有的布局点难以有效覆盖另一品类的主要消费群体。
茶很难互相渗透，但可以扎起来。
我们认为咖啡和茶很难互相替代，但它们可以结合在一起。1)咖啡和茶之间的大规模渗透替代，不仅存在难以有效覆盖彼此客户品类的问题，还面临更大的运营管理和成本投入压力。基于这一背景，开发或投资新的咖啡品牌成为国内一些茶企的选择。2)茶、咖啡消费高峰错位，在经营、投资、采购压力增加不多的情况下，搭售少量基础产品作为SKU的补充，提高门店效率，满足客户多样化需求。
瑞凯店生态分析:加密与下沉同步，上下城生态差异较大。
现状:从今年6月份开始，门店扩张不断加速，目前有库存门店7000多家。
门店:根据公司公告，截至2022Q1库存门店为6580家，其中直营店/加盟店为4675家/1905家。结合4-7月微信官方账号新开店铺数据，目前店铺数量超过7000家。即购:根据公司公告，截至2021年底，瑞士的即购人数达到1102人。6月份以来，门店扩张加速:2022年初至春节前，整体开店维持较高水平，但春节后明显放缓；受疫情影响，从3月到5月，每周新开44家。自6月份以来，门店扩张一直在加速。6月每周开店58家，截至7月25日，每周新开店60家。
现有饮料主要品牌现有店铺分布对比。
城市分布对比:瑞幸和星巴克门店在规模和覆盖城市数量上都远超其他咖啡品牌。瑞幸的“饮料咖啡”和价格带使其门店更具穿透力。截至2022年7月25日，瑞幸存活门店中三线及以下城市占比24%，三线、四线城市覆盖率超过89%。
瑞门店生态分析:随着城市级别的下沉，商场和社区店的特征越来越明显。
瑞门店分布现状:华东、华南等经济发达地区门店密度最高；根据极海的数据，门店密度排名前5的省份分别是广东、江苏、浙江、上海和四川。本文从不同级别城市的角度，分析了瑞士商店的区位分布。据极海数据显示，一线城市中，写字楼门店占比最高，达到67%；但随着门店布局的不断下沉，商场和社区店的特征越来越明显，四五线城市的购物场所+街边住宅店占比67%。
瑞兴门店生态分析:以江西省为例，看瑞兴门店的分布特点。
以江西省为例，分析瑞幸在省会城市南昌的门店:1)商场占比最高，商场周边奶茶店密度明显高于咖啡。Coco、顾铭、茶白道等茶品牌是主要竞品，52%的瑞幸商场周边都有星巴克。星巴克是否覆盖主要看商圈的繁华程度；2)写字楼店铺次之，周边奶茶店、咖啡店密度差不多。主要竞品是CoCo和当地连锁/单体咖啡店，52%的瑞幸写字楼周边有星巴克。星巴克是否覆盖，主要取决于是否是核心商圈和写字楼密度；3)学校店占19%，周边竞品为蜜雪冰城、亦舒和当地连锁/单体奶茶店，咖啡店较少；4)街社区店占16%，周边茶品牌密度明显高于咖啡行业。这些瑞幸店有46%被星巴克包围，主要分布在景区步行街等繁华地段；5)交通枢纽店周边主要竞品是CoCo和当地连锁/单体茶叶店。
江西省地级市、县级市、县:1)随着向地级市、县的下沉，瑞幸购物场所的门店占比不断提升。瑞幸的门店大多也在步行街，景区周边，步行街+住宅综合体或者商圈+住宅综合体。2)地级市商场中，41%的瑞幸周边有星巴克；16%的地级市街道-社区店会有星巴克，地级市街道-社区店周边个体咖啡店相对较多；地级市、县级市其他门店周边的主要竞品是茶叶品牌。3)进一步分析地级市和县级市周边的竞品发现，咖啡店数量较少，瑞幸的主要竞品为连锁品牌如蜜雪冰城、茶白道、顾铭等单一奶茶，分布密度较高。
好在未来渗透讨论:所有店铺触手可及，未来想象空间空较大。
好在未来渗透讨论:目前覆盖人群还少，可以挖掘潜在人群空。
好在有瑞幸覆盖的人群:从月均交易用户数来看，21Q4-22Q1瑞幸覆盖的人群只有1600万左右。瑞士潜在消费者:城市地区15-39岁人口有3.1亿，包括学生、在职场打拼的青壮年、腰缠万贯的中年人。高校毕业生规模:根据教育部数据，预计2022年高校毕业生将有1076万人，进入职场的年轻群体将成为瑞幸消费的主力军。此外，中国的中产阶级人数已经超过1.09亿。
好在未来的渗透率讨论:相对于标准的茶叶连锁品牌，门店的渗透率还是有提升的空。
对比现有茶叶品牌门店的规模，我们认为瑞幸的门店渗透率仍有空的提升。截至2022年7月25日，根据极海数据，瑞幸门店数量已达7148家。标杆连锁茶品牌:1)虽然目前mainland China门店总数超过瑞幸，但只有蜜雪冰城和焚书仙；2)但各大连锁茶品牌都有一定的地域特色。全国范围内，各大品牌同价位门店数量超过31000家；3)结合瑞幸目前明显的领先优势，以“加密+下沉”的同步策略稳步扩张门店。对于标杆茶品牌，我们预计未来瑞幸的门店渗透率仍将提升空。
关于未来渗透率的讨论:对于标准茶饮料，咖啡渗透率对商店规模有关键影响。
对于标准的茶饮料，瑞幸店未来的渗透能力还是取决于整个咖啡行业的渗透程度，即全国市场的需求能否对现有饮品形成“V型结构和频率”，以及供给侧产品对需求的承接能力。
1)番茄资本数据显示，截至2022年6月，国内奶茶店数量达到约42.5万家；吉海数据显示，拥有上千家奶茶店的品牌有十余家，Top10品牌店铺数量为6.4万家。美团数据显示，截至2022年5月1日，国内咖啡店数量达到11.7万家；从极海和窄门的数据来看，拥有上千家咖啡店的品牌只有4家，Top10的品牌店数量也只有1.9万家。Top10的咖啡店数量只有Top10茶的30%，咖啡行业的渗透率远不及茶。
2)虽然标准的茶连锁品牌，瑞幸店空依然存在，但公司门店数量的核心仍然取决于整个咖啡行业的渗透程度，即需求端:随着咖啡行业的逐渐成熟和市场的不断教育，消费者能否实现现有饮品的“V型消费结构和频率”。供给侧:需求侧市场教育和习惯的形成离不开供给侧对产品的接受，这主要取决于供给侧产品的店铺覆盖、价格、口味、便利性、体验等能否满足不同层次的差异化消费需求，使供给侧和需求侧形成共振，促进行业渗透率的进一步提高。
瑞士未来渗透探讨:海中发展会带来更多想象空间空？
好在曾瑞早有出海计划:2019年7月22日，Luckin coffee与中东最大的食品制造和销售公司Americana Group签署战略合作框架协议。双方原计划共同成立合资公司，在大中东和印度开发新的咖啡零售业务，但“出海计划”在金融“雷霆”事件后没有进展。
国际餐饮品牌股价上涨的背后是全球化的发展逻辑:餐饮品牌的高估值往往来自同店增长+门店数量的增加。全球化的发展逻辑是打开有限空门店的单一市场，带来确定性增长的关键途径之一。星巴克、麦当劳等国际餐饮巨头早期的高估值都来自于国内外门店的快速扩张，带来了业绩的高增长；当门店数量处于较高水平时，发展进入成熟阶段后，虽然估值已回归合理水平，但在全球化发展下，门店数量的稳定增长和经营效率的提升也会带动公司股价走势。
报告摘录:
精选报告来源:【未来智库】。
