连年亏损，加盟商更替快，现金流不足。不仅如此，之前有名优产品上市，POP MART抢占了市场份额，但在网络名人中也有同样擅长营销和社交场景营造的HARMAY Plum、HAYDON黑洞和WOW COLOUR。这只站在新零售风口的独角兽能否借IPO打个翻身仗？
“现实版的解忧杂货铺”“宝藏生活馆”“没有女生可以空手拉手走出去”...
——KK集团，专注Z世代的新零售品牌，站在IPO大门前。
近日，KK集团向港交所提交招股说明书，正式启动上市程序。KK集团成立六年来，从一个KK馆发展到680家店，相继推出了以进口商品为主的KK馆、以精致生活为主的KKV、THE COLORIST色彩师、美妆集合店品牌、全球时尚集合品牌X11等线下零售品牌。
招股书显示，2018-2021年上半年，KK集团营收分别为1.55亿元、4.63亿元、16.46亿元和16.83亿元，2019年、2020年和2021年同比增长198.59%、254.92%和235.3%。以非香港财务报告准则计量，KK集团2018 -2021年上半年调整后净亏损分别为0.42亿元、0.77亿元、1.71亿元和0.38亿元。报告期内，其调整后的净亏损分别占总营收的26.9%、16.6%、10.4%和2.3%。
对于记录期内的净亏损，KK集团在招股书中解释称，主要是由于业务规模的不断提升和对门店网络的投入。同时，归属于损益公允价值的金融负债的公允价值增加。
半年卖16亿，还是不赚钱？
2014年，一个偶然的机会，时任互联网产品经理的吴注意到了进口商品领域爆发式的需求，于是决定在广东东莞开一家集合店，里面有零食、美妆、个人护理等进口商品，并取名为馆。
在馆成立一年后，吴决定升级到2.0版本，整合餐饮、咖啡、书吧等多业态。之后，KK集团瞄准“9000岁”，开始了快速扩张的步伐，从生活集合店到新潮玩法再到美妆。
在接下来的几年里，吴陆续推出了主打美妆的美妆店品牌THE COLORIST、全球时尚店品牌X11等品牌，在全球拥有680家门店。根据Jost Sullivan的报告，2020年KK集团在中国潮流零售市场的GMV达到22.54亿元，在中国潮流零售商中排名第三。
从2018年到2021年上半年，KK集团开始了疯狂的扩张模式，门店数量从80家增长到640家，增长了7倍。
在高速扩张下，GMV的增长也超过了10倍。2018年，KK集团总GMV仅为1.88亿；但今年上半年，GMV超过22亿元，几乎与去年持平。
KK集团的收入也呈几何倍数增长。招股书数据显示，KK集团2018-2021年上半年营收分别为1.55亿元、4.63亿元、16.46亿元和16.83亿元，2019年、2020年和2021年同比增长198.59%、254.92%和235.3%。毛利方面，2018-2021年上半年分别达到0.5亿元、1.26亿元、5亿元和6.1亿元，毛利率分别为32.1%、27.1%、30.4%和36.2%。
表面风光的背后，是KK集团接连亏损的窘境。招股书显示，2018-2021年上半年，KK集团分别亏损7950万、5.15亿、20.17亿、43.97亿元，调整后净亏损分别为4200万、7700万、1.71亿、3800万元。
除计入损益的金融负债公允价值变动导致的损失外，KK集团表示，该损失主要是由于门店扩张对整体利润率造成的压力。“由于持续投资发展零售品牌组合和扩大门店网络，公司出现持续亏损，但盈利能力正在改善，调整后净亏损率逐渐降低。公司期望通过持续的收入增长和成本效益改善，特别是进一步扩大和优化其商店网络，进一步改善其财务表现，并在未来实现盈利。”
目前，KK集团的收入主要来自两部分。一种是商品销售，主要包括自有店铺的零售和加盟店的销售；二是基于销售的管理和咨询服务收入，如向加盟商收取的店铺管理费、物流费、POS费等。其中，商品销售占营收的90%以上。
其中，商品销售主要由五个板块组成，分别是KKV、调色师、KK馆、X11和其他。根据招股书，收入增长率是KKV在2019年推出，其次是COLORIST配色师。2020年推出的X11增长缓慢，而KKV的前身KK馆在门店削减后收入下降。今年上半年，调色师KKV、KK馆和X11对KK集团营收的贡献分别为62.3%、27.4%、7.1%和2.7%。
值得注意的是，2019年至2020年，KK集团迎来了加盟商的快速激增，从2019年的164家增至2020年的424家，一年内增加了260家，随后加盟商迅速洗牌，疫情过后加盟商数量骤减，2021年上半年骤减至352家。
一边是大规模关店撤店，一边是疯狂烧钱开新店。KK集团预计今年和明年将分别在中国新增290家和270家门店。
2018 -2021年上半年，KK集团净负债分别为1.01亿元、7.12亿元、27.1亿元和69.82亿元。相应的，KK集团的现金和现金等价物分别为2812.6万元、2.33亿元、1.68亿元和11.17亿元。需要注意的风险是，KK集团的现金远远不能覆盖其流动负债。现金流的短缺，如果不能支付供应商货款和退还加盟加盟商的保证金，也会拖累其快速扩张。
连年亏损，加盟商更替快，现金流不足。不仅如此，之前有名优产品上市，POP MART抢占了市场份额，但在网络名人中也有同样擅长营销和社交场景营造的HARMAY Plum、HAYDON黑洞和WOW COLOUR。这只站在新零售风口的独角兽能否借IPO打个翻身仗？
从时尚生活到美容化妆品和时尚游戏
KK集团深谙互联网时代的“出圈”之道。
《现实版的杂货店》《宝藏生活馆》《没有女生可以空用手走出去》...这些是年轻人在植草平台上给KKV贴上的标签。
在许多大型商场和商业中心，你可以看到KKV的珠宝墙、酒和饮料墙、可爱的手工肥皂如化妆品、进口零食、杏仁饼、玩具区、绿色种植区等。，遍布网络。在集装箱装饰风格下，亮黄色的KKV商店成了许多年轻人眼中的珍宝杂货店和网络名人打卡的地方。
2019年，作为KK馆的Plus版，KKV以更年轻化的品牌定位、更现代的门店风格、更精选的产品品类出现在大众面前，扩充至18个品类，超过20000个SKU。除了过去的进口商品，KKV开始引进国产产品和创意产品。
在收入方面，KKV逐渐取代了原来的KK馆，现在仍然是主要的收入力量。2019年至2021年上半年，KKV分别实现营收0.82亿元、8.35亿元和10.49亿元，分别占KK集团总营收的17.3%、50.7%和62.3%，成为KK集团名副其实的“摇钱树”。
截至2021年6月30日，KK集团已运营281家KKV门店，其中278家位于中国30个省份的97个城市，3家位于印尼雅加达。截至最后一个可行日期，KKV共有315家店铺，约为同期KK馆的三倍。
根据Jost Sullivan的报告，从2016年到2020年，中国新潮零售市场的年复合增长率将达到10.7%，预计2025年GMV总额将达到4750亿元。在精品店铺领域，行业前五名店铺的市场份额为17.8%，但目前拥有388家店铺的KKV和KK馆的市场份额仅为1.8%左右。
这个市场竞争也很激烈。与同样主打精品集合店名的优品相比，虽然其盈利能力饱受诟病，但经过快速扩张和总成本摊薄后，终于在2021财年第四季度扭亏为盈。
除了，吴还把宝押在的美妆集合店和潮玩集合店上。
2019年，KK集团以场景+新零售+网络名人为目标，孵化出新品牌——彩匠彩匠(THE COLORIST Colorist)，切入美妆零售店市场，以进口美妆产品为主，覆盖12大品类，超过5500个SKU。2020年美妆集合店爆发元年后，调色师的营收也一直在上涨。2019年至2021年上半年，收入分别为2000万元、4.4亿元、4.61亿元，占比分别为4.3%、26.7%、27.4%。今年上半年，调色师的毛利率达到39.9%，高于KKV的37.3%。
2019年和2020年，调色师分别新开7家和223家门店。今年上半年放缓扩张步伐，新开门店35家，目前达到240家。与快速扩张相对应的是，调色师的收入也从2019年的2000多万元攀升至2021年上半年的4.61亿元，目前占总收入的27.4%。
2020年，KK集团在潮店的奥特莱斯孵化出潮玩品牌X11。涵盖盲盒、公仔、毛绒玩具等超过5500个SKU，目前共有12家店铺。2021年上半年，X11实现营收4570万元，仅占总营收的2.7%。扣除商品、租金、人工等各项成本后，营业利润仍亏损1410万元。相比POP MART、52TOYS、TOP TOY这些有自己IP的，X11还处于起步阶段。
招股书显示，截至2021年6月30日，上述四大零售品牌已为消费者提供跨越18大类2万多个SKU的各类潮流产品，涵盖美妆、潮玩、食品饮料、家居用品、文具等主要核心生活用品。
吴曾经说过，“颜值是正义，社交是金钱，人格是动力”。总的来说，KK集团确实擅长从空布局、配色、产品陈列等维度提升门店场景。从KKV的亮黄色容器设计到调色师的美丽鸡蛋墙，所有这些都已经成为网络名人的热门话题。然后通过大量的SKU，中大型门店，没有数据驱动和迭代的产品选择来运营。在资本的帮助下，他们疯狂烧钱在全国各大城市扩张。
尽管手握四大连锁品牌和一只闪亮的新零售独角兽，但外界对KKV“同时开店和关店”、“融资速度打不过烧钱速度”的质疑从未停止过。对于KK来说，此次上市也将迎来资本市场的一次大考。
进攻的巨人一路跑进了IPO
KK集团在过去六年发展迅速，终于计划赴港上市。背后的资本不可或缺。
据悉，KK集团自2016年获得深创投1500万元Pre-A轮融资以来，平均每年获得一轮融资。在过去的六年里，KK集团完成了七轮超过40亿元的融资，最新一轮是今年7月披露的对JD.COM 3亿美元的战略投资，以及包括深创投、辉煌资本、经纬创投、五岳资本、CMC资本、黑蚂蚁资本、坤策资本、中信证券在内的多家知名投资机构。
2019年10月，KK馆宣布完成1亿美元D轮融资时，KK集团估值早已超过10亿美元，成为行业独角兽。2021年7月，由JD.COM集团领投，KK集团获得F轮融资。新天域资本、CMC Capital等新老股东投融资约3亿美元，市场消息称其估值达到200亿人民币。
股权方面，集团上市前五大股东分别是通过MOGR持股24.0023%的吴和通过星光持股4.3842%的郭惠波。上述股东合计持股28.3865%，为单一最大股东群体。且通过兄弟持股20.9956%，俞永福重定义资本通过eWTP持股9.8786%，左矩阵通过上海伟力持股7.5178%。
在快速融资和扩张的背后，KK集团也面临着巨大的成本、库存和运营压力。首先，SKU的快速迭代导致库存压力增大。招股书披露，2018年至2021年上半年，存货占流动资产总额的比例分别约为41.0%、52.0%、57.8%和34.6%，存货周转天数分别为163天、301天、196天和150天。与名优品相比，2019财年和2020财年的商品周转天数分别为63天和78天。也就是说，名品变现速度是KK集团的两倍左右。
相比于以自有品牌为主的名优产品SKU，KK集团更多的是与第三方品牌的融合。2018 -2021年上半年，自有品牌商品销售收入分别占总收入的1.4%、7.7%、12.3%和13.4%。据报道，KK集团从1145家第三方采购商品，并雇佣145家OEM和ODM承包商制造商品。2018年至2021年上半年，毛利率分别为32.1%、27.1%、30.4%和36.2%。
高昂的门店成本也让很多加盟商“来去匆匆”。除租金、人工成本、装修成本等固定费用外，根据招股书，2018-2021年上半年，KK集团销售型管理和咨询服务收入分别为408.5万、2290.9万、7979.5万、7464.1万，也就是说，平均每个加盟商收取的服务费分别为7.7万、14万、1880万。
再加上产品高度同质化导致的竞争，使得流量难以转化为购买力，道出了这个新零售独角兽的窘境。事实上，从2019年开始，KK集团就开始全线升级KK电商项目，正式进军社交电商新领域。目前还没有取得明显的效果。
从精品生活到美妆新潮玩法，KK集团押宝Z世代消费的策略从未改变，只是有一撮同品类的新品牌。即使有老品牌的碰撞，潮流零售更多的参与其中。上市补充现金流后，KK集团还会继续蒙着眼睛跑吗？
