来源:新浪港股
12月3日，港股短视频第一股网乐由HKEx发声。公司为Hipi网络控股股东，海通国际为独家保荐人。皮网成立于2012年，2016年4月21日在新三板挂牌，2019年4月19日退市。
艾瑞咨询数据显示，截至2020年6月30日，中国短视频营销市场约有4万家在线营销解决方案提供商。根据艾瑞咨询的数据，2019年，以短视频广告产生的总账单为基准，该公司是中国第三大在线营销解决方案供应商，市场份额为3.4%。
公司主要提供两大业务。1)为广告主和广告代理商提供在线营销解决方案。短视频营销解决方案服务是云象科技的核心业务，服务内容包括用户流量获取、广告素材制作、活动效果优化等。，从而收取一站式网络营销解决方案费用。2)在公司自营的花边平台上为广告联盟和广告主提供广告位，产生收益。2019年，公司推出《偶像请回答》和《好玩好玩》两个短视频KOL节目。
公司流动资金惨淡，销售成本超过90%
受益于短视频的兴起，公司业绩增长迅速。2017年至2019年，公司分别实现营收2.35亿元、11.86亿元和23.13亿元。然而，2020年中期，公司实现营收7.97亿元，较去年同期的12.86亿元大幅下滑38%。
对于中期营收的大幅下滑，公司表示主要是因为失去了最大的客户。2019年，公司第一大客户贡献收入6.57亿元，毛利1860万元，分别占公司收入和毛利的28.4%和11.7%。
净利润方面，2017年至2019年，公司分别实现3300万元、6948万元、7293万元。2020年中期，公司实现净利润5708万元，同比增长60.56%。对于应收净利润降幅的大幅增加，公司表示是由于公司网络营销解决方案服务的毛利率提升至两位数至10.6%。
虽然净利润实现大幅增长，但公司存在变现困难、销售成本高的问题。2019年上半年，公司销售成本一度占到营收的95%。过去三年，公司毛利率由21.1%下降至9.1%，并于2019年进一步下降至6.9%。2019年上半年公司毛利率只有5.4%，12.86亿的营收只带来了3555万的净利润。更有甚者，公司提示现金流风险。公司经营性现金流持续为负，但不能保证转正。
除了营收下滑、毛利率低，公司的泛娱乐内容服务业务也逐渐被边缘化。2017年到2019年，营收6960万，只有3070万，营收减半。2020年中期，该业务实现营收860万元，与去年同期的1920万元相比再次减半。不仅如此，公司此项业务贡献的毛利从2017年的3530万元持续下滑至2020年中期的124万元，毛利率从2017年的50%以上下降至现在的仅14.3%。
议价能力弱，对头条系等短视频平台依赖较深。
销售成本高的背后，是企业在行业内的议价能力较弱，往往需要向供应商支付高额成本才能获得流量。其中，字节跳动和阿奥特快是该公司的前五大供应商。
巨人引擎是公司前五大供应商之一，公司主要从巨人引擎的主要内容分发平台获取用户流量，并在这些平台投放广告。从2017年到2019年以及截至2020年年中，公司从字节跳动购买的流量占公司用户流量总购买量的比例分别为40.5%、86.4%、88.3%和87.1%。
流量严重依赖头条、Aauto Quicker等短视频平台，严重挤压了公司的盈利能力。2017年至2019年及2020年中期，公司流量获取成本分别为1.84亿元、10.72亿元、21.34亿元和7亿元，分别占公司销售成本的99.3%、99.5%、99.2%和98.3%。
而且，除了高额的流量成本，公司还需要支付高额的预付款。云科技表示，公司需要向领先的网络平台支付大量预付款才能获得流量。2017-2019年及2020年中期，公司采购流量预付款余额分别为900万元、1900万元、8210万元、1.29亿元。
站在短视频风口，2019年从新三板退市后，云象科技于今年6月提交了赴港上市的招股书，但其议价能力弱、未来盈利能力不确定性能否得到市场认可？如何依靠头条系等短视频平台实现业绩突破，可能是云象科技不得不面对的问题！
