来源:雷达金融
文/张凯景
深海的
近日，据彭博新闻报道，中国快时尚跨境电商品牌SHEIN正在秘密筹集至少10亿美元的最新一轮融资，而在此轮融资后，SHEIN的估值可能达到1000亿美元。由于交易尚未完成，估值规模仍可能发生变化。
1000亿美元估值是什么概念？这意味着成立于2008年的SHEIN的估值将超过欧美快时尚巨头HM和Zara的总和。即使我们看看中国未上市的新经济公司，也只有字节跳动、蚂蚁金服和阿里云的估值超过1000亿美元。
值得注意的是，这两年SHEIN的估值一直在以火箭般的速度增长。SHEIN在2020年完成E轮融资时，估值约为150亿美元；2021年6月，《福布斯》杂志称，SHEIN的最新估值可能达到470亿美元。
在业内人士看来，SHEIN的成功与其对现有商业模式的进一步突破密不可分。Zara从设计到产品到货一般需要21-33天左右，而SHEIN从产品设计到上架只需要14天。Zara和优衣库要支付高额的门店费用，SHEIN则淘汰了线下门店，改为纯线上运营。这种极致的追求也让它被奉为“快时尚界之王”。
然而SHEIN的模式并不完美，外界最大的疑问是，靠产能和速度来营销的公司真的能建立自己的护城河吗？
神秘的千亿独角兽
如今，SHEIN的知名度很难与其庞大的规模相匹配。
雷达财经了解到，SHEIN的最新一轮融资由私募股权公司General Atlantic主导，此轮其他投资机构包括红杉资本和老虎全球管理公司。
Sky-check显示，SHEIN在此之前已经经历了六轮融资，投资方有IDG资本、红杉中国、顺为资本等多家知名机构。
但SHEIN从未正式公布过自己的融资记录，融资获得的具体金额也很少提及。其六轮融资的三轮金额不详，目前只能从公开渠道大致梳理其融资过程。以至于2020年，从中国到美国，从媒体到研究机构，华尔街日报、CBInsights、Crunchbase、FORTUNE、IT Orange、艾媒咨询等发布的十亿美元以上独角兽公司名单，都少了这家公司。
这一次，面对市场正在寻求新一轮10亿美元融资的传言，SHEIN的回答依然是:不予置评。
2020年，SHEIN也传出开始寻求在美国上市的消息。2022年，据路透社报道，SHEIN考虑重启在美上市计划，创始人许选择取得新加坡国籍，以加快上市进程。SHEIN对此的回答是:公司没有IPO计划。
然而这样的低调与SHEIN在国际市场上的知名度形成了鲜明的对比。
根据SHEIN的公开资料，早在2016年，其在美国移动电商中的排名就挺进前十，超过了Forever21、HM和Zara;欧洲主要国家的移动电子商务排名前五，超过了Wish、HM和Zara。
2020年，在SHEIN的最大市场美国，在谷歌上搜索它的用户数已经是Zara的3倍多；2021年，应用分析平台Apptopia data显示，SHEIN是美国下载量第二大的购物app，仅次于亚马逊。应用安装量同比增速方面，SHEIN为68%，亚马逊下降2.4%。
事实上，根据App Annie的统计，2021年5月17日，SHEIN已经首次超越亚马逊，位居美国安卓和苹果店内购物应用下载榜第一。今年3月底，SHEIN再次超越亚马逊。
与此同时，SHEIN的收入从2016年的6亿美元攀升至2021年的157亿美元。
由于公司的快速发展，37岁的许首次登上胡润U40青年企业家榜，排名第三。在上榜时，他的净资产为400亿元，仅次于东海集团的张一鸣和叶刚。李的李想，阿奥特莱斯的，袁琪森林的唐斌森，POP MART的王宁和杨涛都被许甩在了后面。
但是这么有钱的人几乎不公开露面。后来有消息称，SHEIN前几轮融资的管理层以“配合公司低调要求”为由拒绝了采访。
百科对许的介绍只有七个字“公司创始人”，在网上更是找不到他清晰的特写照片。外界对他成名前生活的几乎所有了解都是由另一位早期合伙人李鹏概述的。
供应链的极致
低调的许在企业管理上一点也不含糊。在他的领导下，SHEIN建立了强大的供应链，并对营销策略有着精确的把握。在外界看来，这是SHEIN迅速崛起的关键。
SHEIN成立之初主要从事国内拿货，国外销售的渠道模式。当时恰逢跨境电商的第一个黄金时代，许也抓住了这个商机，迅速扩大公司规模。
值得一提的是，在海外社交媒体刚刚兴起的2011年，SHEIN就开始利用网络名人在脸书、推特、Instagram等国际社交平台上进行推广。当时网络名人还没有正式商业化，SHEIN也借此机会以极低的成本完成了原始积累。
SHEIN的产品合伙人裴芳曾透露，一个合作成本5万美元、粉丝170万的YouTube网络名人，6年前的合作成本只有30美元。
然而，随着订单的激增，公司逐渐意识到这种批发模式无法满足海外的消费需求。于是，许来到了他之前采购货物的广东，决定亲自跑一趟供应链。
与大多数服装企业不同，SHEIN对供应链的要求是“小订单，快退货”。每个产品一开始只生产100件，然后投放市场测试，根据销量调整设计，直到打磨成爆款。
通常因为服装流水线长，量越大成本越低，所以2014年几乎没有工厂愿意接单。
为了解决这一困境，SHEIN的计划是积极补贴工厂，将库存的压力留给自己，并保证资金链的安全，绝不拖欠供应商的货款，甚至提前结算。还会在扩大产能时借钱给规模不足的工厂，让后者买设备买厂房。
同时，SHEIN还构建了强大的供应链信息系统，可以接入各大浏览器，探索任何地区当前的流行趋势。通过该系统收集的信息将提供给SHEIN的供应商，以指导他们设计产品并对消费者的偏好做出即时响应。
几经摸索，公司逐渐在广东组织起庞大的供应商网络。根据最近的一份报告，SHEIN在距离番禺总部两小时车程的地区发展了300多家核心服装厂供应商，所有供应商超过2000家。今年年初，SHEIN继续投资150亿元在广州建设新的供应链总部。
背靠“中国制造”的另一个好处是，相比Zara等快时尚品牌从欧洲设计，东南亚和中国生产，再送回总部存放，然后统一发货的繁琐流程，SHEIN从新品设计到完成，只需2周，在效率上有显著优势。
在这样的背景下，SHEIN已经能够更新很多了。根据雷达财经搜索，2022年4月5-7日，SHEIN独立站上分别有6854、6850和7291件新女装。特拉华大学(University of Delaware)研究全球纺织和服装行业的盛路教授表示，从2021年1月到10月，SHEIN的新增量是Zara和HM总和的20多倍。
此外，由于没有线下门店，SHEIN大大节省了租赁成本，这也是其能够长期向市场供应低价产品的重要原因之一。
也是因为它对线上的专注。在过去的两年里，当许多快时尚巨头因疫情而关闭门店以求生存时，SHEIN却一路顺风。它在许多国家和地区的下载量都呈爆炸式增长，在应用排名中多次超过亚马逊。
如今，SHEIN仍然关注社交媒体平台上的推广。
以Instagram为例。除了拥有官方账号，SHEIN还为不同国家和地区设立了社交账号。截至2021年底，Instagram上仅官方账号的粉丝数量已经接近2300万。SHEIN也是最早落户抖音的公司之一。今年3月初，#Shein tag视频在抖音上的播放次数已经超过200亿次，#sheinhaul播放次数已经超过42亿次，Shein官方抖音主账号粉丝数已经超过300万。
生意能常青吗？
发展出这么大的音量，围绕SHEIN产生了很多争议。
和大多数快消品牌一样，SHEIN也面临着“设计困境”和“质量困境”。
一方面，在一些西方媒体眼中，SHEIN的“设计风格”是将大牌设计师的创意元素打散重组。目前已有多家服装品牌将SHEIN告上法庭。例如，“Dr Martens”鞋类产品的制造商AirWair International表示，SHEIN的平台上有20多种假冒的“马丁靴”。另一个服装品牌Levi Strauss指责SHEIN抄袭了其牛仔裤后口袋常用的“弧形”缝纫风格。
此外，许多设计师在社交媒体上抱怨说，他们的画在网上发布后被SHEIN偷走了。其中一位来自爱丁堡的插画师和数字艺术家表示，自2020年第一次侵权以来，SHEIN已经窃取了她的作品近10次，并将其用于贴纸和各种印刷材料上。每次她都耐心地给侵权团队写信，在社交媒体上发言，但几个月后，他们又会侵权。
另一方面，2021年底，加拿大消费者杂志Marketplace的一项调查发现，从SHEIN购买的儿童夹克中的铅含量几乎是加拿大卫生部规定的安全含量的20倍。
此外，一些市场参与者认为，SHEIN不仅为供应商提供了机会，还搅动了服装生产链，潜在地加剧了内卷化。
由于SHEIN在中国控制着庞大的供应链，一些供应商为了赢得订单不得不降低价格，但这不仅会减少加工利润，还会增加工人的负担。
据内部人士透露，SHEIN一直将速度放在供应商平价体系的首位，90%的KPI都与速度和产能有关，这导致主营业务是生产更复杂服装类型的工厂极度亏损。
但据测算，为SHEIN加工的利润并不比过去为中小服装品牌加工的利润高，但压力却不成比例。过于渴望产能和速度的订单，让工厂几乎超负荷运转。
自媒体《裁客》在一篇走访广州服装厂的报道中提到，工人反映的计件生产单价大多在几分钱到几毛钱不等。“如果我想拿到七八千的月薪，我每天要工作15个小时左右。是急功近利。颈椎有问题，屁股烂，都是大家的问题。”
在此基础上，有一种观点认为SHEIN正在让中国工厂重回低端制造业的陷阱。毕竟从Zara、HM等品牌的变化轨迹不难看出，低价高效的竞争是没有止境的。当技术成熟后，必然会出现效率更高的新玩家来争夺市场。
SHEIN也明白这个道理。从2018年开始，SHEIN开始在世界各地开设pop-up shop，希望通过让消费者现场体验服装的外观和材质，改变其对低价产品的刻板印象。
该公司还在2020年推出了高端品牌SheIn Premium，并在2021年将其更名为MOTF。在MOTF的品牌介绍中明确提到，它是由“更高质量”的材料制成的。
但从消费者的选择来看，从低端爬到高端从来都不是一件容易的事情。
很多品牌都有类似的经历。比如小米，本来是凭借性价比占领市场的，但是其对高端的探索还是很难说成功。拼多多也是从下沉市场起步的，想要摆脱劣质产品印象极其困难。
依靠供应链的优势，SHEIN在早期保持了快速的增长。2021年前，公司连续7年实现至少100%的营收增长。但按照公开报道的2020年和2021年100亿美元和157亿美元的营收来看，其增速已经有所下滑。
在这种情况下，对SHEIN的真正考验可能才刚刚开始。
