2006年正式上线。它被定位为一站式电子商务服务平台，为零售企业客户提供各种在线服务。Shopify用了16年时间，从一个初创团队只有5个人的小公司成长为北美第二大跨境电商巨头，峰值市值超过1600亿美元。Shopify的历史足够传奇。
但一路走来吃掉了所有时代红利的Shopify，现在是时候踩刹车了。
周四美股盘前发布的2022财年第一季度财报显示，Shopify的核心财务数据表现不尽如人意:营收增速明显下滑，而亏损却持续放大。
财报公布后，Shopify已经连续两天下跌，周四收盘下跌近15%，跌至去年4月以来的最低点。此外，加拿大国民银行、花旗集团等多家大银行都下调了Shopify的目标价。资本市场对这份财报的评价不言而喻。
利润的下降和亏损的扩大，不仅与收入增速放缓有关，还与成本的增加和收入结构的意外转变有关。更重要的是，低收入的订阅解决方案业务的毛利率远高于商家订阅服务。
在华尔街投行的研究报告中，都提到了Shopify的“内忧外患”:内忧自然是营收增速的下滑和亏损的放大，外患则是针对不断崛起的外部竞争对手。
尽管内忧外患，Shopify能否乘风破浪？
营收低于预期，净亏损放大，疫情红利无法养活Shopify。
周四美股开盘前，跨境电商巨头Shopify公布了2022财年第一季度财报。各项核心财务数据表现不尽如人意。
这种不完善主要表现在两个方面:一是营收增速的下滑，二是亏损的放大。
1.营收增速明显下滑，疫情红利持续消退。
先看整体营收情况。从营收增长曲线来看，虽然Shopify的实际营收规模并没有太大的退步，但营收增速持续下滑却是不争的事实。
数据显示，Shopify第一季度总营收为12.04亿美元，不及市场预期的12.4亿美元，同比增长22%。上一财年四个季度，Shopify的营收分别为9.88亿、11.19亿、12.23亿和13.38亿美元，对应的同比增速分别为110%、57%、46%和41%，均远高于今年第一季度。
在价值研究院看来，Shopify的营收告别高增长时代，很大程度上得益于疫情带来的跨境电商红利逐渐下降。最直接的证据就是Shopify商户和GMV的增速下滑。
由于疫情对全球线下零售业的严重影响，电商成为直接受益者。2020年全年，Shopify净增70万商户。这种可怕的表现引起了业内人士的惊讶。然而，这种火爆的行情在去年下半年消失了。Shopify高管在去年第四季度的财报中也承认，“疫情诱发的电商行业爆发仅持续到2021年上半年”，上一财年新业务数量锐减至30万。
事实上，自去年下半年以来，Shopify不断推出各种优惠活动和新活动，包括与JD.COM和Tik Tok的合作，试图推动商家数量的持续增长，但效果并不理想。
GMV方面，一季度录得432亿美元，也低于市场预期的465亿美元。16%的同比增速与去年同期的114%相差甚远。要知道，去年下半年，Shopify的GMV依然保持了50%以上的同比增长，而第一季度的大幅下滑让市场大失所望。
2.亏损扩大的背后，成本压力日益凸显。
其次，在营收增长停滞的同时，Shopify的亏损情况也不容乐观。
第一季度，Shopify净亏损14.74亿美元，较去年同期的12.6美元进一步放大。每股摊薄亏损11.7亿美元，大幅低于去年第一季度每股摊薄收益9.94美元。
利润的下降和亏损的扩大，不仅与收入增速放缓有关，还与成本的增加和收入结构的意外转变有关。
目前，Shopify的收入主要依靠订阅解决方案业务和商户解决方案业务，后者占了收入的大头。一季度，商户解决方案业务收入8.59亿美元，同比增长29%；订阅解决方案业务收入为3.45亿美元，同比仅增长8%。
对比历史数据，一季度两大业务板块的营收增速并不高。去年同期，该订阅解决方案业务收入为3.21亿美元，同比增长77%；商户解决方案业务收入和同比增长率分别高达6.68亿美元和136%。
更重要的是，订阅解决方案业务的毛利率远高于商家订阅服务。
订阅解决方案业务的收入主要来自提供订阅功能包、插件、客户管理等电子商务SaaS服务。商户解决方案业务通过为入驻商户提供支付、物流、仓储等收费服务实现盈利。
在第一季度财报中，Shopify重点强调了对Deliverr的收购，表示将扩大演出服务的范围。Shopify的Amy Shapero表示相信Deliverr可以简化流程，保证送货承诺，为商家提供更多优势。
可见，未来商家解决方案业务仍是Shopify的主要方向。但相对较高的运营成本，尤其是物流仓储所需技术设施的昂贵建设，严重制约了这项业务的毛利水平。
换句话说，以目前的营收结构，在疫情红利消退、营收增速下滑的情况下，Shopify很难推高利润率。
当然，担心利润的不只是Shopify。
今年第一季度，亚马逊发布了近年来最差的财报。其中，电商相关业务的营收、利润率等指标全面下滑，甚至录得2015年以来的首次亏损，直接导致亚马逊股价暴跌，市值一夜蒸发2000亿美元。
Shopify的股价表现也不乐观。财报公布后，Shopify已经连续两天下跌，周四收盘下跌近15%，跌至去年4月以来的最低点。
事实上，亚马逊和Shopify在财报发布后已经被多家华尔街大银行下调了目标价，资本市场对这两只优质股票的前景充满担忧。后者尤其被花旗、加拿大国家银行、Steffel等看不起。，花旗集团已将目标价从534美元大幅下调至432美元。
在这些投行的研究报告中，都提到了Shopify的“内忧外患”:内忧自然是营收增速的下滑和亏损的放大，外患则是针对不断崛起的外部竞争对手。
一些最强劲的竞争对手恰好来自中国。
除了SaaS，SHEIN提供了另一种尝试。
与已经入冬的Shopify不同，国内跨境电商行业依然呈现欣欣向荣之势。
前瞻产业研究院报告显示，2019年后，国内跨境电商行业进入快速发展期，到去年上半年整体市场规模达到6.05万亿。数据显示，近三年来，中国跨境电商行业交易规模增速保持在16%以上，渗透率从五年前的22%提升至38.86%。
回顾国内跨境电商市场的发展，可以发现资本总是在寻找下一个Shopify。
据智通财经统计，过去一年，艾可科技、乐言科技、凌星ERP、点小蜜等数十家跨境电商SaaS公司获得新一轮融资，总融资规模超过25亿。此外，有赞、魏梦和跨境电商巨头魏梦都在发展跨境SaaS业务。
其中，敦煌网旗下的MyyShop和魏梦旗下的Shopexpress上升趋势最为明显。
与Shopify相比，MyyShop和Shopexpress在规模上相差甚远，但优势在于中国巨大的市场和背后完整的电商产业链。Shopify在宣布与JD.COM达成战略合作时，公开承认中国卖家是全球最活跃的跨境电商卖家团队，在产业链中发挥着重要作用。
然而，随着Shopify告别高增长时代，走下神坛，MyyShop、Shopexpress等跟随者可能需要重新思考:电子商务的SaaS模式是否盈利？真的有可能复制Shopify的增长神话吗？
价值研究所认为，住在MyyShop和Shopexpress旁边的SHEIN或许可以解决一些疑惑。
作为近年来最火的跨境电商平台，SHEIN的传奇色彩不亚于Shopify。而它们截然不同的营收结构和经营业绩完美诠释了跨境电商行业SaaS和DTC商业模式的异同，以及各自的优势和劣势。
根据Apptopia的数据，SHEIN在2021年的总下载量为1.9亿，比2020年增长了70%，已经超越亚马逊成为全球下载量最高的购物APP。据国外媒体报道，SHEIN目前的估值高达1000亿美元，比一年前翻了三倍；去年的营收预期为157亿美元，同比增长近60%——在此之前的8年，SHEIN已经创造了连续8年营收增长100%的神话。
截至目前，SHEIN在北美快时尚市场的占有率接近30%，相当于ZARA和HM的总和，在后者眼中，SHEIN早已成为头号敌人。对于SHEIN的追随者和背后的资本来说，SHEIN的表现，某种程度上相当于跨境电商市场的晴雨表。
当然，嫉妒SHEIN的不只是国外巨头。在国内，阿里和JD.COM等老牌电子商务巨头，以及同样希望在海外市场占有一席之地的字节跳动，长期以来一直将SHEIN视为头号敌人。
去年年底，阿里巴巴在海外推出了专注于女性市场的时尚购物APP“ally likes”，并在北美市场下了大赌注。需要注意的是，阿里的跨境业务之前一直走的是综合电商路线。AllyLikes首次尝试垂直电商模式，是阿里主动求变的表现。
阿里重金押注的北美市场，不仅是亚马逊和Shopify的大本营，也是SHEIN的重要粮仓。无论从哪个角度看，阿里的部队北移，必然会进一步加剧市场竞争。
客观来说，引领国内跨境电商热潮的并不是以Shopify为首的电商SaaS模式，而是以阿里巴巴国际站和SHEIN为首的DTC模式。
根据大观研究的统计，预计到2025年，以独立站为主的全球去中心化电商市场规模将上升至5500亿美元以上。来自中国的跨境电商平台纷纷踏入北美战场，这无疑会对美国和加拿大的本土电商平台构成极大威胁。
不过，Shopify和亚马逊最近的遭遇，对著名的SHEIN及其模仿者阿里和字节跳动也有重要的警示意义。
Shopify和亚马逊，阿里，SHEIN，Byte，都要处理成本和利润率的矛盾。这不仅涉及到SaaS和DTC的优劣，还涉及到B2B、B2C等商业模式无法回避的供应链管理问题。
跨境电子商务的未来:关注客户运营，加强供应链管理
毫无疑问，疫情确实给跨境电商行业带来了一系列的不确定性，也对市场的所有参与者提出了新的要求。
以Shopify为首的SaaS电商平台和以SHEIN为代表的DTC跨境电商爆发，都与疫情爆发后线下贸易渠道受阻有关。线下供应链的收紧也带来了难得的电商红利。
除此之外，它们之间还有一个共同点——B2C模式正在发挥越来越重要的作用。
目前在核心战场北美，B2C是比B2B更受欢迎的模式。之所以会出现这种情况，与北美消费者的消费习惯和跨境电商业务的火爆有关。
艾瑞咨询的统计数据显示，美国61%的消费者愿意在国际网站购物，占跨境网购的32%，而加拿大的这一比例为33%。C端的消耗火力几乎和B端相当。由于北美当地消费者跨境消费热情高涨，复购率和单次消费处于全球领先水平，跨境独立站日益繁荣，供给增加促进消费增长，形成良性循环。
历史数据显示，2016年之后，Shopify商家解决方案业务以52%的营收超越订阅解决方案业务，之后两者的差距越来越大。在此期间，Shopify依靠搭建独立站，帮助商家对接C端资源，不仅迅速提升了品牌形象和知名度，还显著拓宽了营收渠道，为北美中小商家摆脱亚马逊垄断提供了机会。
现在，阿里和SHEIN想把战火蔓延到北美。他们自然要借鉴前辈的成功经验，找准本地客户的痛点——也就是做好本地运营。
很多人把SHEIN的成功归结于它的快速衰落和高性价比，却忽略了它的用户运营能力。
通过大数据和技术手段追踪用户喜好是SHEIN最重要的运营原则。官方数据显示，SHEIN是Google Trend Finder的大客户，双方一直在客户数据管理方面紧密合作。此外，SHEIN拥有800人的买手团队，通过线下渠道追踪用户的消费习惯。
双管齐下的SHEIN甚至可以说是中国跨境电商平台中，用户思维最强，本地化运营最成功的平台之一。
但如前所述，无论是Shopify的SaaS模式好，还是SHEIN的自营模式好，固守B2C路线都有一个明显的缺陷:运营成本高，产业链上下游环节更为复杂，因此在管理上面临严峻考验。
与B2B模式相比，B2C模式涉及分销零售、售后服务、终端仓储、物流配送、支付金融等复杂环节。，因为要连接C端消费者。成本压力上升几乎是必然的。
另一方面，加强供应链管理是降低成本的必然选择，也是未来突破利润瓶颈的关键。
至于具体做法，定位为SaaS服务平台的Shopify和从事自营业务的SHEIN自然各有侧重。但他们有一点是相似的——加强对供应链各个环节的控制，把利润率较高的核心环节牢牢掌握在自己手里。
收购Deliverr是Shopify加强对下游物流仓储控制的表现。现在竞争逐渐白热化，谁能更快解决供应链问题，谁就能占据主动。
写在最后
据国外媒体报道，亚马逊去年年初在内部推出了“桑托斯计划”。亚马逊负责消费的副总裁皮特·拉尔森负责，集结了亚马逊零售消费部门的大量精英员工，目标是扼杀迅速崛起的Shopify。
当时Shopify正处于全盛时期，市场份额几乎与易贝持平，随后正式坐上了北美跨境电商市场的第二把交椅。靠中小商户发家的Shopify，某种程度上和阿里巴巴有很多相似之处。这两大巨头在不同时期也对电商霸主亚马逊构成了极大的威胁。
现在回想起来，亚马逊可能高估了Shopify的力量，但没想到SHEIN的异军突起成为了新的威胁。
从亚马逊、易贝、阿里巴巴，再到现在的Shopify、SHEIN和Shopee，跨境电商十几年来潮起潮落。谁也说不准下一阶段会发生什么新的故事。从SaaS到DTC，从B2B到B2C，谁也无法预测哪种模式会在未来继续大放异彩。
只有一点可以肯定:跨境电商的热度居高不下，各路玩家都不会轻易放弃这块宝地。这意味着更激烈的战斗还在后面。
