导语:国际业务持续亏损。与19岁的Q1相比，AWS的营业利润和增长率双双下滑。面对微软和谷歌在云计算方面对亚马逊的包围，未来牺牲利润换取份额是AWS的必然选择。亚马逊必须尽快找到第二个“AWS”。
文|张伟
来源|海豚海豚智库
亚马逊7月29日公布了2019财年第二季度报告:营收634亿美元，营业利润30.84亿美元，单季度净利润26.25亿美元，不及市场普遍预期。财报公布后，股价一路下跌。
现金流方面，经营性现金流增长65%至360亿美元，自由现金流增长140%至250亿美元。给出公司2019年第三季度财务指引:营收660-700亿美元，营业利润21-31亿美元。
总收入增长20%，净利率同比下降。
亚马逊19Q2营业收入较18Q2增长20%至634亿美元。营业收入由两大部分组成:商品销售收入和服务收入。虽然19Q2营收634亿元，但相比Q1 19年营收597亿元，由于成本增加，19Q2净利润率比19Q1的6%低4.1%。
来源:海豚智库整理亚马逊历年财报。
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亚马逊在Q2的商品销售收入为358.6亿美元，占总收入结构的49%。销售收入包括亚马逊自营的在线零售业务及相关运费、Kindle系列、echo和其他数字内容产品。
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亚马逊的服务收入总计275.5美元。服务收入增速明显高于商品销售增速。亚马逊的服务有着广泛的收入来源，包括第三方卖家服务、订阅服务、云服务、广告服务等等。其中来自第三方卖家服务的收入最高。该业务第二季度实现收入119.6亿美元，占收入结构的18.9%。
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北美地区收入同比增长20.2%，利润同比下降14.8%。
北美地区营收继续增长至386.5亿美元，同比增长率为20.2%。但在19的Q2，北美营业利润为15.6亿，低于上一季度的22.9亿，同比下降14.8%。我们认为这是因为亚马逊将2日服务升级为1日服务，升级了基础设施和相关人力成本。为了实现第一天服务，亚马逊在第二季度额外花费了8亿美元。
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国际市场收入增长缓慢，持续亏损。
据最新消息，亚马逊2019 Prime会员日销售额创全球新高。7月15日和16日的销售额超过了去年“黑色星期五”和“网络星期一”的总和。2019年亚马逊中国Prime会员日的海外销售额也比去年增长了3倍。
与Q1相比，1919年国际收入达到163.7，同比增长12%。但与上月相比，几乎没有增长，而在营业利润方面，国际市场亏损同比增长21.7%。我们认为亚马逊的国际市场仍处于培育阶段，在物流仓储方面的持续投入和优惠力度仍将持续。国际市场的现状就像北美一样，亏损多年，盈利还遥遥无期。
同时，我们认为美元指数还会继续上涨，这对亚马逊的国际业务也非常不利。
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亚马逊云服务收入增速持续放缓，营业利润增速大幅下降。
从数据上看，亚马逊云服务的增长率降至37.3%，为历史最低。虽然营业利润同比增长29.2%，但低于前几个季度60%左右的增速。与19年的Q2 Q1相比，收入增加，利润减少。我们认为主要是两个原因造成的。第一个原因是亚马逊在过去几个季度进行了大规模的云服务推广，所以降价促销是保持高增长率的原因。降价幅度没那么大后，增速会慢下来，利润也会慢下来。第二个原因是因为激烈的市场竞争，微软、谷歌等竞争对手都在降价。对于亚马逊来说，获取市场份额越来越难。
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亚马逊AWS云服务部门首席执行官安迪·贾西(Andy Jassy)表示，在过去十年中，AWS云服务已经降价70次。18年8月，亚马逊宣布将推出更丰富的虚拟服务器产品，将Linux产品价格降低一半。Windows虚拟服务器产品也降价30%左右。在中国，19年6月，亚马逊宣布亚马逊EC2价格降幅高达49%。
财务报告截图
资本租赁取得的财产和设备取得的固定资产和设备主要是与AWS业务相关的基础设施，Q2的成本为33.07亿，比Q1高出6.79亿。
我们认为贝佐斯只是把AWS当做一种基础设施，就像贝佐斯把物流仓储当做电商零售的基础设施一样。我们预计降价活动会持续下去，并被用来扩大市场份额，因此亚马逊会长期牺牲AWS利润来换取市场份额。但根据飞轮效应，长期来看，客户满意后会对AWS进行更多投资，形成更多利润。
云服务收入增速下降，低于竞争对手。
云服务的竞争对手也在紧锣密鼓的竞价推广。在Q2，19年，微软AzureQ2的增长率达到64%。
根据市场分析师科纳仕公司的云报告，2018年，AWS的市场份额最高，微软Azure的市场份额只有其一半，谷歌云的市场份额只有微软Azure的一半，但年增长率远高于亚马逊。
从Q2 19年的营收结构和利润结构来看，营收占比最低的AWS贡献了近70%的利润，其次是北美业务，61%的营收占比贡献了50.7%的利润，国际业务营收占比25.8%。因此，其营业利润持续亏损，导致其利润为-19.5%。
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鉴于AWS对利润的重要性，我们之前分析过价格战会在短期内影响AWS的利润。除非有新的收入增长点和利润增长点，当然这个新的增长点一定是围绕高科技产品。在提到自动化、机器人和Tai 空之前，贝索斯透露，数十亿美元失败的原因可能就在这里。
本季度线上零售收入310.5亿美元，第三方卖家服务收入119.6亿美元，同比增长23.3%。
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正如贝佐斯所说，自营和第三方业务同时增长，这并不容易。其实要鼓励第三方业务，降低佣金比例就行了。
2019年6月5日，亚马逊开始执行最新的佣金标准。对于杂货和刚需日用品的小商品，佣金从10欧元降到10英镑以内，对于需要促销的高价值商品，每件商品的最低佣金定为0.30欧元/0.25英镑。
从这个角度来看，亚马逊为了鼓励第三方卖家，进行了佣金改革，而此举既能鼓励中小企业和高价值商品的商家，又能以最低的收费保证一定的收入。
佣金改革有助于亚马逊一贯的低价策略，我们预测第三方卖家的服务收入将继续快速增长。
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本季度，与Prime会员高度相关的订阅服务收入为46.8亿美元，同比增长37.2%。在订阅服务上，除了Prime会员费，亚马逊还通过提供视频、音乐等内容收取订阅费。但是，由于Prime会员也可以享受这些服务，并且Prime会员还将获得免费的照片存储和电子书，我认为大多数客户会选择订阅Prime会员，而不是单独的服务。与前几个季度相比，19年Q2会员增长率略有下降，亚马逊prime会员突破1.4亿。所以我们认为未来增速放缓是必然趋势。但由于7月份是prime日，Q3prime会员的增速将迎来订阅服务收入的小高峰。
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亚马逊的其他收入主要来自第三方卖家的广告。相比前几个季度，广告业务增速明显放缓，营收并未得到大幅提升。鉴于亚马逊的低价策略，它过去常常用展示空间来威胁和安抚供应商，以敦促他们提供更低的价格。所以我们认为亚马逊会严格控制广告收入，不会有大幅增长。
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另一种收入结构显示，占比最高的是线上收入，第二收入构成是第三方卖家服务。显然，第三方卖家服务的收入份额逐渐占据网络零售。第三个收入组成部分是云服务，第四个收入组成部分是与prime密切相关的订阅服务。从17Q3开始，亚马逊增加了一项新业务，实体店。
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亚马逊的技术费从18岁的Q2开始已经超过70亿美元，到19岁的Q2已经达到90亿美元，技术费率高达14.3%。
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这么高的技术费和费率，贝佐斯的钱都花在哪里了？贝佐斯数十亿美元的错误是什么？
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根据亚马逊的发展历史，我们认为云服务收入对贝佐斯来说并不是最重要的。亚马逊真正的后起之秀在于机器学习、自动化、机器人和Tai 空。财报强调Alex和Echo只是小试牛刀的载体。我们预计，未来亚马逊在科技的驱动下，可能会实现从0到1，成为新的特斯拉、spacex或者苹果公司。当然，第三方卖家服务和订阅服务将继续增加，弥补云服务收入的减少。
