我们预测2Q22营收同比增长8.7%。
预计Aauto Quicker将于8月下旬发布2Q22结果。我们预计2Q22营收增长8.7%至208.0亿元，调整后净亏损减少9494万元至36.3亿元，与彭博的一致预期基本一致。
关注的关键点
用户运营策略得当，用户成长或持续加强。我们认为2Q22公司在用户增长端或持续释放的组织架构调整和策略迭代取得成效，叠加疫情期在家时间大幅增加618。我们预计2Q22的DAU将与1Q22的历史新高基本持平，MAU将与上月持平5.97亿。但考虑到1Q22有春节假期，我们预计2Q22单用户使用时长将小幅回调至125.1分钟，总流量同比增长38.1%。
疫情过后，电商业务有所回暖，广告依然承压。直播业务，我们认为近期出台的监管政策对头部主播集中度高的平台影响较大，对Aauto更快的影响相对较小；公司的头部效应和合规性或更快吸引活跃主播加入Aauto。我们预计2Q22公司直播收入增长10.6%至79.6亿元。电子商务，该公司表示，自5月初以来显示出复苏信号。随着物流仓储等疫情因素的解除，整体趋势向好。我们预计将受益于公司在5月份提出的“快速发展品牌”战略，更多的商家将更快地加入Aauto，增加618促销活动带来的积极影响。2Q22公司的直播电商GMV可能增长25.5%至1825亿元，营收增长2.1%至20.3亿元。对于网络营销业务，我们预计，由于2Q22广告的宏观市场疲软，外部流通业务将继续承压。得益于直播电商的复苏，公司整体网络营销业务收入可能增长8.6%至108.2亿元。
降本增效持续，毛利率可能提升。我们预计2Q22毛利率环比增长0.5ppt至42.2%。公司营收结构可能与1Q22基本相同，但随着各业务线运营和品牌效应的不断深入，我们预计2Q22及其年度份额成本和带宽费用将有一定程度的优化。费用方面，得益于公司对客户ROI的控制，我们预计2Q22销售率将继续下降0.8ppt至44.3%，RD费用也将下降4.3%，管理费率同比持平。我们认为公司正在向4Q22国内业务盈亏平衡的目标迈进，盈利能力持续释放。
利润预测和估价
考虑到2Q22疫情后复苏进度好于预期，长期电商板块有望继续跑赢大盘增长，我们上调2022年营收2.75%至930.5亿元，下调2022年调整后净亏损29.5亿元至103.4亿元；维持2023年收入和调整后利润不变。维持SOTP估值目标价112港元，较现价空溢价35.9%，对应4.4/3.6x2022/2023 P/S，目前股价以3.3/2.7x2022/2023 p/s交易
危险
或者用户的商业增长小于预期，成本或费用高于预期，内容和监管风险。
