一周重点关注：
● 1月新增人民币贷款3.98万亿元 M2同比增长9.8%
● 保障性租赁住房贷款不纳入房贷集中度管理
● 央行：预计2022年宏观杠杆率将继续保持基本稳定
● 央行等四部门：防范借科技名义违法违规从事金融业务
● 公募REITs表现惊艳 投资者配置热情升温
● 净值下跌 银行理财费率价格战悄然打响
● 资管新规满月调查：券商资管规模“去通道”效果显著
● 整治“伪私募”再出新规！7类情况将被列为异常
● 基建领域暖意融融 信托资金加码稳增长领域
● 一月份超五成新增信托规模投向实体经济
● 1月家族信托迎开门红：高净值人士财富传承需求旺盛
● 信保基金管理办法大修订，明确不得用于刚性兑付
● 某公司逾期债务超277亿！多家信托公司深陷其中
●【观察】信托公司需重整旗鼓
●【观察】2022年信托收益率或不再下滑
●【干货】当前信托公司开展城投债投资的机遇展望
一、财经视点
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1月新增人民币贷款3.98万亿元 M2同比增长9.8%
根据中国人民银行2月10日公布的数据，1月人民币贷款增加3.98万亿元，是单月统计高点，同比多增3944亿元。2022年1月末，广义货币同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。初步统计，2022年1月社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元。
点评：整体上看，1月M2增速加快回升，新增信贷、社融略超预期，体现了货币政策和财政政策靠前发力支持稳增长。下一阶段，稳增长要继续扩内需、稳外需。
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保障性租赁住房贷款不纳入房贷集中度管理
2月8日，人民银行、银保监会发布《关于保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知》，明确自本通知印发之日起，银行业金融机构向持有保障性租赁住房项目认定书的保障性租赁住房项目发放的有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理，并提出银行业金融机构要加大对保障性租赁住房的支持力度。
点评：整体来看，《通知》释放了加大金融支持保障性租赁住房发展的积极信号，有助于支持我国住房保障体系建设，推动建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，促进房地产市场平稳健康发展。
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央行：预计2022年宏观杠杆率将继续保持基本稳定
央行发布2021年第四季度中国货币政策执行报告指出，下一阶段，稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，这一“匹配”机制本身就内嵌有保持宏观杠杆率基本稳定之义。预计随着经济进一步恢复发展、内生增长动力不断增强，2022年我国宏观杠杆率将继续保持基本稳定。
点评：我国宏观杠杆率稳中有降，为未来金融体系继续加大对实体经济的支持创造了空间；同时我国疫情防控形势良好，经济增长韧性不断增强，也为未来继续保持宏观杠杆率基本稳定创造了条件。
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央行等四部门：防范借科技名义违法违规从事金融业务
2月8日，据央行官网披露，中国人民银行、市场监管总局、银保监会、证监会印发《金融标准化“十四五”发展规划》。其中提到稳步推进金融科技标准建设。坚持金融业务与非金融业务严格隔离，厘清科技服务与金融业务边界，防范借科技名义违法违规从事金融业务。
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多地住房公积金贷款松绑 银行审批放款进度加快
近期，福州调整住房公积金政策，二次申请使用住房公积金的贷款条件将放宽，该贷款政策从今年2月1日开始调整。据不完全统计，年内多个城市住房公积金贷款政策明显放松，同时房贷放款周期也呈缩短态势。除公积金贷款迎来“松绑”之外，2022年以来，银行的住房贷款出现了明显松动，购房贷款发放速度相比2021年下半年显著加快。以北京地区为例，目前北京地区多数银行房贷放款周期缩短至1个月以内。
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两部门：加快推进大型风电光伏发电基地建设
据国家发改委网站2月10日消息，国家发展改革委 、国家能源局发布《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》。意见指出，推动构建以清洁低碳能源为主体的能源供应体系。以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点，加快推进大型风电、光伏发电基地建设，对区域内现有煤电机组进行升级改造，探索建立送受两端协同为新能源电力输送提供调节的机制，支持新能源电力能建尽建、能并尽并、能发尽发。
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发改委等四部门：加快推进城镇环境基础设施建设
2022年2月9日，国务院办公厅转发国家发展改革委等四部门《关于加快推进城镇环境基础设施建设指导意见》，《意见》明确深入推行环境污染第三方治理，鼓励第三方治理模式和体制机制创新，按照排污者付费、市场化运作、政府引导推动的原则，以园区、产业基地等工业集聚区为重点，推动第三方治理企业开展专业化污染治理，提升设施运行水平和污染治理效果。
二、同业新闻
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公募REITs表现惊艳 投资者配置热情升温
开年以来，基金市场整体表现不佳，投资者情绪有些低落。不过，公募REITs的表现则令投资者振奋。截至2月9日，11只基础设施公募REITs产品开年以来全部实现正收益，平均涨幅15.83%，其中有2只产品涨幅超过30%，因基金二级市场价格涨幅过高，2家基金公司紧急宣布2月9日停牌一天。REITs市场产品价格上涨带来的高额回报吸引大量投资者涌入。数据显示，近期11只基础设施公募REITs全天成交额最高超过5亿元，其中建信中关村REIT成交额最高，一度达到0.88亿元。
点评：REITs二级市场开年以来行情火爆的背景是1月份A股走势相对偏弱，市场避险情绪增强，市场预期央行会继续降息或降准，支撑了REITs的估值上升，此外资管新规实施后，投资者对基础设施公募REITs的需求也在持续增加。
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净值下跌 银行理财费率价格战悄然打响
发行节奏减缓和收益表现欠佳，间接推动银行理财产品的费率密集下调，为投资者“发福利”。1月以来，多家理财公司下调了理财产品管理费费率和销售费率。公开信息显示，1月以来，招商银行官网披露多个代销理财公司产品的费率优惠或阶段性优惠公告，包括招银理财、兴银理财和交银理财发行的产品，涉及管理费和销售费率下调。
点评：相关费率的阶段性密集下调也是正常现象，费率打折本身就是机构间的一种竞争手段。理财公司目前正逐渐步入正轨，在这个阶段，通过市场手段抢占市场规模形成先发优势是有意义的。
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资管新规满月调查：券商资管规模“去通道”效果显著
中国基金业协会数据显示，2017年末至2021年末，券商资管规模分别是16.52万亿元、12.91万亿元、10.34万亿元、8.01万亿元、7.69万亿元。2021年末，券商资管规模较2017年一季度峰值期减少了约11.1万亿元，去通道效果显著。与此同时，以主动管理为代表的集合资管产品规模比重在逐渐提升。随着监管框架逐渐完善，资管行业逐步迈入规范发展、竞争重塑的新阶段。2020年以来，券商纷纷通过大集合公募化改造、设立资管子公司、申请公募基金管理业务资格等方式推进行业转型，尤其是通过资管子公司获取公募牌照进入了小高潮。
点评：资管新规过渡期结束，行业正朝着回归本源、主动管理转型，取得了积极的变化和效果。主动管理需要时间去培育，各家机构的禀赋资源不同，可以制定特色化发展战略，券商资管行业应更加关注自身特色核心能力的锻造。
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整治“伪私募”再出新规！7类情况将被列为异常
继上月针对“伪私募”整治做出最新表态后，监管部门迅速采取了行动。近日，中国证券投资基金业协会发布《关于加强经营异常机构自律管理相关事项的通知》，明确私募基金管理人被列入经营异常机构的七类情形及相应自律管理措施。其中，超12个月无在管产品的需要出具专项法律意见书，并申请备案首只私募，且需在协会系统上传由托管人出具的相关说明文件。
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合资理财也拿到养老理财试点了 在这两大城市
2月11日，中国银保监会发布通知，明确贝莱德建信理财有限责任公司参与养老理财产品试点，试点城市为广州和成都，试点期限为一年，募集资金总规模先期限制在100亿元人民币以内。就在去年底，工银理财、建信理财、招银理财和光大理财四家试点机构发行了首批养老理财产品，获得投资者踊跃认购，市场非常看好养老理财在丰富第三支柱养老金融产品、满足多元化养老需求等方面起到的作用。
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首家头部公募2021年盈利突破20亿元大关
近日，中信证券发布了华夏基金2021年度业绩快报——首家头部公募的经营业绩出炉。凭借着优异的资产管理能力和平台优势，华夏基金在2021年实现营业收入、净利润高速增长，净利润突破20亿大关。公告显示，华夏基金2021年实现营业收入80.15亿元，同比增长44.70%；净利润23.12亿元，同比增长44.68%；母公司管理资产规模为16616.07亿元，同比增长13.72%。
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保险资管非标发行大比拼 不约而同瞄准ESG领域
根据公开信息梳理统计发现，2021年，共有39家保险资管机构和保险私募基金共注册非标产品项目559只，规模合计11271.03亿元，同比增长约15.5%。其中，股权投资计划注册规模同比翻番，实现历史性突破。在贯彻落实“双碳”目标的背景下，保险资管机构通过非标业务持续为实体经济输血的同时，ESG领域投资也正成为各大机构的新战场。其中，平安资管2021年将清洁能源列为重点投资方向，累计投资177.5亿元。
三、信托动态
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基建领域暖意融融 信托资金加码稳增长领域
用益信托最新数据显示，在监管趋严及季节性因素影响下，今年1月集合信托整体成立2301款，成立规模为919.72亿元，环比减少25.11%，同比则大幅下滑42.76%。但从具体投向来看，基础产业类信托和金融类信托却颇为坚挺，1月的成立规模占比分别升至27%和55%。
点评：稳增长成为今年经济工作的重心，基础产业类信托的成立和发行有望升温。与此同时，当行业转型步入“深水区”，标品业务成为信托公司发力的重点，信托资金流入资本市场已成为中长期趋势。
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一月份超五成新增信托规模投向实体经济
从中国信登处获悉，2022年1月份行业新增完成初始登记信托产品6115笔，环比增长54.73%；初始募集规模11327.65亿元，环比增长21.66%。新增信托规模和产品笔数均较前一个月有所增长。其中，投向工商企业和基础产业等实体领域的信托规模达到6302.97亿元，占当月新增规模比重为55.64%，规模和比重分别较前一个月增长2211.51亿元、11.7个百分点。
点评：这体现全行业在监管政策与窗口指导的引领下，持续落实中央“六稳”“六保”等国家经济战略与政策导向，通过发挥信托多层次、多渠道配置资源的独特优势，深耕行业与产业的次债次信贷实际融资需求，积极引导更多社会资金投向实体经济领域，在助力传统产业升级、支持新兴产业发展方面发挥积极作用。
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1月家族信托迎开门红：高净值人士财富传承需求旺盛
2022年，家族信托悄然迎来“开门红”。近日，中国信托登记有限责任公司发布最新数据显示，今年1月份，信托行业新增家族信托规模达到128.99亿元，较上月环比增长33.54%，创下近一年内的新高。
点评：尽管家族信托迎来“开门红”，但家族信托业务要实现快速发展，还需进一步完善与家族信托相配套的“基础设施”，目前，家族信托业务仍面临房地产与企业股权等资产难以非交易过户，税收机制有待优化等问题。
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信保基金管理办法大修订，明确不得用于刚性兑付
时隔7年，银保监会商财政部对《信托业保障基金管理办法》进行修订，形成《信托业保障基金和流动性互助基金管理办法》，并于今日公开征求意见。征求意见稿明确了基金定位和使用方式，在符合条件的前提下，规定保障基金可以通过阶段性持股等方式参与信托公司风险处置，但两类基金均不得用于救助被撤销或破产清算的信托公司。同时明确，基金不得用于向受益人进行刚性兑付，信托公司不得使用流动性支持资金向股东分红。
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某公司逾期债务超277亿！多家信托公司深陷其中
2月8日，北京金融资产交易所显示，关于四川蓝光发展股份有限公司2020年度第一期短期融资券等债券未按期兑付后续进展情况的公告。其中，此次发布公告中涉及有4项债券不能按期足额偿付本息，已构成实质性违约。据了解，截至2021年12月31日，蓝光发展累计到期未能偿还的债务本息金额合计277.39亿元。目前蓝光发展正在与涉及的金融机构积极协调解决方案。据了解，多家信托公司“身陷”蓝光发展的债务旋涡。2021年5月25日，中国执行信息公开网公开了一则立案信息，被执行人为蓝光发展，申请人为交银国际信托。2021年8月11日，四川蓝光发展股份有限公司新增一个开庭公告。案号为川01民初5935号。
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雪松控股理财产品逾期，交易所紧急发函问询
虎年伊始，身贴“广州第一民企”“财富世界500强”两个标签的雪松控股旗下雪松信托爆雷了：约200亿信托产品逾期未兑付，涉及投资者约8000人，人均金额约250万。2月11日，雪松控股旗下上市公司雪松发展和齐翔腾达，双双收到深交所的关注函。目前，两家上市公司也均处于中国证监会立案调查过程中，其中雪松发展涉嫌信息披露违法违规，而齐翔腾达的控股股东齐翔集团涉嫌内幕交易，调查结果暂未公布。
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兴业信托成功发行行业首单ESG主题证券投资信托
日前，兴业信托成功发行行业首单ESG主题证券投资信托“兴业信托·ESG责任投资集合资金信托计划”，该信托计划由兴业信托主动管理，参考行业权威ESG评价体系，将投资标的的ESG评分纳入投资决策因子，优选基本面和ESG表现出色的上市公司进行投资。该项目是兴业信托继“碳权信托”、“蓝色债券投资”等创新项目后，在绿色信托领域的又一重要创新举措。
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交银国信获批以固有资产从事股权投资业务资格
2022年1月27日，经湖北银保监局批复，交银国际信托有限公司正式获批以固有资产从事股权投资业务资格。此次获批以固有资产从事股权投资业务资格，有利于该公司进一步贯彻落实党中央、国务院关于完善金融支持创新体系的决策部署，充分发挥自身特色优势，优化科技金融服务方案，创新服务模式，支持高水平科技自立自强；同时也有利公司加快推进业务转型，提升股权投资业务主动管理能力，打造新的利润增长点。
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中融信托与华夏幸福就债务重组方案沟通起争端
2022年2月6日，中融信托官网发布一则信托计划临时管理报告显示，由于华夏幸福提供的债务重组条件违背了《债务重组计划》和债务化解工作的原则，且债务重组条件仍存在较大的风险。中融信托表示，为了保护委托人的利益，作为受托人暂时无法代表本信托计划加入华夏幸福债委会，或代表本信托计划接受华夏幸福目前的债务重组方案、签署《债务重组协议》。据了解，此次中融信托与华夏幸福在债务重组过程中引起争端的主要原因在于，《债务重组协议》中对于其中一个项目的兑付条件期限延长至8年，导致了沟通陷入了僵局。
四、市场观察
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信托公司需重整旗鼓
随着2018年资管新规落地，信托业进入转型调整阶段。信托公司曾经擅长的融资类、通道类业务快速下降。伴随着行业转型，信托业原本存在的业绩分化也更为凸显。随着行业分化，处在不同段位的信托公司开始走向特色化发展路径。
主要观点：
1、对于许多头部信托公司来说，其发展往往体现出“大而强”的特色，即拥有较多的注册资本，受托规模大，产品线丰富，同时抵御风险能力较强；另有一些信托公司则偏重走“小而专”的路线，即公司更多服务所在区域，突出“拳头”产品。两种不同发展策略的信托公司，均结合自身资源禀赋优势，积极探索业务转型方向。
2、业务层面上，行业分化对各公司影响也非常明显。信托业从以传统融资类业务为主到证券投资类业务、股权投资类业务、家族信托等多个赛道并举。股东背景、资本实力对于证券投资信托等创新业务支持愈发重要。同时，转型过程中的方向选择、战略执行力、资源配置力度成为分化加剧的重要原因。
3、面对行业分化，信托公司应根据监管导向，从自身资源禀赋、业务倾向、公司战略出发，找准自身定位，建立自身独特的竞争优势，做好专业受托人。
4、作为金融行业的重要组成部分，2022年信托行业面临“资管新规”过渡期结束和“两压一降”严监管的双重压力。面对挑战，信托公司还要积极应对外部环境的不确定性和转型中的制约与困境，立足企业内在能力的增长和优化，坚定转型的定力和信心。
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2022年信托收益率或不再下滑
2013年前后，信托产品的收益普遍在11%左右，其中不乏12%以上的；随后这一收益率一路下滑。截至目前，多数信托产品的收益大概在7%左右，但仍略高于针对普通投资者的各类无门槛固收资管产品。2022年信托产品收益走势如何？
业内观点：
1、今年信托产品收益率可能会保持稳定，或者小幅下滑，这主要在于资管新规正式实施，非标类信托产品供给会降低，而股市波动加大，可能引发投资者资产配置更趋平衡，信托产品市场会呈现供不应求的态势。
2、从信托产品平均收益率上来看，下降的余地有限。因为信托产品与普通的基金或理财之间的收益利差已经达到一个临界点，不太可能再继续往下走；再往下走信托产品的吸引力会下降，未来更多的是结构性的变化。也就是说，在信托产品总体或者平均收益率维持稳定的情况下，由于产品结构出现的变化，其风险和波动可能会相较过去以非标产品为主的情况时，有所放大。
3、今年信托产品的收益大概率会维持在目前7%左右的水平上，从现实角度来说下降空间已经不大，7%以下买的人就很少了。
4、房地产类信托的收益并没有下降，部分产品的收益还有所回升，这可能主要是因为房地产市场仍处在舆论敏感的位置上，投资者相对谨慎，因此价格较高。
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一周信托产品市场综述
1、本周集合信托市场遇冷，产品成立规模大幅回落。据公开资料不完全统计，本周共有199款集合信托产品成立，环比减少54.36%；成立规模62.88亿元，环比减少69.50%。
2、本周集合信托发行市场继续降温，发行数量增加但发行规模下行。据公开资料不完全统计，本周共32家信托公司发行集合信托产品242款，环比增加23.47%；发行规模174.19亿元，环比减少12.11%。
3、本周各投向的产品成立规模大幅下滑。据统计，本周金融类信托的成立规模34.05亿元，环比减少70.79%；房地产类信托的成立规模4.06亿元，环比减少66.73%；基础产业类信托的成立规模19.23亿元，环比减少66.58%；工商企业类信托产品的成立规模5.54亿元，环比减少67.56%。
五、干货推荐
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当前信托公司开展城投债投资的机遇展望
债券市场投资是信托公司大力发展标品信托的重要方向。2022年以来，在“稳字当头、稳中求进”的经济工作总基调下，各类机构对城投债的投资需求明显增加。对于信托公司而言，当前开展城投债投资业务面临阶段性机遇。
1、关注中西部区域阶段性的投资机遇
从区域选择来看，根据短期债务规模、财政总收入、城投净融资等指标测算区域流动性压力，结合2021年末各省份利差情况，对城投债发行区域进行对比研究发现：一是部分中西部省份存在阶段性投资机遇。从风险与投资收益两个维度综合看，目前湖北、安徽、河南、山西、陕西、新疆等中西部省份短期债务压力总体可控，区域净融资均为流入状态，兼具安全边际和利差空间，相对具有较大挖掘价值，可适当下沉至地级市主平台及部分省会城市重点区县。二是部分信用利差相对较高的同级别城市存在一定投资机遇。可关注入库省份利差较高的省会城市以及同省份内利差空间较大的地级市，如西安、盐城、扬州等，标的城市分析时需重点研究区域政策面并控制投资期限，目前建议选择高层级平台的中短期产品。三是债务水平较高且财政资源分配难度大的区域，需谨慎分析投资价值。建议通过摸排区域金融资源可调度情况等了解区域再融资边际，谨慎下沉，如湖南和江西部分地级市、苏北苏中局部区县等。
同时，我们也要看到区域投资可能存在的部分风险因素。一是估值波动风险，优质票息资产稀缺使得城投债收益率持续下行，部分江浙区县城投债估值处于高位，而监管对信用债市场调结构和对城投债控增量的大趋势或引发城投融资政策边际收紧，若出现估值修复和集中折价抛售，将造成投资组合净值下挫和流动性承压。二是信用违约风险，信托公司产品负债端成本较高，标品业务拓展阶段对信用风险容忍度偏低，投资组合布局中需平衡区域配置并分散个券集中度。此外，信托负债端久期偏短，在做投资期限决策时需结合区域政策面展开配置，并在账户管理过程中根据估值变化等情况及时调整持仓。
2、通过“自下而上”精细化择券寻找投资机遇
在债务违约逐渐常态化及缺乏有效风险定价的情况下，机构往往采用区域“一刀切”的方式，回避将一定的违约概率的主体纳入选择范围。收益率普遍下行的债市环境中，精细化择券则是对传统的“自上而下”分析思路的补充，可增厚投资组合的收益。
首先，建议重点关注弱省份强主体，如黑、吉、辽、甘、宁的核心平台的中短期限公开债，一是公开债偿还优先级较高；二是上述区域债务规模不大且平台数量较少，主平台可享受财政资源确定性较大；三是主平台除基建外普遍还承担包括棚改、市政、公用事业等核心业务，部分业务处于地方垄断地位，有稳定现金流，违约风险实际较为可控。其次，对于债务高企且存在历史债务违约的云、贵、津等区域，省级功能性和综合性平台短期限产品可酌情考虑。此外，可通过寻找估值修复及市场情绪变化带来的机会性波段获得收益，如市场出现“黑天鹅”或“灰犀牛”事件而造成局部信用利差上行，可通过对区域内主体基本面的分析把握确定性从而赚取超额利差。
风险提示方面，城投信用分化使得弱区域城投债净融资多处于萎缩状态，近期兰州建投私募债的兑付亦未提振市场信心。存量债务本身并不会凭空消失，借新还旧不畅的情况下，信保基金帮扶能力有限，而最有效的风险缓释方式即属地银行进行“债转贷”等形式的救助，后续或通过地方政府债券置换等方式逐步消化，故在关注上述区域时需深入了解地方金融资源和政府隐债化解计划。
3、关注隐债置换托底区域的投资机遇
2020年末，地方政府再融资债券用途变更，明确可用于化解存量隐债。2021年第一批置换隐债的再融资债券规模为6128亿元，置换对象主要为债务负担较重的建制区县，包括重庆、天津、贵州等。同年10月，第二轮隐性债置换额度超2000亿元，发行对象转而倾向于财政实力强劲区域，如广东和北京，置换标的突破建制县，行政层级上升为地市和省级，助力隐债清零。2022年新增置换隐债的再融资债规模预计达1万亿，1月19日，北京市发行再融资债券849亿元，募资资金均用于偿还存量债务，期间海国鑫泰出现多笔低于估值成交。
从投资角度来看，北、上、广等财力强劲区域基本无利差空间，挖掘价值不大，建议关注有存续平台债券且计划近期申报建制区县化债试点的区域，如陕西汉中市和榆林市定边县等，并关注相关省份再融资债券发行动态。2022年1月26日，国务院印发《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》，明确指出在确保债务风险可控的前提下，对贵州适度分配新增地方政府债务限额，研究支持在部分高风险地区开展降低债务风险等级试点。《意见》对于债务高企的贵州来说总体利好，但并不意味着中央政府对地方债务兜底，属地债务市场化化解依旧是政策倡导方向，部分合规性存疑的债务在展期及重组过程中仍有违约可能，机构在投资云、贵、川等高债务率地区过程中，即使有明确的化债计划，仍需加强信用风险甄别能力，寻找同自身匹配的投资标的及价格。
风险提示方面，再融资债券发行规模受地方政府债务限额限制，加之置换存量隐债属长效机制，化债成效需时间沉淀，具有不确定性。其次，试点建制县普遍财力弱且债务风险高，在对区域内投资标的选择时应加强基本面分析比较。再次，若再融资债券发行不及预期，上述区域在土地市场下行且城投融资收紧情况下极易触发债务风险，投资分析时应将区域历史债务管控能力和违约情况作为重要参考指标，债务率高但信用记录良好一定程度佐证政府债务管理能力较强，如江西、重庆。
4、关注强担保债券和私募债的价值挖掘机遇
目前，弱资质发行人的强担保债券发行主体多以区县级和园区平台为主，担保方多为专业担保公司或同区域高等级城投平台。由于担保债券收益率一般高于作为担保人的高等级平台自身发行债券的收益率，存在一定溢价空间，而AAA等级债券质押回购亦可增加投资组合杠杆操作空间，故担保债券具有价值挖掘潜质。分析担保个券时首先需评估担保方资质和担保条款，一般来说，专业担保机构担保的债券较同区域城投所担保的债券安全性更高。其次，当担保人为母公司或同区域平台时，需评估区域整体出险情况下担保人是否仍有代偿能力，故尽调时应加强对区域财政和金融资源了解，“区域一盘棋”情况下城投互保有效性存疑。
此外，还可关注城投企业债品种，高质量的募投项目可一定程度对冲发行人资质的短板。中等资质主体私募债品种具有一定流动性溢价空间，但投资时需把控期限，优选短期或含权产品。
风险提示方面，尾部城投结构化发行一般以私募债形式存在，财政提质增效过程中的反腐将对城投债结构化发行形成打击，故私募债投资过程中需对同一主体发行的个券一事一议，重点关注债项发行的合规性，可通过对发行票面利率、一二级市场价差、异常成交记录等信息进行结构化发行的甄别。
作者：王冲
