前言：一个占有大量金钱的人，却未必一定能「有」钱。
“穷人”千万不要碰股票
我看过一篇报道，说中了彩票的穷人很多，能改变一生财运的很少。因为他们没「有」钱。
这里的「有」不是占有，而是掌握，是如臂使指的灵活运用。把钱变成工具，变成盟友，变成帮忙赚钱的奴仆。
穷人永远被金钱驱使，而有钱人则可以驱使金钱。在我看来，这中间的分界线，不只是挣钱多少，也在于这个人和金钱的关系。
股市容易为富人锦上添花，但很难为穷人雪中送炭。
实际上，越是穷人越想赚大钱、赚快钱，一旦幻想股市的“发财”效应，那么危险就要来了。即使拥有巴菲特的本事，穷人也不大可能靠股票致富，过度幻想真可能导致跳楼悲剧。
幻想通过股市“发财”，一般会导致几种行为：
1、贪小便宜导致的频繁交易；
2、无脑的追涨杀跌；
3、无风险意识地使用杠杆；
4、以及中国散户最常见的：盲目地抄底
一般提到股市的较高收益率时，都要加上“整体”、“长期”作为条件。如果只是打算通过重仓甚至是高杠杆去赌某只股票一周甚至是一天的涨跌，那么风险当然是非常大的。而那些想赚快钱的股民甚至连一天都等不了。他们几乎每天都在各个热点行情转换之间进进出出，孜孜不倦地为国家的税收和国企的融资以及证券公司的佣金做“贡献”。
最常见的现象就是，当被浮亏套住了的时候舍不得割肉止损，不仅不肯愿赌服输，反而还千方百计的寻求通过抄底来弥补损失；当浮盈的时候，生怕已有的利润跑丢，有一点蝇头小利便出货止盈，美其名曰：落袋为安。最典型的现象就是：赚钱的时候自我感觉良好，亏钱就到处事后找原因。
其实不只是穷人玩股票会赔，大部分股民都是赔钱的！
投资的人都有一种心理，赚了想赚取更多的钱，亏了想把本捞回来，可最终，问问周围炒股的人，说自己赚钱的人很少。即使遇到牛市赚钱了，遇到熊市又都赔进去，越炒胆子越大，最后理财变成了赌博，结果可想而知，赌博的人赢家始终占少数。股市中流传一句话叫七负二平一正，意思就是70%的人都会亏钱，20%的人赢亏持平，只有10%的人会挣钱。
穷人玩股票不一定会亏，但用穷人思维玩股票一般都会赔！
比如，你现在手中拥有1000万元的资金，只是从财富多少的角度来说，就能知道你并不是穷人，可是你想在很短的时间当中将这1000万变成2000万元，或是通过投资股票的方式，从股市当中每天获取10万到20万元的高额回报，那么你的这种思维就属于穷人的思维，而且这种思维在投资中一定会亏本。
穷人思维和富人思维的区别
穷人对股票进行投资的时候，为什么很多人认为一定会赔钱 因为在和富人投资股票的时候，两者之间有着明显的差别：
一、很多穷人炒股都是想要实现短时间暴富的梦想，可是对于富有的人来说，进入股市投资股票只是想对自己的资产进行保值和增值。因此，穷人投资股票以后，股价上涨了舍不得卖掉，股价开始下跌舍不得割肉，这样一来不仅错失了赚钱的机会，就连减少亏损的机会都失去了。在股市当中，穷人天天追涨杀跌，不仅为交易所和券商们做出很多贡献，还少赚了不少钱。要知道在股市中操作的次数多了，很容易增加你的错误率，一旦犯错一次，很有可能将你之前赚取的十次盈利全部抹杀掉，甚至可能出现更严重的情况。
二、富人投资股票可以加杠杆，不断的扩大自己所持有的股票收益，而且股市如果出现行情不好的情况，或是这只股票不能炒了，他们都可以利用自身资金上的优势，进行打新股的活动。可是穷人的资金本来就不富裕，也没有加杠杆的资格，即使想要打新股都要靠运气。
三、富人投资股票不但占有资金上优势，在股市信息来源方面同样占有很大的优势，富人的朋友圈一般都非常广泛。要想获得上市公司相关方面的精准消息并不是太难，穷人投资股票的时候，很难获得准确的信息，因此只能跟风炒股。有时即使获得了内幕消息，可能也被传了好几手，这样的消息还不如不听的好，要是听完以后盲目的跟风追涨，很可能会在高位被套住，想要解套太难，所以才会有了穷人投资股票十有八九赔钱的说法。
四、富人投资股票就算出现亏损，他也输得起，可能这点钱对他来说根本不算什么，而且还有重新再来的机会。可是穷人投资股票，不能说一定输不起，可是输了之后最好的结果，可能就是将之前的盈利给输掉，如果后面再出现失误，真的就面临着要赔本了。而且对穷人而言，越是出现了亏损的情况，随之而来的压力也会越大，这样一来，错误率也提升了，最终出现了无法挽回的亏损情况。
其实，不管是穷人还是富人，在投资股票的时候都应该有长远独到的眼光，不要看涨就减持，看跌就害怕。要不断的学习别人好的观点，增加自己投资方面的优势，在股市当中，要不断的累积经验，这样才能学到有用的东西，并且成功致富。
如果机会来了，就看你能不能把握了，只靠死工资想实现财务自由，太难了，除非你是投行的分析师，年薪百万。
如果你说，我没有足够的本金！我偷偷告诉你，我的本金来自于信用卡.....
穷人思维是往往只会哀叹财富的遥不可及，而富人思维却总在思考：咱没本金、没条件，但咱有什么资源能撬动这件事的实现？
所以，趁着我们思维还没固化，是时候想一想富人思维这件事儿了。
穷人思维通过管子看世界，富人思维通过带宽看未来
看多《夏洛特烦恼》的同学肯定对下面这个桥段印象深刻。。。
大春：夏洛，说到房子的事情我更应该感谢你了，我让我妈在北京二环边买了两套房子，买的时候两千七，刚过半年就涨到了两千九，我就让我妈把房子全卖了，狠狠地赚了一笔。后来我一看房子涨的太变态了，我就让我妈劝家里的亲戚朋友把房子全卖了， 租房 子住，等房子降价了再买回来。
夏洛：那些亲戚还联系吗？
大春：不联系。
夏洛：那以后就别联系了，能躲就躲吧！
夏洛原本是想在梦境中帮大春买房致富，建议他让家里人买北京二环的房子，过不了几年就会房价大涨。
但是，这样一个绝对发家致富的主意偏偏让一个傻瓜去操作，结果弄巧成拙。
看过这部喜剧黑马电影以后不禁让人反思：目光真的决定你是富人思维还是穷人思维。
大春虽然靠房子小赚了一笔，但他没有看到未来房子大涨的趋势，只是涨了一点点就赶紧卖掉，着眼于那一点点蝇头小利，那时候全家租房住，再过几年恐怕他比买房子之前过的还可怜吧！
虽然曾有过大钱，但思维的局限性却并没有让他变得富有。
穷人得到了一头牛，希望开始奋斗赚钱。可是牛要吃草，他养不下去，于是把牛给卖了，换来几只羊。
可是几只羊迟迟生不出小羊，他太饿，只好把羊给吃了，剩下的换来了几只鸡。没想到鸡并没有天天下蛋，于是他把鸡也杀了。
最后，当初要奋斗的理想彻底崩溃，他又变得一无所有。
穷人思维总是只顾及眼前的问题！
美国经济学家穆来纳森找心理学家沙菲尔一起研究了10年，发现所谓“穷人思维”源于一种“稀缺心态”。
“越是稀缺什么，越是在意什么。”
因为缺钱，所以稀罕钱带来的极致享受。
就算有了钱，穷人也只会忙着解救当下的欲望，却判断不出未来的得失。
穆来纳森说，这就是通过“管子”看未来的“管窥之见”。
钱在富人的世界里，是一个工具。它的内核是交换。并不是说名车比较贵，他们就要买，而是这个贵价的物质，能换回来更加贵价的资源。
在强强联合的世界里，没什么是不可能的。
你只要有一点强项，就可能交换一生的拐杖。
穷人思维的关系是抱团取暖，富人思维的关系叫强强联合
2018年差不多只剩下不到两周的时间就结束了，对于广大中小投资者来说也就还有不到十个交易日。从目前的态势来看，A股有3200多只股票下跌，整个市场的股票总共只有3400多只，可以说今年市场中95%的股票都处于下跌状态，这也让大多数股民的财富大缩水，本来指望A股在年底展开“吃饭行情”的最后希望也破灭了。
更令人哭笑不得的是，各大指数从年初最高点跌下来已跌去三成，如此跌幅，导致了370多家公募基金清算，几百家私募基金清盘，估计今年A股有望再度位列全球主要股市年度跌幅排名前列。而国内基金排名第一的居然是空仓基金。也就是说，今年操作越少，输得就越轻，买得越多，亏得就越惨。
应该说，本轮A股行情从5178跌下来已经持续了三年的时间。期间A股也有两波较大极别的反弹：第一波是2016年2月，股指因为大跌，引来了以证金、中金为代表的国家队救市。第二波是2017年初，大盘蓝筹股价值发掘行情，结构性牛市特症明显。但自此之后，A股便步入了跌迭不休的熊途之中。
面对九成以上股民出现亏损，不管你是否承认，反正目前A股正处于大熊市的中继，本来按照股市的规律是一赚二平七亏，而现在却落得个绝大多数人今年出现投资亏损的结局。
如何避免踩雷问题股
第一：剔除有股权质押和大股东减持的问题股
股权质押是指公司大股东需要钱的时候，由于各种减持限制，用手中所持股票作为质押物跟券商贷款，这样可以绕过减持限制拿到资金。
质押有啥问题呢？股价下跌时，大股东可以选择补充质押，可是一旦触及强平线，券商会以市场价强行卖出大股东质押的股票，来维持银行的质押/借贷比例，但是这样会使股价进一步下跌，银行进一步平仓，由此导致的连锁反应会使股价无可挽回的暴跌。在行情不好的年头，有质押爆仓风险的股票更加危险。
举个例子，2017年印纪传媒大股东肖老板质押手中股权，在2018年2月触及平仓线，印纪传媒紧急停牌，肖老板赶紧补充质押化解爆仓危机，可是这次补充质押完，他的持股质押比例已经高达99.7%，无可补充。
此后公司以各种理由拖延迟迟不敢复牌。拖到十月终于复牌的时候，股价已经一泻千里。质押期间，肖老板协议将其持有的1.07亿股股份给安信信托，套现13.6亿元。最后印纪传媒的股价只剩两块多，小股东和持股员工血本无归，肖老板却早早离开现场套现盆满钵满。
另一方面，以12.75 接盘的安信信托受到巨大亏损，表面上是受害者，但其实安信负责人明知是坑还往里跳，是品质有问题，这其中的利益互换虽然不透明，但也能大致猜得出来。像安信信托这种有这种污点，拿老百姓和国家的钱接盘别人烂摊子的公司同样少碰为好。
再举个花样减持的例子，乐视网，当初贾跃亭为减持找理由，美其名曰要全部无偿借给上市公司减持套现了100多亿，其实最后只借了20多亿，而且没多久就悄悄地取出来还给自己了。明目张胆做报表，抬高股价，高位抵押套现的贾老板跑路了。后面乐视的停牌暴跌大家也都知道了，但在暴跌前早可以从贾老板质押减持一系列动作中看出端倪，日后这样找各种理由减持的公司都要远离。
大股东减持或者股权质押一方面从说明大股东没那么看好公司前景，或者价格虚高，大股东没有与小股民站在利益的同一边。另一方面，好的公司有强大的现金流，其分红就可以给股东带来长期高额回报，所以不需要质押。比如贵州茅台、格力电器、海天味业这样的好企业，大股东无一质押，解禁后也基本没有减持。
第二：剔除派现融资比低的公司
寻求高派现融资比的原因 一方面是，好的企业不缺钱，上市后不需要融资 却可给股东带来高额派现回报。以格力电器和贵州茅台为例，是各自行业里的最舍得分红的企业。
贵州茅台更是所有公司里面派现总额与总融资额之比最高的公司，说明公司自身的现金流很好，从市场上融资的需求并不大。一个好生意是用最少的钱赚最多的利，真正的好企业会通过运营积累财富，不会动不动就增发配股进行融资，圈钱造势。
另一方面，融资远大于派现的公司在历史上通常回报率不令人满意。举例几家派现融资比与股票涨跌的关系：
第三：剔除账上大量存货和应收账款的公司
低存货一方面表明商品受欢迎供不应求，另一方面说明营业额是实实在在的现金收入。若是放宽信用政策，突击增加销售 会致使存货和应收的反常增涨，造成企业高营收的假象——其实货物还在仓库没有人要。
比如说2016年乐视网的营收200亿，应收86亿，存货20亿，应收款和存货相较前一年大幅增长，要引起我们的注意了，因为这些应收和存货有可能是虚构出来的。果然乐视网最后曝出2016年销售前五大客户均为乐视网关联方，一两百亿的营收一般都是捏造出来的。
低应收账款和高应付账款 可以反映出一个企业在上下游的地位和话语权，占用上下游资源的能力：对上游有足够的信用度不着急付全款，对下游可以做到买家敢不赊账，降低应收款。像贵州茅台和海天味业这样的好企业 其存货相对营收非常少。
第四：剔除“存贷双高”问题股。
“存贷双高”问题 是指账面常年有大量现金的同时大规模举债。一个企业，常年存款上百亿，贷款大几百亿，导致高额财务费用，
那为什么不用存款还掉一部分贷款呢？毕竟贷款成本一定大于存款收益。比如康美药业，虽有200亿有息负债，但账上长期趴着400亿的现金及等价物，明明净现金充足，财务费用却高达18亿，严重挤压了公司的利润，不禁让人提问，账上长期那么多现金却不为公司所用，是被谁用了呢？居高不下的财务费用不是捏造存款就是大股东挪用资金，不管是内部原因还是外部原因造成高额财务费用，这样的公司都不能碰。
果然，4月29日公司发布公告称，“由于公司核算账户资金时存在错误，造成货币资金多计29,944,309,821.45元。” 300亿的资金存在“错误”，财务造假的成本是最高却只有60万罚款，简直是纵容肆无忌惮造假的动机。这“错误”难道理应要股民们买单吗？
存贷双高也不能一棍子打死：第一 可能是企业刚融资 钱还没花出去，第二 要结合着财务费用一起看，比如格力电器，虽说总负债很高，但负债项目多为无息负债，所以格力电器财务费用为负，利息收入很高，从以判断存款是货真价实。无息负债的主要项目是应付帐款，格力电器高额应付账款、预收账款也能体现它对上下游的话语权，是一个好公司可以充分利用上下游资源的体现。
总结：
1.公司大股东是否与小股民的利益站在同一边
2.公司是否有真实的盈利能力给股东足够的现金回报
3. 公司现金流是否与盈利额力匹配
4. 公司账上的现金是否真实，有无财务造假的危险。
作为价值投资者，在选择长期持有标的时，除了优秀的盈利能力及合理估值外，还要注意分析公司的方方面面，避免踩雷问题股。
价值投资者如何止损
对于趋势投资者而言,止损不止赢是短线交易的第一法则,自不必多说。那么,对于价值投资者而言,应该如何对待亏损股呢？止损,死扛,还是越跌越买？
要回答这个问题,先回顾一下卖股票的三个理由：
1、基本面恶化；
2、价格达到目标价；
3、有更好的其他投资。
换句话说,价值投资买的就是便宜的好公司,所以卖出的原因就是：
1、公司没有想象的好,
2、不再便宜；
3、还有其他更好更便宜的公司。这三个理由均与是否亏损无关。
许多人潜意识中把买入成本当作决策依据之一,常见的两种极端行为：1）成本线上,一有风吹草动就锁定收益；成本线下,打死也不卖。2）成本线上无比激进,因为赚来的钱输了不心疼；成本线下无比保守,因为本钱亏一分也肉痛。这两种极端都是人性中的“心理帐户”在作祟。
忘掉你的成本是成功投资的第一步。全市场除了你之外,没有人知道或关心你的买入成本,因此你的成本高低、是否亏损对股票的未来走势没有丝毫影响。保罗琼斯在判断哪些股票是Loser的时候,他并不是从自己的成本起算的,他是从股价的近期高点起算的----那才是人人都看得见的参照点。
忘掉成本,也就不存在亏损股和盈利股的区别,也就不会总希望在哪里跌倒就从哪里爬起来。许多人在某个股票上亏了钱,总想从这只股票上赚回来,结果是在哪跌倒就在哪趴着,反而错过了很多其他机会。投资就是个不断比较不同股票的过程,与成本无关。
熊市末期,价格已经显着低于价值了,常常吸引价值投资者买在底部的左侧,这时候止损就容易倒在黎明前的黑暗里了。然而,不止损,就有潜在的Ruin Risk的问题,不可不慎。所以,不止损是有很严格的前提条件的：1、必须是避开了各种价值陷阱；2、所买的股票有足够安全边际；3、所承担的只是价格波动的风险而非本金永久性丧失的风险。之前写的三篇博客《价值陷阱》、《成长陷阱》、《安全边际》和《真假风险》其实就是试图回答这样一个问题：什么条件下可以死扛,而什么条件下必须止损。对投资者而言,这是个生死攸关的问题。比尔米勒在辉煌了15年之后晚节不保,在第16年把前15年的超额收益悉数退还给市场的前车之鉴,值得每个投资者深思。
价值陷阱
价值投资最需要的是坚守,最害怕的是坚守了不该坚守的。金融危机时花旗从55元跌至1元的过程中就深度套牢了无数盲目坚守的投资者。关键是要避开价值陷阱。所谓价值陷阱,指的是那些再便宜也不该买的股票,因为其持续恶化的基本面会使股票越跌越贵而不是越跌越便宜。
有几类股票容易是价值陷阱
第一类是被技术进步淘汰的。这类股票未来利润很可能逐年走低甚至消失,即使PE再低也要警惕。例如数码相机发明之后,主业是胶卷的柯达的股价从14年前的90元一路跌到现在的3元多,就是标准的价值陷阱。所以价值投资者一般对技术变化快的行业特别谨慎。
第二类是赢家通吃行业里的小公司。所谓赢家通吃,顾名思义就是行业老大老二抢了老五老六的饭碗。在全球化和互联网的时代,很多行业的集中度提高是大势所趋,行业龙头在品牌、渠道、客户黏度、成本等方面的优势只会越来越明显,这时,业内的小股票即使再便宜也可能是价值陷阱。
第三类是分散的、重资产的夕阳产业。夕阳产业,意味着行业需求没增长了；重资产,意味着需求不增长的情况下产能无法退出；分散,意味着供过于求时行业可能无序竞争甚至价格战。因此,这类股票的便宜是假象,因为其利润可能将每况愈下。
第四类是景气顶点的周期股。在经济扩张晚期,低PE的周期股也常是价值陷阱,因为此时的顶峰利润是不可持续的。所以周期股有时可以参考PB和PS等估值指标,在高PE时买入,在低PE时卖出。另外,买卖周期股必须结合自上而下的宏观分析,不能只靠自下而上选股。
第五类是那些有会计欺诈的公司。但是这类陷阱并不是价值股所特有,成长股中的欺诈行为更为普遍。
这几类价值陷阱有个共性,那就是利润的不可持续性,因此,目前的便宜只是表象,基本面进一步恶化后就不便宜了。
只要能够避开价值陷阱,投资可以很轻松：找到便宜的好公司,买入并持有,直到股价不再便宜时、或者发现公司品质没你想象的好时,卖出。这是一个蠢办法,但正如《美国士兵守则》所说,若一个蠢办法有效,那它就不蠢。
成长陷阱
许多人认为,买股票就是买未来,因此,成长是硬道理,要买就买成长股。的确,最牛的牛股一般都是成长股；然而,最熊的熊股也往往是“成长股”。许多国家的历史数据表明,高估值成长股的平均回报远不及低估值价值股。原因就在于成长陷阱比价值陷阱更常见。
成功的成长投资需要能预测新技术走向的专业知识,需要能预判新企业成败的商业眼光,以及能预知未来行业格局的远见卓识。没有多年摸爬滚打的细分子行业研究经验和强大的专业团队支持,投资者就很容易陷入各种成长陷阱。
1、【估值过高】最常见的成长陷阱是过高估值。一旦成长故事不能实现,估值和盈利预期的双杀往往十分惨烈。
2、【技术路径踏空】成长股经常处于新兴产业中,而这些产业常有不同技术路径之争。即使是业内专家,也很难事前预见最终哪一种标准会胜出。这种技术路径之争往往是你死我活、赢家通吃的,一旦落败,之前的投入也许就全打了水漂,这是最残酷的成长陷阱。
3、【无利润增长】上一轮互联网泡沫,Profitless Growth大行其道,烧钱、送钱为手段来赚眼球。如果是客户黏度和转换成本高的行业,在发展初期通过牺牲利润实现赢家通吃,则为高明战略；如果是客户黏度和转换成本低的行业,让利所带来的无利润增长往往不可持续。
4、【成长性破产】即使是有利可图的业务,快速扩张时在固定资产、人员、存货、广告等多方面需要大量现金投入,因此现金流往往为负。增长的越快,现金流的窟窿就越大,极端情况导致资金链断裂,引发成长性破产,例如拿地过多的地产商和开店过快的直营连锁。
5、【盲目多元化】有些成长股为了达到资本市场预期的高增长率,什么赚钱做什么,随意进入新领域而陷入盲目多元化的陷阱。因此成长投资要警惕主业不清晰、为了短期业绩偏离长期目标的公司。当然互补多元化和相关多元化另当别论。
6、【树大招风】要区别两种行业,一种是有门槛、有先发优势的,Success begets more success；另一种是没门槛、后浪总把前浪打死在沙滩上的,Success begets more competition。在后一种行业,成长企业失败的原因往往就是因为太成功了,树大招风,招来太多竞争,蜂拥而至的新进入者使创新者刚开始享受成功就必须面对无尽跟风和山寨。例如团购,稍有一两家成功,由于门槛低,一年内中国就有3000家团购网站出现,谁也赚不到钱。即使是有门槛的行业,一旦动了行业老大的奶酪引来反击,一样死无葬身之地,例如网景浏览器的巨大成功,树大招风,引来微软的反击,最后下场凄凉。
7、【新产品风险】成长股要成长,就必须不断推陈出新,然而新产品的投入成本是巨大的,相应的风险也是巨大的,而收益却是不确定的。强大如可口可乐,也在推新品上栽过大跟头。稳健的消费股尚且如此,科技股和医药股在新产品上吃的苦头更是不胜枚举。科技股的悲哀是费了九牛二虎之力开发出来的新产品常常不被市场认可,医药股的悲哀则是新药的开发周期无比漫长、投入巨大而最后的成败即使是业内专家也难以事前预。
8、【寄生式增长】有些小企业的快速增长靠的是“傍大款”,例如,有的是为苹果间接提供零部件,有的是为中移动提供服务,在2010年的“中小盘结构性行情”中都鸡犬升天,在2011又跌回原形。其实,寄生式增长往往不具持续性,因为其命脉掌握在“大款”手中,自身缺乏核心竞争力和议价权。有些核心零部件生产商在自己的领域内达到寡头垄断地位让下游非买不可,提高自己产品的转换成本让下游难以替换,或者成为终端产品的“卖点”,事实上自己已经具备核心竞争力和议价权、成为“大款”的,另当别论。
9、【强弩之末】许多所谓的成长股其实已经过了其成长的黄金时期,却依然享有高估值,因为人们往往犯了过度外推的错误,误以为过去的高成长在未来仍可持续。因此,买成长股时,对行业成长空间把握不当、对渗透率和饱和率跟踪不紧就容易陷入成长陷阱而支付过高估值。
10、【会计造假】价值股也有这个陷阱,但是成长股中这个问题更普遍。一个是市场期望50%增长的成长股,另一个是市场期望10%增长的价值股,哪个更难做到？做不到时,为避免戴维斯双杀,50倍PE的成长股和10倍PE的价值股,哪一个更有动力去“动用一切手段”来达到市场的预期？
各类价值陷阱的共性是利润的不可持续性,各类成长陷阱的共性是成长的不可持续性。成长是个好东西,好东西人人想要,想要的人太多了,就把价格抬高了,而人性又总把未来想象得太美,预期太高,再好的东西被过度拔高后就容易失望,失望之后就变成陷阱了。成长本身并不是陷阱,但人性的弱点中对未来成长习惯性的过高预期和过高估值却是不折不扣的陷阱。
安全边际
有安全边际的公司通常具有如下特点：
1、东方不亮西方亮,给点阳光就灿烂
有个段子说做豆腐最安全：做硬了是豆腐干,做稀了是豆腐脑,做薄了是豆腐皮,做没了是豆浆,放臭了是臭豆腐。未来N种情景,只要1条实现就赚钱,东方不亮西方亮,这就是安全边际。对未来要求太高的股票是没有安全边际的,正如《美国士兵守则》所说,必须组合使用的武器一般都不会一块运来。去年买工程机械时,心想：机械替代人工、保障房、城镇化、产业升级、产业转移、产能扩张、中西部大开发、进口替代、国际化、走出去战略,哪一条能实现对工程机械都是利好,这就是东方不亮西方亮的安全边际。
2、估值低到足以反应大多数可能的坏情况
低估值是安全边际的重要来源。未来总是不确定的,希望越高,失望越多。低估值本身反应的就是对未来的低预期。只要估值低到足以反应大多数可能的坏情况,未来低于预期的可能性就小了。很多人说,高风险高回报,低风险低回报。其实,低估值所带来的安全边际是获得低风险高回报的最佳路径。价值1块钱的公司,5毛钱买入,即使后来发现主观上对公司的估值出了30%偏差,或者客观上公司出了意外导致价值受损30%,两种情况该公司仍值7毛钱,投资者仍不吃亏,这就是低估值带来的安全边际。
3、有“冗余设计”,有“备用系统”来限制下跌空间
安全边际好比工程施工中的冗余设计,平日看似冗余,灾难时才发现不可或缺,例如核电站仅有备用发电系统是不够的,最好还有备用的备用。现实生活中百年一遇的灾害可能十年发生一次,股市更是如此。铤而走险虽然能在许多时候增加收益,但是某天你会发现,“出来混,迟早是要还的”。零乘以任何数都是零,所以特别要警惕Ruin Risk。垃圾股如果没有更大的傻瓜接下一棒,股价是没有“备用系统”支撑的。博傻游戏玩久了,骗子越来越多,傻瓜就不够用了,还不如在低估值和基本面的双重保险中寻找安全边际。
4、价值易估,不具反身性,可越跌越买
有安全边际的公司通常业务简单,价值易估,不具有反身性。索罗斯所说的反身性：股价下跌本身对公司基本面有负面作用,易形成自我强化的恶性循环。例,贝尔斯登股价跳水会导致交易对手“挤兑”,有反身性,故不能越跌越买；可口可乐股价跳水丝毫不影响它卖饮料,无反身性,故可越跌越买。
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