监管政策松绑，再融资市场正迎来“春天”。
3月11日，由证券时报推出的《最受上市公司尊敬的投行·精品云课堂》特邀中信建投证券的三位行业人士在机会宝平台直播，对再融资政策以及上市公司实操进行解读和分析。
超过500位上市公司的高管、上市公司协会及监管机构参与了本次线上培训，主题培训主要围绕再融资新政主要变化和主要影响、非公开市场主要投资者群体分析、再融资法规体系、再融资方案设计等方面，重点介绍了关于锁定期、短线交易、认购资金来源、募投项目、收购股权或资产的专项规定、同业竞争和关联交易、财务性投资和类金融业务、诉讼仲裁和担保事项、股权质押和商誉减值等问题。在互动环节中信建投的专家团与多家上市公司就个性化的问题进行了讨论。
2020年2月，证监会在前期征求意见基础上正式发布修订后的关于上市公司再融资相关规则。此次再融资制度修订是证监会近年持续完善再融资市场化机制、增强资本市场服务实体经济能力、深化金融供给侧结构性改革的重要措施。
2018年11月份以后，监管部门进一步修订相关政策鼓励上市公司开展再融资。本次再融资新政一经推出，便得到市场的踊跃响应。在不足一个月的时间内上市公司发布非公开发行股票预案的融资规模达千亿元。
再融资新政究竟会为中国资本市场带来哪些重大影响，上市公司在具体实施过程又将面临哪些重点问题，成为上市公司普遍关注的问题。为此，证券时报特邀请三位行业人士为上市公司做主题培训。分别为，中信建投证券投行委员会委员、投资银行部行政负责人、董事总经理、首届最受上市公司尊敬的十大投资银行家之一吕晓峰，中信建投证券投资银行业务二部负责人、董事总经理、保荐代表人郭瑛英以及中信建投证券资本市场部董事总经理、销售业务负责人王敏。
再融资新政五大变化，影响将涉及一二级市场
整体来看，再融资新政提升了企业股权融资灵活度、降低了再融资门槛；竞价主体增加、市场博弈更加充分。同时，创业板融资条件进一步简化，有效支持了中小企业融资。再融资新政在以下五个重要方面做了修改：
1，放宽了定价基准日和定价折扣，由原来的定价基准日前20个交易日均价的90%降低为80%；
2，放宽发行对象数量限制，由原来的10家，增加至35家；
3，缩短定增锁定期和减持期，由原来的36月/12月，缩短至18月/6月；
4，放宽创业板再融资条件，取消了连续两年盈利、资产负债率高于45%的限制条件；
5，延长了批文有效期，由原来的6个月延长至12个月。
通过对比修改前后的限制条件不难发现，当前的再融资新政具备了更多的灵活性，更低资金门槛、更低折扣、更短锁定期，尤其减持松绑。
中信建投指出，再融资新政将有望吸引各类投资者进入资本市场参与上市公司定增、支持实体发展。
对于财务投资者而言，能够有机会以市价八折的价格购入上市公司股票，锁定期仅有半年且不受减持政策影响，能够获得较好投资收益。对于控股股东、实际控制人及其控制的关联方、战略投资者，则可以自主选择董事会决议日、股东大会日或发行期首日作为定价基准日，便于其增持或购入上市公司股票，锁定期至少为18个月，可以更长期支持企业发展。
在市场化发行中，融资的两极分化不可避免。投资者参与本轮定增不仅要看折价空间、流动性风险，更要看公司基本面与增长预期。优质上市公司将得到更好的融资机会从而得到更好的发展。
并购重组的配套融资同样适用再融资新政。对于已取得行政许可批文，配套融资尚未实施的并购重组项目，上市公司在重新履行董事会、股东大会程序后，可以调整配套融资部分的发行股份价格、发行对象数量、股份锁定期、发行股份规模等内容；对于配套融资涉及定向可转债的，也可参照执行。
再融资政策的放开，将吸引更多资金进入资本市场；同时给予更多上市公司再融资机会，有利于上市公司更好发展业务、增强盈利能力，进一步增强上市公司质量，为资本市场发展奠定更好基础。因此再融资新政将有利于提振二级市场信心。
投行建言：上市公司要根据自身特点确定融资方案
对于上市公司该如何确定融资方案，中信建投给出的答案是，要从实际出发，综合平衡各种因素制定再融资方案，尤其是要结合自身各方面的特点。
在再融资方案设计时，中信建投认为首先需明确原则：适应竞争格局，切合业务发展，有利于持续融资和优化股权结构。其次需要考虑公司基本面、二级市场股价、股权结构、资金需求、引进战略投资需求、资本运作整体安排等因素，制定符合实际的再融资方案。
在实际操作中，结合再融资审核重点，上市公司股权再融资需要重点关注锁定期、短线交易、认购资金来源、募投项目、收购股权或资产的专项规定、同业竞争和关联交易、财务性投资和类金融业务、诉讼仲裁和担保事项、股权质押和商誉减值等问题。
根据本次再融资新规，董事会阶段确定全部发行对象的锁价发行，锁定期由36个月缩短至18个月；通过询价确定发行对象的竞价发行，锁定期由12个月缩短至6个月。但是，在大股东及其一致行动人作为发行对象认购股份，导致持股比例上升触发要约收购，需承诺新增认购股份锁定36个月。
上市公司在制定再融资方案时，需要关注并避免出现短线交易的情形。新《证券法》实施后，短线交易的证券品种，除股票外还新增包括“其他具有股权性质的证券”，如可转换公司债券、可交换公司债券等。
此外，关于认购资金来源方面，持有公司股份5%以上的股东，通过非公开发行股票获取上市公司股份的，应直接认购取得，不得通过资管产品或有限合伙等形式参与认购；董事会确定认购对象的定价发行，认购对象不得存在结构化安排。
最后，中信建投建议，上市公司再融资是挖掘和提升公司价值的过程，需要统筹协调项目全流程来打造上市公司在资本市场的口碑和品牌。
来源: 证券时报网
