原作者：凤凰先生
信用风险定义及构成
信用风险，就是借款人未能准时、全额支付本金和利息的风险。风险，由违约概率，及发生违约时，造成的损失构成。违约可能导致不同程度的损失。
4C信用分析方法
4C是评价信用水平与质量的经典方法框架。4C分别代表经营能力，抵押物，契约，品格。这种分析方法多用于非金融类公司。
1、经营能力Capacity
从行业分析到公司分析分为4个模块，其中第3个模块有4点，共7点。
行业结构
按波特五力模型，分为同行业内现有竞争者的竞争能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、供应商的讨价还价能力与购买者的议价能力。
行业基本面
核心是周期性和增长前景。
公司基本面
包括以下几个方面：
竞争地位
经营历史
核心是财务记录的变化与经营记录的变化。
管理策略
提到了区别于同业的竞争策略，同时，也提到了关注是否涉及不相关业务。
财务比率
包括三类比率，盈利及现金流，杠杆比，偿债能力。在财务比率中还要注意，不同行业平均值/可接受值有较大区别。
关注盈利及现金流：盈利是企业生存的基本，盈利才能创造价值；而现金流，特别是经营性现金流是盈利能力的体现。
关注杠杆比：杠杆高的企业一般承受更多的风险，当遭遇经营不善，负债高导致的偿付压力大会更可能导致偿债困难。
举个通俗的例子：
贷款买房：假设100万房子，贷款50%，月供可能只有3500；而贷款70%，月供可能会是5000。如果房子用于出租，租金现在是5000，两者都可以月租覆盖月供；但经济环境变差，月租只有4000，后者就需要其他资金补充1000每月。
关注偿债能力：偿债能力是借款人满足支付能力的综合体现。
发行人流动性
流动性更充足的公司，腾挪空间更大，更容易偿债。如纯信用贷的流水贷，也是这个道理。
常用的指标包括：
1.账上现金；
2.净营运资本：如果应付大于应收，生意不好时也会发生经营性流出；
3.净经营性现金流；
4.尚未动用融资额度：在融资租赁中经常考虑后续融资空间，包括银行额度、租赁同业新增额度的可能性；
5.近期债务和资产支出计划：即现金流量中，融资现金流和投资现金流的近期净流出估计。两项流出都是从企业中抽血。
2、抵押物Collateral
抵押物的处置可以理解为第二还款来源。在违约可能性较大时，信用分析会关注抵押物价值。
由于在清偿顺序中，抵押权属于优先留置权贷款，为最高级别受偿顺序。于是，借款人信用级别较低时，倾向于通过抵押物增信，以获取更优的条件如利率。
抵押物肯定是有处分价值的好，有成长空间的好。所以在过去二三十年，不动产一直是贷款的核心抵押物。
而融资租赁的设备，其中小型设备以通用设备为主不易明确产权，大型设备以生产线为主通用性弱，加上法律保护的不明确，所以实际上接近纯信用授信。在评价融资租赁的标的物上，大概有5个指标：
1.产品接受度
2.折旧速度
3.售后服务佳
4.二手销售
5.设备更新换代性
另外，还需要关注标的物放置地点。
3、契约Covenants
契约是为了保护投资人的，规定借款人能干什么，不能干什么。
在一般发债中，由于债券的投资人分散，很难针对契约谈判。融资租赁大项目谈判中属于定制化方案，通过合理的肯定条款和禁止条款，能降低一部分风险。此外，融资租赁第二还款来源还有一项——担保人，也可纳入契约安排部分。
4、品格Character
经营能力分析体现还款能力，而品格体现还款意愿。有钱是一个方面，还不还你是另一个方面。但品格是较难观察分析的，特别是做中小企业融资项目，一般只有2-3个小时的访谈时间。
在融资租赁中，常见采用的方法包括：
1.负责人风格分类：通过语言风格，上班时间，装修，穿着，政治理念，管理结构，负责人配偶关系，转投资等信息，对负责人分类；
2.既往信用记录分析；
3.负责人是否为法人代表；
4.上下游评价：上下游对交易情况和负责人的评价。
