PE机构不希望被限制在投一级市场股权，也要练就打通一二级市场的功夫。之前多地政府部门出台纾困基金计划，很多PE机构踊跃参与；
同一级市场相比，很多上市公司估值有相当优势，所谓面粉比面包贵；
同二级市场相比，比如参与定增有一定的折扣优势，并且通常周期相对较短，更容易获得超额收益；
如此，通过对项目精挑细选，寻找有“故事”的企业，并跨过市场震荡期，做中线趋势投资，成为诸多投资机构的方向。
但在2017年初，再融资新规，几条规定打破了诸多投资机构的幻想。
据21世纪经济报道报道，今年再融资或有望迎来解冻。21世纪经济报道记者从券商人士处获悉，目前监管层计划修改再融资政策，涉及减持要求、价格锁定、发行股本、投资者人数等。
第一财经随后报道称，多方信息显示，政策松绑的进度可能没有预期当中那么快。一位券商高层对记者称，据其了解，证监会内部确实开会讨论过，但是规则修改不是证监会层面的问题，短时间预计很难有进展，“暂时可能就是先讨论一下，就放在那了”。
无论什么时候能够松绑，都是好事，我们都欢迎。这项重磅政策无疑能直接解决上市公司融资难核心问题。然而，此时的二级市场，牛市呼声渐高。也有部分公司市值已经创出历史新高，但还有诸多公司具有相当的安全边际。
那么，PE机构是否会再次上车？
解绑七大亮点
根据记者了解到，目前监管层计划修订再融资政策。深圳一名保代表示，尚未形成窗口指导，还在讨论中。
核心内容主要有七大点：
1.三年期锁价定增，允许董事会前锁定发行价格，改回和原来一样；
2.证监会批文有效期由6个月放宽到12个月；
3.发行股本规模由现在的不超过本次发行前总股本的20%提升到50%；
4.主板/创业板定增投资者由10/5名放宽到35人；
5.投资者锁定期满后，原减持新规要求12个月内减持不超过50%，这条删除，放宽减持规定；
6.目前创业板资产负债率45%的要求、以及前次募集资金使用到70%的要求，并没有调整；
7.关于创业板定增，要求连续两年盈利改一年，删除前募资金使用良好的限制条件。
由于上述问题仍处在讨论阶段，后续还将可能产生变化，最终以证监会公告为准。
对于此次政策修订倾向，业内人士表示，当前再融资政策已经对上市公司发展构成了严重影响，对支持上市公司发展不利，与扩大直接融资政策导向不符，必须要改。
政策收紧由来
早在2017年，证监会在2月发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，旨在抑制市场存在的过度融资、募集资金脱实向虚等现象。该“问答”成为再融资政策中的最具影响力的历史性事件，随后被简称为“再融资新规”，其中对定增规模、再融资周期、再融资募资用途三方面作出相关调整。
总体而言，再融资新规主要有以下特点：
1. 取消将董事会决议公告日、股东大会决议公告日作为上市公司非公开发行股票定价基准日的规定，明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日。
2. 上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。
3. 上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。
4. 上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金融较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。
同年5月，证监会及交易所出台减持新规，其中就提到“定增股解禁12个月内减持不得超50%”，再度影响再融资的发展。
在一系列收紧条件下，2018年增发规模出现断崖式下跌。
券商投行人士表示，近年来再融资审核慢，发批文也非常慢。机构投资者也逐渐离场，由于盈利空间有限，减持退出缓慢，以及二级市场下行，机构投资者参与积极性大幅降低。
随后在2018年，由于金融监管政策的变化，以及二级市场股票质押爆雷的频频出现，部分上市公司出现资金链紧张等问题。根据21世纪经济报道记者此前走访上市公司了解到，实际控制人诉求主要为放宽融资渠道，缓解融资危机。随后，多地政府部门出台纾困基金计划，为上市公司提供资金支援。
利好PE三大猜想
1.上市公司是股权投资市场LP的生猛力量，再融资解冻——如果再融资用途方面限制如果打破，那些过得相对富裕的上市公司是否会有兴趣进入一级市场，来给募资寒冬送点关怀？
按以往数据，从LP构成来看，富有家族及个人、企业以及投资公司数量位列前三名，这三类LP的总和占中国股权投资市场总量超七成份额。
从2016年的数据看，可投资本量看，上市公司领先其他类型LP，可投资本量为16,261.93 亿人民币，占全部可投资本量的24.7%。这也是为什么，很多基金的LP中都有上市公司或上市公司实际控制人身影的原因。
之前监管思路很明确，既然上市公司有钱做理财和财务投资，为什么还要通过非公开发行募集资金？因此，新规和监管要求将至少会遏制部分上市公司参与股权投资的积极性，这些上市公司可能也在思考，不能因为有财务投资嫌疑，影响了自己非公开发行再融资大事，而这对诸多新基金的募集将产生重大影响。
反过来，如果没有非公开发行再融资行为，仅靠产业营收所得，有多少上市公司有那么多现金或者舍得拿出来，在股权投资领域冒险？说不义之财花起来不心痛又有点严重了。
2.PE投资项目的并购退出的接盘侠更豪爽？
上市公司是并购市场的接盘侠，也是股权投资重要的退出通路。结合之前的并购重组新规，以及对跨界并购的监管和配套募资的严格限制——把项目和资金端都堵上，上市公司还寻思什么并购？还是老老实实做实业吧。
其实很多上市公司跨界并购转型，或许都并非真意。并购、跨界本来是良好的初衷，成为细分行业龙头之后，面临业绩增长瓶颈，需要横向或纵向，扩大规模或提升效率，步子迈得大一点就是跨界。现在，并购、跨界已经被玩坏了，多数公司的真实目的都不单纯，变成拉抬股价、寻找炒作题材的根据。
有些上市公司言之凿凿，卖烟花转型互联网金融，美其名曰服务供应链，大哥，你就不怕供应链中途炸了？因此，辨别上市公司并购重组目的是否单纯，有一个很实用的指标是，看现金交易占多大比重，当然也不排除这里也有坏孩子在想，舍不着孩子套不着狼。
上市公司并购收紧，PE投资的项目，如何退出？难道都是通过IPO吗？尽管IPO天天提速，但这也不意味着，IPO退出能超过并购退出数量。
3.“PE+上市公司”——曾经的商业模式又回来了？
通常“PE+上市公司”模式下，PE先通过定增方式获取上市公司部分股权，然后为上市公司提供产业并购服务，包括对公司的价值链进行梳理，对公司的管理模式和组织架构进行优化等，使得上市公司业务-资产-财务完整匹配。
随后，PE会提供相应的并购标的，通过一系列的运作，使得上市公司的整个产业链更加完善，至少报表更好看，刺激股价上涨，过程中PE和上市公司都能获利。这种模式曾为几家机构赚取了丰厚的回报，比如硅谷天堂、和君咨询等。
在再融资新规后，定增金额、频率、价格，以及“没有闲钱”，等多方面限制，至少把定增市场砍掉很大一块，市场总量骤减，“PE+上市公司”的商业模式肯定也受影响。
上市公司定增资金哪里来？PE机构不在少数。据汇叔了解，很多PE组建了专门的定增基金，这些PE/VC不管是为了挣钱，还是为满足LP对多元产品的配置需求，如果锁定三两年，而定增价格不具有竞争力的话，这部分定增基金还有多少积极性？
其实，在基金业协会最新备案显示，有了资产配置基金一项。这类基金是不是可以配置到多种资产类别，投资方向是不是可以更灵活？
