前言
目前，在新常态经济条件下中国宏观经济呈现出结构失衡的特征，市场上的资金需求远超供给致使宏观经济中流动性不足问题不仅表现在总量上，更主要的难题是结构性短缺。中国货币政策正在从控制数量向调整利率转变，基于利率市场化不够彻底，利率双轨现象仍然存在，中国人民银行旨在通过一揽子工具影响宏观经济。结合上述企业融资渠道可看出，大部分企业以银行贷款为主，但仅仅通过传统间接融资的方式无法吸纳足够的信贷资金用以保障企业中长期发展中基础建设与贸易项目的资金需求，更难以获得其国内外两个市场两种资源延伸的正向激励用以开拓其项目合作的投资活动。在这种特殊情况下，非常规货币政策恰恰能起到弥补的作用。
一、处理结构性融资矛盾的货币政策优势分析
非常规货币政策实施背景与特征
针对疫情冲击下实体经济中资金结构性缺口的问题，中国人民银行实施稳健且灵活适度的非常规结构性货币政策，增强定向投放的调节效应，助力货币政策逆周期调节，运用多种政策工具保持资金流动性，有效缓解中小出口企业的融资瓶颈。非常规货币政策是自２００７年美国次贷危机爆发并导致全球主要发达国家的金融与经济危机后，以美国为代表的各发达经济体在常规货币政策以调整短期利率为主要手段难以挽救危机与刺激增长的情况下采用的非传统政策。此次危机爆发以来，以美联储为代表的各大中央银行采取大幅质化与量化宽松的干预措施，防止金融机构无序倒闭，试图解决宏观经济中流动性不足现象。正是从政策实践的实施背景与目标导向出发，中国所实施的非常规性货币政策表现出结构性与长期性的特征。
一方面，在转型经济体的基本国情下，中国不断推进金融改革与体制改革变迁，中国货币政策体系框架由数量型向价格型转变，试图建立以利率走廊机制为主的价格型货币政策调控模式；另一方面，非常规的结构性货币政策工具旨在解决经济中特定企业信贷资源不足的困境，通过差别对待及定向调控策略进而拓宽货币政策有效性边界，通过以控制和监督金融机构信贷资源的定向流动达到调节中微观经济结构的目标，补充了传统货币政策工具调节宏观经济时对微观企业异质性的忽视，实现精准定向支持部分行业或企业，降低其融资成本。２０１３年以来，中国人民银行促进中小企业的投融资发展、保证金融机构足够的流动性及引导经济结构的良性调整，在继续运用定向再贷款、差别准备金率的基础上推出短期流动性调节工具等结构性新型货币政策工具。
结构性货币政策的定向作用有利于优化融资结构以调整长期利率
刺激实体经济的政策手段虽然与非常规货币政策本质没有差别，但非常规货币政策的传导机制仍有所不同，它的实施从而有了更为具体的结构性调控手段。具体而言，常规货币政策的传导机制是通过总量管理调整实体经济，利用信贷渠道、利率渠道等向市场整体释放流动性直至影响经济部门，而作为传统货币政策有效补充的非常规货币政策，在经济结构分化、中小企业融资约束等供给侧结构性问题方面提供了在常规货币政策失灵的情况下有效发挥货币政策的手段。
在强调精准调控的信贷投放作用下，中央银行通过与常规货币政策截然不同的信贷传导机制，主要以定向调整、结构优化为政策目标，包括在流动性释放过程中通过调整其资产负债表结构、改变金融机构的信贷结构等传导渠道实现有条件的信贷直接发放，有区别有侧重地进行资金支持，将市场流动性合理分配至特定经济部门，满足低融资部门所需的期限合理且低成本的资金缺口，从而引导信贷资源实现精准投放，助力市场融资环境及社会融资结构的优化，促进投资和消费的趋稳，有效刺激经济可持续增长。
疫情不确定性引发的世界经济和金融动荡仍然存在，全球金融市场仍需各国中央银行采取灵活适度的货币政策。区别于零利率下限情况下的质化与量化宽松的西方非常规货币政策，中国所推行的非常规货币政策旨在结合供给侧结构性改革的现实需要，实施定向降准、定向再贷款等结构性调节手段，针对特定领域的融资难、流动性不足等问题，实现更明确具体的精准支持，不仅有利于货币政策从数量型向价格型的改革转型，而且可以引导金融机构加大对中小出口企业、战略型新兴产业等重点领域的支持力度，真正做到服务实体经济。
中国人民银行统计数据显示，２０２０年年末对金融机构开展常备借贷便利操作共１９９亿元，开展中期借贷便利操作共９５００亿元。基于此，中国人民银行在下调金融机构存款准备金率的同时，综合运用常备借贷便利等结构性货币政策工具，增加定向融资所需的货币数量，降低精准滴灌的利率，满足金融机构支持小微出口企业的流动性需求，降低社会融资成本。中国人民银行统计数据显示，２０２０年年末，中国社会融资规模存量为２８４万亿元，同比增长１３%其中，对实体经济发放人民币贷款余额１７１万亿元，增长１３%。
由此可以看出，在逆周期调节的基础上强化运用非常规的结构性货币政策工具，不仅增加了社会融资额度，特定企业也可以通过直接融资获得资金。从政策实施来看，中国人民银行通过以下几种方式合理运用非常规的结构性货币政策工具：首先，实施定向降准、降息、定向再贷款、常备借贷便利、中期借贷便利、抵押补充贷款等非常规结构性货币政策，引导定向支持国民经济关键部门与薄弱环节，加大对重点产业行业及区域的融资力度；其次，通过引导以商业银行为主的金融机构调整授信额度、宽松贸易融资准入门槛等传导机制，完善信贷资金投放的普适性，防止信贷市场出现资产泡沫与杠杆率偏高等现象；最后，健全信贷政策的法律规章制度，加强对金融机构的有效监管，防范因某些企业套利行为产生“金融空转”现象，扰乱公开业务的操作空间。
二、基于货币政策视角的出口企业融资优化路径
依托双循环发展新格局战略的实施，中国推行非常规的结构性货币政策，坚持发挥国内市场优势与深化供给侧结构性改革为主线的原则，以兼顾不同行业与区域融资的总量平衡与结构优化为核心，以注重流动性的质量提高与结构调整为导向，以缓解出口企业融资约束为目标，制定差异化的货币金融政策。合理使用结构性货币政策工具，实施定向精准的调控策略，改善信贷资金的产业结构，引导信贷资源的有效投放，减少出口企业的融资约束，从而构建囊括主体、中介、传导渠道与应用工具在内的政策框架，保持市场流动性合理充裕，实现信贷资源精准滴灌，加强货币政策的宏观监管，抵御系统金融风险，营造良好的货币金融环境，推动中国出口企业在疫情冲击下保持良性高效且可持续的发展态势。
优化非常规的结构性货币政策手段
基于实施主体的视角，中国人民银行要保障出口企业的融资需求，畅通货币政策的传导机制，同时注重结构性货币政策与其他政策工具的搭配使用，完善出口企业的资金融通体系。具体而言，创新特定区域行业精准释放流动性的方式，助力改善结构性货币政策的调控效果，发挥结构性货币政策工具的积累叠加效应；合理使用常备借贷便利、中期借贷便利政策工具，满足金融机构临时性流动性需求，保障银行体系流动性合理充裕；发挥抵押补充贷款的积极作用，提高金融资源配置效率，创新信贷政策支持再贷款发放模式，对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，激励其加大对小微企业的信贷支持；增强对政策工具实施前后的动态监管意识，加大结构性货币政策工具实施的信息透明度，凝聚社会精准制导的金融资源；加强与财政政策的协调配合力度，建立健全企业融资政策性的担保增信机制，拓宽信贷的融资渠道，发挥货币金融的监管协调作用，营造稳健中性的宏观金融环境；合理组合结构性与总量性货币政策，加强对信贷资金定向投放区域的宏观监管，利用结构性货币政策的调控优势保障预期目标的达成。
合理利用结构性货币政策的调控优势
实现精准滴灌基于多层次流动性体系构建的需要，中国人民银行要对各类金融机构制定合理的紧急应对预案，健全危机防范体系的同时提升管理效率，持续完善结构性货币政策工具，充分发挥其引导信贷资源定向滴灌的优势。具体而言，合理拓宽抵押品范围且对抵押品划分等级，助力调节可控以满足不同的市场需求，适当缩减利率走廊区间，加强中期借贷便利价格属性的调控作用；加大金融机构对中小出口企业的信贷支持力度，降低因信息不对称而引起的融资风险，保持市场流动性充裕，维持货币市场利率平稳运行，利用结构性货币政策量价双控性缓解企业融资困难；创新货币政策工具组合的使用，满足不同资质要求、不同期限、不同作用方向的资金需求，强化中期借贷便利操作工具的应用，实施金融机构与政府合力的优惠政策以加大对中小企业的定向调控力度；适当拓宽抵押补充贷款的作用范围，实现对小微企业等领域融资成本的降低，加强对结构性货币政策的业务宏观监管，引导金融机构注重服务实体经济，促进企业、货币政策、市场主体的稳健有序循环，确保政策的精准滴灌。
以完善货币政策体系调整银行经营模式
基于部门有序监管的基础上，增强商业银行灵活定价的自主意识，优化银行基准利率体系，同时掌握直接融资与表外融资的市场增长情况，制定合理的表内信贷新增规模，引导商业银行加大对实体经济的支持力度，着力降低企业的融资成本。具体而言，积极开展资本市场的基础设施项目建设，健全合理高效的银行体系，调整优化商业银行的经营结构；增设贸易融资新业务方式，加大对风险较低企业的融资业务拓展力度，针对中小企业积极采用管理式、流程化的作业程序，为其提供优质便捷的融资服务；合理设置贷款附加费用范围，减少企业融资成本、运营成本的无序增加，推动中小企业健全自身经营制度，加快落实税收的优惠政策，增强企业抵抗风险摩擦的能力；完善政府性融资的担保体系，建立公开透明化的企业信用信息服务平台，简化审批核准程序，缓解出口企业的融资约束；健全市场化利率形成和传导机制，推动实际贷款利率进一步降低，完善货币政策体系，引导商业银行精准有效地服务实体企业。
发挥金融市场融资中介的角色作用
基于实施中介的视角，市场中介部门要以服务实体经济为主要目标，有效缓解出口企业的融资约束，优化银企精准对接的行动方案体系，深化金融系统的风险防控，融入双向协调合作机制。具体而言，实行差异化的货币政策，满足不同项目的融资需求，增设指向性的专项金融产品，加大出口企业的信贷支持力度，宽松抵押贷款的融资条件，拓宽企业间接融资的有效路径；畅通银企信息对接工作的相应机制，制定贷款风险的监控制度，保障企业专项贷款的合理配备，实时掌控企业还款及担保状态；确保政府与资本市场合作的贷款项目，创新信贷支持的金融合作，引导多元化主体参与融资，完善货币政策的传导机制，营造稳健有序的竞争市场；健全国际贸易融资的风险管理体系，增强对部分贷款项目的周期风险把控，发挥金融中介的角色配合作用，抵御银行内生性风险的无序扩展；加强不同国家间的金融协调合作，创新对接金融机构间的项目合作模式，提高对相关资产权益的处理能力。
结语
综上所述，为了对接双循环发展新格局战略的实施，更好地培育和利用国内国际两大市场，挖掘经济发展潜力，实现内涵式高质量发展，中国要建立健全非常规的结构性货币政策实施框架，以结构性调整为基本导向，优化结构性货币政策工具，强化精准定向类操作工具的应用，实现传统总量调控向结构性滴灌式微调的转变，改善货币政策的利率传导渠道，提高结构性货币政策与常规货币政策、财政政策的协调搭配，以出口企业的融资约束为出发点，保障信贷资金的定向投放，实现资金供给的合理配置，扩展实体企业的融资路径，保障出口企业的融资需求，调整信贷市场的资金结构，畅通金融中介的传导渠道，强化货币政策的宏观调控效应，挖掘企业内外需市场潜力，激发不同市场主体活力，提高经济韧性和竞争力。
