内源融资是企业内部经营活动产生的现金流，外源融资则指企业融资活动产生的现金流包括债权融资、股权融资。
目前，客户对
商业信用、银行借款、股权融资有显著影响已经得到广泛认同，但并未考虑从融资来源区分客户对其影响的差别，且并未区分客户特征。
将融资结构按融资来源划分为内源融资和外源融资，并将通过客户集中度、客户集中度波动和客户变更三个层面进行深入探讨。
客户稳定会通过以下渠道影响内源融资。
第一，
从客户集中角度来看。大客户是具有经济重要性和战略重要性的客户。客户集中度越高，其议价能力也越强。若企业失去大客户，则必将造成业绩大幅下滑，严重影响营业收入，减少当期及预期的现金流量。
因此，为避免更大的损失，企业更可能在交易中作出价格让步。同时，若大客户财务状况不佳，企业更有可能陷入财务困境。
第二，从客户变更角度来看。
买方市场是市场经济的常态，基于竞争理论，客户更具谈判的优势地位。若更换客户，企业为客户提供的商业信用越多，形成债权。
第三，从客户集中度波动角度来看。若企业与客户合作程度降低，无疑会对企业经营造成一定影响；而合作程度的提高，企业会为客户提供更多的商业信用，且客户的财务情况对企业的财务风险影响更大。
综上，客户集中度的提高、客户的波动及变更客户均会造成企业经营性现金流的减少。
外源融资包括债权融资和股权融资，基于客户对债权融资的影响，将债权融资简单的分为商业信用和银行借款。
第一，从商业信用视角。
商业信用是企业向客户销售产品但未同步收取款项而形成的债权，财务表现为应收账款。随着供应链金融的迅速发展，
应收账款质押融资规模不断扩大，应收账款质押行为逐渐增强，为企业融资带来了新契机，帮助企业快速获得资金。
供应链金融更强调企业与客户的关系，客户集中使得银行更容易获取整个供应链的信息，从而有助于降低了银行信贷风险。
针对应收账款质押融资，
银行不再单独考察客户的财务状况，而是更关注客户与企业间的业务往来是否稳定，针对供应链整体的评估促使业务的实现。
因此，从供应链金融产生的经济效益来看，客户稳定更有利于利用商业信用缓解企业的融资约束。
第二，从银行借款视角。
客户关系作为企业一种重要的社会资本，是银行在授信评估中予以考虑的重要因素。客户集中度的提高，有助于拉近企业与银行间的关系，提高企业的借款能力。
可见，企业与客户的紧密、稳定关系能在企业向银行借款时发挥积极的作用。
第三，从股权融资视角。
股权融资成本是企业选择是否选择股权融资的重要因素，而信息不对称会增加股权融资成本。客户稳定不仅能帮助企业从客户获取有价值的信息，供应链整合也能缓解信息的不对称性，
因此客户稳定有利于降低股权融资成本。
综上，客户为企业带来经济效益、传递市场信息，提高企业的融资能力和借款能力。可见，客户集中度越高，越有利于企业获取外源融资。
同时，不同于客户集中度的提高，客户集中度降低并不利于企业获取外源融资。而变更客户，企业为寻找新客户可能会提供更高的商业信用，但失去客户合作，与新客户建立紧密、信任的合作关系需要时间磨合，短期内可能并不利于债权人、投资者等对企业的评估。
基于上述分析，
客户集中度、客户集中度正向波动与外源融资显著正相关，但客户集中度负向波动、客户变更与外源融资显著负相关。
融资结构的中介效应
从上述分析可知，客户稳定对内源融资和外源融资的影响存在差异，导致内源融资和外源融资在客户稳定与研发投入关系间的中介效应不同。
内源融资与外源融资对企业创新均呈正相关关系，但外源融资对研发投入的促进效应大于内源融资。
当企业受到外部融资约束时，内部资金对企业研发投入有显著促进作用。企业存在一定程度的融资约束，R&D 资金来源于内部现金流和股票融资。而中国上市公司的 R&D 投资与内部现金流不存在“U”形关系。
可见大多人认为企业选择内部资金进行研发投入是因为企业的融资约束，
但有限的内部资金容易造成研发投入资金不足，阻碍企业技术的快速发展。
同时，客户集中、客户集中度波动和客户变更加大了企业财务风险，不利于企业内部现金流增加，因此，避免将创新风险叠加在经营风险中，增加不确定性，企业可能更倾向于使用外部投资者的资金进行创新投资，而非使用内源融资。
企业获取外源融资需要外部投资者对其进行评估，在一定程度上反映了企业的经营状况，也是企业进行创新投资的前提
同时，使用外部投资者的资金进行高风险的创新投资，企业更可能转移投资风险。客户稳定对研发投入的影响应该从资金层面考虑。
客户集中或客户集中度提高为外部投资者提供供应链整合的积极信息，企业获取外源融资可作为投资所需的资金，促进企业研发投入。而客户变更或客户集中度负向变动，不利于企业获取外源融资，增加企业财务风险，因此，外源融资并不能改善客户变更或客户集中度负向变动对研发投入的负面影响。
基于上述分析，
内源融资对企业研发投入不存在显著影响，内源融资在客户稳定与研发投入之间的中介效应不存在。外源融资对企业研发投入有显著的正向作用，且外源融资在客户稳定与研发投入之间存在部分中介效应。
