1、 快手怎么发展起来的？有哪些资源和人才？
1.1、 历程：快手发展迅速，管理层经验丰富，腾讯为公司最大股东
快手是全球两个专注于短视频和直播内容形式的大型基于视频社交平台之一。 自 2011 年以 GIF 快手，制作与分享 GIF 动图积累大批用户，并在平台上不断延生， 调整组织架构，建立运营团队，全面铺开 app 矩阵，电商、短视频、直播等多板块布局。
1.2、 股东与管理层：快手发展迅速，管理层经验丰富，腾讯为公司最大股东
经历多轮融资，腾讯为公司最大股东。2012 年，公司获得晨兴资本和张斐的 30 万美元天使轮融资。之后，经历多轮融资，于 2020 年 11 月 5 日向香港联交所递交了 IPO 招股书。于 IPO 前，腾讯为公司最大股东，占比 21.567%。公司创始人宿华与程一笑分别占股 12.648%与 10.023%。
公司管理层经验丰富，均有技术背景。公司管理层中执行董事、董事长兼首席执行官宿华与首席技术官陈定佳均毕业于清华大学软件学院，首席产品官毕业于东北大学软件学院，此前任职于谷歌、腾讯等知名互联网公司。此外，公司首席财务官钟奕祺先后任职于宝洁、戴尔、李宁等知名企业，管理经验丰富。
1.3、 人才结构：工程师红利推动技术升级，技术驱动彰显增长韧性
公司是一家技术驱动的互联网的公司，公司研发人员共 5127 人，占比 31.3%， 其中超 2300 名研发人员拥有硕士或以上学位。公司主要由客服及运营人员和研发人员组成，客服及运营人员 8868 名，占比为 54.1%，研发人员由高级工程师、计算机科学家及技术人员组成，多数曾在知名技术公司工作。2017、2018、2019 及 2020H1 研发开支分别位 4.77 亿、18 亿、29 亿及 23 亿元，占经营开支23.1%、26.8%、21.5%、13.6%。研发开支 2018 同比增长 268.3%，主要由于位满足人工智能、大数 据及视听技术需求，其中研发支出主要由研发人员福利开支组成。
1.4、 公司产品：产品丰富多样，围绕短视频为中心打造生态闭环
公司围绕快手等自身的短视频产品进行产品建设，针对由短视频为中心形成的社交、直播、电商的闭环生态系统十分完整。在电商方面，目前已投资移动电商营销服务提供商魔筷科技、AI 电商解决方案提供商 知衣科技，并收购哔咯-big。 2020H1，快手的中国应用程序及小程序的平均日活跃用户及平均月活跃用户分别为 3.02 亿及 7.76 亿。
2、 如何赚钱？公司直播、短视频、直播电商发展如何
2.1、 商业模式：技术+数据支撑，短视频为中心打造生态，多样化变现
内容：以短视频、直播等为主，内容围绕娱乐、生活及职业场景，吸引用户点 赞评论私信等互动行为，提升用户参与度与留存。近年来已有周杰伦、沈腾等明星 陆续入驻快手，并且快手在各垂直领域如游戏、体育等赛道持续深耕，现已有 C 罗、罗纳尔多、奥巴梅扬、韩乔生、黄健翔等数十位球星及行业名人入驻快手，内容朝多元丰富、精细优质方向发展。
业务：覆盖直播打赏、在线营销服务、电商导流、网络游戏、知识共享和收费 课程等，变现方式多样化。
技术和数据：创新人工智能、大数据分析和音频技术，广泛运用。为用户提供 高质量及个性化内容消费，同时赋能商家及内容创作。
2.2、 财务数据：用户使用时长显著持续增加，收入多元化，高速提升
快手用户群体庞大、活跃度高、粘性强；用户创作意愿高，创作生态繁荣。2020 年 H1 快手应用的平均 DAU 和 MAU 达 2.58 亿和 4.85 亿，同增 64.5%和 64.5%， 每位日活跃用户日均使用时长达 85 分钟。其中，截至 20206 月超 5 亿用户曾于快手上传短视频，2020 年 H1 内容创作者占平均 MAU 的比例约为 26%，月活内容创作者为 1.26 亿。
公司收入增长迅速，收入逐步多元。公司收入从 2017 年的 83 亿增至 2019 年 的 391 亿，2020H1 同比进一步同增 48%，其中直播收入占比与增速有所下降，线 上营销和其他业务高速发展。
2.3、 财务数据：公司财务健康，研发费用率稳步
提升毛利、净利：公司毛利率相对稳定于 30%以上水平，经调整净利润 2020H1 大 幅下降至-63.48 亿，主要由销售费用大幅提升所致。
费用率：公司管理费用率保持平稳，2020H1销售费用为137.1亿元，同增354.1%， 占收入 54.1%，主要是由于快手极速版等其他应用程序的营销、品牌推广及广告活 动增加所致。自 2019 年 8 月推出快手极速版，日活增长较块，至 2020 年 8 月已破 1 亿，随营运效率与规模效应提升，未来销售费用率有望回落。
研发投入：2020H1 研发费用为 22.52 亿元，同比增长 76.6%，研发费用率由 2019H1 的 7.5%升至 2020H1 的 8.9%。
2.4、 直播业务：最大直播平台，业务占比下降，维持高增速
公司 2019 直播业务收入占总体收入有所下降，收入达 314.42 亿，同比增长 69%， 仍有高增速。从平均月付费用户看，始终保持增势，2020H1 平均月付费用户为 6400 万，同比增长 33.1%。 2020H1 快手是按虚拟礼物打赏流水及直播平均月付费用户计最大平台，直播业务收入 2020H1 达 173.49 亿元，同比增长 17%，开展近 10 亿场直播。
2.5、 广告业务：技术驱动，广告营销业务近两年持续高速增长
公司 2020H1 广告营销服务收入为 71.62 亿元，已接近去年全年水平，同比增长 223%。公司的在线营销服务主要包括广告服务及快手粉条。广告服务中，公司依托平台大量、多元的内容及公司人工智能技术，将广告 准确针对目标群，使广告商更有效接触目标受众并增加彼等的投资回报；快手粉条让内容创作者通过付费方式向更多人推广其短视频或直播。
2.6、 其他业务：电商业务于 2018 年起拓展，加速推进，空间广阔
电商业务分为第三方平台和快手小店。2020H1 公司其他业务增长迅猛，相对 2019 年同比增长 3174%，占总体收入比较低，未来仍有巨大空间。2020H1 电商业务中 GMV 达 1096 亿元，复购率达 60%以上。
第三方电商平台销售：用户可于直播、短视频或用户资料页面中点击主播及短 视频创作者提供的连接，获得第三方电商平台的产品及服务。
快手小店：用户可像在传统电商平台一样直接在快手小店购买产品及服务，直 接通过快手应用及公司的网站或内容创作者在直播、短视频或用户资料页面中提供 的连接访问快手小店。
公司其他业务有网络游戏及其他增值服务，其他增值业务中主要为知识共享业务
网络游戏：用户可于快手应用的游戏标签页面查看移动端自研或者第三方游戏。
知识共享业务：主要包括由普通用户分享的技能及其他教育内容，知识共享内容可以提前录制或以直播形式开展，收费与否可有内容创作者决定。
3、 行业如何？公司未来的成长性在哪里？
3.1、 移动互联网迅速发展，视频用户粘性持续上升
中国移动互联网用户数持续增长，2020 年达 9.43 亿。中国 2019 年互联网用户数达 8.73 亿，近年仍将保持 5%左右增速，预计 2025 年规模将达 11 亿， 同时渗 透率将从 62.4%提升至 78.5%
视频用户粘性持续上升，2025 年超 1/3 时间用于视频。中国移动互联网用户 2015 年日均在线时长为 2.90 小时，2019 年提升至 4.35 小时，预计到 2025 年将达 5.73 小时。2019 年，日均在线时长中大约 29.7%用在基于视频的社交及娱乐平台上， 到 2025 年预计将达 36.3%。
3.2、 短视频：2020 年短视频 DAU 达 6.29 亿，日均使用 84.3 分钟
2020 年短视频 DAU 达 6.29 亿，同比增长 26.97%；日均使用时长 84.3 分钟， 同比增长 25.82%。中国短视频平台的平均日活跃用户数 2019 年已达 4.96 亿，2025 年预计将达 8.99 亿，每位日活跃用户在平台日均花费时长预计将从 2019 年的 67.0 分钟增至 2025 年的 110.2 分钟。
3.3、 直播：2020 年直播 DAU 达 3 亿，日均使用 35.7 分钟
2020 年直播 DAU 达 3.05 亿，同比增长 42.69%；日均使用时长 35.7 分钟，同比增长 7.53%。中国拥有全世界最多的直播用户，2019 年占全球直播平台用户数约 50%，中国直播平台的平均 DAU2019 年已达 2.134 亿，到 2025年预计将达 5.128 亿，日均花费时长预计将从 2019 年的 33.2 分钟增至 2025 年的 51.9 分钟。
3.4、 基于短视频与直播的打赏及广告市场规模快速增长，快手拥有活跃的内容社区
中国直播虚拟礼物打赏市场规模持续增长。中国直播虚拟礼物打赏市场规模从 2015 年的 70 亿元增至 2019 年的 1400 亿元，预计 2025 年规模将达 4166 亿元，六年复合年增长率为 19.9%。 基于短视频和直播的移动广告将迎来高速增长。线上营销服务主要包括广告， 通过短视频和直播平台的移动广告市场规模 2019 年达 814 亿元，占全部移动市场 的 15%，预期 2025 年市场规模将达到 4653 亿元，渗透率提升至 27.3%。
在中国头部的基于视频的社交平台中，快手拥有最活跃的内容社区。从用户日 均使用时长及内容创作者占月活用户比例两个维度考虑，快手在同类产品中拥有最 活跃的内容社区。
3.5、 直播电商蓬勃发展，未来六年复合增速 57.7%
直播电商逐步成为主流购物形式，2025 年市场规模达 6.4 万亿。基于社交性与， 互动性，直播电商逐步成为主流购物形式，2019 年中国直播电商 GMV 达 4168 亿 元，预期 2025 年达到 6.42 万亿元，复合增长率高达 57.7%，渗透率由 2019 年 4.2% 上升至 2025 年 23.9%。
4、 公司的未来成长空间和投资机会
公司 2020H1 收入为 253 亿元，同期快手平均月活为 484.6 百万人，单 MAU 收入为 52.2 元。2019 年直播平台中虎牙、斗鱼、陌陌单 MAU 收入分别为 57.8、 43.9 和 148.6，快手相对仍有较大空间。短视频平台中，根据 2020 年 9 月 Questmobile 数据，快手极速版 MAU 为 130.84 百万，已超越字节系的西瓜视频与抖音极速版。
5、总结分析
竞争加剧：行业赛道竞争加剧，包括抖音、腾讯、阿里等巨头的加大投入，会 加剧公司在内容社交、广告营销及内容电商等互联网企业的竞争；另外在出海的过程中，公司也会面对更加复杂的市场和竞争环境。
政策风险：随着政府加强对互联网短视频、直播及电商行业的管控，可能出现政策和规范的变化，对公司业务形成影响。
主播和用户流失风险：内容创作者生态非常重要，优秀的主播产生优秀的内容， 进而影响到用户，形成循环的社区；一旦平台的用户发生流失，或者内容创作上缺乏优质的内容，那么会对平台的内容和消费生态，产生一定的影响和变化。
内容版权风险：在版权日益规范的市场环节里面，公司作为内容平台，其内容的生产和版权的规范，可能面临市场挑战。
新业务不及预期风险：公司持续在游戏和知识丰富培训等新的增值业务和大赛道上拓展，可能会出现进展不及预期情。
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本报告内容属于原作者，仅供学习。
作者：新时代证券 马笑 宋尚杰
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