前言
改革开放以来，小微企业逐渐成为我国经济发展的生力军。小微企业具有机制相对灵活和市场适应性强的特点，成为技术创新最为活跃且最具潜力的群体，在发展战略性新兴产业、推动产业结构升级以及建立创新型社会等方面具有不可替代的重要作用。然而在取得成绩的同时，小微企业也面临着融资难度大、行业竞争激烈、创新成本高等困境。研究发现，目前我国小微企业的融资占比与其对经济增长的贡献并不相配，这主要是因为我国现有的金融结构安排和银行构成体系使得针对小微企业的融资供给无法满足其融资需求，经济形势的变化进一步加重了这一问题，小微企业的融资困境严重制约了其创新发展。风险投资在缓解信息不对称、拓展融资渠道、提供经营管理和咨询服务以及共享资源网络等方面具有其他融资方式所不具备的优势，能为小微企业技术创新带来更多促进作用，帮助其克服创新困境。
那么，在近年来中国风险投资井喷式发展的态势下，风险投资是否真正对小微企业技术创新起到了显著的促进作用呢？
风险投资对小微企业技术创新的影响小微企业的基本特征是企业规模小，在资源储备、管理体系和人才配置等方面与其他规模较大的企业相比有很大差距。这使得小微企业的技术创新活动具有如下5个明显特征。
①
持续的高额资源投入。小微企业快速成长和持续创新过程中需要消耗大量资源，而自身能够供给的又很少，因此，获得资金、管理和技术人才等关键资源的持续支持成为小微企业保持强劲创新能力的关键。
②
高度信息不对称。公司金融理论认为企业家的天赋、才能和构想是企业创新的核心源泉，因此，小微企业对于自身创新的前景和预期成果会有较为充分的认识，但银行等外部投资者因缺乏对相关知识的了解而很难做到这一点，两者之间存在严重的信息不对称。
③高度不确定性。小微企业进行创新活动时，其创新过程、创新收益以及创新成果的评价缺乏客观标准，很有可能引发企业管理层与研发人员的逆向选择和道德风险问题，使小微企业的技术创新活动具有很高的不确定性。
④高度资产专用性。企业的创新投资往往会形成一些具有较高专用性的特殊资产，小微企业的创新活动一旦失败，这些专用资产就会造成巨大损失，加剧小微企业的资源缺口。
⑤创新收益的弱排他占有性。小微企业所处行业大多存在激烈的市场竞争，需要企业通过培育和提升品牌核心竞争力来获取持续的竞争优势，然而小微企业对知识产权的保护能力相对较弱，一旦创新过程发生信息泄露，就可能出现新产品刚开发成功就被市场淘汰或无法获得一定市场份额的情况，即使通过法律手段实施保护，其他竞争者也仍然可以进行迂回式模仿，这导小微企业的创新投资收益具有弱排他占有性。
上述这些特征会为小微企业的创新带来3个困境。
①小微企业创新面临严重的融资问题。因为小微企业创新需要的高额资金投入在很大程度上依赖于外部融资，而我国现有的融资供给与小微企业的融资资质和需求并不相配：一方面，以商业银行为主体的金融结构安排使得我国企业间接融资的比重大于直接融资，而小微企业自身财务不够规范，缺乏合格的抵押品或担保方，其创新具有高度信息不对称与不确定性，使得小微企业很难满足商业银行的融资条件，其进行间接融资的难度远大于一般企业；
另一方面，小微企业很难获得债券发行资格进行直接融资，而符合小微企业条件，使其可以实现公开市场IPO的新三板和区域股权交易市场在融资规模和市场流动性等方面较其他板块均有明显不足，无法满足小微企业的融资需求。因此，资金需求大而融资难度高导致的严重融资约束就成为制约小微企业提高创新水平的一个主要难题。
②除了资金支持，小微企业还缺乏其他创新资源。比如，高质量的研发和管理人员是影响小微企业创新能力的重要因素之一，而小微企业人员培养能力尚弱，薪酬竞争力不高，难以吸引并保留优秀技术和管理人才，潜在员工也会因为信息不对称而导致逆向选择行为。
③小微企业创新还会存在严重的代理问题。小微企业创新的资产专用性、不确定性以及收益弱排他占有性会使具有有限理性和机会主义行为的企业家及研发人员没有创新的内在积极性，而大多数小微企业的内部管理不完善，激励机制不健全，这也使其代理问题较一般企业更为严重。总之，由于技术创新面临严重的融资约束、资源缺乏和代理问题，小微企业创新面临的困难较一般企业更加严重。因此，本文认为风险投资“增值服务”对小微企业技术创新的促进作用大于其“盘剥行为”造成的阻碍作用，风险投资的进入能够提高小微企业的技术创新水平。
就增值服务而言，相较一般企业，风险投资能够对小微企业的技术创新产生更强的促进作用。
①在融资方面，风险投资与小微企业的创新项目更为契合。有别于商业银行贷款，风险投资一般使用的可转换优先股等投资工具不需要抵押和担保，也没有公开市场IPO那样高的准入门槛；风险投资在信息的收集和整理方面具有强大优势，其对投资计划的评估机制可以有效缓解小微企业创新融资过程中的信息不对称和不确定性，使其能够更好地筛选优质投资项目，降低投资风险，也使得小微企业更容易从风投机构那里获得融资；风险投资与银行以及其他投资机构之间的紧密联系也有助于被投小微企业获得其他额外的金融支持。因此，相比于其他融资方式，风险投资更契合小微企业的创新融资，其充足且稳定的资金支持能够对小微企业技术创新产生更为显著的促进作用。
②风险投资能够为小微企业提供其所缺乏的其他创新资源，风险投资进入引致的信号发送和声誉效应能够减少由小微企业创新的高度不确定性和信息不对称导致的逆向选择行为，降低被投资小微企业获得其他非财务资源的难度。
③小微企业的股权结构较为简单，在管理水平、市场开拓和社会资源连接等方面的能力不足。相比于其他融资方式，风险投资倾向于积极参与企业的经营管理，其使用的投资工具将投资收益与企业的经营业绩、管理目标紧密挂钩，也有利于降低代理成本，这使得风险投资在治理监督功能上的作用对于小微企业来说更为重要。总之，小微企业自身调动资源进行技术创新的动力和能力不足，对研发失败的风险承担能力较弱，面临的融资困难也更加严重，这使得小微企业对风险投资的依赖更深，风险投资在其创新过程中发挥的增值服务会相应产生更多价值。另一方面，风险投资对小微企业进行的盘剥可能性相对较小。
一般情况下，当被投企业发展到一定阶段后，风险投资会选择退出企业，通过公开市场IPO、股份回购以及股权出售等方式获得较高的长期收益。所以，维持被投企业的稳定发展是风险投资进入小微企业后的重要任务之一，是其获得预期收益的必要前提。
结语
对于小微企业而言，风险资本家看重的核心资源多是企业家本身及其所有的创新思想，稀释企业家股份或出售企业资源的行为会严重打击企业家进行创新的动力，并恶化企业的创新资源情况，使小微企业的稳定发展受到不利影响，降低风险投资的长期收益。而小微企业自身规模较小，拥有的资源较少，风险投资进行所有权替代或出售企业资源所能获得的收益相对有限，相比于长期收益来看是得不偿失的。
因此，风险投资迫使企业家离职或进行其他盘剥行为的可能性较低，对小微企业创新造成的阻碍作用也相对较小。综上所述，对于小微企业技术创新而言，风险投资增值服务产生的促进作用大于盘剥行为造成的抑制作用。
