一、
蚂蚁花呗资产证券化融资风险识别
蚂蚁花呗资产证券化过程因各种因素的影响有可能出现多种融资风险，可分为两大块，第一块是环境风险，也可以称之为系统风险；第二块是公司层面的风险，即非系统性风险，可以通过采取一定的措施来降低和防范。企业经营过程中会面临因外部宏观环境的变化和公司层面经营不善带来巨大的风险。
从理论上讲，防范系统性风险和非系统性风险的措施会存在诸多不一样，因此有必要将资产证券化融资产生的风险进行细化分为四类来分析。其中，环境风险主要包括利率风险、法律环境风险和通货膨胀风险；技术风险包括信用评级风险、财务风险、信用增级风险和资金池构建风险；信用风险包括：债务人违约风险、参与机构未尽职履约风险和信息披露风险；操作风险包括：人员因素风险、流程因素风险、系统因素风险和外部事件风险。
环境风险识别
蚂蚁花呗资产证券化融资引发的环境风险主要包括三类：第一类是利率风险，利率风险是指市场利率发生不规则变化而导致的风险；第二类是法律环境风险，法律环境风险是指国家制定了一定的经济活动准则，可能对企业的可持续经营产生一定的影响；第三类是通货膨胀风险。通货膨胀风险是由于货币价值降低造成消费者购买能力变低的可能性，因此通货膨胀风险也称为购买力风险。同时，这些风险与国家的政策密切相关，也可以称之为政策风险。
1.
利率风险
蚂蚁花呗资产证券化融资会受到利率的影响，因为市场利率的高低会影响蚂蚁花呗资产证券化资金池中基础资产的未来现金流量的大小。较高的市场利率通常会降低蚂蚁花呗资产证券化产品的价格，相反则提高产品的价格。除此之外，利率水平直接影响消费者的购买力。当市场上出现利率下降的情况时，人们的消费能力也提高了。大幅度的利率波动必然会使资本市场更加难以预测，给蚂蚁花呗带来更大的融资风险。
2.
法律环境风险
我国在互联网消费金融行业方面的法律法规仍然存在很多不足需要完善。首先，《企业破产法》中明文规定抵押财产不能在企业破产清算时被纳入其中，但与之矛盾的是法律中又允许将超额抵押部分算在破产清算的范围内，这必定会损害投资者的利益，从而削减蚂蚁花呗资产证券化融资业务的客户量。其次，在登记结算机构进行登记结算是蚂蚁花呗资产证券化融资业务上市流通的必由之路，如果没有登记，则将被禁止上市流通，与此同时，蚂蚁小贷还须按照规定完成自己应尽的披露义务，繁琐复杂的流程更增加了花呗证券业务的融资成本。
3.
通货膨胀风险
通货膨胀风险主要影响投资者的购买能力。严重的通货膨胀，会导致商品价格迅速上升，一方面，人民币的购买力明显下降，人们使用蚂蚁花呗的次数减少；另一方面，投资者用有限资金进行投资的能力将大大减弱，最后会导致市场上对资产证券化融资业务的需求不足。如果在正常的通货膨胀水平下，人们将会在一定程度增加消费，从而促进蚂蚁花呗资产证券化融资业务的发展。因此，通货膨胀的程度会间接影响蚂蚁花呗资产证券化融资业务的普及程度，最终影响融资能力。本文从三个方面来分析通货膨胀对蚂蚁花呗资产证券化融资业务的影响：消费者价格指数，生产者价格指数和国内生产总值价格折算指数。
技术风险识别
技术风险主要包括四个方面：信用评级风险、财务风险、信用增级风险和资金池构建风险。资金池建立过程中之所以会出现风险，造成不稳定，是因为存在低质量的基础资产，质量差的基础资产会直接导致资产证券化产品的失败。信用增级风险是指由于资产支持证券与担保品之间存在联系而产生的风险，主要的信用增级方式可分为外部信用增级和内部信用增级。
1.信用评级风险
信用评级风险是我国资产证券化融资业务普遍存在的一种风险。因为资产证券化融资业务出现的时间比较短，所以市场上没有普遍适用的信用评级方法，而不同的信用评级机构习惯运用独属于自己机构的信用评级方法。
蚂蚁花呗资产证券化融资采用的是循环交易法。循环交易法要求当确定了基础资产的筛选标准后，在特定的时间内基础资产收回款项产生的现金流量不完全用于向投资人进行分配，而是用来持续不断地购买新的满足合格标准的基础资产，使基础资产池可以形成一个动态的循环资金池，直到特定时间结束为止。借款人还款产生的现金流将继续使用于交易中来形成新的基础资产，该新的基础资产的质量将以之前的基础资产质量为基础。因此，若第一次购买信用评级结果不准确的基础资产后，接下来的基础资产的信用等级不确定性将会不断积累。综上，
信用评级风险是蚂蚁花呗资产证券化融资业务中重要的风险来源。
2.财务风险
蚂蚁花呗由蚂蚁集团的子公司蚂蚁小贷出资，而蚂蚁小贷则是通过资产证券化进行融资，这些是蚂蚁花呗资产证券化融资业务的重要组成部分。调查蚂蚁小贷的财务数据可以有效衡量蚂蚁花呗的财务状况。蚂蚁花呗业务始于2015年底，在开通蚂蚁花呗业务之前，蚂蚁小额的总资产和负债很小，并且金额变化不大。
自2015年以来，总资产增长迅猛且保持着高速增长。总负债增长率也在逐年递增，且金额逐渐趋近总资产的金额。2014年，蚂蚁小贷的资产负债率为2.24%，2015年降至0.44%。然而，在花呗业务开通后，资产负债率又快速增大。2016年和2017年蚂蚁小贷的资产负债率分别为93.28%和82.38%，远超50%。因此，蚂蚁花呗资产证券化融资业务给企业带来了巨大的财务风险。即使2018年资产负债率下降，贷款资金仍在快速递增，很可能存在重大的财务问题，操作不慎极有可能导致公司破产。
3.信用增级风险
在我国资产证券化过程中，经常使用的信用增级方法为结构化分级，在资产证券化产品运行过程中，首先就是要将优先级证券的预期回报分配给投资人，其次是将次优先级的预期报酬予以偿付。但当发生基础资产的违约率超过某一设定值的情况时，无法收回本金和预期回报对于优先级证券和次优先级证券来说都有可能发生。作为一种信用增级方式的超额担保，不但会面临信用增级风险，而且还会存在这种情况，即以我国现行法律法规制度并不承认的那种经过超额担保而实现的“破产隔离”。
4.资金池构建风险
合理地进行科学预测来判定这些基础资产将产生的未来现金流量是建立资金池的前提条件。资产实际回报率、违约后收回率以及基础资产违约率是影响资金池构建的关键因素，而这些因素都存在不可预测性。所以，要想对未来现金流量进行准确预测困难重重，没有办法有效覆盖资产证券化产品投资人的本金和预期回报。在生命周期内，德邦证券作为资产管理人履行应尽义务授权作为资产服务机构的蚂蚁小贷使用可自由支配的资金对基础资产进行循环购买，来达到使资金池充盈的目的，而这些操作均由智能信息系统不限时地自主完成，动态资金池的构建同样受上述因素的影响，所以说存在一定的风险。
信用风险识别
信用风险主要包括三个方面，分别为债务人违约风险、参与机构未尽职履约风险和信息披露风险。
1.债务人违约风险
通常，质量高的基础资产其未来的现金流越多，如果基础资产将来产生现金流的能力很弱，那么它将对公司的运营构成重大风险。增加贷款规模很有可能导致资金收不回来，反而增加了基础资产违约的风险。
通过对蚂蚁花呗贷款逾期率的分析，对信用风险进行评估。当今资本市场上较常见的两种信用支付方式是蚂蚁花呗和银行信用卡。将他们比较后发现由于进入门槛较低，蚂蚁花呗对借款人的信用资格审查没有采用严格的标准，而且无息日数较少，从而增加了借款人的压力。在较低的审查标准和较高的还款压力下，蚂蚁花呗的借款人的违约风险要高于银行信用卡业务。因此，蚂蚁花呗资产证券化融资的债务人具有较高的违约风险。
2.参与机构未尽职履约风险
当证券化产品在正常运作中，相关当事人可能因未尽职履约从而影响资产支持证券投资人的应得利益，这些当事人包括计划管理人、资产服务机构、托管人、监管银行、评级机构、会计师事务所以及律师事务所等这些相关参与机构。我国还未形成统一的用来规范和约束资产证券化独立第三方的现行监管体系和行业准则，资产证券化融资的正常运作会受到这些独立第三方履约尽职情况的影响，埋下潜在的风险因子。
3.信息披露风险
信息披露风险是由于信息披露的内容及披露程序违规而被证券管理部门处罚或者被利益攸关方诉讼的可能性。蚂蚁花呗资产证券化融资的交易模型和结构很复杂，整个过程中涉及很多专业机构，比如证券公司，保管人和发行人。这些机构虽然专业能力比较高，但是法律关系不明确，因此它们之间的信息披露可能不彻底。证券发行公司对信息的不完全披露会降低评级机构对公司发行的证券的信用评级等级。资产证券化融资业务中每个环节关联紧密还增加了信息披露风险。同时，为了保护自己的利益，每个机构可能会隐瞒不利信息，不能百分之百披露信息。
