11月15日，资本市场铺天盖地的一则消息，就是：
北京证券交易所揭牌开市了！
可以说，十年磨一剑，厚积始薄发。
中国资本市场一场迅速集结的资本盛宴正在拉开序幕……
从9月2日宣布北交所设立到11月15日正式开市，无数人惊叹75天时间之短暂。恍如眨眼间，我们深切体会到什么是“北交所速度”了！北交所第一波红利已然来袭，自然越来越多的新三板公司将挂牌目标瞄准了北交所。诚然，对于企业而言，这无疑也为抢滩北交所“新赛道”提供了空前的机遇。
那么，在这场资本盛宴中，拟上市企业在“真枪实战”中到底能“遇见”哪些战略性机会？这一波北交所政策红利到底是不是“适合我企业”的红利？登陆北交所，你是跟风？还是真的迫切需要？北交所看起来很包容，然而，低门槛≠无门槛，北交所门槛真的如你所想象的那么“低”吗？在IPO过程中有哪些门道儿？如何在北交所上市前做好“万全准备”？北交所开市之前，来自券商、会计所、企业的三位大咖亲传绝学“六脉神剑”，助力企业轻松打通上市经脉，迅速接轨企业发展的快车道。
2021年11月12日，中国CFO发展中心以“锚定北交所，抢滩‘新赛道’——北交所IPO权威实操全攻略”为题，举办了中国企业财务管理大师线上布道会活动，特别邀请了中信建投证券投行委成长企业融资部负责人、执行总经理李靖先生，毕马威中国审计合伙人王佳女士，久银投资副总裁、董事会秘书林开涛先生共同围绕北交所上市主题，深入分析北交所的政策红利、深层逻辑及上市规则、申报路径、闯关过程中的“关键点”等，透彻详解企业CFO如何“备战”北交所的“上市秘籍”。
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少商剑
摸清北交所逻辑
深厚的时代背景：北京证券交易所的设立有深厚的时代背景。目前，国内统筹疫情防控和经济社会发展，有效实施宏观政策，经济运行稳中加固，为资本市场高质量发展提供了强有力的支撑；同时，资本市场肩负起了发挥市场化资源配置功能和健全完善激励约束机制的使命和职责。
无论哪个层面来看，要充分发挥好资本市场枢纽功能，都离不开股权融资比重提升对金融体系、经济转型升级的大力支持，要让资本市场更好的支持中小企业创新和服务实体经济发展，以保证市场中有限的资金真正流向实体经济、科技创新所迫切需要的领域。这才是北交所成立的深层逻辑。
成立目的：平衡经济发展，激活中小企业。中国目前的经济格局出现南北发展不均衡的情况，而且近年来南北经济差距呈加剧扩大之势；我国北方地区一直没有证券交易所，不利于北方经济的发展，北交所的设立正好填补了这一空缺，它使得中国资本市场的布局更加合理。设立北交所，是从国情出发，为了平衡和缩小差距、实现共同富裕所采取的一项必要举措。
中小企业一直是中国经济发展中极其重要的微观主体，贡献了全国50%以上的税收、60%以上的GDP、70%以上的技术创新成果和80%以上的劳动力就业，是中国经济的基本盘，而创新型中小企业更是重中之重；
北交所将与沪深交易所之间展开错位竞争，明确差异化定位和发展，推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局，激发市场潜力，增添市场活力，提高市场想象力。
资本市场结构：三足鼎立。北京证券交易所的设立，将形成与新三板创新层基础层的统筹协调与制度联动，与沪深交易所和区域性股权市场的错位发展与互联互通。
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商阳剑
把脉上市要点
规则体系的核心内容：北京证券交易所将整体平移精选层各项基础制度，探索建立适合创新型中小企业特点的发行上市制度和信息披露制度安排。
在交易制度方面，坚持精选层较为灵活的交易制度，实行连续竞价交易，新股上市首日不设涨跌幅限制，自次日起涨跌幅限制为30%，增加市场弹性。将投资者适当性向下调整，北交所、创新层和基础层的投资者适当性标准由100万、150万和200万，调整至50万、100万和200万。
在退出安排方面，维持“有进有出”、“能进能出”的市场生态，构建多元化的退市指标体系，完善定期退市和即时退市制度，在尊重中小企业经营特点的基础上，强化市场出清功能。建立差异化退出安排，北京证券交易所退市公司符合条件的，可以退至创新层或基础层继续交易，存在重大违法违规的，应当直接退出市场。
资本市场逻辑递进：在北交所成立之后，资本市场将呈现多层次、环环相扣的态势。北京证券交易所设立后，由全国股转公司统筹管理，仍将坚持与创新层、基础层统筹协调和制度联动，维护市场结构平衡。
北京证券交易所承接在创新层、基础层发展壮大的创新型中小企业，主要是提供更加高效的公开市场融资交易服务，对创新层、基础层形成示范引领和“反哺”功能，激发新三板整体市场活力，提升对初创期中小企业的吸引力，推动形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、挂牌企业积极向上的良好市场生态。
首发：北交所上市条件更具包容性。北交所成立后和沪深交易所各板块错位发展，将形成各有侧重、相互补充和适度竞争的格局。同时，根据《北京证券交易所股票上市规则》，北交所平移精选层进入条件作为上市条件，为实现平稳过渡，新三板精选层进入条件其包容性、精准度和适应性受已到市场各方普遍认可，上市条件中各类指标及其具体数值与精选层进入条件保持延续。
为契合创新型中小企业特点，打造服务中小企业创新发展的专业化平台，北交所沿用了精选层有关盈利能力、成长性、研发能力等方面的上市条件，财务条件要求总体低于创业板及科创板。
北交所的上市条件更具包容性，然而，企业在上市选择上仍然需要关注企业所处阶段、行业、申报上市的排队企业等因素综合判断，切勿只看各个板块财务指标和规则的区别。
中信建投证券投行委成长企业融资部负责人、执行总经理
李靖先生
再融资：与上交所、深交所不存在明显差异。整体来看，北交所上市公司再融资主要发行条件与上交所、深交所不存在明显差异。需要提示的要点是，在保荐人保荐方面，上市公司申请发行证券，应当按照中国证监会有关规定制作注册申请文件，依法由保荐人保荐并向北交所申报。
在小额快速发行方面，上市公司向前十名股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及核心员工定向发行股票，连续12个月内发行的股份未超过公司总股本10%且融资总额不超过2,000万元的，无需提供证券公司出具的保荐文件以及律师事务所出具的法律意见书。
在可储架发行方面，首期发行数量应当不少于总发行数量的50%，剩余各期发行的数量由公司自行确定。
持续监管：不再实行主办券商“终身制”。北交所不再实行主办券商“终身”持续督导，由保荐机构履行规定期限内的持续督导职责。为确保平稳过渡，在北交所开市初期，上市公司与主办券商已签订的持续督导协议应继续执行，信息披露和日常业务仍按现行模式办理，北交所将尽快明确后续制度切换安排。
交易和投资者适当性：《交易规则》。根据《北京证券交易所交易规则》，北交所交易制度整体延续精选层相关安排，不改变投资者交易习惯，不增加市场负担，体现中小企业股票交易特点，确保市场交易的稳定性和连续性。
根据《北京证券交易所投资者适当性管理办法》，在北交所从事证券交易及相关业务的证券经营机构应当切实履行投资者适当性管理职责，对委托其参与北交所证券交易的投资者进行适当性管理，引导投资者在充分了解北交所市场特性的基础上审慎参与北交所市场交易。
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中冲剑
问诊企业“症候”
三“好”，三“不好”：目前拟上市企业在上市过程中存在一些“共性”现象，导致上市过程很被动，公司业绩好、准备没做好，产品做得好、内控没建好，科研做得好、财务没管好。毕马威中国审计合伙人王佳女士提示拟上市公司，虽然北交所在审核过程中时而会按下“暂停键”，然而，暂停键期间的时间是不计入总体审核时间的，换言之，北交所的整体审核时间是非常可控的。因此，企业务必关注企业问询环节，应该对所有的资料要了然于胸，无论是财务上的资料还是业务上的。在这一点上，北交所与科创板和创业板的要求和应对方法是一样的。
早起的鸟儿有虫吃：计划登陆北交所的企业，包括已经在新三板挂牌的企业，都应该对历史沿革、技术、业务、重大事项、财务管理、内控体系这六大方面进行梳理和复盘。
在历史沿革方面存在诸多红线，例如股权出资有没有代持等，因此，企业应急尽早引入中介对历史沿革进行重点梳理。
在技术层面，如果企业有高新技术或者奖项，势必会在招股书里作为特殊竞争力进行披露，那么这些技术成果在归属企业的历史期间有没有共同的研发者，是否有权属方面的障碍等，企业在这些方面应该早做准备。
在股权激励方面，企业现有的股权计划会对上市时的财务指标构成什么样的影响，财务管理和内控如何健全和提升等方面的因素，企业都应该充分筹划、做到提前准备。股权激励层面的工作技术性非常强，企业应该及早请中介介入进行梳理和提升。
无论企业登陆哪个板块，都应该及早动手、严格把关内控及梳理工作。企业在开始决定上市申报的“发令枪”响起之后，各个板块允许企业赛跑的时间都是一定的。
毕马威中国审计合伙人
王佳女士
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关冲剑
巧过财务审核
提到北交所上市，相信很多企业CFO都会更为关注财务的合规和审核要点。然而，更为重要的是，企业应该在上市准备阶段，重点关注和借鉴已经登陆精选层的80家企业的经验。
开卷考试，要充分备考：何为“经验”呢？那就是这首批82家企业在审核问询的时候面临的哪些审核、回答了哪些问题、它们是如何作答的、哪些企业成功过关、哪些企业没有过关、原因是什么……
同时，企业在上市申报前，应该关注同行业、同类的对标企业，吸收它们在上市过程中的“经验”，当然，这些企业包括但不限于北交所板块。
研发投入是“送分题”：北交所和科创板中有很多企业都是高新技术企业，它们可能享受税收优惠和政策补贴，也有很多国家层面基于个人和企业的荣誉。然而，这些“竞争力”是把双刃剑，在体现企业竞争力、让企业脱颖而出的同时，也会成为监管机构的审核重点。因此，企业研发从立项到相应的财务轨迹，都应该有严格的内控，从研发投入到内部勾稽应该做到“三表”一致，别把送分题答成“送命题”。
直接面向市场独立持续经营的能力：作为打算上市的公司，将来应该承担相应的社会责任。作为活跃在资本市场上的法人实体，如果企业有非常多的历史业绩依赖于管理交易等特殊因素，而因此具备了上市期间的“漂亮”业绩，往往这种情形是监管机构审核时所重点关注的。
财务信息的披露：在财务信息方面，已经登陆新三板的企业和没有登陆新三板的公司是不一样的。没有登陆新三板的企业，企业应该对原始报表和申报报表的差异进行合理解释；已经登陆新三板的企业，如果不符合北交所的上市要求，应该对以前公开披露的报表进行重述，才能纳入到上市申报的材料中。
关联交易：企业应该说得清楚关联交易的必要性、合理性、公允性；同时，更为重要的一点，企业应从长期规划上逐渐降低或摆脱对关联方的依赖。
财务内控：企业应该始终明确，业务和财务是打通的，从业务发起一直到财务的记录，这个轨迹是贯穿始终的，应该让业务人员知道在业务发起时应该取得和留存什么样的资料，才能满足内控的要求。
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少冲剑
把控战略，CFO要能“统得了全军”
在企业上市过程中，CFO往往是这一进程的重要掌舵人。那么CFO的宏观视角、战略眼光无疑是这场比赛胜利与否的关键因素。
赛道选择：企业在面临上市还是不上市的问题上，往往是个两难问题。企业上市，可以实现融资手段多样化，创造企业的财务神话，形成人才流、资金流、信息流的三流洼地；企业不上市，能够保证执行成本低，决策效率高，更有效保护商业机密，还能做到家丑不外扬。
总体而言，在量化的条件下，企业上市对企业的融资、人才的吸引以及品牌效应都有非常大的帮助。当然，也有很有优秀的企业没有上市。但是，企业需要清楚的是，不上市并不代表不融资。很多优秀的企业都会有大量、优良的融资渠道，包括内部虚拟证券、境外融资等，来帮助企业壮大发展。
CFO如何帮助企业梳理上市：作为企业上市的主导人，CFO应该对企业整体情况有通盘的掌握和了解，包括：拟上市企业所处什么行业？这个行业目前及预期的政策是怎样的？公司在同行业中竞争地位如何？公司产品是什么样的采购、生产、销售模式？企业在细分领域中的龙头地位、核心竞争力、行业竞争优势、可持续发展能力等因素是企业上市的关键，如果不具备这些，企业上市的意义其实是不大的，如果强行上市，类似关联交易、大股东依赖等缺点反而会被放大，得不偿失。
此外，CFO应该重点关注商业模式给企业带来的可持续运营能力，如基于云计算业务的SaaS模式、基于互联网企业的推广引流模式、基于制药企业的研发与营销模式等等。
稳健性是企业会计核算中的一项重要原则，而财务情况也是企业IPO进程中的关键部分。CFO要稳健，不要被中介机构、管理层、资本方所绑架。
久银投资副总裁
林开涛先生
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少泽剑
通晓战术，CFO也能“打得了怪兽”
当然，CFO除了能抬头看路，当然也要同时具备踏踏实实“低头拉车”的能力，换言之，CFO要能“统得了全军”、也能“打得了怪兽”。
上市成本&风险：CFO应该对上市的成本和风险了如指掌、对企业的实际情况做到心中有数。
股改与重组的最佳时机：股份制改造不是越早越好，要考虑公司上市的节奏，同时要考虑到有限责任公司的规范程度。有限责任公司比较规范后方可股改，力争将不规范事项解决于有限责任公司阶段。
不能为股改而股改，做好各项准备工作，参照上市要求和条件，全面地、彻底地、系统地梳理和规范，从而达到以股改解决问题的目的。
在IPO前，CFO一定要对跟自己公司具有同业竞争、关联交易等的企业进行梳理，该并进来的就并进来，该剥离的就剥离。
稳健为王：稳健性是企业会计核算中的一项重要原则，而财务情况也是企业IPO进程中的关键部分。在处理企业不确定的经济业务时，应持谨慎的态度。
CFO在IPO进程中是顺水推舟、锦上添花，不是人定胜天：作为CFO，在企业IPO进程中的主要工作职责有：干好筹融资、做好税务合规、梳理公司内控、维系公司与券商等中介的合作关系、做好财务核算与盘点、清理关联交易等等。在整个上市进程中CFO作为中间人的角色是全程参与企业IPO，所以做好企业异常管理非常重要。
写给CFO的职业选择TIPS
CFO在挑选企业的时候，要关注企业流水的真实性和商业模式的合理性。要敬畏法律，敬畏规则，敬畏中介机构的专业水准，与多方关系共同创造上市传奇。
久银投资副总裁
林开涛先生
商业世界永远都是在快与慢、虚与实的辩证中滚滚向前，每一种存在、每一个模式都自有其独特的价值，但万法归宗，一些最本质的东西最终会浮出水面。到底谁是时间的朋友，时间一到，自见分晓。很多优秀的公司都是选择了最慢，最重，最辛苦的模式。
无论在哪个资本市场叱咤风云，最终都会回到事物的“本真”，企业的真实价值才是“成就百年”的真正至善之道。
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重磅嘉宾出席
中国CFO发展中心主任郭良川先生致辞：
中小企业是中国经济发展中重要的经济主体，中国CFO发展中心将持续致力于提升企业的财务竞争力，在资本市场助力中小企业创新和服务实体经济发展中做好润滑剂和助力引擎。
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北京市商会副会长、海淀区工商联副主席顾小锋先生致辞：
企业发展是根本，IPO是加速器，企业上市应该只争朝夕。
同时，企业应该量力而行，实事求是。IPO只是企业的新发展、新起点，而不是结果。
企业应该正确认识企业价值和市场价值之间的关系，企业的实际控制人应该有长远的观点。
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海淀区工商联党组成员、副主席曹燕总结辞：
感谢主办方的邀请，三位嘉宾的精彩分享干货满满，听众受益良多。
企业在历史的浪潮下，应该：把握时代机遇，积极参与；勇担时代重任，积极创新；有良好心态，行稳致远。
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中国首席财务官研究院院长张占魁先生主持和点评：
企业上市，不是为了融资而融资，更重要的是要勇于承担时代的重任。企业在规范发展，提高竞争力和创新能力的同时，还应该对中国资本市场有贡献、对全球资本市场有贡献。
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撰文 | 刘 阳
美工 | 陶立宇
技术 | 袁 园
定稿 | 郝新华
