社融增速首次超预期下滑
央行周二晚公布12月社融数据显示，社融增速首次超预期下滑。2020年社会融资规模增量累计34.86万亿元，比上年多9.19万亿元。12月新增社融1.72万亿元、同比少增4,821亿元；存量增速13.3%，较上月回落0.3个百分点。
开源证券分析认为，社融增速超预期回落，非标和企业债券拖累显著。非标收缩加速，或与政策“退潮”、防风险加强等有关；而永煤事件，对信用债融资的冲击尚未消退。政策托底下，上半年基建类信托净融资一度转正，随着政策回归常态、信托融资监管加强，及下半年信托到期的增多，信托融资收缩明显加速。
M1 和M2 增速双双回落
12月新增贷款1.26万亿元、同比少增1,170亿元，贷款余额增速12.8%，与上月持平。全年新增贷款19.63万亿元。12月狭义货币供应量增速较上月回落1.4个百分点至8.6%，M2增速较上月回落0.6个百分点至10.1%。
M1增速大幅回落、结束连续5个月回升，或与地产调控加强下房贷回落、结构性存款压降影响消退等有关。地产调控加强下，商品房销售和居民贷款的回落，或可一定程度解释M1下降；结构性存款压降接近尾声也是可能原因，结构性存款压降带来的定期存款活期化，是前期M1增速连续回升的重要推力。此外，M1下降也受到高基数的拖累。
M2 增速超预期回落，或与财政存款投放偏慢等有关。12月财政存款仅投放9540亿元、较2019 年同期少投放1246 亿元，全年财政存款净增加3931亿元，高于2019年的301亿元。此外，打击资金空转背景下，同业派生的减少也可能对M2产生一定拖累。
同时，开源证券分析强调，2021年，或为信用“收缩”之年
政策“退潮”下，信用“收缩”通道已然开启。影响信用“收缩”的三条逻辑包括：从“加”杠杆到“稳”杠杆，政府行为对信用环境的拉动，或趋于减弱；随着“防风险”加强、资管新规过渡期到期，通道产品等的压缩或加速非标融资收缩；地产调控加强背景下，房企融资“三条红线”、房地产贷款集中度管理等政策影响逐步显现。中性情景下，2021年社融存量增速或在10%左右。
