麻辣烫界“星巴克”还差多远？
作者：赤耳
编辑：王岩
风品：沈禾
来源：首财——首条财经研究院
没想到，麻辣烫也能跑出一个IPO。
证监会官网披露，上海杨国福企业管理股份有限公司的《境外首次公开发行股份审批》材料已于2月8日获受理。2月22日，杨国福向港交所正式递表。
“麻辣烫第一股”要来了？
1
一匹黑马
麻辣烫属于类火锅产品，起源于四川，却兴盛于东北。
据媒体报道，2000年，杨国福与妻子在路边摆摊创业：烤肠，烤鱿鱼。那时，远在千里之外的四川，“麻辣烫”、“串串”、一些知名火锅品牌早已风起云涌。
一年后，杨国福开始琢磨如何研制更适合北方人的麻辣烫底料。多次尝试后，其研发出了以骨头熬制的高汤底料，凭借“可以喝的麻辣烫”差异特色，杨国福一举成名。
2003年，哈尔滨永和街开出第一家麻辣烫品牌直营店——杨记麻辣烫，这便是杨国福麻辣烫前身。2005年底，加盟店数达到70多家。2006年突破百余家。
依照不同地域，加盟费从最初的1000元-3000元到后来的4990元-7900元不等，杨国福赚取了第一桶金。
此后开启黑马扩张模式。2010年，加盟店总数破1000家。并在当年提出打造“快餐式麻辣烫”概念。
2013年，占地20000平米的大型标准化食品加工厂落成，供应链提升增加了做大做强的底气。
2015年，企业总部从哈尔滨搬到上海，成立上海杨国福企业管理有限公司。杨国福表示，“未来五年，杨国福麻辣烫要开到10000家门店，每年平均要保持1000家的增长。”
招股书显示，截至2021年9月30日，杨国福品牌旗下共有5783家餐厅，包含位于上海的3家自营餐厅，5759家遍及中国31个省市的加盟餐厅，以及澳大利亚、加拿大等21家海外加盟餐厅。
根据弗若斯特沙利文，截至2020年12月31日，按商品交易总额以及餐厅数量计，公司在中国中式快餐市场和麻辣烫市场中均排名第一。俨然黑马已成王者。
2
毛利率、负债增加 九成收入靠加盟商
规模、增速无疑亮眼，然对于麻辣烫这类门槛低、盈利模式较单一的连锁餐饮生意，市场更好奇的是，卖麻辣烫能赚多少钱？
招股书显示，2019年至2021年前9月，杨国福分别录得营收11.82亿元、11.40亿元与11.63亿元，同期净利1.81亿元、1.69亿元与2.02亿元。
自营餐厅平均客单价分别为34.3元、32.3元、29.3元，呈逐年下降趋势。整体毛利率由2019年的27.9%增至2020年的28.7%，2021年前三季度为30.2%。
不过负债总额也在上升，报告期内分别是4.04亿元、4.60亿元、4.69亿元。
细分收入，加盟餐厅是绝对主力，2021年前九个月占公司总收入的94.3%。
地域看，加盟餐厅主要收入来自二线和三线及以下城市，2021年前九月分别占总收入的43.6%和39%，一线城市占比不到20%。
细分加盟收入，主要为加盟相关费用和销售统一采购货品。杨国福2019年曾表示：当年企业营收预计13亿元，其中加盟费占其中两成，多数收入来自商贸模块，比如向加盟商销售调味料、食材、厨房设备、餐厅家具等等。
北上广深等一线城市的加盟费为每年2.79万元，其他地级市与直辖市加盟费为2.39万元，乡镇与县级市为1.99万元。粗略算来，仅数千家加盟店的加盟费就达数亿元。
当然，调味料及厨房设备、餐厅家具等收入更多。竞对张亮麻辣烫，底料和调味料多来自外部供应商采购。而早在2018年，杨国福麻辣烫就斥资4亿元自建研发工厂，主要任务便是生产门店所需的麻辣烫底料、调味料等。
据《财经天下》周刊，有加盟商表示：加盟杨国福麻辣烫，在前期开店投入中就需40万，其中各种设备是一笔不小的支出，拿展示柜来讲，杨国福价格要比同厂家、同型号的贵一倍多，一个店要求必须标配两台。
有无薅羊毛感呢？
3
绕不开的食安问题
如此看，坐拥近六千家门店，杨国福基本算是躺赢了。
只是，这个加盟生意真的这么香？
行业分析师李晨表示，加盟模式是一把双刃剑，可使企业实现轻资产的快速扩张；但伴随加盟商快速涌入，也为企业综合管理带来难题，如品控风控力不佳，易陷食安困境。
近年来，杨国福多个门店被曝食安问题。
早在2017年3月，有媒体报道称，在外卖平台上，北京共有27家杨国福麻辣烫存在证照不符的问题。
2018年，广州一家杨国福麻辣烫的员工坐在高脚凳上切肉，双脚放在案板上，脚下都是肉渣之类的垃圾。视频曝光后引发舆论声讨，之后该店负责人承认视频确实发生在自家店内，但称涉事员工为临时工，以后会加强管理。
2021年，一名微博博主爆料称，其暗访过程中发现，杨国福麻辣烫一加盟店原料仓库有老鼠，店员在不清洗食材情况下直接煮肉类食材，还用洗菜池洗抹布和拖把。
随后，杨国福麻辣烫官微致歉，称涉事门店已停业整顿，且已派工作人员前往监督，同时向门店重申食品安全及标准作业流程。
2021年7月，广东省市场监管部门获知深圳市杨国福麻辣烫店存在汤料污秽不洁等食安线索，立即现场检查，查封涉事门店，罚款5万元。
2021年8月，国家市场监管总局召开新闻通气会，公开6起群众关注的食品安全案件查处情况，杨国福麻辣烫就在其中。据国家市场监管总局通报， 去年7月，在市场监管总局的统筹指导下，全面排查杨国福麻辣烫门店3323家，责令整改841家，警告5家，立案查处24件。
同年9月，据“北京海淀市场监管”微信公众号，海淀区市监局对辖区品牌门店全覆盖监督检查，杨国福麻辣烫三家门店被依法责令整改、予以警告。
2021年12月，北京消协曝光存在食安问题的企业名单，杨国福麻辣烫又因多次被投诉却屡教不改、被爆“汤料污秽不洁”、“汤汁里漂浮着苍蝇”等问题而“榜上有名”。
浏览黑猫投诉，用户投诉也大多都与食品安全问题相关，包括吃后闹肚子，菜品中吃出虫子、头发等异物等，不一而足。
中国食品产业分析师朱丹蓬认为，对加盟模式品牌而言，内部管理和质量内控体系一般都不够完善，加之很多加盟商为节约成本、尽快盈利，在人员管理培训和流程规范化、标准化方面不能全面落实。6000多家加盟门店背后，更多是食安问题，这是杨国福尤须重视的。毕竟，食品安全领域随时有可能爆雷。
餐饮行业分析师王冬明也表示：优化食品安全非常费钱，而杨国福麻辣烫有6000家门店，食品安全问题也必然会有一定概率存在。
高性价比、瞄准年轻市场、加盟扩张，可以说是杨国福麻辣烫一路快增、跑出黑马姿态的三大利器。然要真正做成价值企业、成为百年老店，质量比速度更重要，夯实食安根基，是重中之重。
杨国福坦言，关于加盟餐厅的食品安全和卫生安全问题，一旦负面评价引起公众的广泛关注，公司可能无法及时回应或解决，或根本无法回应或解决，这可能会对品牌价值造成损害，并会严重损害经营业绩。
可见，杨国福不缺风险意识，对庞大加盟商带来的风控隐患也心知肚明。然看看往期屡屡翻车的表现，实操决心及成效又有多少？
可以肯定的是，食安是所有餐饮企业的生存红线。基础不牢，地动山摇。从神坛一夜跌落的前车之鉴，并不鲜见。
4
上市饭不好吃
麻辣烫界“星巴克”还差多远？
平心而论，能把小小的一碗麻辣烫做成千家门店，杨国福卓越的商业运营能力无需赘言。
然看看过去一年，海底捞、奈雪等行业龙头的股价下跌、业绩亏损，餐饮这碗上市饭并不好吃。
以海底捞为例，全年预亏38到45亿元，2021年第四季累计关店超300余家，其中新一线城市关店最多。同时旗下8个快餐品牌中，近一半品牌出现部分门店歇业现象。
聚焦麻辣烫赛道，竞对虎视眈眈，竞争日益白刃。
比如劲敌“张亮麻辣烫”，目前拥有连锁店面量超5800家。基本与杨国福旗鼓相当。
一些新兴力量也不容忽视，如2017年在上海成立的“觅姐麻辣烫”，隶属于上海晓烹信息科技有限公司，至今开出600多家门店；2015年发迹于上海的“小蛮椒麻辣烫”，2021年2月完成A轮融资。截至2021年3月，已成功签约280多位数据门店合伙人，入驻42个城市。
行业分析师郝瑞指出，多数麻辣烫店都是夫妻店，消费者选择麻辣烫，不是非某品牌不可，更多考虑的是就近原则、品味如何。
据企查查数据，2016～2019年我国麻辣烫相关企业注册量逐年增长，但增幅逐渐缩小，2020年受疫情影响，注册量明显下滑，即使2021年回暖也远未达到2019年水平。2016～2021年，麻辣烫相关企业注册量分别达到3万家、3.95万家、4.21万家、4.39万家、3.49万家和3.72万家。
另一厢，2020年，连锁麻辣烫市场规模为251亿元，预期2025年达到513亿元，年复合增长率15.3%。
显然，行业头部效应在加强，激烈竞争中，杨国福能否真正坐稳王位、持续持续成长？
行业分析师于盛梅表示，细观港股市场，相比传统餐企的流动性不高，低估值状态。现代化餐饮公司凭借标准化、现代化、品牌化、连锁化，往往有更高的市盈率。数据显示我国餐饮连锁化率为5%，距离美国30%还有不小进步空间。但国内区域性特征明显、市场较分散，餐饮标准化、单店复制能力、品控把控力成为资本衡量中式连锁餐企的核心价值力。
据招股书，杨国福家族、上海福果果和上海圣恩福合共持有杨国福100%表决权。杨国福董事会董事长杨国福拥有并有权控制公司约41.82%的表决权；配偶朱冬波持有38.79%股份，儿子杨兴宇直接持有19.39%股份。杨氏家族三人为一致行动人。
显然，杨国福是一家实打实的家族企业。
创始人杨国福已年过50，依然活跃在公司一线。其曾表示：“可以说这个企业真正的核心是我，所有的原材料采购、生产、管理、宏观调控都是我自己来抓，自己掌握这个企业的一切，这才是核心。”
杨国福也在寻找第二增长曲线，想为资本市场讲述更多新故事。2021年，杨国福天猫官方旗舰店正式上线，主打产品包括自热火锅、火锅底料等，作为其在外卖和堂食之外的零售渠道的补充。
同年，杨国福接受采访时，将对标对象改为了星巴克。相比起偏重传统餐饮模式的海底捞，星巴克品牌更高端，客单价也和杨国福麻辣烫较接近，其会员体系、文化和多元化，也更吸引他。
高端升级、扩容新增，都是资本热捧词。不得不说，杨国福的新故事足够诱人。
但说千道万，一切星辰大海还在根基牢固。星巴克的高端属性，也是建立在产品质量、服务品质、连锁标准化、品控标准化之上。离开这条基本线，无异空中楼阁，谈何高端。
杨国福的新故事好讲吗？离麻辣烫界的“星巴克”还有多远？
本文为首财原创
