前言
资产支持证券继续试点，QFII 和 QDII 政策的实施使得国内投资者和国外投资者可以通过合法的渠道参与国外和国内资本市场的投资。公司债券在证券交易所发行和交易，开辟了上市公司再融资的渠道。
在这一时期，源于美国的次贷危机给世界经济带来重创。我国证券市场也出现了深度调整，上证综指由 2008 年初的 5262 点一路下降至年末的 1821 点，跌幅超过 65%。为此，财政部于 2008 年 4 月 24 日起将证券交易印花税税率由 3调整为 1，并于同年的 9 月 19 日起对证券交易印花税由双边征收改为单边征收，税率保持不变，即由出让方缴纳 1的股票交易印花税，授让方不再缴纳。
这些措施对缓解股市非理性下跌、重振投资者信心起到了重要的作用。与此同时，多层次资本市场体系建设取得新进展，2009 年 10 月启动了创业板市场，36 家企业在创业板挂牌上市，募集资金 204.9 亿元，创业板市场的建立为高科技高成长型企业提供了重要的融资平台。
该时期金融脱媒的主要表现有：
影子银行的迅速发展
2008 年美国次贷危机引发了人们对影子银行及其风险的关注。2013 年年末出台的《关于加强影子银行监管有关问题的通知》结合我国国情，按照有无金融牌照以及受监管程度将我国影子银行划分为三大类：
无金融牌照、完全不受监管的中介机构，包括第三方理财机构、创新型金融网络公司等；无金融牌照、监管不足的中介机构，包括小额贷款公司、融资担保公司等；有金融牌照，但业务本身存在逃避监管或监管不到位，包括资产证券化、货币基金以及部分理财业务等。我国的影子银行体系有别于西方国家，与传统商业银行体系有着较高的相关性，是金融抑制环境下的一种金融创新。
2008 年金融危机后，影子银行逐渐成为从银行间接融资向资本市场直接融资过渡的中间产物，成为我国金融脱媒的重要表现形式。尤其是近几年来，商业银行不断扩张的同业业务成为当前我国影子银行的主要发展方向。同业业务为商业银行削减信贷规模、规避监管以及寻求套利提供了一定的渠道。
互联网金融的不断发展壮大
互联网金融是将互联网、移动互联网、大数据、云计算等一系列现代信息技术应用于金融而产生的新兴金融服务业态，是金融与信息技术的融合创新，实现了信息技术底层改造的新金融生态。互联网金融改变了传统金融业的技术架构、交易结构和隐匿性方式，改变了传统金融业的信用评价模式和风险控制模式，贯穿于整个金融的各个方面，可以说，互联网金融最终将推动传统金融体系特别是银行体系的重构，提升资本市场的服务广度和深度。
2013 年以来，我国互联网金融出现了“井喷式”发展，在一定程度上解决了多年来我国传统银行业始终没有解决的中小微企业融资难问题。但同时，互联网金融的发展也对我国传统金融业带来了巨大冲击。互联网金融针对不同类型客户的不同风险偏好需求，提供了比存款乃至银行理财产品更有竞争力的金融产品，在一定程度上分流了银行部分存款，促使银行业负债结构发生变化。
正如阿里巴巴集团主席马云所言：“如果银行不改变，我们就改变银行”。 另外，互联网金融扩大了金融服务范围，提升了服务内容和服务质量。传统银行囿于人力和物力等因素限制，一般不会服务授信额度低于一定标准的客户，而互联网金融凭借对平台上客户信息流的分析，对银行放弃的人群提供小额授信。
如阿里巴巴对个人可以发放每笔最低 100 元起到最高不超过 2 万元的贷款，破解了困扰银行业多年的小额授信信用评级问题，成功化解了困扰我国多年的小额贷款问题。
社会融资规模数量及结构的变化
2010 年底的中央经济工作会议首次提出社会融资规模这一概念，用以反映实体经济在一定时期内从整个金融体系中所获得的资金总额。这里所说的的金融体系为整体的概念，从机构看，包括了银行、证券、保险等金融机构；从市场看，包括了信贷、债券、股票、保险以及中间业务等市场。2002 年以来社会融资规模总体呈上升趋势，人民币贷款及外币贷款绝对额虽然在增加，但占社会融资规模的比重却呈下降趋势。其中，尤以企业债券规模和占比增加最为突出。由此可见，
虽然间接融资在我国金融市场中仍占据较大份额，但其增长速度及占比逐步趋缓，而委托贷款、信托贷款、企业债券等在社会融资规模中逐步分得一杯羹，并有不断扩大之势。
综上所述，改革开放三十多年来，我国金融体系“从静态看，银行仍然占绝对优势，但从动态看，随着资本市场的迅速发展，市场主导模式必将成为未来发展趋势”。1伴随着资本市场的发展，金融脱媒这一新概念也逐渐进入了人们的视野，经历着一个从无到有的不断发展并深化的过程。资金直接经由资本市场、货币市场到达资金需求者手中的这种“脱媒”现象，使得我国商业银行固有的以存贷款利差为主要收入来源的传统盈利模式面临巨大挑战，对我国商业银行稳健经营带来了一定的冲击。
金融脱媒是新时期特别是后金融危机时期我国金融改革面临的新挑战。党的十八大明确提出要深化金融体制改革，健全现代金融体系，进一步促进宏观经济稳定，支持实体经济发展，同时要加快发展多层次资本市场。发展多层次的资本市场是顺应经济社会转型的客观需要，也是适应不同投资需求及风险偏好的多样化需求。十八大在确立未来我国金融业改革和发展战略的同时，实际上在一定程度上认可了未来金融脱媒在我国的存在和发展。
金融脱媒趋势不可逆转，必须积极应对。从目前我国金融脱媒的现状看，可能出现的主要问题有：
一是对受金融脱媒冲击最大的存款银行而言，主要有三个方面：首先，受收益和通胀压力的影响，未来我国城乡居民持有的金融资产的多样性，会进一步改变银行业传统的资金来源。居民存款会进一步减少或者萎缩。其次，大中型优质企业或者客户离银行而去，使得我国银行丧失传统的收入来源。最后，未来我国金融脱媒和利率市场化将继续呈现一定的正反馈关系，在这两种趋势的共同作用下，商业银行必将面临较大冲击。
二是对于未来我国的资本市场而言，资金的过度涌入，将导致资产价格过度上涨。2010 年以来，我国理财产品回报率普遍较高以及当前的高房价正说明了这一点。另外，我国居民储蓄存款增长率的变化随股票市场行情的变化而出现的较大波动，进一步加大了商业银行的流动性风险和信用风险。
三是金融脱媒导致商业银行经营风险加大。金融脱媒使得商业银行存款期限和数量不匹配现象加剧，导致未来面临的流动性风险不断加大，风险来源更加复杂化和多样化，对商业银行全方位的资产负债管理能力将提出更高要求。
另外，金融脱媒趋势下商业银行利润空间将会收窄，以我国现有的商业银行盈利模式其不得不力争扩大贷款空间，从而在一定程度上会放松对贷款对象的评级，特别是银行如果运用一些高杠杆金融产品更会加大未来存款的风险性。
四是互联网金融的迅猛发展将进一步弱化传统商业银行的中介职能，促使商业银行加速业务流程再造，加快物理网点的撤并，使得商业银行的物理网点转向虚拟网络，客户接触和服务的渠道由实体向虚拟演变，倒逼商业银行加快实现互联网化。
