前言
随着市场经济发展和债务规模增加以及政府监管措施强化，投融资国企一直以来坚持的运营模式已不再能适应多重背景条件下的持续发展的要求，市场化转型是其突破发展瓶颈的重要策略，也是近年来学术研究、实践操作选择的主要方向。在这个过程中也突显出了一些问题与困境，
首先是市场化转型动力不足，其次是转型方向理不清，再次是转型路径选择不易，动力不足源自理解转型是被动的，方向不清来自对存量债务化解与公益项目承建的矛盾一刀切，转型路径选择不易主要对市场化转型重点工作认知不足。
一、投融资国企自身面临问题
地方政府投融资国企对所在地内社会经济发展方面发挥着积极的作用，也是地方经济建设不可或缺的重要参与者。随着针对政府投融资国企的系列监管政策发布，对投融资国企融资规范越加趋严，加上自身存在一些不利持续融资的因素，债务偿还及良性循环面临较大压力。
二、转型路径选择原则与方向
市场化转型原则
地方政府投融资国企市场化转型任务在于企业可持续发展及存量债务良性循环，及在趋严监管政策之下合法合规承担公益/准公益职能，基于此的市场化转型构思原则是资金良性循坏，企业持续发展。投融资国企存量债务虽然阻碍其发展，但自身也有很多优势助力后期债务化解及市场化转型。优势方面：政府信用背书、主体无主观违约意愿、坏账情况较少、极端条件下政府协调还款、考核严格等，这些有利因素在很大程度上是投融资国企转型平稳过渡及转型后快速起步的保障。
资金良性循环出发点是存量债务的承担与化解，在控制合理总量及成本基础上对存量债务承担也是投融资国企市场化转型的任务，不将存量债务单纯推向政府，即是承担政府职能也是持续发展的根本。
采用低息换高息、以时间换空间方式推进与各类金融机构开展合作，助力在高存量负债基础上实现资金良性循环。投融资国企市场化转型顺利完成标志是企业高质持续运营，具体内容为转型后市场化业务收入增加与占比提高，同时高质持续运作也离不开规范管理体系与专业人才配置保障。
市场化转型方向
受地方政府投融资国企自身局限性及资产特殊性影响，市场化转型方向可以根据具体情况而定，也可以考虑多种方向组合进行。
1.管控主体转换，从行政干预到市场运作。政府投融资国企改变原有运营模式，业务承做方面考量成本与收入关系、比例，摒弃原有“政绩”导向的项目承做，此类项目多以负债承建且收益不足。对公益或准公益项目，转型后投融资国企需严格按照市场化财务测算要求对此类项目进行财务收益测算，项目收益不足部分可以由政府补贴或授权垄断经营业务收入补足，以确保融资与收益对等或略有盈余。
2.发展方式转换，以增长替代扩大。政府投融资国企是在特定历史、政策背景下产生的，承担着政府职能，其资产结构以房屋及建筑物、土地为主，发展时间较长的此类国企资产结构中还包含着与政府及国企之间大量往来款，为了顺利推进主体或债项评级及对外融资，政府会以土地、房产或其他批量资产注入以扩大资产规模。转型中和转型后资产注入应以多元资产注入为主，政府注入为辅，获取高质资产积累，以市场化收入积累促进高质量增长。
3.经营内容转变，以资产运营转为资本运作。政府投融资国企本质还是国有企业，国有企业运营发展的有其特有任务，需做好国有资产保值增值，在此基础上转变资产运营原有思路，以集团管控角度切入以资本运作为运营发展主线。
除做好优势项目增收以外，资本运营方式的增收可以扩大公司营业收入和资产增长，通过直接或间接投资、并购重组、基金设立与管理对隐形冠军、战略新兴技术、主业上下游、政策性产业控股或持股。
4.发
展导向转变，以融资转变为运营。因原有发展导向是承担政府政策职能，一直以来政府投融资国企多以资金融通为己任，企业运营理念也以融资为导向，转型发展后应以市场化运营为导向，提升运营管理能力，拓展经营性业务，引进培养专业运营人才，营造市场化运营文化氛围，促进投融资国企转型成功与可持续发展。
三、市场化转型路径选择
地方政府投融资国企虽然实施市场化转型，在一定程度上切断与政府的关联，但离不开政府全程支持，所在地政府转型决心与负责推进人员配备非常重要，在转型过程自然也离不开完善的系列管理制度、引进培养专业人才、具体实施创收增收、创新推进融资管理、实施操作切入角度选择等支持。
完善专业队伍与管理制度建设
投融资国企市场化转型面临困难较多，启动与实施转型工作离不开政府决心与支持，更离不开具体负责人推进，要求“领头羊”具有国企管理、工程建设、业务营销、招商推进等方面综合能力。具体需考量其对上级单位及主管领导决策意见执行力，与各职能部门沟通协调能力，对区域规划、建设、招商熟知度，对企业战略管理及创收业务落实能力等。
同时也要求其对投融资业务管理办法、操作流程、监管政策熟知，并熟知金融机构及第三方机构关系协调，因为外部评级机构、证券公司、银行机构、增信机构等相关金融机构对平台企业了解程度深浅、支持力度大小，除了与投融资国企自身实力密切相关也与主要负责人决策、业务熟知、具体推进方式等息息相关。专业人才队伍是投融资国企市场化转型的推动力，人才队伍建设涉及人才来源、培训教育、薪酬待遇等方面内容。
落实可持续增收创收业务
实现政府投融资国企市场化转型后持续发展是一个曲折漫长的过程，虽然创收增收不能短期偿清存量债务，但可达到支付运营管理成本、偿还部分负债本息、优化财务报表结构、保障国有资产保值增值、配合战略新兴产业发展等效果，助力投融资国企稳健及可持续发展。投融资国企良好的营收对应着良好的资金流，金融机构对企业贷款大多情况下会重点考量企业的现金流情况，因为现金流数据可以满足相关融资门槛的要求，同时也可以帮助金融机构分析企业运营情况。
良好现金流意味着一定净利润产生，净利润既可以用于日常企业运营产生的管理费用，也可以用于偿还融资带来的利息支出，在很大程度上有利于债务规模缩小。根据投融资国企自身优势资源，创设相关业务，争取产生净利润，业务选择可考虑从以下短期较容易产生现金流的业务切入，如苗木与建材贸易业务、矿产资源独立运营、农产品及伴手礼电商业务、对外高新企业股权投资、物业管理等。
地产开发业务。借助承担工程建设职能，作为建设开发主体承接政府安排公益/准公益类业务，适当获得代建利润，在此基础上积累业务操作经验、管理经验，也可为在本区内独立建设项目做积累。
苗木、建材贸易。投融资国企所在地域内物业建设种类较多，会涉及工厂、住宅、商业、道路、景区，建设工程公司需要采购大量建材及苗木，贸易公司可以在信息对称情况下与相关建设工程公司对接，向其提供苗木、建材等物料，贸易过程获取合理利润。
电商业务。电商业务可以通过网络平台很好宣传所在地区内文化、特产，产生现金流足以支撑电商主体的运转，理性状态下则会产生较多现金流及净利润。
设立股权投资公司。对所在地内先进制造企业、高新技术企业信息充分了解基础上进行初期股权投资，用于投资资产可以是资金、土地、政策溢价、特许经营权等，同时寻找外部专业股权基金，与其合作成立基金公司跨地区跨行业合作投资或跟投。
专业厂房物业管理。组建专业化厂房物业管理企业，对所在地区内企业提供专业服务，服务费用适当下调，有利提升企业整体形象也易产生现金流。
农业项目整合。在所在区域内筛选村集体所有企业及合作社，收购或股权划拨代运作，整合现有农业项目统一管理、统一包装。借助各农业项目已有规模积极对外营销提高农产品品牌附加值，增加利润空间。
优化融资渠道确保资金良性循环
不同投融资国企面临负债结构不同，负债构成中信贷、债券、信托、租赁等产品比例各自不同，再融资渠道受这些因素影响趋向更窄，积极拓展融资渠道有利对存量债务梳理、负债偿还规划、新增负债落实等。争取政府在信贷融资方面的政策支持，存量负债中的银行信贷业务在符合条件下续作并控制成本上浮。
常规信贷产品按照期限错配原则，控制短期借款与中长期贷款的比例，并在还款节点中进行错配；对银行授信提前规划和操作，使用现有资信提前申报，在期限和额度方面争取最大化授信；项目贷款按照项目性质与相应银行机构合作，如公益/准公益项目积极争取政策性银行机构进行合作，因为此类项目额度大、收益覆盖成本时间长，政策性银行机构在合规情况下可以提供期限长、成本低的贷款，为了弥补此类项目现金流较少的不足，可以在此类项目附近规划一些市场化项目整体打包运作，如此既可以承担公益/准公益项目职能也可以产生现金流；抵质押方式争取以信用担保为主，减少资产抵押使用，可以与同地区投融资国企或第三方担保机构合作借用他们信用融资。
充分利用除信贷工具以外的融资工具拓展融资渠道，如信托、融资租赁、债券、基金、定向工具、银行间交易商协会产品等，不同融资工具对应建设项目要求不同，对融资产品梳理分类，优化大额融资工具使用。
不需对应建设项目融资工具包括中票、短融、PPN、非公开发行公司债券、信托贷款、定向融资工具等，此类产品额度高、流程短，可用于存量债务置换，对应建设的使用企业债、公开发行公司债融资；受融资成本季节性波动影响，对应建设项目的企业债和公司债券按照项目实施节点推进，其他融资工具落地时间安排避开年底成本高峰期；在政府支持下设立产业引导基金，引入社会资本参与扩大基金体量，共同参与拟实施项目，以国有资本撬动社会资本；涉及设备使用项目，采用直接融资方式节省资金投入与资产抵质押；拥有良好现金流资产，考虑使用资产证券化融资工具推进融资项目落地。
结语
破解市场化转型成功与实现可持续发展推进过程所遇到的困境与瓶颈，是一个漫长且困难重重的过程。投融资国企市场化转型以承担政策职能为基础，以市场化运营为核心，在完善制度、创新营收、规划融资方面细致分析市场化转型实施的可行性，组合并进推进市场化实施。
兼具政策职能与市场化业务推进，突显资金与运营良性循环相辅相成，提升地方政府投融资国企自身造血功能，逐渐化解存量债务，循序增加市场化营收，促进投融资国企可持续高质量发展。
