长坡、厚雪、接地气，被视为黄金投资赛道的消费行业，从来都不缺话题度。
去年的“喝酒”行情吸睛又吸金，近来火热的新消费更是赚足眼球。多数投资者对消费赛道的“长期投资价值”深信不疑，只是不太了解热门的“新消费”前景如何？不知道除了看“酒精含量”，消费基金还能怎么选？
今天，咱们一起来看一看。
01 潜力无限、机构重仓的黄金赛道
“人生就像滚雪球，最重要的是发现很厚的雪和很长的坡。”这是股神巴菲特，关于如何在长期完成巨额财富累积的经典表述。
常见的理解是，厚雪代表超强的盈利能力，长坡则代表广阔的发展空间，找到这样的投资标的，投资者就有机会完成财富“滚雪球”，收获理想的收益。而大消费赛道正是恰恰符合这两点要求的黄金赛道。
中国消费市场的庞大体量全球瞩目，而作为宏观经济的三驾马车之一，消费也是“内循环”的重中之重。受益于不断提升的居民购买力，以及各类激发消费潜力的政策，消费市场持续扩容，中国年度零售销售额正逐步向美国靠拢，未来潜力无限。
正是基于对行业前景的乐观预期，消费行业近年来备受机构投资者的青睐。统计数据显示，2015年以来，大消费一直是主动偏股型基金重配赛道，过去3年的配置比重持续超过20%。
数据来源：Wind，2016.07.14-2021.07.14
从整体表现上来看，Wind数据显示，以中证消费指数为代表的消费板块，始终在A股市场上保持强劲的姿态，过去5年涨幅超201.45%，远超同期沪深300指数56.53%的涨幅。可以说，大消费赛道是名副其实的黄金赛道。
02 消费扩容、模式创新，“新消费”浪潮来袭
顾名思义，“大消费”赛道所涵盖的细分行业广大，可不止白酒而已。简单来说，与我们生活息息相关的“衣食住行康乐购”都属于大消费赛道的范围。
我们现在所说的“新消费”并没有做范围的扩展，但是它的核心和要素都有所不同，想要把握这一波新浪潮，就得先搞明白新消费从哪里来？到底新在哪？
问题的答案就藏在日常生活里。从消费体验上来说，线上线下、国内国外、直销分销这三组价格差推动了消费扩容，而5G、大数据、AI、中国制造等新基础设施建设则带来了模式的创新。在两者的共同作用下，以消费者为核心，以新客群、新产品和新技术为要素的“新消费”浪潮到来了。
前面说到了，消费是一个很大的赛道，众多细分行业处于不同的发展阶段，存量和增量差异明显。传统消费企业存量优势显著，但是，其中的部分企业估值偏高，预期收益空间相对受限，而新消费的崛起，正为广大投资者提供了显著的增量机会。
那么，当前市场中，有哪些值得关注的机会？如果下半年有意布局大消费行业，又应该怎么投呢？7月15日，中欧基金基金经理郭睿携手中信证券营业部副总经理王艳之，为投资者带来了《市场震荡加剧，下半年如何掘金大消费行业？》的主题直播，希望对各位下半年的布局有所启发。
以下为本次直播实录摘要
王艳之：您觉得下半年咱们宏观环境会有什么样的变化值得投资者关注的？
郭睿：下半年及未来更长一点的时间来看，我们认为大家需要特别关注的是“流动性”。我们需要密切地关注海外流动性收紧的情况，因为流动性收紧的短期影响是非常厉害的。我们都知道，因为疫情的关系，过去的两年或者说过去近一年，全球处在大的流动性宽松的背景，但是什么时候收紧，收紧的幅度是怎么样的，这个其实是资本市场从今年年初开始持续在关注的一个风险点。
另外一个风险点，来自今年上半年以来全球大宗商品价格快速上涨的情况。消费相关的制造环节的企业经营压力比较大，处在成本抬高的情况。我们需要密切关注的是上游价格的上涨，这些企业能不能进行一个价格有效的传导，以及说传导完之后，会不会影响到整体需求的情况，会不会对整体的经济造成一些比我们之前预期要更差的情况出现。
王艳之：去年下半年从7月份开始，市场还是走出了一波牛市，我也想问问睿总，您觉得这波牛市现在已经结束了，还是说经过历时半年的调整，有一种蓄势待发的苗头？
郭睿：我们都知道过去两年很多基金的回报是非常不错的，背后的原因，其实更多来自资金的推动，有很多海外增量的资金进场。同时，我们刚才提到了流动性宽松会带来整体的权益资本市场的受益，整体更多地体现在估值的提升上。
展望后市，我个人的建议是尽量地去轻指数，不要过度地去关注指数的情况。我们应该更多关注优质的公司，它长期的回报是有机会能够穿越指数的牛熊，同时，它的收益也可能会远超整个资本市场的一个表现，这是我们要持续去关注的一个情况。
王艳之：您2015年加入中欧基金，2018年开始管理产品，深耕消费领域。在您看来，您觉得下半年消费领域有哪些值得关注的投资机会？
郭睿：在“后疫情”时代，我们认为消费的整体恢复还需要一定的时间。然而，我们也能看到，虽然说行业上整体的数据表现确实还没有回到原来的水平，但是比较优质的消费公司本身营利的增长，以及股价的投资表现，已经创了新高。我们在疫情期间对一些疫情受损的行业做过研究分析，发现这些行业中有很多非常优秀的公司，它们通过自己从经营、管控方面的深入调整，化危为机，实现了企业内部再一次的革新，为未来的增长奠定了很好的基础，因此我们一定要在对行业有一定了解的基础上，不断深入地研究公司。
王艳之：我想再请教一下，扩大内需一直被认为是增加经济增长动力的重要手段，您觉得这会不会因此而带来消费行业红利？
郭睿：我们说内需，包括“双循环”，是政府在疫情以来提得很高的一些引导性的政策。从消费这个领域来看，我们认为这次的疫情其实是加速了中国优质制造业的产能和国货崛起，以及国内品牌相互之间的促进和联动。
过去的三年到五年，我们一直在说国货崛起，“国潮”。一方面是因为我们国家综合实力、经济水平蒸蒸日上，人们的爱国情怀越来越高涨。另一方面也是看到很多国内的品牌开始意识到自己的问题，不断地去做自己经营的调整，国货崛起已经成为不容忽视的力量。品牌和制造之间的割裂有了一个有效的弥合，对彼此效率的提升我们认为都是一个非常非常有利的事情，有助于两个环节的企业在各自的领域里，快速地去抢占市场份额，尤其是在疫情造成的相对封闭的环境下，会给一些优质的企业快速发展，甚至是弯道超车的良机。
王艳之：睿总，我知道您是从2015年加入中欧基金，之前您是一直在中金公司做卖方研究员的，在中金也做了五年，来中欧也五年了，加起来应该是十年，您是消费领域年轻的老将。您会怎么去定义您的投资风格？能不能给大家总结一下？
郭睿：自下而上去选股是我们的一个重要标签。除此之外，为了提高效率，我们也会做行业的筛选，寻找供需缺口比较大的子行业进行研究，这是第二个标签。我认为消费是供给和需求的匹配，如果出现供给小于需求的情况，我会思考是不是行业里的公司能够开足马力去跑，去把自己的资源完全转化为自己的收入和利润的增长。如果反过来，行业会内卷得很厉害，会有很多的价格战，很多不必要价格的支出，会影响最终利润的增速。
第三个标签，我们在追求超额收益的基础上，要争取给客户赚到钱。我们会尽可能地兼顾组合的波动性，通过行业高度分散，个股高度集中的策略，来避免产品被某一到两个行业去绑架，去过度的偏离，使得组合在有相对不错的收益的情况下，我们的波动或者回撤会变得更好一点。
王艳之：我感受到了您浓浓的责任感。想问一下睿总，您觉得您与其他深耕消费行业的基金经理有什么不同吗？
郭睿：我们一个比较大的特色是不抱团某一个行业。我们知道，现在有很多人一说到消费基金，就会说这是白酒基金，消费等于白酒。但是，从我个人的从业经验来看，我更加喜欢的是我们去选择好的公司，不去管它在哪个赛道上。我一直坚信的一点是行业是没有好坏之分的，我们只有阶段性的好公司和坏公司，不是说江南沃土上的花才是漂亮的花，我们的沙漠之花也很美。我相信能够开花结果的都是好花。
注：招商证券《布局消费龙头白马 掘金新消费增强收益》
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