中国平安的前金融科技解决方案业务部金融壹账通，估值可谓「一波三折」。
2018年软银前全资子公司思佰益参投A轮融资时，金融壹账通的估值接近75亿美元；今年12月初，金融壹账通赴美上市招股文件显示招股价介于每份ADS12美元至14美元，反映这家金融科技创新企业的估值在一年多之后大幅缩水约30%，市值或介于44.47亿美元至52.64亿美元；在上市前三日，金融壹账通将公开发售价定在每份ADS 10美元，相当于每股普通股3.33美元，较十天前的招股价折让16.75%-28.69%。
定价下调，理应让这家金融创新公司显得便宜更吸引，然而市场似乎对此有不同看法。2019年12月13日上市首日，金融壹账通的股价高开之后曾一度破发，全日最高报10.71美元/ADS，最低报9.82美元，收报10美元/ADS，与上市发售价持平。
金融壹账通主要面向金融机构，提供基于云端设计的科技解决方案，为金融机构提供端到端的科技引用和业务服务。和独角兽企业一样，金融壹账通自成立以来的收入增长强劲，毛利率也呈现稳步上升的势头，但是研发开支高企、未成熟的盈利模式蚕食着大笔大笔的流水，2019年前三个季度，该公司录得净亏损10.41亿元人民币，同比增加了81.15%。
这就引申出一个问题——对于这类尚未盈利的新经济、新概念公司该不该投？
开始这个话题之前，我们先来看看这类创新企业的融资方式。
企业的融资方式
传统的融资方式无非三类：自融，即利用自己的流水进行融资；债权；以及股权。在营业流水不足以应付投资支出的时候，只能求助债权和股权。然而，银行自有自己的风险管理机制，这类企业不容易从银行正规渠道获得低成本的融资，当然也可以通过非标准方式融资，但成本极高，而且这类创新企业正处于烧钱阶段，资金尚不足以应付投资，却先要支付利息，实在不划算。股权可以说是比较理想的融资方式。
股权融资简单来说就是现有股东出让部分股权引入新股东为企业增资，新股东可分享企业的发展和盈利。对于创业公司来说，这种融资方式尤其受欢迎，好处是企业无需为补血支付利息，但对于现有股东来说则意味着权益被摊薄。
浅谈风投
创业投资的资金一般分为三类——天使资本、风险资本以及战略合作资本。近几年，风险投资盛行，阿里巴巴的大股东软银就是典型的例子。除此以外，BATJ——腾讯、阿里巴巴、和京东、科创板的祥生医疗、刚刚在港股上市的辰林教育，以及36氪，由此可以看出，新股不再肥美，新股中签乐三年的日子已经过去。不论A股主板、科创板、港股还是美股，全世界的投资者都在变得谨慎，是投资者进步了还是资本退潮？
资本寒潮还是理性回归？
瑞银最近的一份调查显示，接受调查的富裕人士可投资资产组合中现金占了27%，这明显高于传统投资理论所建议的5%-15%的现金比例。资本退潮？笔者是不信的。有辨识力的投资者可能更倾向于将资产换成现金，等待风险回报合理的投资机会。
所以笔者认为，在经历了大起大落的资本市场冲浪之后，投资者可能变得理性。回到文初金融壹账通的例子，背靠中国平安，而且拥有自己的创新理念和技术，还有稳步增长的收入和毛利，金融壹账通有其卖点，但是资本市场并没有一下子举手欢迎，即使是在贸易关系进展变得更加明朗、脱欧前景也越来越利好之际。
回到前边的问题，对于尚未盈利的新经济、新概念公司该不该投？在此之前你需要先问问自己，你有没有能力承担所有本金失去的风险？你是否愿意承担所有本金失去的风险？你是否有足够的辨识力了解这类公司的经营模式以及未来可能的盈利模式？如果这类公司开始盈利，你认为它所带来的最低收益能否达到你的风险预期？
无论如何，最终当泡沫散尽之后，一家公司的价值还是其内在价值，切勿盲目追涨，当你在期待有更傻的人接盘时，你可能就是最傻的那一个。要用怀疑的态度去了解一家公司的真实状况，注意分析真实的增长，而不是徒有虚名的利润，例如公允值变动收益。毕竟，为你最终的投资决定埋单的是你自己。
来源: 财华社
