一周要闻解读
1.上周五，中信证券等5家上市券商披露其2020年业绩预报或业绩快报。其中中信证券的业绩吸引了很多投资者关注。
根据中信证券披露，其净利润仅较2019年提升21.82%，远低于行业平均增速，同为头部券商的中信建投证券2020年净利润增速为73%。
其实在去年的10月30日，中信证券已经披露了其将计提50.27亿元的巨额减值损失，根据中信证券公告，计提该减值原因是“股票质押式回购和约定式购回项目信用风险上升，公司审慎评估项目风险，足额计提减值准备；公司融资融券、其他债权投资规模较上年末有较大增长，资产减值准备相应增加。”
简单来说就是中信证券认为其股票质押和融资融券业务存在一定的风险，所以提前做了减值。
股票质押就是上市公司股东把股票抵押给券商，然后从券商拿到一笔钱，融资融券就是普通投资者通过把股票抵押给券商，从券商拿到更多的本金炒股。
这两块业务均会在股票价格大幅下跌时造成一定的风险，举例来说，某上市公司股东在其股票10块时把10万股抵押给证券公司，证券公司算了算，这些股票价值100万，考虑到未来股价可能有波动，就放款60万给上市公司股东。
当这个股票不跌还在涨的时候还好说，一旦股票价格下跌了，跌到60以下，比如跌到50了，如果上市公司股东不增加新的抵押物，那么证券公司就可能会亏钱。
大家可能会觉得这有什么风险，如果股票跌了证券公司把股票卖了就好啊。
其实不然，哪怕证券公司设一个预警线，设到股票跌到70块时就通知这个股东增加抵押物，不增加就平仓。但卖股票本就是会带来股价下跌的，现在很多小股票流动性特别差，上市公司股东抵押的股份又特别多，想要在二级市场卖需要付出很大的成本，卖完股票说不定都跌到40，30去了....
中信证券这次的减值主要就是为这种事情可能带来的亏损提前做一个减值准备。这可能意味着两个方面考虑。
一方面大家不要看去年是牛市，但两市有一半的股票还是跌的，而且这一半的股票成交量越来越小，如果中信证券为这些公司股东做了质押，风险是不小的。做减值也是经营审慎的考虑。甚至不排除已经出现了这样的风险，就提前把减值做了。
另外这两年市场好，部分公司涨的比较多了，中信证券业务肯定是在做的，在股价高位做股权质押放款给上市公司股东本就比股价在低位时做风险大啊。而且其公告也讲了，今年来这块业务发展比较快，债权规模增长比较快，自然减值会增加。
其实这几年来，证券公司的收入利润增长都是不错的，但其估值一直没有得到提振，这其中有一个很重要的原因就是证券公司赚的钱的性质在发生变化。
过去证券公司赚钱是赚佣金，这就像过路费，大家交易就要交，证券公司就提供点系统，没什么风险，赚钱非常轻松。
而目前证券公司赚的钱不一样了，类似于股票质押，融资融券这样的资本中介业务占比越来越高，这些业务本质上就是靠放贷赚钱，这不仅需要放贷的本金还要承担别人不还钱的风险，这个钱赚的难度比佣金大多了。
商业模式变了，估值体系自然也在变化。
结合这周末另一个消息来看，中信建投在保荐南网能源上市的过程中，只收了0.77%保荐费，而2019年我国A股上市公司IPO保荐费率平均为4.49%。
这意味着券商在投行业务上依然在进行着价格战，国内投行由于在承销层面作用有限，其实同质化竞争也是非常严重的，一些国企央企和大的民企现在也开始通过招标的方式确定性保荐机构，保荐费率下滑的趋势非常明显。
这意味着券商在投行端的收入压力也在增加，而且随着注册制的推行，破发的新股未来越来越多，未来投行业务也很可能将不再是稳赚不赔的生意...
因此对券商的投资，我们不能再用老的观念和态度来看了，很多券商的商业模式是在越来越差的。看起来赚钱多了，但承担的风险也是越来越大的。以前我们认为牛市了券商就会受益，但现在来看牛市了券商可能会因为股票质押给的价格高遭遇更大的风险。
这也是为何这两年大部分券商涨势都很差的原因，老思维来看券商已经不对了，未来只有管理能力强，能精细化经营的券商能走出来。
而这两年唯一一家涨势比较好的东方财富，恰好是一家以零售业务为主，靠着客户的快速增加实现佣金，销售金融产品收入大幅增加的券商，不一样的道路造就了其更好的商业模式，也使得资本市场给予了其更高的估值。
机构动向追踪
上周，所有公募基金的四季报都披露了。
根据海通证券统计，2020年第四季度普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金份额分别为3900、18000、8000亿份，较20Q3分别增加300、3000、100亿份。
基金份额大幅增加意味着基民在大规模入市，申购热情高涨。
从仓位看，2020年第四季度普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为87.3%、85.0%、64.2%，较2020年第三季度分别上升2.3、1.8、1.5个百分点，仓位整体上升。当前基金仓位均处于历史较高位，普通股票型基金仓位处于2005年以来97%的分位，偏股混合型分位数为92%。
这意味着目前普通股票型基金仓位比2005年以来97%的时候都要高，而偏股型基金的仓位比2005年以来92%的时候都要高。
其中主动偏股型基金重仓股中A股市值占比为90.9%，港股市值占比为9.1%，相较2020年第三季度，港股市值占比环比上升2.1个百分点。
今年1月以来基金加码港股事件被媒体热议，但从去年的数据来看，公募基金去年开始就已经逐季度增加对港股的投资，而不是今年1月突然大举南下。
从行业来看，2020年基金重仓股中科技市值占比环比再次下降3.6个百分点至19.2%，四大子行业电子计算机传媒通信均遭遇了公募基金的减仓，公募基金大幅减配科技股。
消费类行业市值占比上升0.7个百分点至42.4%，其中白酒板块再度受到公募基金的加仓，公募基金持股白酒市值占比上升2.8个百分点至16.1%，白酒进一步遭到抱团。
而公募基金对医药生物持股市值占比下降1.1个百分点至14.0%，食品加工持股市值占比下降0.7个百分点至2.4%。医药和食品行业的抱团有所破裂。
公募基金对于制造行业持股也大比例增加，公募基金重仓股中制造行业占比上升1.2个百分点至17.7%，其中电气设备持股市值占比上升0.5个百分点至9.5%，国防军工持股市值占比上升0.4个百分点至1.8%。
军工持仓比例提升是很快的，而电气设备持股增加主要就是公募基金买了很多新能车光伏板块的股票，这些板块中不少公司都被归类到电子设备行业，同时
公募基金持有能源与材料行业股票占比上升1.7个百分点至11.9%，也是受益于其对新能源板块的配置比例大幅增加。
公募基金一直严重低配的金融地产行业在四季度没有大幅加仓迹象，持仓占比仅上升0.1个百分点至8.5%，而2013年以来公募基金对该板块持仓的均值13.9%。
拆分来看，公募基金对于保险银行是有加仓的，而对地产券商有减仓。保险持股市值占比上升0.7个百分点至2.5%，银行持股市值占比上升0.3个百分点至3.2%；房地产持股市值占比下降0.8个百分点至2.0%，券商持股市值占比下降0.1个百分点至0.9%。
以上就是2020年第四季度公募基金整体调仓的概况了，上周就有朋友催更我快写对于头部公募基金重点持仓个股变化的解读，下周一二我都会重点就这方面为大家做跟踪解读，大家敬请期待。
如今市场机构化特征越来越明显了，机构定价能力也越来越强，机构未来关注的方向和调仓上的一些变化肯定是值得我们重点关注的，对于普通投资者来说，跟踪大机构的动向，关注大机构关注的公司或许会是一条投资的捷径。
