在上市公司定增运作中，不乏上市公司实控人或大股东参与认购的案例。很多投资者对于这类现象并不敏感，其中奥秘也不从得知，白白错过很多机会。什么情况下上市公司实控人会认购定增份额？定增之后的二级市场会有何表现呢？让我们今天在此一探其中的奥秘。
实控人何时倾向于认购定增份额
对公司发展前景非常看好
在上市公司定增案例之中，实控人对公司及项目的情况是任何投资者不可比拟的，如果实控人对公司发展前景非常看好，一般情况下都会参与定增份额的认购。
振德医疗是一家以是医疗护理与防护用品为主的供应商，主要生产销售感控防护、手术感控、基础伤口防护等产品，公司于2018年3月21日正式登陆上交所。2019年9月29日，公司披露非公开发行公告书，拟定向增发39,246,466 股，发行价格25.48元/股，拟募集金额10亿元，由实控人鲁建国及其控制的浙江振得、振得原来全额认购。截止2022年3月25日，鲁建国及其控制的关联方此次定增浮盈超过5亿元人民币。
之所以会有如此优异的业绩表现，一方面自新冠疫情以来，医疗防护、医药耗材类产品成为的大众化的日常消费品，市场需求旺盛且稳定；其次，随着经济的快速发展，健康生活成为大多数人的追求。基于对行业和公司运营前景的看好，实控人主动出手完全可以理解。
公司经营情况一般且股价低迷，获取二级市场上涨收益
当公司股价处于地位时，很多上市公司实控人会采用“低买高卖”的策略推出非公开发行，一方面提振投资者对公司的信心，另一方面可以获取二级市场未来的上涨收益。
2021年9月11日，国内最大的民营医疗上市公司美年大健康对外披露非公开发行预案，拟定向增发不超过407,830,342 股，募资资金不超过25亿元，用于补充公司流动资金，定增份额由公司实控人俞熔控制的青岛香河以现金认购。
最近这两年，美年大健康在资本市场饱受争议，陆续曝出“假医生”及"收购后遗症"等负面消息，造成很多投资者的不看好，股价从2021年2月初的20.15元/股跌至如今的5.44元/股。在此节点，实控人出手全额认购定增股份的目的非常明确：一方面向市场上的投资者传递信心，看好公司发展；另一方面则希望在低位认购，未来上涨后可以获取二级市场收益。
实控人持股比例比较低，增加公司控制权
一些上市公司的实控人持有上市公司的股权比例不高，甚至不超过5%。为了提升对上市公司的控制力，实控人可能会通过定增方式增资扩股，增加对上市公司的控制权。
2021年7月16日，科大讯飞对外披露非公开发行股票公告书，标志着科大讯飞持续数个月的定增项目正式完成。本次定增共对外定向发行股份76,393,048股，发行价为33.38 元/股，募集资金总额为25.5亿元人民币，认购对象为公司实控人刘庆峰及其控制的言知科技，其中刘庆峰直接认购约九成份额。
本次定增之前，实控人刘庆峰持有上市公司的股权比例为4.4%，通过名下控制公司、一致行动人及受托表决权等方式控制了公司11.78的控制权，合计持有上市公司16.18的控制权。本次定增完成之后，刘庆峰及其名下的言知科技的持股比例分别上升为7.31%及2.49%，实际控制的上市公司的股权比例达到18.99%，进一步提升了对公司的控制。
实控人大额认购定增份额的资金来源
据每经头条统计，2021年国内主板上市公司实施定增的达到497家之多，募集资金约8994亿元，平均每个上市公司定增募集资金约18亿元，其中天山股份募集941.71亿元，中国船舶募集373.68亿元，邮储银行300亿元。
在众多的定增募集项目当中，不乏上市公司实控人及其关联企业全额认购的案例。对此，我们就需要考虑过一个问题：实控人动辄数亿元的认购资金的来源在哪里？
从上市公司投融资的角度出发，上市公司实控人认购定增款的来源主要包括：自有资金、外部借款两种，其中外部借款包括信用借款、股票质押回购、定增基金等多种方式。由于各个公司实控人资金实力不同，我们重点分享对外融资的相关内容。
信用借款：即上市公司实控人以自身信誉为基础，向一些投资机构或金额机构融入资金。在过去的一些案例之中，一些上市公司的实控人为了融到资金违规用上市公司做私下担保，典型案例如ST辅仁、ST金刚石等，都属于信用借款。这类融资方式目前受限较多，且融资金额不会太高，期限也不可能太长。
股票质押式回购：即上市公司实控人利用不受限股票向金融机构进行质押融资，质押率一般为股价的五折或六折，年化利息约在6.5%—7%以上，且需要提供保证金。
定增基金融资：即实控人通过市场上的一些私募基金发行结构化的定增私募基金产品，上市公司实控人作为劣后参与定增基金，通过杠杆配资放大资金量，认购上市公司的定增份额。根据资管新规的规定，目前定增基金的结构最多为两层，且权益类融资的杠杆比不能超过1:1，即实控人劣后出资1亿元，优先级最多出资1亿元。当然，实际设计过程中，杠杆还是有可能放大。
从实际的上市公司实控人参与定增的案例分析，自有资金在认购资金中的占比不会太高，一般不会超过五成，很多约三成，大部分资金都需要以借贷的方式获取，这就意味着实控人必须在后期定期支付资金融出方以固定利息，这从某种程度决定了上市公司定增后的股票走势。
实控人大额认购定增后的股市走势分析
“大势不可逆”是分析定增后股票走势的基础
