大家好，我是沧海观山。
今天不说可转债市场动态了，说一下交易策略体系。
对于投资者来说，建立一套简洁有效的投资交易体系，比关注每天市场的涨跌要重要的多。
由于股票增发受到严格限制，近年来上市公司发行可转债的积极性越来越高。
上市公司发行可转债的积极性来源于机制，可以通过强赎和下修让债主变成股东。
可转债的发行条款中的强制赎回条件基本上都是在转股期内，如果股价大于等于当期转股价的130%，也就是可转债的转股价值大于130元的时候，企业才可以启动强制赎回。
所以可以通过正股上涨，带动可转债的转股价值提升到130元以上，触动强赎。如果正股上涨乏力，企业也可以通过下修转股价将可转债的转股价值提升到130元及以上。这样投资人要么接受企业100元加利息的收购价，要么将可转债换成价值大于等于130元的股票。从而促进投资人将可转债转股。
促使债券持有人转股，而不是到期兑付或者有条件回售，这样企业就不需要还钱，从而完成实质上的股票增发，即可以融资又不增加负债，可谓皆大欢喜。
在中国市场上各种投资品种中，能使上市公司和游资、散户的终极利益高度一致，形成价格上涨共谋的机制几乎没有了，低交易费率，T+0交易规则，对散户如此温柔的市场也几乎没有了。所以说可转债是中国散户最应该投资的品种，应该没有人会反对。
但对于不熟悉交易规则，没有理性交易体系的散户，可转债也同样可以是一把割韭菜最锋利的镰刀。那些一天暴涨20~57.3%甚至更高的转债，可以让你一夜暴富，同样也可以让你一夜赤贫。
那么怎样才能建立风险可控的可转债交易体系呢？
在此，对高溢价率高价格的高风险可转债投机，不作探讨，仅探讨下相对低风险的可转债战法。
根据目前市场的交易策略类型，可以把低风险可转债投资交易策略梳理总结为以下六种。
一．摊大饼是可转债的基本战法。
此策略的投资逻辑是：可转债自上市后，大概率都会涨到130元，如在100元成本附近，或根据双低数值买入可转债，如果在130元附近卖出，就大概率能获利30%左右。而可转债到达这个价格的时间，大部分在2~3年，这样，平均下来年化收益大概率应超过10%，远远大于股市投资，可谓低风险高收益。
由于债底保护和极低的违约率，这使可转债成为低风险高收益投资的代表。而且摊大饼不需要对股票进行深研，卖出有明确价格线，不用操心费力，所以几乎成为一种已经普及的可转债投资交易方法。
当然在轻松快乐的同时，也存在着诸多问题。
分散持有确实是抵御暴雷风险的实用策略，同时持有20多支以上的转债，似乎是摊大饼者的基本分散水平。但另一个问题又在拷问投资逻辑，对于大多数散户而言，本来并不多的投资本金，被如此分散后，获利的能力似乎也被稀释。加上各债价格波动此消彼长，账户收益犹如冻结一般，在漫长的等待下，散户自然会萌生出一个大大的质疑：既然如此分散，如此漫长，那当初为何不去买指数基金更爽？
实际上，太过分散的躺平式持有效果，也往往确实不如买指数基金。
对于130元以上的卖出法则，实操也存在一些问题。这样操作，往往只对次新债有效，而目前的低价老债，往往似僵尸一般，紧贴债底一动不动，即便突然出现上涨，也往往呈现出脉冲式的突然波动，并且在盘中稍显即逝，不提前设定自动交易的话，很难捕捉到卖出机会；
为了弱化摊大饼操作的僵尸感，许多投资者便提倡进行轮动的骚操作。所谓轮动就是每周或者每月更换一下标的。轮动搞活了局面，投资者的账户不再是死水一潭，摊大饼+轮动已成为可转债的另外一种常见战法。
但新问题同样出现，轮动的标准究竟是什么？对此一直并没有太清晰的标准。如果是追逐概念，转债自然可以跟随A股市场主力资金炒作的热点波动，但转债本身数量有限，并不足以覆盖市场热点概念，只能是勉为其强的骚动，大多数情况下是缺乏依据的盲动。轮动让择债因人而异，主观性很大，理性度很低。而轮动之中它大跌，轮动过后它大涨，此类让人郁闷抓狂的现象，屡见不鲜。
双低策略有效的根本原因在于临近债底的可转债，其涨跌具有不对称性。也就是正股上涨的时候，随着溢价率的缩小，正股越涨，可转债越紧贴跟涨；而正股跌的时候，随着溢价率的增大，正股越跌，可转债跟随正股下跌的趋势是越来越缓，最终跌到债底附近几乎不会再跌。
但双低策略失效的情况同样值得警惕，实际上临近债底的转债往往也不会大涨，在具备安全性的同时也丧失了弹性。如果市场缺乏流动性，已达400支转债的可转债市场交易额持续低于400亿，低价债券将普遍丧失弹性。这时低价转债最大的危险不再是下跌，而是根本没有承接盘，交易钝化无法及时卖出的风险。
二．三线买入和复式卖出法
根据可转债的面值、回售价格，到期保本价格给建仓标设限，分三档设置建仓线，加仓线，重仓线。即所谓三线买入和复式卖出法。这是行业大神安老师创立的投资战法，是经典的转债投资交易体系，逻辑清晰，操作简洁。其实质仍然是利用可转债涨跌不对称性，低价分布设伏，价高逐步卖出，稳健获利。操作强调分散性和安全性，这无疑是理性的操作，但分散性和债底附近的弹性问题，仍然存在。
三．价值分析+三低择债
侧重的是对转债背后正股的价值分析，选出正股安全价值低估的转债，以保本价分批建仓。转债对应的正股估值必须偏低，同时正股质地相对优良，为转股价值的提升奠定了基础。这个逻辑是理性的，并且让投资者显得很有文化感。但操作上具备一定的难度，适合中高阶投资者。
从本质上说，可转债也是一种期权,长期持有的价值并不高，其价值的锚定物是正股及对应的上市公司资产，所以对正股的价值分析，怎么深入都不为过。但有时细思量一下，问题就来了。过分强调对正股深研和价值估值，那为何不直接买价值股股票呢？可转债负溢价率的情况总是少数的，大多情况下转股价会高于正股股价。所以如果仅仅是由于可转债有债底，而买有正溢价率的转债，从投资逻辑上，并不能自圆其说。那样的话，可转债的价值投资应该建立在负溢价率时的捡漏，才似乎是正确的。
价值投资理念本身没有问题，但对价值估值的能力和工具，对大部分投资者来说是高门槛的，实际上中国A股的估值体系也并不透明和乐观。而可转债对应正股大部分是中小市值的成长型中小板上市企业，公司披露和财报透明度不高。三低转债对应的正股，更是垃圾股遍地。这也让价值分析面临更大的挑战和水分。所以基于正股价值分析进行择债，应该只是一个权重因子，而对转债的风险管控并不会起到想象中的决定作用。从历次暴雷的转债来看，对转债的价值分析似乎还没有分散性持有转债更为实用和简便。
另外一个尴尬的问题就是，符合价值评估标准的转债往往寥寥无几，甚至在低价债中不能找到。
鄙人以为，价值分析真正有效的阶段，应该在未来，当价值股普遍发行转债，转债市场数量超过1000支的时候。四．价值估值预判买入，持有至强赎卖出
在标的选择上，对于正股价值的判断是综合机构对企业业绩增速的预判，利用PEG估值指标来估值。在卖出策略上，持有至强赎的具有很高的合理性和可操作性。对高溢价转债，强赎公告发出前就会出现价格的强烈波动，此时卖出对规避风险至关重要。但持有周期长达2~3年，对大多数投资者来说，有较高的稳定心理要求。但具备此估值能力和心理稳定性能力的投资者，如果持有基金和股票，收益也不会差。
五．五芳斋投资法
五芳斋策略并非低溢价率策略和双低策略，而是一种综合性指标选债方法。
五芳斋策略主要由以下五个因子构成：低转股溢价率，低转债价格，低转债余额，高纯债价值，高正股MA20乖离。
该方法是利用股债联动的特点，利用股债平衡的规律，盯着正股做转债，如正股价格在20日均线以上就说明正股在一个月内还处于牛市，在这均线上离得越高越好，说明正股处于上涨趋势中。利用处于上升通道中的转债，进行择债的方式。符合股市强者恒强的经验规律。
做趋势比做反转赢的概率更大，而转债和正股从理论上说联动是比较正常的情况。
转股溢价率也是和正股价格相关的因子，转股溢价率越低说明转债上涨潜力越大。
但高正股MA20乖离，同时说明股价已经高企，随时可能会出现回撤情况，所以仅据此指标买入也会有一定风险。
六．五日趋势转债投资法
对散户而言，可转债投资的最大困难是择债，择债难度在于须同时考虑价格、趋势、溢价率正股品质等各种因素。而数据分析对大多数散户来讲是并不擅长的，直观性和理性似乎是天然的矛盾，虽然这些所谓的数据本身已经十分简单。
借助传统财务数据和波动K线不能解释短期趋势的原因，巴菲特解释的十分简洁：没有人可以看着后视镜开车。
虽然受到政策、资本、规则、心理、气候等等各种因素的干扰和影响，但股债证券市场总体是符合正态分布的，自身运行规律依然占据市场趋势的主体。而均值回复证明了符合正态分布的证券市场上，确实存在“万有引力定律”般的物理规律，因为波动的证券价格总会很神奇地回到某种均值水平。没有一个持久的系统性偏差会支持某个特定的证券板块和投资品种。
五日趋势转债投资法，是第一种用物理运动规律来模拟股债市场均值回归的方法。用双摆的运动规律模拟可转债运行规律，并通过股债联动效应，让数据的变化和波动变成直观的摆动运动趋势。此方法使可转债短期趋势一目了然，增强了短期内选择转债的直观性和理性依据。
可转债溢价率、乖离率指标，再结合转债剩余规模、正股规模、市场交易总额、概念风向的考虑，投资者借助于头脑中象限判断和摆动趋势，把择债择时变成极为简洁迅速的图形识别，这是数据仿真在投资领域的创新应用。
物理仿真投资法对M20乖离率的应用也有别于其他方法，其监测重点是判断均值平衡位置，即判断“惯性”和远离“平衡点”的远近，去捕获短期趋势波动最为确定的品种，再从中选择风险最低的标的，进行买入或卖出。据此进行投资，可以增大择债择时的赢面概率。
此方法实用简洁，易学习，易操作，但由于用于可转债交易实战的时间并不长，长期有效性还需要历史数据的积累和检测。
应该说以上六种交易策略或方法，各有利弊，但总体上都能在一定程度增加盈利的确定性和获胜概率。
同时，没有一种方法是绝对有效的，没有百分百可以保证盈利的投资工具。但相比追涨杀跌和追逐热点的投资方式来说，以上六种方法都足以使投资者，大大提升理性投资水平，在数据支持下进行理性的操作。当你用理性分析代替盲目盲从的选择，建立自己科学的投资交易体系后，实现低风险高收益的投资就不再是一种奢望。
特别声明：以上所述为本人转债投资分析策略，仅传播理性投资方法，不构成任何投资建议，请勿照此投资，否则亏损自负。文章所引数据可能有错漏，仅供参考，请以证券交易平台发布数据及上市公司公告为准。
可关注本公众号 转债物理，微信扫一扫本文末二维码，在网盘上免费下载分享最新当日趋势表。请仅做转债趋势研究，不得转发商用。
