新闻媒体的对股市影响的理论研究有两种学派，一种是基于信息视角的有效市场假说学派，另一种是基于投资者有限理性的行为金融学派。有效市场假说学派认为新闻媒体改变了股票市场的信息集合，从而影响了股票价格。而行为金融学派认为新闻媒体的报道影响了投资者的注意力或者情绪等非理性因素，从而影响了投资者行为，导致了股票价格的变化。首先，将介绍什么是有效市场假说。
有效市场假说是由EugeneFama于1970年提出的，其对有效市场的定义为：如果在一个证券市场中，如果价格完全反映了所有可用的信息，那么这样的市场称之为有效市场。也就是说，在有效市场中，所有已知的影响股票价格的因素都已反应在股票的价格中。有效市场理论有四个假设前提：一是证券的有关信息是充分披露和均匀分布的，每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。
二是信息的获取不存在成本。三是市场中存在大量理性的投资者。四是投资者对新信息会做出全面的、迅速的反应。随着有效市场理论的不断延伸发展，Fama根据市场效率性质提出弱有效市场，半有效市场，强有效市场。弱有效市场认为股票价格以充分反映了过去股票价格所包含的各种信息，所以，投资者无法通过过去的股票价格信息来预测未来股票价格。半有效市场认为股票价格已充分反映了所有已公开信息，投资者无法利用公开信息来预测未来的股票价格。
而强有效市场则认为股票价格已充分反映了所有与股票相关的信息，包括已公开或者未公开的信息，在此种情况下，虽然有些信息未被公开，但是投资者能够通过各种渠道来获得这些未公开的信息，也就是说投资者无法通过内幕消息而获得超额收益。根据有效市场假说，价格已经反映了全部的可用信息。如果媒体只是作为信息传递的中间过程，通过将信息收集、选择并发布，那么新闻媒体并没有提供新的信息，在有效市场的假设条件下，新闻媒体并不会影响股票价格，投资者不会对新闻媒体发布的信息作出反应，因为信息在新闻媒体公布的时候就已经公开了，在这些信息公布的时候投资者已经根据这些信息调整了自己的投资行为。
反之，如果新闻媒体影响了投资者的行为，那么也就是说新闻媒体提供了新的信息从而改变了投资者的信息集合，从而导致投资者根据新的信息集合调整了自己的投资策略。那么新闻媒体是如何提供了新的信息呢？这里有很多观点尝试说明媒体在作为信息传递的中间过程，创造了新的信息。一是新闻媒体的采访调查等等会披露新的信息，这些新的信息在新闻媒体发布之前还未反映在股票价格中。当新闻媒体发布这些消息时，这些新的消息就会影响对股票未来收益的期望，从而改变投资者的投资策略进而影响股票价格。二是信息通过新闻媒体报道时，增加了信息的可靠性，从而改变了投资者的行为。
三是信息不是均匀分布的，现实情况中信息在投资者中间是不对称分布的，而每个投资者都是基于自己所掌握的信息来进行投资决策，而新闻媒体改变了投资者所掌握的信息集合，增加了投资者对某些信息的了解和认知，从而导致股票价格的变动。四是媒体偏差的形成，就新闻媒体作为信息传播媒介而言，如果媒体能够有效、准确、公正的传递信息，那么就不会对股票价格产生实质性的影响。但在现实情况中，由于媒体或者自身利益的考虑，媒体在传播信息的过程中可能会产生偏差，导致信息的提供带有直接或间接的倾向或者偏差。而这种偏差会导致信息的接受者受到这种偏差的影响改变其对于已有信息的判断，从而导致投资者投资策略的改变等等。
总之，在有效市场假说下，新闻媒体对股票市场的价格影响的理论原因判断大部分是从新闻媒体作为信息的传播中介，通过对信息的收集、证实、选择和包装过程的角度出发进行解释，新闻媒体在此过程中的影响主要是通过产生新的信息或者通过增加投资者对信息的认知从而影响股票价格。行为金融学理论的发展为我们理解新闻媒体报道与股价变化之间的关系提供了新的视角。行为金融理论认为，证券的市场价格不仅仅只有证券的内在价值规律所决定，在一定程度上还受到投资者非理性因素如投资者心理等的影响。
该理论认为投资者即使是理性的，其理性也并非是完全理性的，而是有限的。根据行为金融理论的研究，新闻媒体对股票价格所造成的影响并不在于其增加了投资者的认知或者是带来了多少信息，而是认知局限约束下行为选择。基于行为金融学对股票市场的“媒体效应”的解释主要有以下几个方面：股票市场上的股票一般有上千支，甚至上万支，并且随着互联网的普及，信息的发布更加容易，互联网上的信息存量随着时间的推移不断增多，与股票市场相关的信息是海量的。
相比之下，投资者个人则受到信息处理能力和信息搜集成本的约束，能够搜集或者处理的信息极其有限。显然，投资者不可能搜集并处理完所有的相关信息，而是有选择的关注有限的股票，从而搜集信息并根据搜集到的信息来进行投资决策，这种选择对于个人投资者来说是更普遍的。这种受到信息搜集成本以及信息处理能力的约束所导致的投资者对信息的有限关注力也被认为是股票市场的“媒体效应”的成因之一。在投资者们的信息渠道中，新闻媒体是吸引投资者注意力的重要渠道，新闻媒体通过吸引投资者注意力，从而扩大某些公司的投资者的参与数量，从而影响了股票价格。
有些学者认为，由于新闻媒体报道了上市公司的相关信息，减少了投资者与上市公司之间的信息摩擦，而未被报道的上市公司由于关注度低，信息较少，因此潜在的风险就大，所以低媒体关注度的上市公司的平均收益会更高，作为风险补偿。新闻媒体对投资者信心和预期的形成有着十分重要的作用。媒体报道在传播信息的同时也在传染着情绪。投资者情绪是指投资者根据自身所掌握的信息，依据自己判断所形成的对未来投资风险的认识和投资意愿。投资者情绪是一个主观的判断，代表着投资者对未来的期望和预期，这种期望和预期的主观判断往往会影响到投资者的投资行为。
虽然投资者情绪是基于个人的主观意愿，受到投资者个人认知的影响和投资者所掌握的信息的影响，但投资者情绪在一定程度上却能够影响股市的发展。投资者情绪的形成原因主要是来源于投资者自身的非理性因素，而在这其中，财经新闻媒体的作用不可忽视，一方面，财经新闻媒体通过发布新闻报道影响了投资者的认知和所掌握的信息集合，从而导致了投资者对于未来的预期发生了改变，另一方面，财经新闻媒体发布的新闻报道往往带有偏见和感情色彩，这种情感往往会传递到投资者身上，影响了投资者的判断。结合中国证券市场的特点，由于中国证券市场发展尚不成熟，个人投资者比率较高，投资者的投资经验和知识相对不足，容易受到新闻媒体的影响而做出非理性的投资决策。
因此基于行文金融学理论认为新闻媒体会影响投资者在投资决策过程中的非理性因素，如吸引投资者注意力，通过新闻媒体的态度影响投资者情绪等方式影响股票市场的价格。同时提出以下假设：一是基于投资者的有限注意力理论，投资者因为注意力有限，无法获得所有的信息，而新闻媒体会吸引投资者的注意力，会较多的关注那些新闻报道比较多的上市公司，从而影响了上市公司的投资者的参与人数，进而可能影响了股票价格。二是基于投资者情绪理论，投资者情绪会受到新闻媒体态度或情绪的影响，会采取更加激进或者保守的投资策略，进而可能影响股票价格。
新闻媒体发布的财经新闻会引起股票市场中相应板块的成交量发生变化。通过VAR模型的脉冲响应函数和格兰杰因果检验可以发现，当新闻媒体对某一主题的财经新闻的报道数量增加时，会引起股票市场相应板块的成交量上升，且这种影响存在一至两天的滞后期，并且该影响在最初的三至四天内会逐渐增强并达到最大值，之后会逐渐衰减并逐渐趋于零。通常整个过程会持续10天左右。另通过格兰杰因果关系发现，财经新闻报道数量的变化并不会对收益率产生显著的影响。
也就是说，新闻媒体的报道吸引了投资者们的注意，导致了更多的投资者开始关注相应的板块，使得成交量上升，但并不会改变投资者对于股票价格的判断。新闻媒体发布的财经新闻所蕴含的情感分歧程度会引起股票市场中相应板块的成交量和收益率的变化。根据格兰杰因果关系检验可以看出，财经新闻的情感分歧程度领先于成交量和收益率的变化，并且情感分歧指数有助于解释成交量和收益率的变化。
当新闻媒体对于某一上市公司或者新闻事件持有不同的看法时，往往意味着此时相应板块或者上市公司的不确定性加剧，根据脉冲响应函数的结果可以发现，起初这种不确定性往往意味着风险，会抑制成交量，但风险常常也伴随着收益，随着时间的推移，这种不确定性会促进成交量上升，同时会对收益率产生一个正向的冲击，但持续时间较短，一般持续在5天左右。从财经新闻的异质性出发，不同主题的财经新闻对股市成交量和收益率的影响存在共性，但也存在差别。
就房地产主题与医药主题而言，股市中相应板块对财经新闻的媒体关注度和情感指数变动的反应方向无太大区别，但其反应的滞后时间、强度大小和持续时间存在着些许差别。医药板块的成交量对媒体关注度的冲击的反应更为迅速、强度更大且持续时间更长。而房地产板块的成交量对情感分歧指数的冲击的反应更大，但衰减速度更快。房地产板块的收益率对情感分歧指数的冲击的反应更大，且在最初存在一个负向的冲击。个人投资者要加强自身的建设，独立客观地看待市场中的信息。
个人投资者由于自身知识水平、投资经验的局限性，往往不能保持足够的理性来进行投资行为，通常会给个人投资者造成较大的损失。由于我国个人投资者的比例很高，而个人投资者往往不像机构投资者那样具备专业的经济金融知识和丰富的投资经验以及理性的判断，个人投资者由于自身专业知识和经验的匮乏，一是时常会做出不符合市场规律的投资行为，二是难以做出独立的分析和判断，往往会受到外界信息的干扰，个人投资者通常会盲目跟风、追随市场热点，这些行为都不利于我国证券按市场的健康发展。
因此，个人投资者要加强自身建设，努力学习经济金融知识，保持独立思考的习惯，能够独立客观地看待新闻媒体发布的文章和信息，在进行投资行为时做到有理有据而非仅凭道听途说或者盲目跟风。新闻媒体要对发布的新闻报道负责，承担自己的社会责任，践行自己的职业道德准则。由于新闻媒体发布的报道直接影响到中国广大的个人投资者的切身利益和中国证券市场的健康发展，在发布新闻报道时，新闻媒体要进行详细谨慎的调查，依照事件本身的事实依据进行报道，不能捕风捉影、道听途说甚至捏造不存在的事实。
同时，新闻媒体不能处于自身的利益或者立场的考虑，带有感情色彩或者带有偏见地报道相关的事实，要做到公正、客观。另外，新闻媒体要承担自己的社会责任，充分发挥媒体的舆论监督的作用，通过尽职的调查向公众披露社会中存在的不法行为和风险，减少投资者由于信息不对称而导致的上当受骗行为的发生。相关的监管部门也通过制定相关的法律法规，规范财经新闻媒体市场，加强对新闻媒体的监管，加大对新闻媒体发布不实报道等违规和违法行为的处罚力度，对于造成股民重大损失或对股市造成重大不良影响行为的不良媒体要及时取缔，防止造成更大的损失和影响。
