文/陈嘉伟
《穷查理宝典》第四篇
巴菲特和芒格掌管的伯克希尔哈撒韦公司现在有几千亿美元的资产，芒格说这些钱都是从优质的企业身上赚来的。
我们需要理解一个常识，股票的回报率很难比发行该股票的年均利润高很多，如果一个企业的资本回报率在30年内是8%，那投资者的年回报就是8%的水平，而如果一个企业的资本回报率在30年内是20%，那么即使你开始的时候买进去的价格贵一点，但年回报率也会是18%左右，所以企业的利润增长，资本回报率是核心因素。
这也告诉投资者买股票的诀窍就是买进那些优质的，可以持续增长的企业，而且要在企业比较小的时候发现，比如沃尔玛第一次上市的时候就买入，这对年轻人来说是特别好的投资方法，当这些企业长大之后，会给你带来惊人的回报，巴菲特大部分的财富都是通过这个模式赚来的。
最理想的对象是企业本身很好，同时有个优秀的管理层，但同时具有这二个特征的企业很稀少，如果一定要选择的话，赌注押在好企业身上比押在管理人员的身上更妥当。
但无论多么伟大的公司，买的太贵也不行，在1950年的大牛市里，那些优秀公司的市盈率达到50倍，60倍，70倍，这样虚高的股价是投资的灾难，我们必须时刻注意这种危险。
只有在伟大的公司价格合理甚至低估的时候买入，才是最好的投资方法。
而成长股中有一种好的投资方法，这种公司有很多的成长空间，同时具备产品提价能力，只要提价就能提高公司的利润，当公司还没有开始提价，这就是好的投资时机。比如迪士尼公司可以把门票提到很高的水平，但是不会影响销售，因为他能给一家人提供非常独特的记忆，而客源是来自全国各地，所以不愁门票卖不出去，而且后面录像带出现了，迪士尼公司不需要做其他事情，只需要把原来拍摄的电影变成录像带，然后卖给家庭就可以产生几千亿的销售，这是非常棒的生意，当这种趋势来的时候，世界抬着你走，想不赚钱都难，即使一个很一般的人在管理这种企业，也不影响公司日进斗金，这就是伟大企业的特征，当这种公司的股票价格因为被市场错杀而很低的时候，就是极佳买入时机，这就像在马路上捡钱一样。
巴菲特买入的喜诗糖果，华盛顿邮报就是这种投资模式，喜诗糖果具备提价能力，产品价格可以不断提高，而华盛顿邮报当时是具有垄断能力的报纸，买入时候的价格只有其账面价值的20%，而且公司的管理层非常厉害，巴菲特从1973年买入到1994年，20年带来了50倍的回报，这就是梦幻一般的投资。
还有二种类型的公司也是非常好的投资对象，一个是吉列类型的公司，他们的主业是剃须刀，在全世界有巨大的市场占有率，比如美国有90%的市场份额，这种公司具有非常大的市场竞争优势，这种公司护城河非常宽，投资者拥有这种公司的股票简直就像拥有印钞机一样。
还有一种股票的类型像政府职员保险公司，这个公司在主业是卖保险，非常赚钱，但是公司却有一堆其他乱七八糟不赚钱的业务，这是管理层在公司赚了很多钱之后，头脑发晕收购来的很多烂业务，结果损失惨重，公司股价跌到冰点，之后巴菲特出手收购了这个公司，并开始砍掉这些愚蠢的业务，回到了极其出色的老本行，这个投资为伯克希尔哈公司赚了很多钱，一颗摇钱树。
这是投资者需要记住的一个投资模型——有极其出色的主业，但被愚蠢的其他业务拖累，之后回归主业，就值得投资，一辈子抓住几次这样的机会就够了。
但投资并不容易，因为大家都知道哪些公司是好公司，所以这些好公司价格都很贵，而一般的公司，烂公司价格虽然不贵，但作为投资者很难判断出谁更值得投资。
芒格说他们并没有一套百试不爽的投资方法，而且他们也只选择那些不用动脑筋，普通人也一眼可以看出的好机会，用巴菲特的话说，“不用跨越七尺栏杆”，只跨越一英尺的栏杆，对面就有丰厚的回报，这才是好的机会，这样的机会一年通常只有一到二次，伯克希尔哈撒韦最成功的投资大概就是10个左右，假设巴菲特只做了这10个投资，其他所有投资都剔除，赚到的钱二辈子也花不完，所以其实投资者的机会不需要很多，关键是机会来的时候要敢于下重注。
但这种模式其实只适合那些心理素质非常好的人，他们必须要能承受亏损，否则承受不了波动带来的心理压力。
关于格雷厄姆，芒格说他很优秀，他的二本著作《聪明的投资者》和《证券分析》很伟大，奠定了现代价值投资的框架，对于普通人只需要三个最核心的概念，既可以让投资成绩得到极大的提高：
1 股票是企业股权的一部分
股票是企业股权的一部分是一个非常简单的事实，但是却被绝大部分的股民忘记，他们从来没有真正的理解股票，他们并不会觉得手里持有的阿里巴巴公司股票和马云持有的公司股票本质是一样的，他们不认为自己拥有企业的一部分，哪怕只有100股，这种心态的差别让股民和企业真正的拥有者在行为模式上有极大的不同。
当股民认识到自己拥有的股票等于拥有一部分企业的股权时，心态会发生变化，就不会去买那些造假的企业，不会买那些没有竞争力的企业，不会买那些定价过高的企业，也不会被股票价格的波动影响。
当然要做到这一点是非常难的。
2 安全边际
安全边际这个概念的提出为投资者系上了一条安全带，伴随这个概念出现的是对股票的估值，这种切实可行，但不一定非常精准的方法让投资脱离了投机，成为一种可以衡量的东西，成为普通投资者也可以学习的东西。
如果投资者严格地遵守这个原则，一生会少亏损很多钱，会少碰很多的坑，尽管也许会错失一些机会，但会让投资更得更成功。
3 市场先生
这是格雷厄姆提出的非常独特的概念，他把市场拟人化了，让投资者对市场更容易理解，他把市场描绘成一个情绪极其不稳定的人，一下狂躁兴奋，他就会出很高的价格来购买你手里的股票，一下又会变得心情忧郁，情绪低落，这时候他又会把手里的股票低价卖出。
作为投资者每天都要和他打交道，所以我们很熟悉他，但如何与市场先生打交道才是正确的方式，并从中获得回报呢？其实很简单，就是在他狂热兴奋的时候，把股票高价卖给他，然后在他心情郁闷低落的时候，低价买回来，这是最简单，最有效的获利方法。
但是这并容易做到，因为投资者心理会有恐惧，会有贪婪，情绪会被市场先生带着跑，而一旦投资者跟着市场先生的情绪跑，那么就是灾难的开始，想要成为杰出的投资者，必须要和市场先生的情绪对着干。
2019年12月19日
