昨天受邀谈谈对宋城演艺的年中报预告的认识，以下是我个人认识的梳理。毕竟是散户一枚，认识难免盲人摸象，有关论点论据仅供参考。
首先必须要说明一点，宋城演艺的年中报预告缺少很多关键的信息，目前大家对宋城演艺的解读都很难完整的得到数据验证，包括我。所以，在整个梳理和推论上，都还不够准确，需要到年中报发布后予以解读。
1、@山行一说: 请谈谈投资价值和比较适合的买入价位。
答：我们要分短期和中长期两个时间纬度看问题。
先说短期，2019年内。按照比较乐观的计算，按照2019年宋城演艺去除六间房后的净线下营收增长30%，2018年去除6间房的净利润为8.36亿，那么2019年为10.87亿；六间房剥离后仍然有39.53%的股价，而这部分的权益在年中报公布前暂时没有办法计算，还是采取最乐观的计算，假设其能保持跟2018年一致的净利润，4.55亿，则宋城可获得股权账面收益为1.8亿；那么总得利润为12.67亿，这已经是给出的最乐观的估计了。按照365亿市值计算，估值在28倍上下。
再说中长期，2020-2021。可以确信，介时西安项目、甚至上海项目都开始实质性营业，如果顺利，再造一个宋城演艺的计划绝对不是笑谈。那么估值在2021年中，就会降低到15倍左右。
所以短期来说，经过一轮25%的急涨，可以适当等待回调，毕竟还要通过年中报验证很多事情。如果年中报没问题，其实从长期投资的角度来看，机会还是不错的。
2、@孥孥的大树说: 我其实怀疑他财务有猫腻的，六间房收购时，年年是压线完成承诺利润，数据的力量很神奇，跟国家统计局水平有得一拼。
答：不用怀疑你的感觉，我感觉你的感觉感觉的非常有感觉。这么说了，你听懂我说的感觉是什么感觉了吧？所以，今年六间房的数据实际上还是不宜太乐观；但重新聚焦主业的宋城演艺主业，倒可以乐观一些。
3、@铁掌水上漂说: 宋城杭州大本营最高一天开18场，三亚，九寨几个点发展的也很好，其中三亚千古情投入4.9亿，现在一年收入4.27亿，净利润2.49亿；丽江千古情投入2.5亿，现在一年收入2.67亿，净利润1.42亿，属于暴利的生意，两位大佬觉得能长期维持这个状态吗？谢谢
答：第一，并不能算作暴利，是实际上现场演艺是一个重资产的投入项目，以刚刚投入运营的张家界项目为例，建设期的投入预算就是6个亿，万一失败了不就是打水漂了吗？而且按照公司之前的公告如果以12年为一个周期计算，其净利润率在26%上下；所以，线下演艺70%毛利率是成功以后的毛利率。第二，至少在可预期的时间，比如3年内是可以保持的，主要理由一是市场足够大，旅游的基数可以支撑，二是宋城演艺本身的内涵发展，也就是促进游客的二次消费还有很大的空间，比如餐饮、周边。
4、@何适投资说: 中报六间房算是出表了吗？宋城有无淡旺季？淡季对股价有无影响？
答：已经交出了控股权，目前持股39.53%，就不再并表了，但是股权收益预计还是可以贡献一部分收益。宋城的线下演艺有明显的淡旺季，比如2018年4季度营业收入只有7.4个亿，比旺季3季度少了2.2个亿。至于对股价的影响，已经上市这么多年了，应该不是影响股价的主要因素了。
5、@君乐宝一刻骨铭心说: 除了六间房，黄总的创意能力，旅游市场增速下降等问题之外，还需要重点关注公司什么风险？
答：除此之外的风险，我认为需要关注新项目的落地速度和项目质量，观察黄巧灵先生和张家界项目的进度，一方面进度不算慢，可以看出了黄巧灵先生很着急，另一方面，我在国企多年的工作经验告诉我，快慢跟施工质量有很大的关系；也就是说速度和质量的把握，既不能拖延进度，也不要为日后运营埋下伏笔。
6、李唐说:宋城演艺的竞争格局如何，在杭州，三亚，丽江，张家界，佛山，上海，西安，嘉善的主要竞争对手是谁？毛利率这么高，未来有没有更为强大的对手进来？
答：这个问题问的比较大，每个景区的竞争对手，可以专门作为一个课题来研究了。还是从行业竞争对手的角度出发吧，从现场演艺的角度来看，主要对手是印象系列，但目前看印象系列自身发展的欲望不是很强，跟宋城演艺的发展格局完全不在一个级别；从旅游实景游玩的角度出发，迪士尼、方特是最有力的竞争对手，而且异地复制能力很强，相对来说属于即互补有竞争的关系，而且由于有IP属性，他们的盈利能力更强，这也是宋城需要未来思考的地方。还有一类竞争对手是地产商，包括曾经的万达和现在的融创，不过我不认为他们会产生核心竞争力，地产商就是地产商，搞文旅无非为了融资和发展地产，重心不可能放在旅游事业本身，这就是基因。所以，你问有没有强大的竞争对手进来，我感觉，有，但现在放眼现场演艺来看，没人可以挑战宋城。
7、英雄暮年说: 我想了解六间房影响宋城有多大？
答：影响极其巨大，财务数据只是小的问题，目前看，当年这笔买卖收回成本的概率比较大。但最大影响是4年的时间浪费在双主业也就是说，浪费在线上直播上面。人的精力是有限的，并购六间房后，黄巧灵一度退居幕后，造成的局面是整个线下演艺始终没有大的进展，如果不是赛道太好了，有巨大的现金流，怕是整个企业都要拖垮，比如泰安这么的项目，为什么方特搞的这么成功，你宋城演艺搞砸了呢？好在亡羊补牢，今年终于让渡了控股权，黄巧灵也重新执掌，用公司的说法叫扁平化管理，用我的话说叫：你们都闪开，老黄亲自来。
8、带狗狗去看海说: 请问，宋城项目的可复制性是否是个问题？因为我发现尽管宋城大部分项目是成功的，但宋城少许项目，比如泰山项目、武夷山项目，失败了。经验丰富的管理层，是否需要逐个项目去尝试？
答：我认为重新聚焦线下演艺事业，以及黄巧灵重新走到台前，都增加了项目成功的砝码；而且宋城演艺几个项目的巨大成功，对于各地也有着很大的吸引力；但任何事情都可能失败，哪有绝对的成功呢？所以，每个项目都需要持续的跟踪和审视。
9、咕噜猪说: 请问澳洲项目进展怎么样啊？还搞下去吗？
答：没有太多公开资料，也不清楚上市公司怎么想。至少我强烈反对，我对那个国家没什么好感。
10、顾逸帆说：关于宋城的轻资产业务模式，有一个问题想请问两位老师：目前宋城品牌及管理输出确实对各地政府有较强的吸引力，能够一定程度上盘活地方政府手上最大的一块固定资产——土地，更别说还有税收和消费。但是，鉴于目前经济大环境不佳、政府财政紧张的局面，是否会影响轻资产业务的扩张及回现？经营团队对于轻资产模式和宋城传统的千古情模式是如何取舍？另外，公司对股东回报是否有比较长远的规划？谢谢！
答：问题比较宏观，回答起来就属于主观臆测了，我就乱讲，你就随便这么一听。什么时候大环境？也就是要干什么，对吧？现在处在经济强刺激的期，GDP还是第一考核目标，那就必然会大力发展经济，所以，宋城演艺的项目应该还是受欢迎的。至于是轻资产还是重资产，比较复杂，有的要看当地的意愿，有的看宋城自己的意愿；从宋城自己的意愿看，未来2年，他重点盯得应该是几个重资产项目的落地。
对于股东回报计划，交易所强制要求分红不低于30%吧，似乎单个公司也没有什么更好的回报规划了。
11、风流小瘪3说: 请问旅游演艺的市场空间怎么计算，道略文旅统计的目前行业收入只有60多亿，未来的空间在哪里，谢谢。
答：如果道略文旅的数据是针对现场演艺的垂直细分的话，这个空间就足够大了，2018年宋城演艺线下演艺部分总的营收18.56亿，这么看来1倍的空间还是有的。
12、药师佛说：宋城演艺的旅游演艺节目类似于工业化制作，虽然根据当地历史文化编排，但是有一定的重复度。对于客户重复观看率，请问有什么看法？
答：第一，旅游人群基数足够大，目前还没到观看人数的天花板的问题；第二，作为个人来说，体验过了杭州宋城，我感觉非常不错，比同类型的景点和项目，整体感觉特别好。所以，如果我再去张家界和三亚，至少我会想到宋城。
13、药师佛说：两位认为宋城旅游演艺在国内的布局最多可有多少项目？国际化布局有戏吗？谢谢！
答：这个很难回答，3年内看不到布局的局限，3年后要看公司的变化。国际化的风险很大，尤其是第一项目选址澳洲，我最担心这个。
14、南山之路说: 两位认为，未来三年宋城演艺营业收入与净利润增长20-30%，是大概率事件吗？另外，有些人说宋城演艺重复消费可能性低，两位是否也有一些不同的看法？
答：现在大家都乐观的估计宋城演艺线下收入可以达到30%，但1季度的报告数据并没拆分出来，所以需要年中报验证。关于可重复消费，见前面。
15、Sunwood说: 请问两位，宋城需要把握的最主要三个关键性指标分别是什么？另外宋城的轻资产输出模式暂未形成稳定商业模式，这一块未来怎样把握业务的变化？还有一个风险在于关于秀场节目编排，不可否认科技感等现代措施运营较好，但也被市场诟病本质上与当地文化结合不深略显牵强，这可能也会影响宋城的实际项目落地成功概率。请问两位如何看这个问题，谢谢！
答：三个关键指标：营收增长、销售净利率、经营性产生的净现金流。关于轻资产输出，目前看，宋城演艺重心转移到了现有重资产项目的落地，这个变化目前我没看出来端倪，继续维持的概率比较大。秀场节目编排，至少目前宋城演艺还是最好的那一两家吧，当然，张家界我没有过，不知道最新的节目怎样。
16、oq6p说: 10-25%的增长，相比于其他蓝筹股投资价值在哪里？两位老师认为宋城演艺的核心优势能否一直保持？下半年有无更大的上升空间？
答：第一，未来的异地复制，2021年前具备再造一个宋城演艺的可能性；第二，强大的现金流，真金白银的收入；第三，估值不算贵，确定性比较高。关于核心优势，这个有很大的变量，很难说能保持到什么时候。
