公司承载价值，股票代表财富，虚拟资本市场的出现在提升资源配置效率的同时，也使公司估值问题复杂化，进一步激发了人们在公司估值问题上的想象力。
如前所述，价值具有自身的属性、功能、内涵和特点，公司价值进一步融合了公司的特有属性与特征，对公司价值的界定与选择既是公司估值活动的难点，也是公司估值活动的起点。
价值是指客体的属性、功能对主体满足的关系。从这个意义上讲，价值不是物或物的功能本身，而是物对人的效用和意义。离开了人这个主体，价值便不存在。由于不同的主体有着不同的目标性和效用评价标准，同一事物对于不同主体将会表现出不同的价值。因此，要确定事物的价值，必须首先确定价值主体是谁，也就是说，价值对不同的主体具有不同的意义。
从公司估值的角度来说，首先需要确定的是公司估值的目的：是满足资本市场证券投资的需要，还是用于公司并购，或者是公司价值管理，以及以鉴证性为目的的公司估值活动。
价值最显著的特征是它的效用性，以及客体对主体具有的某种效用，能够满足主体的需要。如果客体没有效用，也就没有价值。其次，价值具有客观性。尽管价值因人而异，但客体的属性、功能是客观的，而且这种属性和功能与主体需要之间的关系也是客观的，不论主体是否认识到了，不论人们是喜欢它还是厌恶它，它都是客观存在的。正是由于价值的客观性，我们才能有实事求是、客观公正地评价事物价值的基础和可能。再次，价值具有价值主体的主导性特征。价值以主体为中心，主体的需要是形成价值的动因，而且一切价值客观上都是主体实践活动的产物。价值创造离不开主体的主导作用，主体的需要推动着价值的更新与扩大。主体对价值产生和发展的主导作用贯穿于价值运动的全过程，是价值本质的集中表现。由于价值以主体为中心，而主体又具有多层次性和复杂性，因此价值又表现出独特的个性和多样性，而主体利用方式的不同，又使价值产生差别。另外，由于主体的发展及其需要的变化，同一客体在不同的时期内，与主体的价值关系会发生变化，显示出价值的时效性，即不到一定的时间，就不会出现这种价值，过了一定的时间就会失去或降低其价值。
价值是一个纯理论抽象的产物，很难给出一个各方面都认可的定义，同时，价值又受实践的推动，在应用层面得到各种各样的诠释。
关于公司估值所采用的价值标准，目前被普遍接受的价值标准包括账面价值、公允价值、公平市场价值、投资价值、市场价值和内在价值，那么，作为公司估值的价值标准又是什么呢？我们在公司估值方面评估的是什么价值？或者说，我们对公司权益的估计结果究竟意味着什么？又有什么样的内涵和特点呢？
一、公司价值的特点
公司价值是指公司作为一个系统所表现出来的资产综合体的整体价值。
在市场经济条件下，公司同一般商品一样，具有价值的一般形态和属性特征，如效用性、客观性和主导性等。
公司价值的效用性表现为公司能以某种功能或者属性满足社会、股东、债权人及其他利益相关者的需要，具体体现为公司的盈利能力、偿债能力以及对社会的贡献等。如果公司对社会没有效用，不为社会所需要，则公司的市场价值就不存在，人们认为公司有市场价值，就是因为它对社会具有某种功能和效用，能够满足社会的某种需要。
公司价值的客观性表现在，只要公司能够满足社会、股东、债权人及其他利益相关者的需要，公司价值就是客观存在的。尽管公司的价值视不同的时点、不同的评估主体、不同的评估目的而不同，但这都是它的客观性体现，也就是说，无论主体对其价值的评价是否正确，是否公正，都属于主体认识的局限性问题，并不能否认公司客体的客观价值评价。
公司价值的主导性表现在，公司价值的形成离不开价值主体的主导作用，主体效用的满足和需要推动着公司价值的更新与扩大，表现在公司价值对同一时点不同主体的价值差异、同一主体不同价值需求产生的客体价值差异，以及不同阶段同一公司客体对主体的价值差异。
同时，由于公司是一种特殊的商品，从资本视角来看，公司本质上是一种投资者契约的集合，除了具有一般商品的价值特征外，公司价值还呈现出以下的特点：
全面性
公司价值的全面性主要体现在两个方面：一是指公司价值是公司未来现金流量的折现，是衡量公司能力和绩效最全面、最完整的指标。因为公司价值囊括了公司的所有要素、能力和绩效的全部状况，公司的任何短期行为都不可能使公司价值提高。它要求公司必须立足长远，关注公司的价值创造，要求公司有持之以恒的主动行为。二是公司的价值指标综合了公司投资、获利、风险等关系要素的参数，它明显优于传统的会计模式。因为传统的财务绩效指标，如利润或利润增长，不一定能很好地体现公司价值创造和基于长期目标的公司价值最大化，特别是忽视了公司未来的现金流、时间因素和风险的衡量，而且这些指标不需要公司完整的信息就可以作出决策，使公司的决策效率难以提高。而公司的价值指标，则要求信息完整和坚持公司的长远利益，基于此，公司才能作出稳健、正确的决策。
动态性
公司价值不是一成不变的，公司内外部因素的变化都会引起公司价值的波动，使公司价值处于一种动态变化之中，特别是公司主动的战略行为、发展路径选择和具体的经营策略对公司价值的影响。就内部而言，公司价值会随着公司经营管理能力的加强、产品质量的提高、生产技术的进步、员工素质的提升等而增加，反之，则表现为减少。就外部环境来说，国际政治、经济形势、国家的宏观经济政策、行业结构与竞争等都会影响公司价值。
虚拟性
公司价值最终反映的是公司剩余控制权—股权的价值体现。现代金融体系，特别是证券资本市场的建立，导致公司实体价值与虚拟价值的二元分离，股票作为公司所有权的象征具有虚拟性的典型特征，在证券交易二级市场上的价值表现必然体现证券交易市场的特征，如流动性、风险偏好、心理因素等对公司价值的影响，有其自身的运行特征。我们经常会发现，在股票市场中，由于市场参与主体的行为在不完全信息条件下常常会扭曲交易价格的均衡，从而造成行为异化，典型的如羊群效应。当乐观情绪在市场占优时，便会逐渐形成泡沫，泡沫不断膨胀并远高于公司股票的内在价值；当悲观情绪在市场占优时，泡沫就会逐渐萎缩，此时形成的价格可能会低于公司股票的内在价值。
整体性
公司价值是公司所有资产的综合体现，包括公司的有形资产和无形资产。整体性是公司价值的最本质特征，亦是公司作为一个“活”的社会有机体的根本。公司整体价值与公司单项资产价值之间的关系是：公司整体价值犹如一个系统，公司内部各个单项有形资产和可辨认无形资产如同系统中的一个个部件。按照系统论的观点，系统整体价值并不是系统内部各单个部件价值之和。当系统运用良好时，系统整体价值大于各单个部件价值之和，也就是说，公司整体价值不是公司内部各单项有形资产和可辨认无形资产价值的简单相加，而是由它们对公司整体价值贡献所决定的价值。
持续性
对于公司来说，其价值的体现，不但反映了过去和现在，最重要的是未来获利的能力，也就是说，要实现公司价值需要一个长期的持续的过程。公司任何的短期行为和盲目决策都不可能使公司价值得到提高或最大化。公司价值反映了公司利益相关者对公司未来实现其利益要求程度的预测，尤其是对公司未来盈利能力的预期，这种预期越强，公司的价值就越大；另一方面，公司价值还反映了公司管理者对公司的一种管理预期，它既包含了公司管理者对公司经营外部环境的预期因素，又包括管理者对自身管理实力的一种判断。因此，公司价值实际上是公司未来时期有效配置和利用资源的能力体现。公司可持续盈利能力越强，意味着公司在未来可预见时期内有望获得足以补偿其各项成本和稳定增长的现金流量越大，从而公司价值越高。
二、不同价值标准的比较
由于衡量视角和依据的差异，实践中形成了不同的公司价值标准，主要有账面价值、公允价值、公平市场价值、投资价值、市场价值和内在价值等六种不同的价值标准。
1. 账面价值。
账面价值是指按照公认会计原则记录在公司资产负债表上的价值，表现为公司资产负债表的权益或净资产部分，也可以是公司的总资产减去总负债后的余额。由于公司的账面价值是以历史成本为基础进行计量的，故具有客观性和可验证性。但是，公司的账面价值不同于其真实价值，有时两者会相差很远。一个重要的原因是公司账面价值反映的是公司的历史成本，没有考虑通货膨胀、折旧等因素的影响，同时，由于会计估价规则的原因，大量的无形资产游离在资产负债表之外，如决定公司获利能力的创新能力、品牌的知名度、训练有素的员工、富有经验的公司管理层等，导致公司账面价值很难满足公司估值的需要。事实上，造成公司账面价值失真的更为重要的原因是，公司作为社会构成的基本组成单元和各种资源的组织体，类似于“活”的生命有机体，公司整体的“组合价值”是无法通过财务会计手段来进行简单反映的。
2. 公允价值。
公允价值在国外通常是一个可用于某些特定交易的、法律创造的价值标准。例如，在美国的大部分州，公允价值是应用于持异议股东评估权益的法定价值标准。在我国，公允市场价值的概念主要是在会计界使用，作为资产和负债的主要计量属性的会计模式，以区别以往长期使用的历史成本会计模式。随着经济的发展，特别是衍生金融工具的不断涌现，历史成本逐渐难以应付社会公众、外部投资者等对会计信息的要求，为了保持会计信息的公允性，各国会计准则制定机构都把以公允价值计量所有衍生金融工具作为目标。公允价值本质上也是一种会计估计，目前的一个可以接受的公允价值定义是：“熟悉情况并自愿的双方，在公平交易的基础上进行资产交换或债务结算的金额。”
3. 公平市场价值。
公平市场价值一般在鉴定性或法定性资产评估业务中得到较为普遍的应用，例如在美国，公平市场价值主要应用于联邦和各州的税务事项，如地产税、赠与税、所得税以及各种从价税等的计税基础。关于公平市场价值同样缺少一个公认的定义，但不影响一般意义上对公平市场价值本质特征的理解：自愿的买方和卖方；买方和卖方均不受任何强迫进行购买或出售；交易者资讯完全或均拥有充分的信息；在一个合理的时间在公开市场披露。某种程度上讲，公平市场价值只是一个理想的概念，由于信息不对称和供求关系的影响，公平市场价值实际上并不存在。即使存在，公平市场价值也并不一定能够真实地反映公司的价值。公平市场价值的概念意味着在估价当天现有的情况下可能会发生的交易价格。需要注意的是，公平市场价值隐含了这样一个假设条件，即在公开的市场条件下，没有考虑任何买方或卖方的特殊利益和需求。也就是说，公平市场价值的定义与价值的基本属性是不相符的，主要是没有考虑客体价值是对主体价值的满足和效用大小的衡量这一价值的基本属性。
4. 投资价值。
有别于超然的、非个别的市场价值，投资价值是指对于一个特殊的投资者或一群投资者建立在个别的投资需求基础上的具体的价值。很显然，投资价值是针对特别的投资者或一群投资者给予个别的投资需求所提供的产品或服务的特别价值，强调不同价值主体的不同的目标性，也就是说，投资价值充分考虑了投资者的风险偏好、资本成本、预期的风险和其他一些特殊性质与要求。
5. 市场价值。
市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格。市场价值可以说是市场的价值，反映了当前环境下市场对公司价值的判断，具有一般性的特征。市场价值和投资价值是不同的概念，由于交易环境和参与主体的不同，两者所估算的价值可能相同，也可能不相同。市场价值的估算是假定没有具体的买方和卖方，交易双方了解情况、有交易动机、没有受到来自内部或外部的压力，在典型的市场里进行的财产或产权的交易。而投资价值是某些特定的资产相对于特定的购买者的价值，而非针对所有的潜在购买者。这个或这些特定的购买方对于被评估的资产价值估计充充分考虑了以下因素：可察觉到的协同作用和价值创造机会；购买者有进入一个新的市场的愿望；对于风险识别和资产盈利能力有乐观的判断；购买者有一定的信心。投资价值是公司并购、股权转让等资产经营活动中涉及最多的一种价值概念，它是公司相对于一个特定的所有者或预期所有者的价值，表现为该公司给特定投资者带来的未来收益的价值。
6. 内在价值。
内在价值又叫基础价值，至今也没有一个一致意见的定义，但这并没有影响其在实践中的应用。内在价值代表一种分析判断，是建立在投资中固有特性的基础上，而不是由于任何一个个别的投资者所引起的特性所产生的价值。在股票价值分析中，一般认为，内在价值是在完成对公司资产、盈利能力以及其他因素的基础分析后所得出的适当的股票价格，反映的是一个公开交易的少数股权的价值。内在价值通常是一个投资者对于股权证券所认定的一个价值量，建立在对可利用的事实进行分析评估之后得到的真正的或真实的价值。当其他投资者也得出同样的结论之后，这个价值就变成了市场价值。证券分析的目的，就是要检验一下由市场确定的价值和所谓的内在价值之间的差别。
很重要的一点是：内在价值的概念不能完全与公平市场价值的概念相分离，因为买方和卖方的行为都是源于他们对公司内在价值的特殊感觉，而这种感觉是最终导致大家一致同意的市场价值，而且导致市场价值始终不停地变化。
事实上，由于股票市场参与者在投资目的上的相似性，如获得所投资股票的资产增值收益，以及作为公司权益所有者所享有的公司分红，内在价值的衡量与投资价值的衡量相比更具有普遍性，资本市场证券分析常用的内在价值是一个公开交易的少数股权的价值，而投资价值既可以用于公开市场的价值辨析，也可以用于非公开市场，同时，又充分考虑了不同投资者的投资诉求，例如，可以根据投资人的投资目标的不同将其分为战略投资者和财务性投资者。
换句话说，投资价值和内在价值具有基本一致的内涵，不同的是，投资价值强调了主体效用和不同的投资目的，而内在价值则是在主体效用和投资目的基本相同的情况下对价值的衡量。如果再将证券市场的参与者按照投资目标和投资理念的不同进行区分的话，股票的内在价值在不同投资者的眼中很明显也就具有了不同的内在价值衡量，正是市场参与者或投资主体对同一股票的不同价值判断，才会促成股票市场的买卖行为，这也是股票交易和市场活跃的前提。从这个意义上讲，投资价值和内在价值具有内在的统一性，这也是下文经常不再区分投资价值和内在价值的原因。
三、公司估值的价值内涵：客观性与相对性的统一
账面价值、公允价值、公平市场价值、投资价值、市场价值和内在价值基本涵盖了不同视角和价值诉求的公司估价标准，各有特点和不同的侧重，都在试图揭示公司价值的基本属性和本质特征。
可以看出，账面价值、公允价值、市场价值是按照一定规则形成的公司价值的外在形式和客观表现，反映了不同估价体系对公司价值的衡量结果；投资价值、公平市场价值和内在价值则是价值主体对公司自身价值的分析和判断，最终需要得到市场的检验。
很显然，公司估值是根据价值主体的估值目标，对公司特定条件下内在价值、公平市场价值或投资价值的揭示和分析过程，试图克服账面价值、市场价值等的僵化表现形式，规避外部环境变迁、估价体系干扰等因素对公司价值的影响，寻求公司价值的合理内核。
公司价值标准的选择
公司价值是在市场交易环境下主体效用评价和客体价值的交互过程，不同的公司价值标准反映了主体在不同环境下的价值诉求和对客体价值的反映，亦是公司价值标准的选择过程。
不同价值标准在主体效用和客体价值描述方面的异同。
公司价值的基本内涵与构成：收益性与期权性
价值是指客体的属性、功能对主体满足的关系，公司价值亦不例外。
公司价值具有效用性、动态性、客观性和相对性的一般特点，一方面，我们必须充分考虑公司价值受价值主体、价值客体自身变动、环境变迁等因素的影响；另一方面，我们也必须认识到我们在分析和判断公司内在价值或投资价值方面的局限性，无论是价值判断还是估值模型，结果是，我们对公司价值的认识只能是有条件的认识，任何对公司绝对价值的追求和放弃都是不可取的。
有别于一般的公司价值理论研究和单因素问题分析，作者认为，公司估值是基于公司价值判断，围绕公司自身内在价值、市场价值和金融定价体系之间进行的公司整体价值分析，反映的是公司估值时点特定条件下的公司基准价值或相对价值。
与一般的商品价值内涵不同，公司价值因为公司组织这一特殊的载体而表现出不一样的内涵，正如前面以果树价值分析为例，公司价值亦是其在一定风险水平下产生收益的能力，即公司价值是其盈利能力、时间与风险水平的函数。结果是，公司价值在以下两个方面构成其独有的内涵：
1.公司价值的收益性特征。公司是社会价值创造的基本组织和微观单元，在持续经营假设下，公司的价值最终体现在其未来能够产生的全部收益按照一定风险条件下的折现率进行货币价值折现的结果。
2.公司价值的期权性特征。这是公司存续的时间价值体现，正是在持续经营的假设下，公司作为一个“活”的组织载体，未来亦会面临新的投资和发展机会，甚至是行业转型，基于现有公司资源基础上的变迁本身对公司所有者来说就是一种机会或选择权价值，呈现价值的期权性特征。
结果是，无论公司价值标准如何选择，基于公司的基本属性和价值的效用特征，公司价值最终反映了估值基准日基于公司现有资源的公司未来预期收益现金流折现价值和基于公司资源和公司战略灵活性与管理适用性的选择权价值之和，即公司价值由两部分构成：
公司价值=未来预期现金流折现价值+选择权价值
上述公式的一个基本含义是，即使公司现有资产在可预期的未来无法产生正的现金流，或者说未来预期现金流的折现价值为零，只要公司持续经营和存续，公司依然拥有选择权价值。这也可以解释为什么亏损的上市公司依然有市值，而不是价值归于零。
公司价值与价格：上升中的波动
价值形成和价格实现问题是经济学的核心问题之一，从探讨商品的一般价值属性开始，人们发现和认识了价值规律：价格围绕价值上下波动是价值规律的基本内容；价格偏离价值是常态，但价值始终是价格的基础；价格与价值相背离正是价值规律作用的表现。
与商品价值不同，基于社会进步和财富积累的基本趋势，在持续经营假设下，公司价值所具有的收益性和期权性特征表明，公司本身就是一个价值创造和价值增长的源泉，价值规律在公司价值层面显示出的是不断上升的公司价格围绕价值的波动，
当然，现实中，公司组织存在经营失败和破产的风险，公司价格围绕价值的波动可能不是一种上升的形态，存在终止的风险。这也就提醒我们，公司估值的根本目标就是要发现这样一个值得长期投资的组织和价值载体，正如本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中反复强调的“安全边际”思想，在投资目标的选择问题上，只有稳健的投资原则才会带来稳妥的结果，同时，选择和把握适当地投资时机，分享公司价值创造和价值增长给投资者带来的资产增值和分红收益。
2020年我们关注：物流、教育、新消费领域为主，以上三领域均已与资方达成共识
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