在金融机制改革及金融体系不断完善的过程中，资本市场的对外开放为金融市场发展带来潜在风险，金融管制的放松为风险传染创造了市场环境，而投资者跨市场的资产配置行为直接影响市场风险的传染，
科技与金融的混业发展加速了风险在不同市场间的传播。
这些因素造成了市场风险的传染，影响风险在不同子市场间的传染效应。具体来看，资本市场对外开放有助于提高金融服务实体经济水平，但也会带来风险。
金融市场风险传染形成原因
境外投资者一般是成熟的机构投资者，其推出的产品复杂多样，可能利用监管空白和更为隐蔽的交易策略牟取私利，一旦产生问题可能通过产品关联和投资者情绪等因素引发跨部门、跨市场风险传染。
为进一步扩大资本市场的开放，改善中国资本存量结构，
我国不断放宽外资入市条件，增强跨境资本的双向自由流动。
同时为扩大金融机构的经营范围，放松对金融机构交叉业务的限制，推动跨市场金融产品的创新发展，进而加强了金融市场间的联系，为风险传染创造了宽松的市场环境。
金融资产价格波动论指出，金融风险产生的内在原因是金融资产价格的波动，而资产价格受市场供求关系的影响，说到底是投资者在市场中操作交易的结果，投资者的资产配置行为是风险传染的直接原因。
近年来数字化的快速发展不仅为投资者频繁的跨市场交易行为创造了条件，加强市场间的联动，也使金融与科技之间的界限逐渐模糊。
大型互联网企业利用其数据优势逐步开展金融业务，这种新型的混业经营模式极易引发系统性风险。
金融风险传染影响因素
宏观经济的运行具有一定的周期性，危机后经济的恢复受政策调控的影响。金融风险传染同样会受到宏观经济基本面的变化和政策不确定因素的影响。
在宏观经济发展的繁荣与衰退的不同时期，投资者对其资金盈利性及安全性的考虑会发生变化，金融风险的跨市场传染效应特征也存在差异。
具体来看，经济繁荣发展时期，金融资产收益表现良好。此时投资者偏向盈利性，资金更多地流向股票市场，同时投资者情绪的高涨也进一步吸引更多资金入市，
最终造成投资过度和资产价格泡沫的逐步累积。
加之经济快速发展时期社会资金需求的扩大，银行在行业竞争压力下放松贷款业务审核，忽略了潜在的道德风险及其累积性影响，造成风险的累积。
一旦经济基本面恶化，中小企业的盈利能力下降，投资者对市场表现的悲观预期促使其选择售出他们持有的风险市场的资产，
导致市场资金外流及资产价格波动。
此外，市场中短期投机性资本的流动扰乱了存在套利机会的金融市场的运营，造成市场风险的传导。
投资者资产组合的调整带来市场短期资本的快速流动，加剧金融市场的不稳定性。
由此来看，受宏观经济周期的影响，经济增长下滑时期某一金融资产的大幅波动会产生风险的跨市场传染，造成金融周期共振传染，导致整个金融市场的震荡。从历次危机后经济的稳步恢复过程中可以看出，
政策调控是经济社会的平稳健康发展的必要手段，也是影响风险传染的关键因素之一。
某一金融市场遭到外部风险冲击时，为稳定经济形势、增强市场信心，货币当局会及时做出政策调整。
主要是金融子市场政策的调整和资产价格的变化，可能导致资本的流进和流出，对其他市场产生影响，而由于信息不对称及投资者非理性预期，
市场会形成过度反应的局面，造成风险传染的加剧。
例如，中央银行货币政策实施不仅会影响货币市场运行，政策信号的传递通过改变投资者预期也会对其他金融子市场产生影响，最终政策的不确定性带来风险的跨市场传导。
从开放经济为背景对金融风险传导渠道来看，风险传染的渠道主要有基于标准金融学的贸易渠道、资本流动渠道、国际债务渠道；以及基于行为金融学的投资者行为渠道。
关于金融风险的跨市场传染则主要通过资本流动渠道和投资者行为渠道来实现。
金融市场风险传染的金融渠道
风险跨市场传染的资本流动渠道认为：投资者的多市场交易及跨市场资产配置行为使金融风险通过资本流动实现跨市场传导，跨市场金融产品的交易和企业的交叉市场上市同样推动了风险的跨市场传染。
从中国金融市场资金流动状况来看，证券公司和信托基金公司等股票市场投资主体通过同业拆借市场进行短期资金的拆借，通过银行间债券市场进行债券回购，并
投资于股票市场，从货币市场及债券市场流出的资金最终流向股票市场。
资本在不同子市场间的流动进一步加强了市场间的联动性。金融市场风险有金融资产价格大幅波动及大规模债务违约等因素引起，债务违约作用到债务市场同样表现为债券价格的剧烈波动。
当资产价格波动引发市场风险时，投资者根据市场波动状况对其资产组合进行重新分配。除了投资者的资产配置行为，投
机性资本的快速大幅流动也加剧了风险的跨市场传染。
市场中投机性资本在股票市场、债券市场、外汇市场中寻找套利机会，投机性资本的资金往来同样提高了金融市场间的关联程度。
金融市场风险传染的行为金融渠道
中国金融市场发展时间较短，金融体系及市场制度建设处于不断完善的状态，金融市场还不够成熟。
金融市场投资者以个人投资者为主，投资者相对分散且专业化程度较低。由于信息传递的不充分性、投资者认知偏差及信息获取成本的存在，
投资者难以对所掌握的有限信息做出及时准确的分析。
在此基础上，市场中出现了一种风险跨市场传染的行为金融渠道。具体而言，某一金融市场资产价格的大幅波动使投资者的风险容忍度不断降低，投资者根据市场环境重新分配其资产组合，
这种资产配置行为导致其他子市场资产价格的波动，金融风险实现跨市场传染。
特别是在面对市场出现的负面消息时，投资者往往是非理性的，这种非理性因素不仅易使投资者产生恐慌情绪，且极易造成风险在不同市场间的传染，导致金融市场间的波动共振。金融市场风险通过行为金融渠道的传导主要由投资者非理性预期、羊群效应及财富效应引起。
其中，有关羊群效应的行为金融传染渠道理论认为，由于市场信息不对称及信息不完全性，金融市场波动时，投资者可能同时按照同一决策方向对其资产组合进行调整，
造成市场中投资者羊群效应行为的产生，导致风险的传染。
而行为金融传染渠道的财富效应则是指，投资者持有的资产价格的波动会为其带来收入效应和替代效应，一般情况下，替代效应大于收入效应，投资者此时选择增加相应资产的持有头寸，而遭受风险冲击时，替代效应小于收入效应，
投资者则减少风险资产的持有，导致金融资产价格的波动。
