2022洋河股份（002304）企业分析及估值，文章不作为投资建议

2022-07-29 23:26 来源：读者提供作者：网友发布浏览：0

核心提示洋河股份是江苏洋河酒厂股份有限公司，位于江苏省宿迁市宿城区洋河中大街118号。江苏洋河酒厂股份有限公司于2009-11-06在深交所主板A股上市，主要从事白酒的生产与销售。公司主导产品梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲

洋河股份是江苏洋河酒厂股份有限公司，位于江苏省宿迁市宿城区洋河中大街118号。江苏洋河酒厂股份有限公司于2009-11-06在深交所主板A股上市，主要从事白酒的生产与销售。

公司主导产品梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲等系列白酒，是行业内拥有两大“中国名酒”、两个“中华老字号”、六枚中国驰名商标、两个国家4A级景区、两处国家工业遗产和一个全国重点文物保护单位的企业。公司坐拥“三河两湖一湿地”，所在地宿迁与法国干邑白兰地产区、英国苏格兰威士忌产区并称“世界三大湿地名酒产区”。

公司拥有深厚的历史文化底蕴。洋河酿酒，始于汉代，兴于隋唐，隆盛于明清，曾入选清朝皇室贡酒，素有“福泉酒海清香美，味占江南第一家”的美誉。双沟因“下草湾人”、“醉猿化石”的发现，被誉为“中国最具天然酿酒环境与自然酒起源的地方”。泗阳酿酒源于秦汉时期的泗水古国，曾为大汉贡酒。贵酒是贵州省属酱香型白酒酿造企业，传承400年手工酱酒工艺，具有悠久的酱香白酒生产历史。

2003年，公司率先突破白酒香型分类传统，首创以“味”为主的绵柔型白酒质量新风格。2008年，“绵柔型”作为白酒的特有类型被写入国家标准。公司被誉为“绵柔鼻祖”。

2015年，公司入选“中国品牌价值酒水饮料类地理标志产品”，是白酒行业仅有的两个入选品牌之一；2017年，公司在“全球烈酒品牌价值50强”排行榜中位列中国第二、全球第三；2018年，公司蝉联“中国品牌价值评价”产品品牌价值第一名；在“世界最具价值品牌500强”排行榜中，位居全球第215位；2019年，入选BrandZ“最具价值中国品牌100强”，位居第48位。2020年，品牌价值荣登“2020中国品牌价值”轻工业榜单第三名，白酒行业第二；并入围“2020中国上市公司品牌价值TOP100”，位居第42位。2021年，洋河股份以702.01亿元的品牌价值荣登轻工业榜单第3名；并入选2021新型实体企业百强榜；双沟酒业以199.64亿元的品牌价值位列第9名。2022年，在Brand Finance发布的“2022全球品牌价值500强”榜单中，公司品牌价值位列第342位。

按产品分，白酒营收占比为96.41%，红酒营收占比为0.78%等；按地区分，省外营收占比为51.61%，省内营收占比为45.58%等。

白酒行业的核心驱动因素随着宏观经济波动和行业政策变动周期更迭，中国白酒行业市场规模近年来维持在 5800 亿左右的水平。行业经历三起三落，在不同的消费水平阶段，驱动因素显示出明显的差异。随着消费升级，白酒市场由原先的供给决定消费正在向需求决定消费转变，即产品有差别向需求有差别转变。根据国家统计局数据，2018 年以后，规模以上白酒企业销售额恢复增长，2020年规模以上企业营业额达5836 亿元，同比增长 3.90%。根据艾媒咨询，2021年中国白酒市场规模达到5940 亿元。

白酒市场主要产品分为浓香型、酱香型、清香型、兼香型和其他香型，其中浓香型常年来占据市场份额的一半以上。从白酒整体的体量来看，2020年的酱香仍只是一个小品类，约占全国白酒销售收入的27%;浓香型白酒产量占51%，也反映出浓香型白酒是目前市场的主流热门香型酒;清香型白酒销售收入约占总收入的15%。具体从企业上看，2021年1月31日，中国酒业协会官方微信号发布了2020年全国酒业经济指标，2020年，中国规模以上白酒企业累计销售收入达到5836亿元。从竞争格局来看，2020年，贵州茅台以979.90亿元的营收规模位居行业龙头地位，其营收规模占白酒行业规模以上企业营收的比重达16.79%;其次是五粮液，市场份额达9.82%。此外，市场份额占比较高的企业还有洋河股份、泸州老窖、顺鑫农业等，其市场份额占比分别为3.62%、2.85%、2.66%。

中国白酒行业集中度持续提升。中国头部企业规模以上市场份额上升，企业数量下滑，产业集中度进一步提升。数据显示，规模以上企业从2017年至今减少了636家，占比达到39.9%。从头部企业观察，茅台营业额持续上升，市场份额占比持续上升。行业头部品牌利润上升，市场份额持续扩大，行业集中度持续上升。年轻群体是未来中国白酒新的增长点。年轻群体是当下消费主要群体，是未来中国白酒新的增长点。考虑到消费者的迭代，白酒走向新一代消费者的步伐加快，许多酒企在品宣和产品上都做出更加倾向年轻化、时尚化的布局。以将小白、谷小酒为代表的品牌，通过线上营销、线下品牌活动等方式，重新定义白酒对消费群体的影响力，实现了白酒对年轻群体的市场教育。从投融资市场方面观察，截至2021年10月年轻白酒行业融资金额达到新高度，资本开始看好年轻白酒市场未来的发展。数字化转型为白酒企业提升核心竞争力。消费者需求不断升级，中国白酒市场竞争加剧，数字化转型助力白酒企业提升核心竞争力。疫情加剧渠道变革，数字化趋势显现，线上线下的流量闭环为消费者提供全渠道的购物体验，包括电商、O2O、直播、社区团购等数字化渠道渗透率提升。白酒行业集中度进一步提升，企业为了提升核心竞争力，依托数字化平台，对运营全流程环节进行供给端、企业内部流程、客户运营精细化管理，为企业降低运营成本和提升运营效率。以五粮液为例，2017年与IBM合作建设数字化管理平台，通过数字化实现了酒厂到消费者的精细化管理。通过数字化体系，五粮液厂家、各级经销商、终端、消费者层层扫码，监测经销商的销售情况、库存情况、销售价格、销售区域，快速响应市场需求变化。

公司核心竞争力分析，在自然环境、品质工艺、品牌建设、营销网络等方面优势明显，形成了公司独有的核心竞争力，报告期内公司核心竞争力未发生重要变化。

1、自然环境优势公司位于中国白酒之都—宿迁市，坐拥“三河两湖一湿地”，是与苏格兰威士忌产区、法国干邑产区齐名的世界三大湿地名酒产区之一。悠久的历史与得天独厚的生态环境，为酿酒提供了良好的水源、土壤、空气，尤其是酿酒微生菌群等条件，是酿酒的风水宝地。洋河酿酒起源于隋唐，隆盛于明清，清朝雍正年间已行销江淮一带，素有“福泉酒海清香美，味占江淮第一家”的美誉，而与洋河一衣带水的双沟，因下草湾醉猿化石的发现被海内外专家学者誉为“中国自然酒的起源地”。

2、品质优势针对消费需求多元化和个性化，公司率先突破白酒香型分类传统，以味定型，强调味的价值，强化酒体绵柔度，创新推出了绵柔型白酒质量新风格，深层次满足了目标消费者的核心需求，并成功构建起适应市场消费口味的绵柔白酒生产新工艺和绵柔机理体系框架。2008年6月，《地理标志产品-洋河大曲酒》首次将“绵柔型”这一洋河特有的类型写进了国家标准。2019年10月，公司制定了《绵柔型白酒》团体标准，进一步丰富和完善了绵柔型白酒的相关标准。

3、人才优势公司拥有39名国酒大师，78名省级品酒委员，1926名技术类人员，拥有10个国家和省级技术研究开发平台，技术技能人才优势明显，为公司绵柔品质不断提升提供技术保障。2020 年，公司“绵柔型风味曲酿造关键技术与智能化生产的研究与应用”项目荣获“食品工业科学技术奖”一等奖。2021年，公司“传统酿造食品高效安全生产关键技术及产业化”荣获“教育部科学技术进步奖”二等奖。在中国酒协主办的五届全国品酒师大赛中，公司代表荣获第二届至第五届冠军，并包揽了第五届全国品酒师大赛前十名，充分彰显了公司强大的人才优势。

4、品牌优势公司作为老八大名酒，是中国白酒行业唯一拥有洋河、双沟两个中国名酒，两个中华老字号，洋河、双沟、蓝色经典、珍宝坊、梦之蓝、蘇等六枚中国驰名商标的企业。公司以70.9亿美元入选世界知名品牌价值研究机构Brand Finance发布的“2021全球烈酒品牌价值50强”，排名全球第三。2021年，在World Brand Lab发布的“中国500最具价值品牌”中，以642.1亿元的品牌价值位居第95位。2022年，在Brand Finance发布的“2022全球品牌价值500强”榜单中，公司品牌价值位列第342位。

5、营销网络优势公司拥有一支行业内人员最多、理念最新、执行力最强的营销团队，营销网络已经渗透到全国各个县区，渠道的高速通路已经基本搭建完毕，为未来的市场拓展和品类延伸奠定坚实的基础。同时，作为传统企业，公司不断深化营销新模式探索，积极推进数字化转型，《洋河股份的营销数字化》成功入选清华大学教学案例，在互联网应用创新方面处于领先地位。

公司主营业务分析公司以“十四五”战略规划为引领，紧紧围绕“12345”战略体系，主动抢抓行业结构调整之“利”，积极应对头部企业竞争之“危”，全力推进新旧动能转换重大工程，全面落实经营提质增效重点项目，推动公司实现稳中有进、稳中向好发展。2021年，公司实现营业收入253.5亿元，同比增长20.14%；实现归属于上市公司股东的净利润75.08亿元，同比增长0.34%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润73.73亿元，同比增长30.44%。

加速营销转型升级，凝聚改革创新势能。公司坚持市场导向和竞争导向，围绕高端化和品牌化战略，聚焦海天梦大单品打造，构建了“2+5+10”主导产品布局，实施了高端打造“一把手工程”，完成了715个SKU清理，产品规划更加清晰。深度调整营销架构，推进营销组织机构下沉，各品牌实现了独立运作。坚持“亲商、安商、扶商、富商”理念，持续完善经销商体系，全面开展营商环境专项巡察，大力整顿市场秩序，营商环境不断优化。报告期内产品价格稳中有升、费用管控精准高效、秩序管理规范有序，洋河梦之蓝、海之蓝、天之蓝等主导产品稳健增长，双沟品牌全国化布局迈出关键步伐，贵酒品牌增长势头明显。

加快体制机制优化，释放组织内生动能。公司坚持“一切以市场为中心，一切为营销强赋能”为引领，推动以激励奋进者为导向的机制变革，推出第一期核心骨干持股计划、员工“十四五”利润增量共享计划，提高员工薪酬待遇，构建“高增长、高激励、高约束”的奖惩机制，强化“分层级、分阶段、分考核”的追责问责机制，推行“年轻化、知识化、专业化”的选育用留机制，健全了员工激励体系和福利体系，营造了公平公正的竞争环境，点燃了全体员工“二次创业”的奋斗激情。

加大品质攻坚力度，激活产品矩阵潜能。公司坚持品质至上和消费者至上理念，不遗余力推进绵柔品质革命，原酒绵厚度显著增强，成功焕新天之蓝、水晶版梦之蓝和双沟珍宝坊等多款好产品，公司技术团队包揽第五届全国品酒师大赛前十名，荣获轻工业类品牌第三和白酒品牌口碑指数第三，促进了产品力和品牌力双提升。公司不断加快智能化建设，酿造、酒体、质量、物流实现四线联动，财务共享平台顺利上线，初步搭建营销、酿酒、包装“人效模型”，增收节支、全员改进等工作取得实效，进一步提升了企业的运营效率。

加强社会责任担当，夯实产业生态效能。公司坚持利他主义和生态至上理念，大力实施“梦想文化”工程，在实现企业发展的同时积极承担社会责任。坚持节能减排、循环利用和绿色发展，进一步践行了环境保护责任；不断构建“亲”“清”厂商关系，进一步巩固了厂商创业共同体和事业共同体；加强与股东、投资者及行业媒体的交流沟通，进一步增强了彼此的理解与信任；“洋河酒酿造技艺”入选国家级非物质文化遗产名录，封藏大典、谷雨论坛、头排酒开窖节等IP深入人心，进一步扩大了酒都影响力；积极支持中国航天事业，大力支援抗洪和抗疫，全力推动乡村振兴，“我爱天之蓝”大型公益跑、“助学圆梦公益行”等活动走进百座城市，进一步将企业梦融入到国家梦和民族梦。