报喜鸟：参股气味王国 全球首家数字气味方案提供商
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：唐爽爽/朱宇昊 日期：2022-01-12
事件
报喜鸟旗下子公司浙江报喜鸟创业投资有限公司持有气味王国13.16%股权、为财务性投资，近期在公司投资者关系互动平台被市场重新挖掘。
分析判断:
据官网，气味王国创始人来自阿里，公司于2015 年4 月成立，是国内首家数字气味技术研发企业、全球首家数字气味行业应用方案提供商。据新浪，2021 年8 月，公司A+轮融资获得5000 万元人民币资金，最新一轮估值达3.3 亿元。公司通过软件对气味进行信息化处理，产品主要包括气味电影、气味旅游、家庭气味主机、数字香水、气味广告机等。
据新浪，公司主要的壁垒在于：硬件端，核心元器件微阀、微泵等自主研发、生产：气味设备的痛点在于需要均衡气味的扩散与消除，公司解决了硬件端的气味存储、定量释放、定向传播的难点，拥有微型集成电磁气阀、低功耗压电陶瓷泵以及气味涡环控制技术等130 多项专利技术；软件端，先发优势打造进入壁垒：公司致力建立数字气味词典和数字气味数据库，目前公司词典中已收录超3000 种基础气味编码，建立起全球最大的数字气味数据库，解决了历史上嗅觉信息缺失、难以传承下来的问题。
据新浪，公司盈利模式主要分为2B 和2C，2B 端主要应用于影院、旅游景区、商超终端展示等场景，根据报喜鸟投资者平台数据，目前数字气味电影播放设备已在全国300 多家影城落地，并在多地旅游景区落地；2C 端产品有望于2022 年推广，未来盈利模式可能包括：车载、家用设备和耗材销售，数字资产确权费用及气味云存储收费收入。我们分析，更长远来说，气味是解决了虚拟场景的真实感问题。
投资建议
短期来看，我们估计报喜鸟12 月及1 月以来保持较好增长，在疫情背景下仍较为稳健，我们分析主要来自21Q3 加快开店、次新店开始贡献。中长期来看，收入端有望维持20%以上增速：主品牌：虽然商务男装增长放缓，但公司通过打造运动西服、拓宽应用场景，在中部地区加大开店力度，保持15%以上增速、高于行业增长；HAZZYS：在高平效基础上，品牌仍有外延开店空间，相较目前店数393 家，我们判断中期开店空间在600 家以上；此外，品牌尚有鞋、包、高尔夫系列等扩品类逻辑，未来有望保持25%以上增长；集采政策利好职业装龙头，未来宝鸟有望加快大客户拓展，并随着合肥工厂投产迎来净利率改善，保持10%以上增长；小品牌中乐飞叶、恺米切有望保持35%以上增长并逐步贡献盈利。维持盈利预测，预计21/22/23 年收入45.97/57.53/69.31 亿元，归母净利5.01/6.58/8.36 亿元，22 年1 月6 日公司定增发行成功，新股本对应EPS 分别为0.34/0.45/ 0.57 元，2022 年1 月11 日股价5.32 元对应PE 分别为15.5/12/9X，维持买入评级。
风险提示
疫情发展的不确定性、开店进度低于预期风险、系统性风险。
国联股份公司信息更新报告：业绩符合预期 加速打造数字产业生态
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈宝健/刘逍遥 日期：2022-01-12
产业互联网龙头地位持续夯实，维持“买入”评级公司成长逻辑持续验证，考虑公司业绩持续超预期，我们上调公司2021-2023 年归母净利润预测为5.71、9.30、14.18 亿元，EPS 为1.66、2.70、4.12 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为67.6、41.5、27.2 倍，维持“买入”评级。
收入和净利润继续保持高速增长，符合此前预期公司发布2021 年业绩预告，预计实现营业收入371-374 亿元，同比增长116.23%-117.98%。预计实现归母净利润5.71-5.76 亿元，同比增长87.37%-89.01%；实现扣非归母净利润5.23-5.28 亿元，同比增长95.55%-97.42%。其中Q4 单季度预计实现营业收入136.25-139.25 亿元，同比增长91.2%-95.4%，实现归母净利润2.32-2.37 亿元，同比增长83.7%-87.7%。公司收入和净利润的高速增长主要得益于各大多多平台继续大力实施积极高效的上下游策略，平台交易量增长较快。
“百家云工厂建设计划”加速推进，助力产业链降本增效云工厂模式可以概括为“深度供应链加数字工厂”，即上游原材料一站式采购和下游产成品的一站式销售，以及对工厂持续的数字化升级改造。2021 年国联股份“百家云工厂建设计划”正式启动，目前公司已经建设了钛产业、卫纸产业、润滑油产业、肥产业、玻璃产业、粮油产业、碳产业及海外云工厂等20 家多云工厂，及陆续建设了10 余个品类数字云仓、中心仓、交割仓，有利于降本增效和实现供应链优化。
SaaS 服务赋能数字产业生态，提升行业影响力公司目前正在高效推进云 ERP、电子合同、在线支付、智慧物流、数字仓储、数字工厂等 SaaS 服务，为产业链企业赋能，有利于进一步提升客户粘性，提高公司行业影响力，打造数字产业生态。
风险提示：市场竞争加剧；新品类拓展不及预期。
新安股份：“硅+草甘膦”景气度高涨 公司21年业绩超预期
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪 日期：2022-01-12
事件：公司发布2021 年度业绩预告，21 年公司预计实现归母净利润26-27 亿元，同比增长344%-362%，预计实现扣非归母净利润26-27 亿元，同比增长548%-574%。其中，Q4 单季度预计实现归母净利润10-11 亿元，同比增长131%-154%，环比增长32%-45%。
点评：
“硅+草甘膦”双轮驱动，价格上涨助力业绩大幅增长：21 年金属硅、有机硅、草甘膦供需格局显著改善，价格大幅上涨，公司盈利能力显著提升。21 年金属硅、有机硅和草甘膦均价分别为2.3 万元/吨、3.2 万元/吨、4.8 万元/吨，较上年同比上涨95%、70%、106%。此外，公司“硅+草甘膦”的战略布局具有显著的协同效应：有机硅生产过程中的副产物稀盐酸是草甘膦的生产原料，而草甘膦的副产物氯甲烷是有机硅单体生产的原料之一，公司的综合生产成本优势凸显。行业景气提升叠加公司低成本竞争优势，助力公司21 年业绩大幅增长。
深化硅基全产业链布局，打造业绩增长新动能：公司围绕有机硅业务布局产业链上下游，基本实现上游金属硅自供，同时下游中高端产品布局取得积极进展。其金属硅现有产能10 万吨/年，云南盐津10 万吨/年产能项目、20 万吨/年工业硅粉加工项目有序推进。在金属硅需求快速提升、供给因限电限产而趋紧的当下，公司基于原材料自产自供的优势，既能充分享受原材料价格上涨带来的红利，又能保障有机硅业务盈利能力。公司现有有机硅单体产能49 万吨/年，其中约80%用于自用生产下游生胶、107 胶等聚合物以及混炼胶、液体胶、密封胶等终端产品，21 年产品销量同比大幅增长，有效提升公司经营业绩。此外，公司聚焦5G、新能源汽车、特高压、医疗健康等新兴产业领域，着力于有机硅终端应用技术的开发，深化硅基全产业链布局，培育业绩增长新动能。
草甘膦行业景气度持续上行，公司充分受益：随着农产品高景气，下游农户种植积极性提高，且当前处于北美传统采购旺季，叠加全球多国禁用百草枯，草甘膦作为其替代品将扩大市场份额，草甘膦需求高增，行业供需偏紧趋势愈发明显，草甘膦价格短期或将保持上行趋势。公司目前具备8 万吨草甘膦产能，将充分受益于草甘膦价格上涨。
盈利预测、估值与评级：由于21 年草甘膦和有机硅产业链景气度攀升，我们上调公司21 年盈利预测、维持22-23 年盈利预测，预计21-23 年公司归母净利润分别为26.12/26.19/28.42 亿元，折合EPS 分别为3.19/3.20/3.47元/股，维持“买入”评级。
风险提示：投产进度不及预期；主要原材料价格波动；政策更加趋紧
美的集团：B端业务点燃第二引擎 把握估值重塑机会
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：马王杰/翟延杰 日期：2022-01-13
作为行业的领航者，美的集团的估值围绕15X 左右的中枢波动。目前市场对公司的认知仍主要停留在C 端，对日益崛起的B 端业务估值定价并不充分。本篇报告我们从美的估值体系历史演变出发，探究其估值变化的核心驱动要素，并揭示美的B 端的业务布局与市场潜力，推演公司未来的估值走向。
过去5 年美的估值中枢为何能从10x 抬升至15x 尽管复盘历史看美的估值整体受外部市场因素和内部基本面变化有所波动，但是17 年后却实现了整体的估值跃升。最核心原因有两点：①行业受地产周期和库存周期双重影响消减，美的经营周期性减弱、稳定性增强。②管理团队、企业制度、运营能力得到市场认可，给予估值溢价。
为什么估值中枢停留在15x，没能向更高继续突破 核心在于市场对公司家电业务未来成长空间的担忧，尤其是国内家电业务天花板临近，自主品牌出海在欧美市场暂时还难以快速打开空间。3000 多亿的规模的美的未来要如何取得增长
B 端业务能够在未来拉升美的的估值体系么 目前美的B 端业务包含“工业技术、楼宇科技、数字化创新和机器人与自动化”四大板块，我们预计2021 年公司B 端业务的营收占比在25%左右，并且B 端业务处在容量巨大前景光明的大赛道，增速持续高于ToC 端，预计在2025 年占比将在35%-40%。量变引起质变，市场存在一个把美的从C 端公司认知转变成为全球的科技企业的一个机会，其对标公司将从原来的海尔、格力转变为类似西门子、飞利浦和通用电气等综合型工业集团。
价值重估期间，估值体系变动领先于基本面变化。——非常典型的家电案例是三花智控。公司原本为家电零部件企业，阀类壁垒虽高，但市场与份额成长性均有限，故而难以拉升估值。2017 年公司通过收购集团的汽零资产进军汽车零部件业务，后获得特斯拉等知名公司订单。在此期间，公司估值体系不断重塑，整体估值体系从原来的20 倍提升至35 倍。即使按照目前的业务占比看，汽车零部件业务比重也仅仅27%，估值提升明显快于基本面。
多元化的业务会有估值折价吗 部分投资者担心多元化公司业务复杂，相对专业化公司会存在估值折价。我们认为，美的的多元化业务布局有其内在的协同和关联，并不是不相关业务的随意拼接。美的工业技术的核心业务与汽零业务底层逻辑相通，楼宇科技业务的核心组成部分中央空调和家用空调一脉相承，可作为切入市场的突破口通路；工业机器人与自动化业务本身在美的自动化改造过程中有着深刻的实践意义。我们认为美的的多元化在估值中并不存在折价的担忧，反而可以认为是美的的增长飞轮。
综上，美的集团目前停留在15 倍的估值中枢核心在于对增长空间的担忧，我们认为美的集团所处的B 端业务前景广阔，又与美的原有业务紧密相连，进而能够打开公司成长的天花板，随着市场对公司B 端业务认知度的加深，估值体系存在从目前的15 倍中枢升至20 倍以上中枢的机会。
投资建议：公司系家电板块的优质龙头标的，传统业务地位稳固，海外+ToB 业务有望引领新一轮成长。基于B 端业务的高速发展，我们认为公司估值体系将在未来某一时点进行重估，建议投资者重点关注公司B 端聚焦发力带来的未来业绩增量。预计公司2021-22 年分别实现营业收入3337、3692 亿元，同比增长17.4%、10.7%；归母净利润289.8、334.3 亿元，同比增长6.5%、15.3%，对应PE 分别为17.2X、14.9X，维持“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期，行业竞争加剧
中国石油21年业绩预告点评：油气业务量价齐升 21年业绩创7年新高
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪 日期：2022-01-13
事件：
公司发布2021 年业绩预告，预计21 年实现归母净利润900-940 亿元，同比增长374%-395%；预计实现扣非后归母净利润980-1080 亿元，同比增加1100-1200亿元。其中21Q4 单季实现归母净利润149-189 亿元，同比增长67%-111%，环比下降14%-33%。
点评：
21 年油价持续上涨，公司油气业务量价齐升，业绩创7 年新高2021 年，国际原油价格持续震荡上行，国内宏观经济稳步复苏，炼化行业景气度攀升，油气产品需求持续提升，公司盈利能力大幅提升。21 年布油期货均价70.94美元/桶，同比20 年上涨64%。21 年公司大力加强油气勘探开发，持续提升炼销一体化水平，统筹优化天然气资源调配，稳步推进新能源新材料业务布局，充分发挥业务板块协同作用。公司油气业务稳步推进，主要油气产品销售实现量价齐升，叠加降本增效，有效控制经营成本，公司21 年业绩同比大幅增长，创近七年新高。
“碳中和”背景下天然气行业发展空间广阔，自产气龙头有望充分受益天然气是高热值、低碳排放的化石能源，单位热值碳排放仅为煤炭的60%左右。
在“碳中和”背景下，我国天然气行业将迎来新的增长动能。在我国“双碳”目标约束下，天然气作为清洁一次化石能源，未来发展空间广阔。此外，随着我国碳交易市场逐渐成熟，未来碳价上涨将提升天然气行业发展价值。据我国学者徐博等在《中国“十四五”天然气消费趋势分析》中的测算，我国2021-2025 年天然气需求量CAGR 有望达到5.8%。公司是全球顶级的石油公司，拥有原油已探明储量52 亿桶，天然气已探明储量76 万亿立方英尺。年均生产原油超9 亿桶，生产天然气超过4 万亿立方英尺。作为我国天然气生产龙头企业，公司有望充分受益于天然气行业增长。
聚焦CCUS 前沿技术，助力公司低碳发展
“双碳”目标推动我国能源结构向绿色低碳转型，CCUS 成为实现碳中和的重要渠道。公司在CCUS 产业发展方面具备显著的资源与技术优势，拥有国内数量最多、规模最大的CCUS-EOR 工业项目，其中吉林油田二氧化碳驱油是全国首个全流程示范工程，累计封存二氧化碳已超过200 万吨；公司主导的新疆CCUS 中心是油气行业气候倡议组织在全球部署的首批5 个CCUS 产业促进中心之一。“十四五”
期间，中国石油将开展吉林、大庆、长庆、新疆四家油田的二氧化碳驱油规模示范，启动辽河、冀东、大港、华北、吐哈、南方六家油田的二氧化碳驱油与埋存先导试验，力争“十四五”末年注入规模达到500 万吨，产油规模达到140 万吨，继续保持国内领先。未来随着碳税的逐渐放开，公司CCUS 业务有望长期受益，成为公司绿色低碳能源产业的增长极。
能源转型正当时，新能源领域与中国石化强强联合21 年12 月1 日，中国石油与中国石化在京签署战略合作框架协议。双方共同承担国家油气安全保障重要任务，将为保障国家能源安全作出新贡献，同时以协议签署为契机，在油气业务、新能源、信息化与数字化等领域全面深化合作。
尽管我国已成为世界第二大石油消费国和世界第三大天然气消费国，但我国原油、天然气对外依赖度极高，此次签署战略合作框架协议，是我国能源安全把控迈出的重要一步，增储上产有望迎来政策加码，推动油气储量、产量进一步上行。
在碳达峰、碳中和的战略目标下，全球将逐步进入新能源时代，油气消费比例将持续下滑，油气企业转型为大势所趋。此次协议签署战略意义显著，表明了中国石油与中国石化积极拥抱碳中和的决心，依靠资本优势与技术优势加速向氢能、光伏等新能源领域转型，其中氢能领域是油气企业转型的关键领域。绿氢生产所需设备投资巨大，产能5 万吨/年项目中仅电力生产、制氢两个环节就需要70-100亿元的资金支持。资本雄厚的两大石油公司强强联合，有望加速氢能产业的发展。
估值处于底部，油气巨头存在较大估值修复空间截至2022 年1 月12 日，中国石油A、H 股PB-MRQ 分别为0.77、0.45，处于历史底部区间。21 年国资委下发了《关于做好央企控股上市公司2021 年投资者沟通工作有关事项的通知》，该通知表明将把2021 年投资者沟通相关工作实施情况以适当形式纳入考核。国资委之所以对央企考核指标进行调整，主要是为了推动相关国企改革发展。公司是我国油气行业占主导地位的油气生产和销售商，也是世界最大的石油公司之一，炼销一体化优势显著，估值存在较大安全边际和修复空间。
盈利预测、估值与评级
考虑到21Q4 天然气价格下滑，公司21Q4 归母净利润环比下降，我们下调公司21 年盈利预测，我们仍看好油气行业景气度，“增储上产”政策持续推进，公司油气产量有望持续增长，盈利能力有望稳步提升，因此维持公司22-23 年盈利预测，预计公司 21-23 年归母净利润分别为923.93/999.21/1054.08 亿元，折合EPS 分别为0.50、0.55、0.58 元/股，公司是我国油气龙头企业，未来有望充分受益于天然气行业增长，因此我们维持A+H 股“买入”评级。
风险提示：原油价格大幅下行风险，炼油和化工景气度下行风险。
巴比食品点评报告：四大超预期下 22年或迎高增长
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2022-01-13
超预期一：内生外延谱新章，门店数量或超预期市场认为：22 年公司门店仍将延续此前每年不足300 家净增开店量。
我们认为：21 年门店净增数量预计达历史峰值，22 年将进一步加速扩张。1)21年：在此前的《巴比食品深度报告：中式速冻面点领军企业，拥有较强门店复制扩张能力》中我们曾提及“先发优势为公司核心竞争力，同时公司依托投入低、回本周期短、盈利能力强的特点及较强的门店管控能力，拥有持续复制扩张实力。上市后，公司通过主动在全国进行招商/加大新门店补贴力度实现加盟门店的稳步扩张，21 年门店净增数量或已达历史峰值；2)22 年：22 年外延+内生=预计将净增超1300家门店，从而实现门店数量方面的超预期发展。
超预期二：外卖业务增新量，门店质量超预期
市场认为：今年单店收入转正主要原因为：1)外卖业务开展；2)门店升级带来单店收入增长；3)品类拓展；4)非核心产品常规提价。市场对其中外卖业务对单店收入增长推动的可持续性仍存疑，担心22 年单店收入增速会回归前几年增速放缓轨迹上。
我们认为：1)外卖业务：公司近期已新增与美团等渠道开展外卖合作+开展外卖门店比例不断提升+新增诸多中晚餐新品将为22 年单店收入贡献增量，且具备可持续性；2)门店升级、品类拓展、非核心产品常规提价等举措将延续。基于以上情况，我们认为22 年单店收入增速有望仍然保持正增长，发展态势趋好。
超预期三：团餐业务加速发展，表现或超预期
市场认为：团餐业务将延续稳健发展态势。
我们认为：我们认为22 年公司团餐业务将实现超预期发展，主因：1)南京工厂加速落地利好华东地区团餐业务规模扩张，同时华北地区将继续加速发展团餐业务；2)21 年公司加大对团餐业务部人员的配置，为22 年团餐业务规模扩张奠定基础。另外，锁鲜装等预制产品在疫情下或能抵冲部分疫情对门店潜在的冲击影响。
超预期四：成本控制力强，毛利率或将实现底部回升市场认为：21 年公司因成本端承压导致利润不及预期，22 年净利润或因成本端原因有较大不确定性。
我们认为：成本端：21Q2/21Q3 公司利润略不及预期，均与 成本上行压力高于猪价下行带来的成本红利/大宗商品涨价/松江新产能于年中投放等方面有关，未来公司或将针对大宗商品推出相应成本对冲举措，同时随着产能爬坡，21Q4 成本端或有改善；费用端：21Q1 公司为打开2C 渠道，投放较高营销费用使得利润端承压，预计22 年公司费用将整体保持平稳。
盈利预测及估值
我们认为：1)量：公司加盟店当前拓张速度基本符合预期，未来公司将通过加快兼并收购速度以实现规模的快速提升；2)价：公司通过发力门店外卖业务创造收入增量+调整门店产品结构+锁鲜装等方式提升单店收入；3)增量业务方面，在成品化、专业化趋势下，公司2B 业务有望得到超预期发展。综上，预计公司2021-2023 年公司收入增速分别为34%、41%、23%；归母净利润增速分别为72%、-5.6%、5.9%；EPS 为1.2、1.2、1.2 元/股；PE 分别为28、30、28 倍。考虑到公司全年业绩确定性较强，当前估值极具性价比，维持买入评级。
风险提示：国内疫情二次爆发；食品安全问题；加盟管理风险；对外投资失败风险；原料价格波动风险。
华友钴业：业绩超预期 一体化布局愈发完善
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：韩晨 日期：2022-01-13
投资要点
事件：公司发布2021 年度业绩预告，预计2021 年度实现归属于上市公司股东的净利润在37.0 亿元到42.0 亿元之间，同比增长218%-261%；实现扣非后归母公司股东的净利润在37.9 亿元到42.9亿元之间，同比增长237%-282%。对应公司2021 年四季度实现归属于上市公司股东的净利润在12.3 亿元到17.3 亿元之间，同比增长157%-262%，环比增长37%-92%；实现扣非后归母公司股东的净利润在14.7 亿元到19.7 亿元之间，同比增长197%-297%，环比增长63%-118%。业绩超预期。
高镍正极终成主旋律，技术壁垒助力公司扩宽盈利空间。近期，工信部电子信息司发布《锂离子电池行业规范条件》，要求能量型动力电池能量密度需≥180Wh/kg，电池组能量密度≥120Wh/kg，对于磷酸铁锂电池性能提出了较高要求，未来或主推淘汰部分磷酸铁锂落后产能，引导上游正极生产商向能量密度更高的三元路线进行过渡。叠加明年海内外将迎来8 系及以上三元正极的装机浪潮，NCM811、NCA 等产品正开展认证或小规模生产，以公司为代表的高镍三元前驱体生产商下游需求旺盛，短期内形成寡头垄断市场，供需关系趋紧有望助力公司扩宽盈利空间。
印尼镍资源规划量领先，带来超预期利润。随着三元正极材料逐年向高镍路线过渡，单吨前驱体的镍含量由NCM333 的0.2 吨提高至NCM811的0.5 吨，预计2025 年全球镍需求约450 万吨，较2021 年增长约70%，主要由动力电池需求拉升。细分来看，不锈钢原料镍铁、电解镍等随周期或呈现供给过剩，一方面动力电池对于硫酸镍需求增量较大，2022 年供给仍会维持结构性短缺，硫酸镍价格维持在较高水平。随着公司印尼湿法镍项目投产，华越红土镍矿湿法冶炼项目实现配套，公司有望通过上游布局增厚三元前驱体及三元正极利润。
公司签订多份《战略合作协议》，绑定优质客户，业绩确定性进一步增强。近期，公司与当升科技、容百科技、孚能科技分别签订战略合作，公司前驱体客户迎来极大优化，三份协议预计在2025 年绑定80 万吨以上的前驱体需求，对应450GWh 动力电池产能，表明下游对于未来行业的发展和客户的开拓十分乐观，且愿意与公司进行深度绑定，侧面反映出下游对于公司产品质量的认可。
盈利预测与投资建议。公司铜钴业务将持续贡献利润，同时公司正极业务一体化布局逐步完善，实现降本增利，进一步提升公司盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为41%。考虑公司是目前市场上唯一实现正极材料一体化生产的标的，维持“买入”评级。
风险提示：公司产能未能如期释放；汇兑风险；铜、钴等产品价格波动风险；下游需求不及预期风险。
海尔智家点评报告：H股增资配售 看好公司海外业务发展
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2022-01-13
公司增发4141 万股,配售价为28 港元
1)公司配售4141.36 万股,占公司现已发行股份总数的0.441%,占H 股现已发行股份总数的1.469%,本次增发配售价格为每股28 港元。
2)承配人GoldenSunflower及Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor 及Valliance 分别认购公司新发行股份3,486 万股、219 万股、218 万股、131 万股、88 万股,对应对价分别为97,597 万、6,120 万、6,094 万、3,672 万、2475 万港元。
3)本次增发配售完成后,公司总股份数为94.4 亿股,其中H 股股份数目占整体股份数目的30.30%,A 股、D 股分别占66.83%、2.87%。
内部认购深度绑定公司与管理层利益关系,完善公司治理1)承配人GoldenSunflower 的主要投资者包括海尔集团公司董事、监事及附属公司董事、监事及最高行政人员,这有助于进一步绑定公司与管理层利益关系,完善治理结构,充分激发管理团队积极性。 2)公司董事梁海山、李华刚、解居志先生分别以结构性票据的形式向GoldenSunflower 出资1,835、1,835、1,101 万港元,监事及其他人员出资2,863万港元。
所得净额将用于海外业务及ESG,白电龙头未来可期
1) 所得款的70%将用于海外工业园产能建设,15%将用于产品端节能低碳技术研发,碳中和能力建设,10%将用于海外工业园信息化升级,5%将用于海外渠道建设与推广。
2)21 年公司海外业务高歌猛进,盈利能力兑现。公司21 年前三季度海外业务实现收入同比+16.8%;经营利润率较去年同期提升1.7 pct。我们预计公司自主品牌建设、信息化提效释放更多利润空间+海外在建工程产能释放,公司海外布局未来可期。
3)分地区看,北美地区在海外业务中占比最大,海尔旗下GEA 市占率为当地第二,未来有望超越惠而浦。公司在东南亚、南亚、澳新市场利润率较低,未来公司将通过提升运营效率、规模生产、整合组织管理及产业链以进一步提升海外整体盈利水平。
盈利预测及估值
展望今年,内销方面,随着套系化推进、厨电与空调发力,卡萨帝将延续高增长势头,引领营收成长;同时通过数字化改造实现全流程提效,内销盈利能力
得润电子：定增落地 汽车电子及OBC业务打造第二增长曲线
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王凤华/刘青松 日期：2022-01-13
事件：
2022年1月11日公司发布公告，宣布定增方案落地。向31 名投资者非公开发行股份135,620,437 股，占发行前公司总股本的28.92%，发行价12.33 元/股，扣除各项发行费用后，合计募集资金16.43 亿元。
点评：
依托消费电子与汽车电气两大传统业务平台，积极拓展汽车电子和新能源汽车业务。公司多年深耕家电与消费类电子业务，在连接器领域具备强大的研发能力和先进的生产技术。公司通过收购柳州双飞、与德国科世合资设立科世得润，向汽车连接器及线束领域扩张，产品已进入一汽大众、奥迪、沃尔沃、上汽、东风等众多国内外汽车厂商的供应链。通过收购意大利meta，公司获得了OBC 的核心技术、成熟产品与系统解决方案以及全球领先汽车品牌的核心供货资格，进入了主流的汽车电子与核心零部件供应市场。目前公司汽车业务营收贡献已超50%。
定增方案落地实施，继续坚定发展汽车业务战略方向。未来着重围绕新能源汽车车载充电模块及汽车电气系统领域继续深耕，不断迭代升级配套产品，成为新能源汽车领域的领先配套企业，进入全球顶级汽车制造商供应体系。此次定增落地共募集资金16.43 亿元，其中8.4 亿元用于高速传输器建设项目，满足未来3-5 年内各领域产品的多种高速连接方案需求，其中3.6 亿元用于OBC 研发中心项目，用于满足不同客户各个品牌车型的OBC 产品定制开发需求。
投资建议：公司汽车电子产品及汽车电气系统已经成熟的运用于传统及新能源汽车，定增落地后研发及生产实力进一步增强，有助于持续扩大市场占有率。而OBC 作为新能源汽车的关键零部件之一，平均市场售价达5000 元，2021 年OBC 市场规模已近200 亿元，在新能源汽车终端爆发式增长下将迎来巨大需求缺口，未来仍有巨大的增长空间。预计2021-2023 年公司营收增速分别为4.81%/16.55%/19.31%，归母净利润分别为-0.53/2.17/2.84 亿元，EPS 分别为-0.11/0.36/0.47 元/股，对应当前股价的PE 分别为-/40/31 倍，给予公司2022 年50 倍估值，目标价为18.0 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：客户扩张不及预期；技术研发不及预期。
〖 证券之星数据 〗
本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
