公司的发展离不开人才和资源，而资金是资源中最重要的部分。复星医药是我国医药行业领先的上市公司，属于高端技术产业公司。
医疗行业涉及大量高精尖技术，公司能否长久发展取决于是否拥有独创的精尖技术以及能否研发出高端高质的产品和服务。
复星医药十分重视药品的研发创新，并且将创新作为公司的驱动要素，药品研发板块未来可能需要更多资金。
研发是一个漫长且有高度不确定性的过程，一项医疗服务、一个医疗产品或医用器械从开始设计研发到最终上市使用需要经历数十年时间，新产品上市是大量资金投入的结果。除了公司自身的发展需要外，下属子公司在未来的发展也需要拥有足够的资金基础。
分拆子公司复锐医疗上市但仍保持其控制权，对于复星医药和复锐医疗都是很好的融资方式。复锐医疗可以独立在股票市场募集资金，实现长远战略规划；复星医药也可以通过对复锐医疗的持股获取对应的分红。
复星医药融资需求分析
复星医药存在资金风险
复星医药以成为全球主流健康医疗市场的一流企业为目标，秉持着为股东创造价值的理念，不断完善公司在全球的产业布局，业务范围逐渐实现医疗产业全覆盖。
复星医药在“4IN”战略的指导下，坚持内生增长、外延扩张和整合发展的发展理念。
2003年，复星医药第一次提出产业链布局，此后便开始了连续并购的道路。
2013年，复星医药开始进行国际化布局，此后四年间复星医药共并购了五十多家公司，其中包括医院、医疗器械供应商、药品流通公司和药品研发制造公司。2014年2月，复星医药公告拟以18.66亿元分两阶段收购锦州奥鸿药业有限责任公司28.146%的股权；
同年5月，
复星医药出资0.51亿收购江苏黄河药业股份有限公司51%股权，成为其控股股东；同年12月，公告收购苏州二叶制药有限公司65%股权，收购价为8.24亿元，并表示后续可能完成对二叶制药的剩余股权的收购。
2017年，复星医药以10.91亿美元收购了专业从事仿制药品的生产制造商GlandPharma，此次交易以现金方式结算，其中8亿美元来自贷款。从复星医药公布的报告，从2012年到2017年，投资活动产生的现金流量净额均为负值。
从2013年开始，复星医药投资活动产生的现金流量净额为-20亿元左右，2017年达到-105亿元。投资活动现金流出小计也呈现相同趋势。由此可以看出，复星医药在发展过程中进行了较大的投资。
结合复星医药实现全产业链的总体战略，2017年后也会持续进行大量投资并购，对资金需求较大。复星医药曾在公告中说明其自有资金并不充足，公司整合所需资金多来源于外部筹资。
一方面，融资可以缓解复星医药在不断扩张中的现金流压力；另一方面，通过非公开发行获取的资金，可以降低资产负债率，优化复星医药的资本结构。复星医药利用多种融资方式在一定程度上缓解了资金压力，
但随着复星医药业务规模的扩大，可能仍然存在资金缺口。
复星医药盈利水平和成长性分析
根据融资需求理论，当公司的盈利水平较低时，公司更倾向于进行分拆上市。但复星医药有较强的盈利能力和成长性。分拆复锐医疗上市的前后两年内，即从2014年到2019年，复星医药的营业收入增长率、销售毛利率和净资产收益率基本都高于行业平均水平。
虽然2017年到2019年的总资产收益率低于行业平均水平，但其净资产收益率保持在行业平均水平之上。复星医药在分拆复锐医疗时并没有出现经营困难，而且在行业内位于上游，业务发展较好，不存在财务困境。
将分拆前后的指标对比来看，从2016年开始，复星医药的总资产收益率逐年下降，且从2017年开始低于行业均值。分拆复锐医疗上市前后，相比于行业平均水平，复星医药的收益率没有明显的变化，走势基本和行业保持一致，因此分拆子公司上市对复星医药盈利水平的影响并不显著。
复星医药资本结构分析
公司的资产负债率过高可能导致公司因无法偿还到期借款而陷入财务危机。当公司急需资金而没有更好的融资方式时，公司倾向于利用资本市场进行融资。
从2014年到2019年，复星医药的资本负债率一直高于行业平均水平，到2017年超过行业平均水平达10.17%
，其流动比率和速动比率也连续六年低于行业平均比率。和行业平均水平相比，复星医药的流动资金相对不足，据此判断复星医药可能由于资本结构不合理而选择通过分拆获取资金并优化资本结构。
为了进一步证实复星医药的融资需求，本文分析了复星医药同行业公司恒瑞医药和上海医药近年来现金及现金等价物占总资产的比例。复星医药的现金及现金等价物占比明显低于同行业其他公司，且连续六年都低于恒瑞医药和上海医药。
这表明复星医药不仅有较高的杠杆率，而且没有足够的资金用来偿还债务，财务状况不佳，有融资需求。将复星医药的各项指标纵向对比来看，
复星医药2015年的流动比率最低，只有0.76，而行业平均流动比率为1.61，超过复星医药的两倍。
从2017年开始，复星医药流动比率和速动比率呈现上涨趋势，虽然总体低于行业均值，但在2018年和2019年已等于或大于1。复星医药的速动比率和现金及现金等价物占比也在2015年到2016年间有大幅上涨，这可能与复兴医药公告拟分拆复锐医疗上市有关。
但长期看来，
分拆子公司上市对复星医药的资本结构并没有产生较大的影响。
复星医药融资渠道分析
净利润现金比率等于公司本期经营活动产生的现金净流量和净利润的比值，能够反映公司的盈利能力。该比率的值越大，表明公司的盈利能力越强，具有越强的内源融资能力。与恒瑞医药和上海医药对比，复星医药的净利润现金比率明显处于较低水平。
2015年该比率仅为0.11，只有同行业企业恒瑞医药的十分之一左右。而且复星医药近六年来的净利润现金比率均远小于1，说明复星医药每年的净利润中都有未实现现金的利润。即使复星医药每年都处于盈利状态，但仍可能存在资金缺口，这说明复星医药没有内源融资优势。
若复星医药需要筹集资金，公司盈余可能不足以满足其融资需求，需要进行外部融资。从复星医药确立外延扩张和整合发展的战略以来，公司持续进行了多次的融资和投资并购，从2012年至2019年，
复星医药共发行六次公司债券，合计金额85.5亿元。
除此以外，复星医药还多次利用H股资本市场进行配股、发行短期融资债券和中期票据等方式进行融资。从外部融资的角度，复星医药有多种选择方式，基本不存在融资方式限制从成长性、资本结构和可融资渠道三方面综合分析，复星医药的资产负债率和行业相比较高，而且自有的现金及现金等价物不足，存在融资需求。
但复星医药的成长性较好，净资产收益率高于行业均值，融资渠道通畅，因此分拆上市并非为了满足母公司复星医药的融资需求。2016年，在行业平均营业收入增长率下降的情况下，复星医药营收增长率反向增加，这说明分拆复锐医疗对复星医药短期的经营绩效有积极的作用。
但长期看来，复星医药的资产收益率并没有呈现良好的增长，反而有所下降，由此可见，复星医药的长期经营绩效受到分拆的影响并不明显，更多取决于自身业务的发展情况。
复锐医疗融资需求分析
复锐医疗面临市场风险
复锐医疗属于能量源医疗美容技术领域的领先公司，集设计研发生产和销售相关美容设备业务于一体。无创和微创医疗美容设备在2016年的销售收益已达到近84亿美元，而且随着可支配收入的提高，人们对生活品质的追求也越来越高，未来医疗美容市场会有更大的发展。
以年化增长率10.5%计算，预计2021年医疗美容器械的销售收益将达到139亿美元。根据报告研究，复锐医疗所在的能量源医美领域，在2014年和2016年的销售收益是医美器械市场内最大的细分市场，未来也会高速发展。
同时，消费者需求的增加也会导致医疗美容市场的竞争加剧。按照2016年能量源医美器械市场的销售收益计算，复锐医疗在全球排名第五，按照收益占据的市场份额为4.4%，而排名第一的占据的市场份额达到20%，复锐医疗没有很强的竞争优势。
2015年开始，复锐医疗在全球范围的主要竞争者开始了大规模的整合并购，以抢占市场份额。排名前四的公司分别被行业内明星企业收购，能量源医美领域的行业整合使竞争进一步加剧。
复锐医疗在中国占有的市场份额为16.2%，国内排名第一，但其仍面临巨大的市场压力。其一是市场风险，如果新进入市场的主体或原有竞争者研发出更好的竞品或独有的技术，可能导致复锐医疗的核心竞争力下降，市场份额降低。
其二，复锐医疗还存在相应的运营风险。医疗美容器械的生产过程复杂且涉及的零件较多，需要定期维修保养以保证设备的价值，而且复锐医疗部分产品来源于第三方供应商，并不能保证相关产品的质量。在复锐医疗发展的关键时期，需要大量资金升级生产线并拓展销售渠道。
复锐医疗的盈利水平和成长性分析
从2014年到2019年，复锐医疗的销售毛利率保持在50%-60%之间，盈利能力比较稳定，在上市后也有所增长。
但横向对比来看，同行业的微创医疗和威高股份两家公司的销售毛利率基本保持在60%以上，盈利水平明显高于复锐医疗。
由此可见，复锐医疗在行业的盈利能力并不突出。
复锐医疗在分拆上市前的净利润和营业收入增长率都处于较低水平，而2017年营收增长率是2016年的两倍多，并在此后两年保持在12%以上，2018年净利润同比增长率将近100%。这表明复锐医疗在2016年以前的成长能力较弱，但上市后其成长能力得到提升。
此外，复锐医疗的总资产收益率在2018年上涨了77.12%，上市后总资产收益率保持在较高水平。通过以上分析可以发现复锐医疗在分拆上市之前，即2013年到2016年间，盈利水平一般、成长性不足。
而根据复锐医疗的战略定位，公司未来需要拓宽销售渠道并加大研发投入以增强国际竞争力，但公司的盈利能力可能不足以支持未来的业务拓展，即分拆上市的动因可能是为了满足子公司的融资需求。
复锐医疗的资本结构分析
2013年三大股东共出资约1.48亿美元设立复锐医疗，股权认购金额占0.68%，约1.47亿美元采用向股东发行免息资本票据的方式，即债权认购比例达到99.32%。
资本票据分两期，第一期金额为0.2亿美元，第二期金额为1.2692亿美元，票据自2013年5月发行到2018年5月结束，且票据持有人可自发行之日五年后随时要求偿还，复锐医疗面临较大的偿债压力。
复锐医疗的融资渠道分析
公司进行融资时一般遵循有序融资顺序，首先考虑内源融资，即先利用公司的自有资金或盈余资金
。若内部资金不足，公司才会使用外源融资，而在外源融资中也会先采取债权融资的方式，最后才会使用股权融资。
复锐医疗的盈利能力不强，而且在分拆上市前的资本负债率水平已经达到极高的水平，难以继续采用债权融资的方式。复锐医疗在被分拆上市前资本结构不合理，而且盈利能力有待提升。
复锐医疗快速获取大额资金降低资本负债率最好的方式就是在资本市场向公众募集资金，这还能为复锐医疗未来的发展提供资金储备，因此推断满足子公司复锐医疗的融资需求是分拆上市的主要动因之一。
