中国融资租赁市场概况

融资租赁本质

1.什么是融资租赁？

融资租赁原本是以融物为载体实现融资目的的一种金融手段。在国际市场上，融资租赁的业务形态通常有两种，一种是以设备为载体的经营性租赁或直租赁。主要以厂商系租赁公司为主。另一类是为中小微企业等特定客户服务的融资租赁，这类租赁公司以银行系或者第三方租赁公司居多。整体而言，国际市场的直租赁业务是融资租赁的主要形态。

2.融资租赁的本质是什么？

现阶段在中国，融资租赁本质是资金的生意，用较低的成本把钱拿过来，然后用较高的定价把钱给别人，赚取其中的利差。目前国内的融资租赁，更多体现的是金融属性，从属性上看和银行业务没有什么区别。

3.融资租赁资金来源三种渠道是什么？

融资租赁不像银行可以吸收存款，不像保险有保险保险金，不像信托、基金、资管等等可以发产品募集资金。其资金来源渠道有三：第一是自己给，即股东注资、股东借款；第二是别人给，从银行贷款、资管计划投等等；第三是市场给，发ABS、ABN、上市融资等等。其中目前占大头的是从银行贷款，以及股东注资、股东借款。

4.融资租赁赚取利差的三种核心方式是什么？

4.1 信用溢价

融资租赁公司的股东实力比较强，有股东担保或信用背书，从银行拿钱成本自然低一些，然后再放款给其他实力不是特别强的企业，利差自然产生。比如平安租赁，大股东是平安集团；比如江苏金租，股东是江苏省交投和南京银行；比如国银租赁，大股东是国开行；比如招商租赁，大股东是招商局集团。这些大股东，有些本身就是金融集团或银行，自己内部的综合金融就能解决很多资金问题；有些是大的产业集团、央企等等，本身在市场上融资能力很强、融资成本很低，这些都成为给旗下融资租赁公司输血、或提供担保和信用支持的重要因素，信用溢价由此产生。

4.2 流动性溢价

其实就是借短贷长，通过期限错配产生的收益，即短期的利率一般情况下低于长期的利率，这中间就会产生利差。从银行贷款基本都是短期贷款，但是融资租赁的项目，一般都是3年或3年以上的长期项目。我们看下央行的基准利率，假设都是基准拿钱并放款，融资租赁公司从银行拿1年期的流动资金贷款的基准利率是4.35%，而放款给企业3年期的基准利率是4.75%，光流动性溢价这中间就有40个BPs的利差。当然这要做好流动性风险管理。

4.3 专业溢价

前两个赚钱的方法比较简单，第一个信用溢价是爹妈给的，投胎投的好，没办法；第二个流动性溢价是机会主义，反正大家都这么玩，只要玩不死，活下来的都是英雄好汉，但是常在河边走，哪有不湿鞋，流动性的东西，不出问题都还好，一出问题就是大问题。第三个专业溢价比较难，而且也没法衡量，所以这个东西往往是很多融资租赁公司发展上一定规模之后，才开始思考的问题。这个专业，主要体现对资产所在行业的专业性，作用往往是这么几个方面，一是发现机会，对这个行业专业了之后，能发现其他人发现不了的机会；二是风险管理，了解深入之后，我知道这么做是风险很低的，但其他不了解的人却认为风险很高；三是资金定价；四是自我实现，就是这个东西，一旦做出口碑，可能就会有很多人找上门，所谓做的越好越多人用，越多人用就做的越好。比如远东租赁、环球医疗、江苏金租等等，对医疗行业很专业，有很多小医院想融资但又没法从银行拿钱的时候，可能最先想到的就是这几家所谓医疗行业的融资租赁专业公司。专业性溢价是真本事，大家都想要，但正因为是真本事，所以也不太容易得到，包括团队、架构、激励方式、文化、制度等等，需要一段时间的积累过程。

总结：现阶段的中国，大部分融资租赁公司仍是需要寄生或附庸在银行等传统金融机构下面生存，因为他们的收入，更多来自于信用溢价和流动性溢价，其实取决于资金的成本。但是少数融资租赁公司，当他们在资产方面构建一定专业能力、有一定风险定价能力后，具备通过专业性溢价在资产方面赚取收入的能力，才可以说逐渐脱离银行具备独立发展的能力。因此，有较强股东背景的企业发展初期可以靠前两种方式稳固基础，中期可以逐步行业大数据建模，构建打造自身在专业溢价方面的能力。

融资租赁的现状

2020年，我国GDP首破100万亿，我国融资租赁市场规模占GDP比重约为6.44%。

1.从我国融资租赁市场企业数量、市场规模、市场渗透率三个方面展现融资租赁的市场现状。

1.1 企业数量

如图表1所示：我国融资租赁行业企业数量从2013年1026家增长到2019年12130家。2013年—2019年的年复合增长率约为52%，但增速在逐年放缓，行业有趋于整合态势，要紧密关注国家和地方出台关于融资租赁政策。根据中国租赁联盟公布数据，截至2020年2月末，96家央企共发起设立96家融资租赁公司，总注册资本超过2100亿元人民币，央企在加快设立融资租赁板块。

1.2市场规模

如图表2所示：我国融资租赁资产规模从2013年末的2.1万亿元增长到2019年末的6.65万亿元，2013年—2019年的年复合增长率约为21%。融资租赁行业市场规模总体呈波动增长态势，但同比增速放缓。粗放式行业发展的规模进入瓶颈期，市场仍然友好，但监管会逐步趋严，市场会在专业化精细化上做突破。

据国际租赁联盟组委会和租赁联合研发中心初步测算，进入2020年，美、欧、日等租赁业发达国家受新冠肺炎疫情等因素的影响，业务发展大都出现下降。截至12月底，全球业务总量约为39800亿美元，比上年底的41600亿美元下降约4.5%。中国12月底业务总量为65040亿人民币，约合9426亿美元，以此统计，2020年，中国业务总量约占世界的23.7%。

1.3市场渗透率

如下图3所示：从2013年到2019年，我国融资租赁市场规模从2.1万亿元增加到6.65万亿元，融资租赁占固定资产投资的比重从4.81%增长到12.07%，表明融资租赁行业对固定资产投资的渗透不断增强。

尽管如此，我国当前的租赁市场发展程度距离发达国家还有较大差距。在欧美等发达国家，融资租赁行业的市场渗透率大约在15%-30%之间，是除银行信贷以外的第二大融资方式。像租赁行业最为发达的英国，融资租赁的市场渗透率已经达到了35%左右。因此，对照国际先进租赁市场，我国的融资租赁行业仍然有着很大的发展空间。

2.从我国政策和国家战略两个层面体现融资租赁行业的利好

2.1 政策利好

我国中央及地方这几年出台了一系列融资租赁利好政策，比如：《关于加快融资租赁业发展的指导意见》、《关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见》、《融资租赁公司监督管理暂行办法》及各地密集出台的实施细则等等。

2.2 国家战略层面利好

国家几大战略：新基建产业链，供给侧改革，一带一路，中国制造2025

从2019年的融资租赁行业分布数据来看，融资租赁资产分布前五名分别是能源设备、交通运输装备、基础设施及不动产、通用机械设备、工业装备。这几个行业里面的很多企业，要么是供给侧改革里面转型升级的重点对象，要么是一带一路和高端制造的相关企业，所以融资租赁能够很好的支持上述战略的落地。

融资租赁行业发展趋势

上述利好为融资租赁行业发展创造了良好的外部环境，是融资租赁又好又快发展的必要条件，而非充分条件。融资租赁前景仍在本源回归。

1.从微观和宏观两个层面谈谈租赁行业问题及意义

融资租赁行业目前的最大问题就是类信贷性质明显，不管是金租还是商租，售后回租业务占比基本上在80%左右。

售后回租其实本质上和银行贷款没有什么区别，这里面有两类业务比较普遍：一是通道业务，客户是银行的客户，融资租赁拿过来做，并通过无追索权的保理把风险转嫁回给银行，那么等于实质的风险管理还是在银行端，融资租赁纯粹就是个通道，赚点通道费；二是类信贷业务，通过售后回租解决企业现金流的问题，风控手段更多关注企业端而不是租赁物端，缺乏对租赁物的管理和运营。

从售后回租占主营业务80%的比重这一现实来看，融资租赁其实要么是在抢银行的生意，要么就是做的银行的生意，自身并没有创新或者新的价值创造。所以虽然从微观上看，融资租赁企业存在是有意义的，因为可以解决一些银行无法解决的问题，为实体企业输血，特别是集团型企业为内部子公司控制好运营及相关成本，可以为企业节省大量成本，创造内部市场化利润；但是从宏观上来看，行业存在意义有待考量，因为没有新的价值创造，别人都能做的东西为啥过你一道手去做，而且过了一道手从监管的角度来看监管成本更高。但最终不论行业前景如何，融资需求始终存在。

以信托为例子，其实信托在2010年左右的大发展，就是做了很多银行不能做的业务，或者做了银行的通道业务。所以这几年一直在监管的重点关照之下，到了2017年末的55号文，这种关注和监管可以说到了一个高峰，之后，信托的通道类业务只增不减，好多公司面临要么转型、要么无业务可做的尴尬境地。

类比信托的经验，其实融资租赁前几年的风光，更多是因为规模较小，监管无暇照顾下的野蛮生长，如果这个行业一直以类信贷业务为主营业务，并且通过这样的方式让银行等金融机构规避监管所规定的资产投向，很有可能监管风向一变，整个行业的发展戛然而止。以目前银保监会清洗非正常经营类融资租赁公司的力度看，这并不是危言耸听。

2. 融资租赁行业未来发展趋势的三个方向

2.1与其他金融服务交叉融合趋势

与信托服务融合形成的融资租赁信托计划是一个比较成功的创新案例。融资租赁业可以继续这种产品创新，积极融合不同金融服务之间的优势，构筑新的融资租赁产品。这是适应今后混业经营，积极寻找金融业合作，发展壮大成金融集团的重要举措。

2.2 向财政租赁及其他公益类投资倾斜

在投资方向上，融资租赁企业应该继续朝财政租赁和其他公益类投资倾斜，以稳定的现金流作为租金来源。在我国当前市场信誉度较低的情况下，既避开了银行业的竞争又得到稳定的收益，是融资租赁产业较好发展选择，是近几年创新主要方向。

2.3 融资租赁“融物”特点发展趋势

厂商系企业可以发挥融资租赁的“融物”特点，充分利用设备制造商给予的商业信用，向客户“融物”。这种融资租赁产品更容易被大型制造业集团推出，比如大型制造业集团公司，可以直接在内部成立融资租赁公司来促销集团产品。