作者 | 清野
来源 | 清野娱乐
近日，投资者“喜提”芒果超媒2019年年报。
作为芒果超媒重大资产重组后第一个完整会计年度，芒果超媒去年不负众望，实现了业绩持续稳定的增长。2019 年，芒果超媒实现营业收入125.01 亿，同比增长29.40%，实现归母净利润11.56 亿，同比增长33.59%。
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不过，芒果超媒虽然整体业绩靓丽，但也并不没有外界吹的那样神乎其神、无懈可击。一方面，其自身赊账较多，加大了坏账风险。另一方面，其旗下5大重组公司虽完成了对赌业绩，但都是“精准达标”，表现也不一。
而值得注意的是，芒果超媒旗下被寄予厚望的天娱传媒，在经历连续两年“高光时刻”后，净利润迅速下滑，可谓是“肉眼可见”，继而被“兄弟”公司反超。芒果互娱、芒果影视和芒果娱乐缺少“头部艺人”，作品却更加出彩。内外部环境变化巨大，天娱传媒今后该如何崛起？
2019 年是芒果超媒重大资产重组后第一个完整会计年度。
两年前，快乐购发布公告，公司名称拟由“快乐购物股份有限公司”更变为“芒果超媒股份有限公司”，股票简称则更变为“芒果超媒”，经营范围由“日用百货”等变更为“广播电视节目制作、经营、发行”等。
同时，快乐购正式宣告湖南广电旗下快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视和芒果娱乐五家公司整体作价115亿打包注入快乐购的重大资产重组实施完毕。2018年6月底，这次重大资产重组宣告完成。
如今，芒果超媒的大股东是芒果传媒，持股62.2%，芒果传媒则是湖南广电的全资子公司。因而，湖南广电是芒果超媒的实控人。
2019年，芒果超媒不负众望，实现了业绩持续稳定的增长。其中，营业收入125.01 亿，同比增长29.40%，实现归母净利润11.56 亿，同比增长33.59%。
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值得注意的是，2019年，芒果超媒的核心平台快乐阳光实现营业收入81.09亿元，同比增长44.63%，实现净利润9.69亿元，同比增长36.45%，带动了芒果超媒整体业绩保持快速增长。
不过，芒果超媒虽然整体业绩靓丽，但也并不没有外界吹的那样神乎其神、无懈可击，其财务状况和财务结构优劣并存。
2019 年，芒果超媒应收账款较期初增长123.51%，营业收入同比增长29.4%，应收账款增速大于营业收入增速，应收账款/营业收入比值增长至23.97%，由此可见，芒果超媒赊账较多，加大了坏账风险。因而，一旦钱收不回来，说啥也白搭。
△天娱传媒艺人姜潮
再加上芒果超媒也没有阔绰到不在意，其经营活动净现金流/净利润比值为0.25低于1，说明其盈利质量还是有待提升。
根据其近三年年报，芒果超媒应收账款周转率分别为12.17，7.58，5.76，总资产周转率分别1.39，0.89，0.86，两个周转能力均趋弱。与此同时，其净资产收益率分别为18.33%、17.43%、15.68%，变动趋势持续下降。也就是说，除了欠款难收，其资产不仅周转费劲，净资产收益情况也一年不如一年。因而，芒果超媒还需加大资产周转和欠款催收，进一步优化财务结构。
一般而言，在“大家族”的蒙荫之下，子公司的缺点容易被遮掩得不那么明显。因而“摸鱼”的情况在一些“大家族”中时常发生。经历了重组之后，芒果超媒的盘子是越做越大，但近年来其重组子公司表现则不一。
为规避重组子公司业绩“变脸”风险，重组之时，快乐购与芒果传媒签订了对赌协议。规定2017年—2020年，5家公司对上市公司负有业绩承诺。可以看到，2020年也是最后一个承诺期。也就是说，今年结束后，芒果超媒要独自承担起重组子公司的业绩状况。
△芒果超媒部分艺人
2017年—2019年，5家资产重组标的公司均完成了业绩承诺。其中快乐阳光的累计完成率为104.74%，芒果互娱的完成率为103.28%%，天娱传媒的完成率为182.29%，芒果影视的完成率为105.04%，芒果娱乐的完成率为105.44%。可以看到，除了天娱传媒，其他几家企业都是“精准达标”。
而值得注意的是，天娱传媒2017年—2019年设置的业绩承诺数也很有意思，分别为9548.62万元、2087.46万元、2538.96万元，不仅逐年递减，而且与第一年差距很大。
△芒果影视出品的《大宋少年志》
天娱传媒对应年份实际净利润为10675.89万元、12575.60万元、2587.62万元。可以看到，天娱传媒2018年业绩完成率为602.44%，直接拉高了近三年的累计完成率。而2019年，天娱传媒净利润仅有2018年的五分之一。
要知道，天娱传媒旗下可是有一票当红明星，包括华晨宇、欧豪、张新成、于朦胧、姜潮、白举纲等。
相较于天娱传媒，“兄弟”传媒则显得“星光黯淡”了些。如芒果娱乐旗下有佟梦实、吕小雨、邢菲、齐思钧等；快乐阳光有许晓诺、罗于彤、代云帆、赵昭仪、完颜洛绒等；芒果影视的郑伟、刘昱晗等，知名艺人寥寥无几。
△天娱传媒艺人华晨宇
这主要因为芒果超媒内部艺人“层次分明”。截至2019年末，芒果超媒分属于四大阵营的签约艺人共有96人，形成了头部艺人+中部艺人+新人层次的艺人梯队。很明显，“头部艺人”集中在天娱传媒。然而2019年其作品和财务状况在其中都不那么出彩。
2019年，芒果影视出品的《封神演义》《大宋少年志》在湖南卫视首轮上星播出后，在全国网、GSM城市网收视排名均为同时段上星综合第一；芒果娱乐出品的《激荡》《初恋那件小事》《你是我的答案》《极速救援》《出线了，初恋》等多部剧目口碑及收视俱佳；而天娱传媒拿得出手作品相对较少，仅《那座城这家人》获得了几个奖项。
△天娱传媒出品的《那座城这家人》
数字上的差距则更为明显，2019年，天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐、芒果互娱的营业收入分别为8.2亿元、9.6亿元、8.7亿元、1.39亿元；净利润分别为0.37亿元、0.57亿元、0.66亿元、0.54亿元。在四大平台中，天娱传媒营业收入排名第三，净利润排名第四。
不可否认的是，天娱传媒的业绩变化涉及因素诸多，例如公司规划、相关结构调整、外部竞争环境、内部人事变动等等。而短期内的业绩不稳定也并不会撼动公司在芒果超媒及行业中的位置，不过也给其敲响了警钟。
其实，提起天娱传媒，就不得不说到其此前的“灵魂人物”龙丹妮。她曾打造了《快乐女声》、《快乐男生》、《燃烧吧！少年》等爆款节目，被称为“选秀之母”。而此时，龙丹妮“出走”已有2年多。
△何炅、龙丹妮、李维嘉
2017年，龙丹妮离开后又创立了哇唧唧哇娱乐文化有限公司，并担任公司的CEO，公司依然做得风生水起，而天娱传媒却让人感觉仿佛缺了点什么。大概独当一面的人才在娱乐圈也是“稀缺资源”。因而，拥有“一手好牌”的天娱传媒，或许还需要招揽一些会打牌的好队友。
编辑 | 清野 图片综合网络
