借壳上市与一般的上市不同，它是指一家非上市公司通过获得对一家上市公司的控制权，来使自身获得上市公司地位的方式。
在此过程中，控制方一般被称为借壳方，被控制的一方则被称为让壳方或壳公司。
企业的借壳行为也会引起不同的市场反应和企业自身财务绩效的波动。
基于此，选用2015到2020年数据，分析北汽新能源借壳上市后，财务绩效的水平。
财务指标分析
偿债能力分析
偿债能力是衡量一家企业财务风险以及资本结构的重要指标，它能反应企业现阶段偿还债务的能力，并以此预测企业在今后发展过程中可能遇到的财务资金方面短缺的风险。对北汽新能源来说，政府补贴退坡，急需寻求一条新的融资渠道，也是其选择借壳上市的动因之一。
通过对其偿债能力的分析有助于明确该动因是否得以实现。
通常偿债能力分为
短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力通常用流动比率和速动比率来反映，流动比率是流动资产与流动负债的比率。速动比率是速动资产与流动负债的比率，速动资产是指流动资产去掉变现能力较差的资产后剩下的部分，我采用流动资产扣除存货、预付款项和一年内到期的非流动资产来计算。
长期偿债能力通常选取产权比率、权益乘数和资产负债率进行表示，虽然这三种指标计算方式不同，但变动趋势一致，因此我仅选取资产负债率这一个指标来反应北汽新能源的长期偿债能力。
由于北汽新能源在2018年正式完成借壳上市，因此我选取2015年至2017年的财务数据来反映北汽新能源借壳上市前情况，以2018年作为上市当年，用2019年年末至2020年的数据来展现借壳上市后的状况。
根据数据来看，
流动比率与速动比率变动趋势一致，数值也较为接近，这主要是由于存货和预付款项等变现能力较差的资产仅占流动资产的很小的一部分所致，也从侧面反映了北汽新能源的存货不存在大量的积压，存货管理良好，销路比较通畅。
横向对比来看，借壳上市前的2015年是这些年份中偿债能力最差的一年，
流动比率、速动比率为历年来最低的水平且小于1，资产负债率也较高。这也催生了北汽新能源在2016年和2017年两年间，连续进行了A轮和B轮两次融资，融资金额分别为30.72亿元和111.18亿元。
这两次融资也为北汽新能源的资金压力带来了极大的缓解，提升了其偿债能力。但在借壳上市完成之后2019年至2020年，北汽新能源的偿债能力又逐渐下滑。
这主要有两方面的原因，一借壳上市与通过IPO方式上市不同，其方案的主要流程是资产置换和发行股份购买资产，不能通过股票的发行来获得大额融资以改善偿债能力。
二借壳上市后北汽新能源新建了多个项目，占用了大量资金。
例如2018年公司发布全新技术品牌“达尔文系统”、深化推进一站式全生命周期生态服务的“
擎天柱计划”以及推行核心战略资源“双轨供应机制”等；2019年公司与麦格纳合作成立技术和制造两大合资公司、与华为合作成立了“1873戴维森创新实验室”以及与宁德时代签署了深化战略合作协议等；
2020年公司又与华为深度合作，开发全栈式搭载华为智能驾驶系统的新车型，并取得了突破性成果。
除此以外，在此期间北汽新能源还完成了多款新车型的研发和制造。借壳上市几年了，北汽新能源在投资相关支出逐年增加的同时，以借款方式收到的现金也逐年升高，这便导致了北汽新能源出现上市后偿债能力逐渐下滑的情况。
综上所述，企业借壳上市虽有为获得新融资渠道的动机，但实际上借壳并没有能改善其偿债能力。
借壳上市前的两次融资使得其偿债能力达到了近些年来最好的一个水平。但借壳上市并没有获得较多的融资，因此随着上市后北汽新能源在产业布局上的较大投资，偿债能力又逐步变弱，慢慢回到了融资前的水平。
营运能力分析
营运能力的好坏反映的是一家企业资产配置效率的高低，可以反映企业借壳上市后的整合效果。一般选用
应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率来分别反映不同资产的周转速度。
应收账款周转率在2016年在各年数据中处于较高的水平，这是由于2016年国家相关政策对新能源车的支持促使2016年北汽新能源营业收入增长了170%属于历年来最高的水平。
收入的高速增长使得厂商在销售策略上也有了相应的变化，减少了赊销比例，加速了应收账款的收回。
借壳上市后，虽然收入也有增长，但随着市场趋于饱和，增长速度明显下降了许多。并且应收账款也逐年增加，2018年与2017年相比增长了70.11%，这主要系公司业务规模扩大，应收新能源补贴款增加所致。
后续年份虽未有如此大额的变动但应收账款仍较多，2020年约一半应收账款源自于“长租租金”。这是北汽蓝谷为了推动汽车“共享”，所推出的轻享长租服务，虽然使得其占据了新的“蓝海市场”，但也减缓了应收账款转化为现金的速度。
2016年存货周转率同样也处于近些年较高的水平，这仍是由于营业收入快速增加所致，后续年份营业收入虽然增速放缓但仍然逐年增加，因此在2017年短暂下滑后，存货周转率又再一次上升，并于2018年重回高位。
但
在借壳上市后2019年至2020年存货周转率又再次下滑，并且幅度较大。但存货周转率两年下滑的主要原因并不完全一致，2019年是由于存货大幅增加，2019年存货的余额较2018年增长了798.76%，且主要增加在库存商品。
这是由于公司主动增加库存所致，虽然是企业根据当时的行业状况和市场环境做出的决策，但随着国内新能源汽车销量整体下滑，大量的库存商品也为后续北汽新能源去库存埋下了伏笔。2020年受北汽新能源销量大幅下滑所致，在产量下降70.17%的同时销量下降了82.79%，也无形中导致了存货的积压。
而造成这种情况的原因是多方面的，
国内新能源补贴的减少以及新能源汽车市场的饱和都导致了销量的降低，突如其来的新冠肺炎疫情也极有可能使之雪上加霜，这一切都导致了销量减少、存货积压成为了必然。
北汽新能源在2016年和2017年两年间，连续进行了A轮和B轮两次融资后，加大了企业的规模，资产总额也相应的得到了提升，所以借壳上市后总资产周转率出现了大幅下滑。2018年至2019年间年份虽然总资产仍然稳步增长，但增长率基本与营业收入持平，所以总资产增长率保持平稳，并没有太大的波动。
综上所述，在借壳上市当年得益于营业收入的提高，北汽新能源的营运能力得到了提升，资产的使用效率得到了优化。但随着企业规模的扩大，各资产周转率出现了不同程度的下滑，整合效果不明显。2020年随着销量大幅减少，营运能力又进一步地减弱。
盈利能力分析
盈利能力是反映一家企业获取利润的能力，是反应一家企业产品竞争能力和能否持续经营下去的重要指标。
我选取了
销售净利率、总资产净利率和权益净利率来反映企业的盈利能力，以毛利率指标的变动来反映企业竞争能力的变化。
毛利率在借壳上市前达到了顶峰，然后开始下降，这意味着所处行业的竞争开始加剧，这也是北汽新能源选择借壳上市的原因，
其他指标也与毛利率呈现出相同的趋势。
2016年企业开始扭亏为盈，并且由于2016年销量的大幅增加，也为车企带来了更强的议价能力，促使利润率大幅提高。2017年以后随着市场竞争的加剧，利润率又逐渐回落，但在2018年由于企业借壳上市提升了企业的知名度和行业地位，使得各种利润率指标都有所提升。
在借壳上市后的2019年至2020年，企业的盈利能力开始变弱，2020年更由盈转亏。造成剧烈下滑的原因有很多，主要原因有2020年销量的下滑，使得仅有的销售收入无法分担大量的固定成本和期间费用。
除此以外，企业为开发高端车型和建造新项目也给使其期间费用有了不小的提升。但从整体上来看，虽然在2016年至2019年间净利润持续为正，但各年度净利润扣除政府补助后的差额除2017年1月至10月为正数外，其余都为负数。
可见，北汽新能源受其所属行业为新兴行业的限制，自身“造血能力”仍不强，需要靠政府补助为继。但随着政府补助的退坡，自身盈利能力上的问题便逐渐显现出来。
成长能力分析
成长能力是衡量一家未来发展潜力的重要指标，它不仅可以反应现阶段企业的扩张程度，但也从侧面反映了企业未来成长的可持续性。可以比较直观地体现企业发展战略的实现程度。
通常选用
营业收入增长率、净利润增长率和总资产增长率来分别反映企业在市场份额、盈利水平以及企业整体规模上的扩张程度。
在借壳上市前，2016年营业收入较2015年增长了170%，如此大幅的增长一方面得益于国家对于新能源汽车的政策支持让新能源汽车的销量大幅上升，另一方面也因为在2016年北汽新能源正式获得了新能源汽车整车生产资质，
由此北汽能源的主营业务也由之前的新能源汽车相关零部件生产变为了整车生产，这大大增加了北汽新能源的营业收入。
2018年至2019年，在借壳上市后随着北汽新能源能源板块综合实力的大幅提升以及多款新车型的推出，营业收入呈现稳步上升的趋势。但2020年其营业收入大幅下滑，财务报告中称其主要原因系公司销量同比下滑所致。
研发费用在借壳上市前增长较为缓慢，甚至在2017年出现了较大程度的下滑。
但在借壳完成后的2018年，研发费用则呈现出较为迅猛的增长趋势。
2019年更是实现了七倍多的增长，虽然这其中存在因会计政策变更而导致的数据统计口径的差异，但依然可以看出借壳上市后企业更好的实现了其发展战略。即便在2020年营业收入大幅下滑的情形下，北汽新能源的研发费用也实现了1.2倍的增长。
净利润增长率与归属于母公司股东的净利润增长率总体上呈现相同的趋势，在借壳上市后呈现出先上升在下降的趋势，导致如此的原因主要与行业竞争激烈、销量下滑有关。
但在2019年两者的增减变动有明显的差别，该年净利润增长率为-97.30%，而归属于母公司股东的净利润增长率却为25.54%。
这主要是因为北汽新能源在借壳上市后大规模的扩张所致。
2018年北汽蓝谷的母公司以约160.34亿元的控制性投资，实现了对子公司增量270.74亿元的控制，实现了约为1:1.7的扩张效应。而北汽新能源的子公司都为一些新兴产业的企业，处于初创期，常常出现亏损。
因此2019年在北汽新能源大范围扩张的前提下，
虽然母公司和部分子公司产生了盈利，但少数子公司的亏损使得合并报表整体出现了亏损。
在总资产方面呈现持续增长的趋势，2016年和2017年较快的增长速度是因为企业获得两轮融资所致。借壳上市后随着总资产基数的提高，扩张速度放缓但仍持续增长。2020年，由于企业业务规模的缩减，相应的流动资产规模也随之减少。
结语
综上所述，由于上市前的大规模融资以及各指标基数相对较小，所以在上市前，特别是在2016年各指标出现了大幅度的增长。
借壳上市后一年后成长能力也趋于良好，企业实现了较好的发展，而随着市场竞争加剧，成长能力在2019后开始变弱。但是
研发费用在上市后大幅上升，从研发能力的角度上来说企业的确实现了更好的发展。
