过去一周监管层对险资杠杆举牌现象连出重拳，不少人认为这可能推动市场风格将从权重蓝筹转向中小创。然而这种情况并没有发生，继上周跌逾2%之后，今天创业板再度下跌，截至北京时间10:11跌2%。
广发证券分析认为，今年创业板相对主板的业绩增长在进一步扩大优势，创业板指数相对主板的相对PE已经回到了本轮牛市启动之前的水平，所以风格难以转换的原因应该不是创业板的基本面变差，也并非估值太贵。
广发认为，创业板持续低迷，背后的根本原因在于资本的力量已经在改变市场风格的“游戏规则”——产业资本和金融资本通过合法合规的途径去深度参与二级市场的“资本大时代”已经拉开了序幕，这可能是影响未来两、三年A股市场特征的核心变量。在新的“游戏规则”下，存量资金对小盘股的配置调整却远未结束，发生“风格转换”仍然难度较大。
不过，对于广发的分析，其他券商似乎并不认同，他们更多地将这一现象归因于监管影响。中泰证券策略分析师罗文波指出，本次监管实质目的在于场内“去杠杆”，而估值依旧偏高同时，杠杆资金偏好的中小创受到的监管压力将会更大，故从这个角度来说，难言“风格切换”。
中金公司王汉锋分析认为，以创业板为代表的中小市值高估值股票近期表现不佳，主要是受到解禁高峰、IPO提速和基金回赎三个因素的共同打压。
一方面12月份的解禁高峰对这些成长股压力更大；
另一方面新股发行近期明显加快，对于中小市值股票的稀缺性也带来一定影响。
另外，受个别创业板权重股影响，短期重仓小市值成长股的基金可能会面临赎回压力，也会带来流动性上的扰动。目前按照创业板的整体估值虽然已经回到了历史均值水平（基于盈利一致预期），但很多个股仍不便宜。
罗文波同时还提到，定增收紧导致中小创外延式扩张受阻，也是此轮中小创持续低迷的重要原因：
从监管层对市场融资结构调控看，当前IPO已明显提速，11月IPO数量已创一年半新高。同时，从新华社发文“A股平静面对IPO扩容”看，我们预计，明年IPO进一步提速以解决600余家IPO“堰塞湖”是大概率事件。同时，为了避免IPO提速对市场资金面影响，预计定增等场内再融资或进一步收紧。
上述趋势之下，一方面，新股不断上市叠加沪港通、深港通的开通，将降低中小创“壳资源”“概念股”的稀缺性，而以上证50为代表的低估值业绩增速稳定的优质白马蓝筹的稀缺性及估值溢价将进一步提升；
另一方面，定增等再融资受限，使得以外延扩张作为业绩增长重要手段的中小创个股业绩将持续受压。在中小创估值和业绩“双重压制”下，蓝筹的稀缺性将会更强。
请简述主板市场和创业板市场的主要区别。
摘 要：创业板市场的建立是我国经济领域中的一件大事，本文在分析中小企业融资需求现状与融资特点的基础上，研究和探讨创业板对中小企业融资的影响，让创业板成为中小企业拓宽直接融资的主体和关键渠道。
关键词：创业板市场；中小企业；融资
创业板又称二板市场，是多层次市场的重要组成部分，服务于自主创新和其他成长型企业，是指主板以外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补给，在资本市场中占据着重要的位置。对于中小企业来说，创业板是不仅意味着建立多层次的资本市场体系，进而拥有更多的直接融资渠道；也意味着给创业投资带来良好的退出机制，将社会资本更多的吸引到投资创新和成长型的企业中，完善企业融资链条。
一．创业板市场拓宽了中小企业融资的渠道
因为不少中小企业难以跨越中小板的上市门槛，而创业板市场为中小企业提供了一个入市门槛较中小企业版低的融资渠道，中小企业到创业板上市，能够扩大直接融资。中小企业由于具有高风险特点，面临更多的技术风险、市场风险、经营风险和政策风险等，其信息不对称性比一般企业更为严重，利用传统的融资方式进行融资相对来说更为困难。而创业板市场专为中小企业制定了宽松的发行与上市标准，创业板市场对公司历史业绩表现要求较低，公司是否具有发展前景和成长空间，是否有较好的战略计划和明确的主题概念才是关键要素，市场认同的也是公司的独特概念与高成长性。因此创业板市场投资者的风险承受能力需要更强，其主要针对寻求高回报、愿意承担高风险的投资者。
二．创业板市场促使中小企业提高自身综合素质
创业板更大的价值还在于对整个中小企业所起到的示范作用和综合素质的提升。目前，我国各地高新技术区中科技型企业数量庞大，但成功率与“成活率”并不是很高，根本原因在于企业管理不善，公司治理水平不高，尤其是在非公有经济中，家族式经营的企业占了绝大部分，企业管理理念相对更加滞后，具有较大的局限性。而创业板的推出，将加速我国中小企业经营模式向以契约关系为基础的现代企业模式转变，由此给中小企业带来的变化，将远远超过资金本身的影响力。同时，资本市场的杠杆与放大效应，将有助于形成以资本市场为纽带的中小金融支持体系。监管层对在创业板上市的企业进行系统的规范和管理，将相关的先进管理理念注入中小企业的灵魂，有助于这些企业公司治理水平的提升和规范运作。而创业板市场的示范作用，又将激发更多的中小企业进行股份制改造，不断学习和汲取先进的管理经验和经营理念，降低风险级别，从而带动银行及其他信贷、担保机构以及地方政府等加大对中小企业的支持。因此，创业板对构建中小企业金融支持体系具有重要作用。
三．创业板市场有利于国家信用体系的完善
目前正值中国担保行业发展的关键时期，创业板的推出为担保公司提供了新的机遇与挑战。很多担保公司并非单纯的经营担保业务，而是同时对好的项目进行一定额度的投资，保投结合的中间融资模式是担保行业发展的新趋势。具体说来就是在为企业担保的时候，让渡一定的担保费用，但是同时取得相应的对公司股权的认购期权，这样担保公司在承担高风险的同时也有机会获得高额收益，以保证担保公司的可持续发展。创业板的推出，为担保公司的这种中间融资模式提供了扩大再发展的可行性，这将吸引更多的资本加入到担保行业中。按照国家对担保放大的倍率限制，进入到担保行业的资本将能更大限度地解决中小企业融资难的问题。
四．创业板市场为优秀企业提供充足资金
创业板市场的推出促进了创投机构与中小企业的互相发展。一方面，创业板的推出有利于创新型企业的产业升级和结构调整，从而促进中小创新型企业更好地发展，而这反过来又会提高创投机构投资中小企业的积极性，随着风险投资等资金的进入，被投资企业有望获得附加价值，进一步提高盈利的增长速度。另一方面，由于创业板提供了有效的资金退出渠道，这将解除创投机构的后顾之忧，从而更为主动地募集社会闲散资金，将其转化为对中小企业的有效投资，打通中小企业融资难的瓶颈。
五．创业板市场为中小企业融资带来的机遇与挑战
创业板的推出，诚然为广大的中小企业家们提供了一个开阔的平台，为新兴中小企业募集资金，发展企业业务，实施企业上市，实现高新技术与金融资本的融合。但是另一方面，中小企业要想筹集到大量资金以发展生产，还应该充分认识到企业发展中的风险，以严谨的态度，科学的方法进行项目的可行性分析，通过自身的努力来规避和减少企业发展中的风险，从而吸引更多的投资者，募集大量的资金，解决生产上的资金困难。
对于那些营运时间短、经营规模小、融资渠道及不通畅、创业板宽松的上市条件，使中小企业的上市梦想变成现实，同时也为中小企业带来各种发展机遇。主要表现在以下几个方面：第一，可筹集巨额资金；第二，促进企业建立现代企业的运行机制。企业进行股份制改造上市，要使企业转换企业经营机制，较好的建立起企业竞争机制，激励机制和管理结构，以促进企业的发展；第三，可构筑企业的长期激励机制，对于在创业板市场高管人员和核心工作者可以发起人身份直接入股，股票上市后变现，由此获得巨大的投资回报，这对于促进高层的工作积极性和发挥巨大的潜能有着极大的激励作用；第四，可以使企业知名度迅速提升。
综上说述，对大多数中小企业而言，应根据不同的风险寻找适合的融资渠道，而不是一窝蜂的去挤占创业板市场，中小企业要比较多种融资渠道的优劣，作出理性选择，绝不能因资金短缺而饥不择食，勉强上市。
参考文献：
[1]于慧琴，《创业板市场对中小企业融资结构的影响》，《会计之友》，2010年第02期
[2]李斌．《基于创业板市场的于中小企业融资问题研究》．《企业技术开发》，2009年，第1期
[3]李晓娟，《中国创业板市场发展及其影响分析》，《中国商界(下半月)》，2010年01期
主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。创业板市场(GrowthEnterpriseMarket，GEM)是指专门协助高成长的新兴创新公司特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市场，有的也称为二板市场、另类股票市场、增长型股票市场等。创业板市场是一个高风险的市场，因此更加注重公司的信息披露。
（1）上市条件不同：创业板市场上市条件要求相对较低，上市企业大多成立时间较短、规模较小、业绩不突出；主板市场上市条件要求较高，上市企业大多为大型成熟企业，具有较大资本规模及稳定盈利能力。我国创业板市场首次申请公开发行股票的条件是：①发行人是依法设立且持续经营3年以上的股份有限公司，且发行人应当主要经营一种业务；②最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。③最近一期末净资产不少于2000万元，且不存在未弥补亏损。④发行后股本总额不少于3000万元。我国主板市场首次申请公开发行股票的条件是：我国主板市场首次申请公开发行股票的条件是：①最近3个会计年度净利润均为正且累计超过人民币主板市场首次申请公开发行股票的条件是3000万元。②最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元。③发行前股本总额不少于人民币3000万元，且不存在未弥补亏损。④发行后股本总额不少于人民币5000万元。⑤最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%。
（2）市场风险不同：创业板市场具有前瞻性、高风险性、高技术产业导向性，关注企业的发展前景和成长空间、主题概念,上市企业大多是具有较高成长性的中小型高科技企业；而主板市场看重企业的历史业绩和盈利稳定，风险相对较低。
（3）报价制度不同：创业板市场推行做市商制度，做市商（证券商）连续报出证券交易的买卖价，所有投资者根据做市商的报价与其进行交易；而主板市场采取集合竞价制度，投资者各自提交买卖委托，经过交易中心撮合交易。
（4）参与主体不同：创业板市场参与主体主要是寻求高收益、能够承担高风险、熟悉投资技巧的机构投资者（包括共同基金、对冲基金、风险投资公司）和有经验的私人投资者；而主板市场参与主体主要是广大中小投资者。创业板市场提高了股民入市标准，平均入市水准提高到30万元，每一笔交易至少要在5万元以上。
（5）监管严格程度不同：创业板市场比主板市场监管更加严格，价格涨跌幅限制为20%，对主要股东、投资者最低持股量要求较高；而主板市场价格涨跌幅限制一般为10%，对投资者持股要求较低。
